Key Takeaways ACHC reported Q2 earnings of $0.83 per share, down 8.8% year over year but above estimates.Revenue rose 9.2% year over year to $869.2M, exceeding the consensus estimate by 4%.Adjusted EBITDA was $201.8M in Q2, up 7.6% year over year and above the $178.4M estimate.Acadia Healthcare Company, Inc. (ACHC) reported adjusted second-quarter earnings of 83 cents per share, which beat the Zacks Consensus Estimate by 16.9%. However, the bottom line declined 8.8% year over year. Total revenues increased ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总营收8.692亿美元，同比增长9.2%，调整后EBITDA为2.018亿美元，同比增长7.5% [5][19] - 同设施收入增长9.5%，其中每患者日收入增长7.5%，患者日增长1.8% [19] - 田纳西州补充支付计划带来5180万美元税前收益，其中2850万与2024财年相关，1100万与2025财年相关 [20] - 2025年全年调整后EBITDA预期调整为6.75亿至7亿美元，主要因预期量增长较低和启动成本较高 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 同设施患者日增长1.8%，略低于预期，专科和CTC业务表现强劲，中单位数增长符合预期 [11] - 急性护理业务量略低于预期，主要因部分市场Medicaid量下降 [11] - 急性护理医院Medicaid量同比下降，商业和Medicare量分别增长98% [12] - 2025年新增11个CTC中心，总数达174个，覆盖33个州 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 田纳西州批准新的定向支付计划，强调行为健康服务对社区福祉的关键作用 [7] - 预计2025年现有州Medicaid补充计划总收入约2.3亿美元，超半数收入来自可能从2028财年开始减少支付的州 [6] - 新设施建设进展顺利，已完成3个新设施建设，另有2个合资设施预计今年晚些时候开放 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于为服务不足人群提供基本护理，优先与支付方和州机构合作 [7] - 继续投资技术以加强核心能力，支持强大的质量问责文化 [15] - 通过集中设施级招聘、保留和员工参与计划，2025年劳动力趋势更为有利 [16] - 公司拥有远程24/7患者监控设备，增强患者安全并提供关键护理文档 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - One Big Beautiful Bill法案条款在未来几年可控，主要因Medicaid计划补充支付条款变更实施时间延长 [6] - 法案中Medicaid工作要求预计不会对运营产生重大影响，因服务人群获得豁免 [7] - 预计2025年新增950至1000张床位，高于此前预期的800至1000张 [22] - 预计2025年净Medicaid补充增加3000万至4000万美元，包括田纳西州计划的4000万至4500万美元经常性收益 [22] 其他重要信息 - CFO Heather Dixon将于本月晚些时候离职，由现任运营财务高级副总裁Tim Sides接任临时CFO [17][18] - 截至6月30日，公司拥有1.314亿美元现金及等价物，8.28亿美元可用循环信贷额度 [21] - 公司正在配合DOJ和SEC进行调查，上半年已产生相关成本，预计下半年调查相关成本将减少 [57] 问答环节所有的提问和回答 关于Medicaid量下降 - 主要驱动因素是急性护理业务中较弱的Medicaid量，反映管理Medicaid计划不断变化的利用模式 [26] - 公司相信服务的高敏锐人群和强大结果对长期护理成本效率和网络充足性至关重要 [27] - 未发现非管理Medicaid和管理Medicaid在入院方面的差异 [38] 关于启动成本 - 增加的1000万美元启动损失反映加速开放速度，意味着2026年启动损失将比预期下降更多 [28][29] 关于自由现金流 - 有机会通过暂停部分扩张资本支出来加速实现自由现金流正值的路径 [34] - 已确定暂停管道中的两个设施，将在未来几年节省超过1亿美元的资本支出 [35] 关于表现不佳的设施 - 2025年指南假设这组设施全年EBITDA逆风约为2000万美元 [42] - 这些设施使同设施患者量增长同比下降约80个基点 [43] - 预计将在今年第四季度开始补偿这一逆风 [43] 关于2025年指南 - 启动损失增加约1000万美元，补充支付增加2500万至3000万美元，量疲软带来约3000万美元阻力 [48] - 下半年将看到正常费率更新、更高补充支付和新床位贡献的增加 [50] 关于工资支出 - 工资支出同比增长约7-7.8%，但劳动力趋势改善，溢价成本下降 [55] - 季度环比工资增长从之前低于5%降至约3.5% [56] 关于政府调查 - 上半年大部分独立审查和政府合作工作已完成，预计下半年调查相关成本将减少 [57] - 这些成本仅为法律费用，不包含任何和解费用 [58] 关于患者入院流程 - 可能在前端存在授权挑战，需要多次批准，整个患者住院期间存在一些摩擦 [62] - 公司继续有信心能够建设性地解决这些问题 [62] 关于工作要求的潜在影响 - 预计绝大多数人群将获得豁免，但CMS仍在制定监管语言 [65] - 过去只有少数州实施了州级工作要求，密苏里州很快废除了其计划 [66] 关于战略替代方案 - 不断评估投资组合，如果看不到改善路径不会犹豫关闭表现不佳的设施 [74] - 可能暂时关闭或重新调整设施用途以更好地适应战略 [75] 关于急性量压力 - 季度初量在3%左右运行，随后下降并在6月稳定在1-2% [89] - 管理团队在确保商业和Medicare合同方面表现出色，成功实现支付方多样化 [91] 关于转诊来源 - 通过强调患者敏锐度、展示质量投资和分享患者满意度数据与转诊来源合作 [94] - 邀请转诊来源实地考察，展示技术投资如何转化为强大结果 [95] 关于补充支付计划 - 超过一半的2.3亿美元收益来自可能从2028财年开始减少支付的州 [102] - 田纳西州计划的收益高于预期，因该州计划下的费率接近商业费率 [103] 关于PHP/IOP渗透 - 认为从高敏锐患者自然过渡到PHP和IOP设置存在机会 [124] - 这部分业务具有真正的增长潜力，未来将讨论更多具体指标 [125]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-Q (Mark One) ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended June 30, 2025 or ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from ____________ to ____________ Commission File Number: 001-35331 Acadia Healthcare Company, Inc. (Exact name of registrant as specified in its charter) (State or ...

收入和利润（同比环比） - 第二季度收入达8.692亿美元，同比增长9.2%[5] - 调整后EBITDA为2.018亿美元，同比增长7.6%[5] - 公司2025年第二季度同设施收入同比增长9.5%，达到851,223千美元[28] - 2025年第二季度同设施调整后EBITDA同比增长14.1%，达到256,019千美元[28] - 2025年第二季度归属于Acadia Healthcare Company, Inc.的净收入为3012.7万美元，相比2024年同期的7848.2万美元下降61.6%[33] - 2025年第二季度调整后归属于Acadia Healthcare Company, Inc.的收入为7484万美元，相比2024年同期的8357.3万美元下降10.4%[33] - 2025年第二季度调整后每股摊薄收益为0.83美元，相比2024年同期的0.91美元下降8.8%[33] 成本和费用（同比环比） - 新建设施导致1420万美元启动亏损[4] - 2025年第二季度政府调查相关成本为5352.6万美元，相比2024年同期的205.1万美元增长2509.9%[49] - 2025年上半年债务清偿成本为126.9万美元，2024年同期无此项支出[50] - 2025年第二季度法律和解费用为350.4万美元，2024年同期无此项支出[51] - 2025年第二季度终止和重组成本为1007.4万美元，相比2024年同期的141.9万美元增长609.8%[49] - 2025年第二季度法律、会计和其他收购相关成本为82.5万美元，相比2024年同期的203.4万美元下降59.4%[49] 业务线表现 - 新增101张床位，2025年上半年累计新增床位479张[6] - 2025年预计新增床位950至1,000张[9] - 2025年第二季度同设施每患者日收入同比增长7.5%，达到1,078美元[28] - 2025年上半年同设施患者日数同比增长2.0%，达到1,553,577日[28] 管理层讨论和指引 - 2025年全年收入预期为33亿至33.5亿美元[9] - 2025年调整后EBITDA预期为6.75亿至7亿美元[9] 现金流和资本支出 - 公司现金及现金等价物为1.314亿美元，循环信贷额度剩余8.283亿美元[8] - 2025年上半年净现金流入运营活动为144,981千美元，而2024年同期为净流出150,137千美元[25] - 2025年上半年资本支出为342,378千美元，较2024年同期的296,652千美元增长15.4%[25] - 2025年上半年公司通过长期债务融资1,200,000千美元[25] 其他财务数据 - 公司现金及现金等价物从2024年的76,305千美元增长至2025年的131,421千美元，增长72.2%[23] - 公司总资产从2024年的5,956,915千美元增长至2025年的6,308,359千美元，增长5.9%[23] - 长期债务从2024年的1,880,093千美元增长至2025年的2,247,027千美元，增长19.5%[23] - 2025年第二季度所得税调整的税率为24.7%，2024年同期为24.9%[57] 特殊项目 - 第二季度因田纳西州补充计划获得5180万美元税前收益[3] - 2025年第二季度设施资产出售收益为871.5万美元，2024年同期无此项收入[53] - 第二季度回购103,939股股票，总金额320万美元[8]

期权市场动态 - 投资者需密切关注Acadia Healthcare Company Inc (ACHC)的股票走势 因2025年6月20日到期的65美元看涨期权隐含波动率位居今日所有股票期权前列 [1] - 高隐含波动率表明市场预期标的股票将出现大幅波动 可能是由于即将发生的事件导致大涨或大跌 [2] 公司基本面分析 - 公司目前位列Zacks医疗-医院行业排名前35% 但Zacks评级为3级(持有) [3] - 过去30天内 无分析师上调当季盈利预期 两名分析师下调预期 导致Zacks共识预期从每股77美分降至71美分 [3] 期权交易策略 - 分析师态度结合高隐含波动率可能预示交易机会 期权交易者常通过卖出高隐含波动率期权获取权利金收益 [4] - 该策略利用时间价值衰减 交易者期望标的股票最终波动幅度低于最初预期 [4] 行业表现 - 医疗-医院行业在Zacks行业排名中表现优于65%的行业 处于前35%位置 [3]

纪要涉及的公司 Acadia Healthcare Company（ACHC），美国最大的行为健康服务提供商之一 [1] 纪要提到的核心观点和论据 公司一季度业绩表现 - 营收、EBITDA、业务量、日均收入和利润率均符合指引，EBITDA处于指引区间高端 [2] - 一季度新增378张新许可床位和7家综合治疗中心（CTC） [3] - 劳动力方面，SWB增长符合或略好于预期，核心基本工资通胀持续缓和，一季度溢价支付同比和环比均有所下降 [3] - 重申此前发布的2025年全年营收和调整后EBITDA的财务指引区间 [3] 需求情况 - 公司四条业务线需求持续稳定，美国行为健康行业仍存在巨大未满足需求，全国仍需7.5万张额外床位才能满足心理健康服务总体需求，3000万患有精神疾病的美国人未接受任何治疗 [6][7] - CTC业务方面，仅有10%的阿片类药物使用障碍患者接受药物辅助治疗（MAT），需求持续旺盛 [8] - 公司处于创纪录的增长期，去年和今年新增约1600 - 1800张床位，未来将继续增加床位以满足需求，预计CTC业务未来几年将实现中个位数增长 [9] 新建项目情况 - 公司目前处于历史上最强劲的增长期，2024年新增近800张床位，预计2025年再增加800 - 1000张床位，2025年下半年资本支出将下降，2026年将大幅下降，有信心在2026年底实现自我维持的自由现金流 [10][11] - 新建项目建设周期为18 - 24个月，每张新床位成本为50 - 55万美元，通常在12 - 13个月内实现盈亏平衡，3 - 5年内达到80 - 85%的成熟入住率，成熟后设施层面利润率稳定在30% [12][13] CTC业务情况 - CTC业务占公司整体业务的17%，历史上投资不足，2023 - 2024年实现了15% - 20%的大幅增长，组建了新团队，取得了出色的质量成果 [15][16] - 目前CTC业务需求持续高涨，阿片类药物效力增强，患者病情更复杂，公司有能力应对 [17] - 过去一年更专注于小规模并购，一季度收购了4家CTC，能够提高效率，比新建项目更快提升业绩 [18] 阿片类药物和解资金情况 - 约有500亿美元的阿片类药物和解资金，但到目前为止只有一小部分流入各州和各县 [19] - 公司有专门团队关注各县发布的招标书，在这方面取得了一些成果，招标书主要涉及为未参保患者提供治疗、提供配套服务、同伴支持和新建项目的资本支出等领域，长期来看，这对行业和公司是一个不错的机会，但资金到位速度较慢 [19][20][21] 政策相关情况 - 对于众议院提出的和解法案草案，公司认为鉴于服务的患者群体和处理高 acuity患者的战略，患者失去医疗补助资格的风险相对较小，法案将强化这一点，且每投入1美元的行为健康干预措施可带来5 - 6美元的经济效益，法案应会承认行为健康与身体健康之间的联系 [24][25] - 对工作要求条款持乐观态度，认为公司很大一部分患者群体将被豁免，同时相信补充支付计划仍将是重要的资金机制 [26] - 继续假设田纳西州DPP计划将获得批准，预计总净补充支付与2024年相比大致持平至最多增加1500.0025万美元，目前正在等待预算中立性豁免的批准，若获批，将在获批季度确认该计划 [28][29] - 关注去年获批、2026年生效的平价法案，等待进一步的草案语言并了解其影响 [30] 业务量情况 - 2025年公司预计同店业务量实现低到中个位数增长，第一季度同店患者天数增长3.3%（排除闰年和表现不佳设施的影响），预计到第四季度将恢复到中个位数增长 [34] - 2025年有信心交付800 - 1000张床位，第一季度已交付并许可378张床位，接近全年目标的一半 [35] - 2026年将有近1000张床位进入同店范畴，预计将对同店业务量产生重大影响，2026 - 2028年计划每年再增加600 - 800张床位 [36] 定价情况 - 行业历史上定价为低个位数增长，公司过去几年表现优于行业，认为未来定价将维持在低个位数，能够展示卓越临床健康成果的公司将有上行空间，目前公司各业务线的费率指引为低个位数增长 [47] - 商业费率谈判进展顺利，已完成约三分之一的定价谈判，目前没有明显问题，商业费率增长在低个位数到中个位数之间 [49][50][51] 财务指引情况 - 2025年营收指引为增长6%，EBITDA同比下降，主要驱动因素包括补充支付减少和PLGL费用增加，预计补充支付同比下降1000 - 1500万美元，目前处于该区间中间水平 [52][53] - 2025年的有利因素包括劳动力趋势略好和启动成本低于预期，但由于大量新床位增加，预计今年启动成本为5000 - 5500万美元，且更多集中在上半年 [56] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司有21个合资伙伴，涉及22个不同的设施，与现有合作伙伴的合作持续推进，同时也在建立新的合资伙伴管道，今年将与Geisinger在宾夕法尼亚州开设第二家设施，与Ascension在德克萨斯州奥斯汀开设新设施并与戴尔医学院合作进行医学住院医师培训 [41][42] - 公司已预先购买了未来12个月内建设设施所需的几乎所有材料，认为关税对当前资本支出没有影响，在未来财务模型中也考虑了潜在关税增加因素，认为影响相对较小 [44][45] - 表现不佳的设施对EBITDA造成2000万美元的拖累，公司正在执行扭亏计划，若表现超预期，年底将带来上行空间 [38]

财务表现 - 第一季度调整后每股收益为40美分 超出Zacks共识预期14.3% 但同比下降52.4% [1] - 总收入同比增长0.3%至7.705亿美元 与市场预期持平 [1] - 调整后EBITDA同比下降22.8%至1.342亿美元 略低于预期的1.349亿美元 [4] - 总费用同比增长13.1%至7.57亿美元 高于预期的7.446亿美元 [5] 运营数据 - 同设施收入同比增长2.1%至7.597亿美元 低于预期的7.631亿美元 [3] - 患者住院天数同比增长2.2% 但每患者日收入同比下降0.2% [3] - 整体设施患者住院天数同比增长0.8% 每患者日收入同比下降0.5% [4] - 2025年预计新增床位800-1000张 [10] 财务状况 - 期末现金及等价物从7630万美元增至9120万美元 [5] - 总资产从60亿美元增至61亿美元 [6] - 长期债务从19亿美元增至22亿美元 [6] - 净杠杆率约为3.2 [6] 资本运作 - 授权3亿美元股票回购计划 第一季度回购4730万美元股票 [7] - 2025年预计运营现金流在4.6-5.1亿美元之间 [9] - 扩张性资本支出预计在5.25-5.75亿美元之间 [9] 业绩指引 - 维持2025年收入指引33-34亿美元 [8] - 调整后EBITDA指引6.75-7.25亿美元 [8] - 调整后EPS指引2.5-2.8美元 [8] - 利息支出预计1.3-1.4亿美元 [9]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收7.705亿美元，略高于7.65 - 7.75亿美元的预期区间中点；调整后EBITDA为1.342亿美元，接近1.3 - 1.35亿美元预期区间高端 [6] - 第一季度同店患者天数增长2.2%，其中包含约110个基点的闰年不利影响 [6] - 截至2025年3月31日，公司现金及现金等价物为9120万美元，10亿美元循环信贷安排下约有9亿美元可用，净杠杆率约为3.2倍 [18] - 第一季度回购约160万股，总计4730万美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度同店营收增长2.1%，受患者天数增长2.2%推动；同店每患者日营收增长基本持平，主要因补充付款时间因素 [15] - 第一季度调整后EBITDA为1.342亿美元，调整后EBITDA利润率为17.4%；同店调整后EBITDA为1.916亿美元，利润率为25.2% [16][17] - 第一季度专科业务收入连续五个季度同比下降，主要因部分专科设施关闭，第一季度下降约5% [104][105] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司与转诊来源和21家合资伙伴建立的关系是成功战略的重要组成部分，是领先医疗系统的首选合作伙伴 [7] - 第一季度新增378张床位，包括现有设施增加90张和新开两家设施增加288张；新增7家综合治疗中心，市场覆盖范围扩展至33个州的170家CTC [7] - 2025年预计新增80 - 100张床位，2026 - 2028年预计每年新增60 - 80张床位 [8][18] - 公司致力于质量和安全，采用多层级患者保护措施，利用数据提升护理质量，公司团队通过定期运营和质量绩效审查支持相关工作 [8][9][10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为政府政策在加强行为医疗保健系统方面发挥重要作用，补充付款计划将继续是医疗补助人群的重要资金机制 [12] - 公司预计2025年医疗补助补充付款净增0 - 1500万美元，全年启动损失预计在5000 - 5500万美元 [19] - 公司预计2026年下半年启动损失将缓解，2026年末实现强劲且可持续的自由现金流生成 [23] 其他重要信息 - 公司在第一季度看到有利的劳动力趋势，基本工资通胀持续下降，合同和溢价劳动力成本同比和环比均下降 [54] - 第一季度启动损失比预期好几百万美元，但全年仍预计在5000 - 5500万美元 [54][55] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待EBITDA从现在开始的进展以及业务季节性 - 田纳西州DPP的时间安排是全年EBITDA节奏的最大影响因素；第一季度启动成本最高，新床位贡献最低，后续将改善；补充付款预计全年净增0 - 1500万美元；第四季度将不再受部分表现不佳设施的不利影响；费率方面，补充付款时间和医疗补助组合转移对第一季度的影响将在后续缓解 [28][29][30] 问题2: 公司在医疗补助费率更新、医疗保险费率更新以及商业保险方面的情况 - 公司与支付方合作伙伴保持良好沟通，对其认可公司提供高质量护理持乐观态度；公司展望一直假设同店每日营收为低个位数增长，鉴于政策和宏观环境的不确定性，对费率采取了保守假设 [33][34] 问题3: 如何看待当前行为健康的需求环境 - 公司预计需求持续稳定，特别是针对高 acuity患者的业务，公司对质量的承诺和对量化结果的投入，使需求环境保持一致 [39] 问题4: 2024 - 2026年新增床位达到盈亏平衡的路径是否有变化 - 公司观点未变，历史上新增床位的爬坡期为3 - 5年，长期指引中假设新建设施和新床位的比例较高，因此爬坡期会更接近5年上限，这意味着2028年后会有增量EBITDA [42][43][44] 问题5: 第一季度表现与原预期相比，是否有更好或更差的情况 - 劳动力方面，有利趋势持续，基本工资通胀下降，合同和溢价劳动力成本同比和环比均下降；启动损失比预期好几百万美元，但全年仍预计在5000 - 5500万美元 [54][55] 问题6: 如何理解CTC平均营收下降的情况 - CTC业务增长显著，公司以资本友好方式收购亚规模、处于爬坡期的CTC设施，将其纳入运营后会拉低整体平均水平 [59][60] 问题7: 新设施的回报目标以及在新项目上的决策方式 - 公司会考虑资本成本，并确保回报高于资本成本，主要衡量指标是投资回报率；对现有项目重新进行敏感性分析，确保仍符合门槛；对未来项目进行费率和建设成本的敏感性分析，以确保有灵活的视角 [65][67][68] 问题8: 第一季度较大的法律费用是否为全年最高 - 法律费用是为配合美国司法部和证券交易委员会的调查，目前处于调查早期，工作量大，难以预测未来费用情况 [73][74] 问题9: 如何看待第二季度占全年指导的百分比以及从第一季度结果的爬坡情况 - 最大的影响因素是补充付款，特别是田纳西州项目；新床位贡献将持续改善；第四季度情况与其他季度会有较大差异；预计全年启动损失仍在5000 - 5500万美元，第二季度可能与第一季度相似或略低 [79][80][81] 问题10: CBC收入持平但患者数量增长，如何解释 - 可能存在付款时间因素，不同州的费率更新也会影响收入；关闭部分高流量但不符合EBITDA贡献要求的设施也会影响收入 [88][89] 问题11: 工作要求提案对公司的影响 - 公司对潜在的医疗补助调整尚无清晰看法，但认为所服务的患者群体受失去医疗补助资格的风险相对较小，部分患者可能因现有结构和提案中的豁免条款而不受影响 [95][96] 问题12: 第一季度运营现金流的情况以及何时会正常化 - 主要受资本支出、新床位启动损失和法律费用影响；资本支出方面，去年第四季度开业的床位成本在第一季度仍有体现，今年第一季度又新增近400张床位；启动损失在第一季度处于全年高峰 [98][100][101] 问题13: 专科收入连续下降的原因以及田纳西州补充付款的确认情况 - 专科收入下降主要因部分专科设施关闭；田纳西州补充付款主要影响急性住院业务收入 [105][108] 问题14: 东南部设施是否受天气影响以及表现不佳设施的趋势 - 天气方面无重大影响；表现不佳设施的表现符合预期，对同店患者增长有约90个基点的负面影响，预计第四季度将不再受此不利影响 [111][112] 问题15: 田纳西州DPP预计金额以及去年是否有跨期付款 - 未提及田纳西州DPP的具体金额，预计全年补充付款净增0 - 1500万美元；去年约有1000万美元的付款，其中约700万美元在第一季度 [116][118] 问题16: 对表现不佳设施采取了哪些改善措施 - 与转诊来源进行面对面沟通，并邀请他们参观设施；进行人才审查，确保人员配备；与公司其他职能部门合作，确保提供高质量服务 [121][122]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收7.705亿美元，略高于预期区间7.65 - 7.75亿美元中点；调整后EBITDA为1.342亿美元，接近预期区间1.3 - 1.35亿美元高端 [5] - 第一季度同店患者天数增长2.2%，包含约110个基点的闰年不利影响 [5] - 第一季度同店营收增长2.1%，受患者天数增长2.2%推动；同店每患者日营收增长基本持平 [14] - 第一季度调整后EBITDA利润率为17.4%；同店调整后EBITDA为1.916亿美元，利润率为25.2% [15][16] - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物为9120万美元，循环信贷额度下约有9亿美元，净杠杆率约为3.2倍 [18] - 第一季度回购约160万股，总计4730万美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度新增378张床位，其中90张添加到现有设施，288张来自两家新设施；新增7家综合治疗中心（CTC），市场覆盖范围扩展到33个州的170家CTC [6] - CTC业务第一季度收入同比增长3.6%，与2024年下半年增长率基本一致；患者数量从7.2万增长到7.4万，但收入环比持平 [79][81] - 专科业务收入连续五个季度同比下降，第一季度下降约5%，主要因设施关闭 [97][100] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司与转诊来源和21家合资伙伴建立的关系是成功战略的重要部分，是领先医疗系统的首选合作伙伴，弥合身心医疗差距 [6] - 2025年预计新增800 - 1000张床位；2026 - 2028年预计每年新增600 - 800张床位 [7][18] - 采用多层级患者保护方法，使用数据能力提升护理质量，公司团队进行运营和质量绩效审查 [8][9][10] - 差异化质量举措对招聘和留住员工有积极影响，第一季度溢价薪酬环比和同比均下降 [11] - 认为政府政策在加强行为医疗系统中起重要作用，积极参与政策事务，预计补充支付计划仍是医疗补助人群的重要资金机制 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2025年开局满意，营收和EBITDA符合预期，战略增长举措取得进展 [5] - 预计2025年医疗补助补充支付净额持平至增加1500万美元，全年启动损失预计在5000 - 5500万美元 [19] - 2026 - 2028年预计营收增长7% - 9%，EBITDA增长8% - 10%，新增床位推动增长，新设施需5年达到成熟运营水平 [20] - 随着2026年床位新增速度放缓，预计下半年启动损失将缓解，2026年底实现强劲自由现金流 [22] 其他重要信息 - 公司设施获得许可、认证并定期检查，遵守高监管和质量标准 [7] - 公司使用多种复杂基于云的系统和集成质量仪表盘监测护理质量 [9] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待EBITDA从现在开始的进展以及业务季节性 - 考虑多种因素后，正常业务节奏可显现 第一季度受特定因素影响较大，如启动成本高、补充支付同比下降等 预计全年补充支付净额持平至增加1500万美元，新床位贡献增加，第四季度将克服部分不利因素，费率增长将在全年更合理分布 [27][29][30] 问题2: 医疗补助费率更新情况及商业费率情况 - 与支付方合作伙伴保持良好沟通，对其认可公司高质量护理持乐观态度 展望假设同店每日营收低个位数增长，鉴于政策环境噪音，对费率采用更保守方法 潜在费率增长稳定，符合预期 [33][34][35] 问题3: 对床位达到成熟水平的看法是否改变 - 看法未改变，长期指引假设新设施和新床位占比更高，因此采用3 - 5年爬坡期上限 虽近期部分设施爬坡表现良好，但考虑建设、许可和爬坡时间不确定性，为谨慎起见采用上限 预计2028年后仍有增量EBITDA [40][41][42] 问题4: 第一季度业绩与原预期相比有无好坏差异 - 有利因素为劳动力趋势向好，基本工资通胀持续下降，合同和溢价劳动力费用同比和环比均下降；启动损失比预期好约200万美元，主要因建设时间差异 公司业绩处于指引高端，符合内部计划 [50][51][54] 问题5: 如何理解综合治疗中心（CTC）平均营收下降 - CTC业务增长显著，公司以资本友好方式收购亚规模、处于爬坡期的CTC设施，这些设施在爬坡过程中拉低了平均营收 此外，CTC市场高度分散，收购的设施通常投资不足，公司可快速提升其运营水平 [56][57][59] 问题6: 新设施的回报目标及投资决策方法 - 考虑资本成本并设置缓冲，确保回报高于资本成本，主要衡量指标为投资资本回报率 对所有项目采用一致、严格的资本视角 对现有项目重新评估敏感性，确保符合原门槛；对未来项目进行费率和建设成本敏感性分析，灵活选择投资 [63][64][65] 问题7: 第一季度法律费用是否为全年最高 - 法律费用主要因与美国司法部和证券交易委员会合作，公司聘请律师事务所积极回应调查 调查初期工作多，难以预测未来费用情况 [70][71] 问题8: 如何看待第二季度业绩及与全年指引的关系 - 不提供第二季度指引 最大影响因素是补充支付，特别是田纳西州项目 若该项目提前获批，将对相关季度产生重大影响 新床位贡献将逐步增加，预计全年启动损失在5000 - 5500万美元，第二季度与第一季度相似 [74][75][77] 问题9: CTC业务患者增长但收入持平的原因 - 可能存在支付时间因素，如补充支付流和费率更新；关闭部分高流量但不符合EBITDA贡献的设施也会影响收入，但不影响EBITDA贡献 [83] 问题10: 如何看待工作要求提案对公司的影响 - 对潜在医疗补助调整情况尚不清楚 认为公司服务的患者群体受失去医疗补助资格风险相对较小，部分患者可能因现有结构和提案中的豁免条款而豁免 公司将继续研究提案并与行业组织合作 [89][90][91] 问题11: 第一季度运营现金流的影响因素及何时正常化 - 主要影响因素包括资本支出处于高峰期，新床位建设成本持续流入；启动损失在第一季度占比较大；法律费用影响现金流 随着业务推进，这些因素影响将逐渐正常化 [92][93][94] 问题12: 专科业务收入下降原因及何时恢复增长 - 主要因过去几个季度关闭部分专科设施，第一季度下降约5%主要由此导致 此外，医疗补助专科住院业务有增长，但对整体收入贡献有差异 [98][100] 问题13: 田纳西州补充支付是否主要影响急性住院业务收入 - 是 [102] 问题14: 东南部设施是否受天气影响及表现不佳设施情况 - 天气影响不显著 表现不佳设施表现符合预期，对同店患者增长产生约90个基点负面影响，预计第四季度克服该不利因素 设施表现不佳与当地媒体报道有关，公司采取多种措施改善情况 [105][106][107] 问题15: 田纳西州DPP项目预计金额及去年是否有非定期支付 - 未提及田纳西州项目具体金额，预计全年补充支付净额持平至增加1500万美元 去年约有1000万美元非定期支付，其中约700万美元在第一季度 [111][112] 问题16: 对表现不佳设施采取的改善措施 - 与转诊来源当面沟通并邀请其参观设施；进行人才审查，确保人员配置；与公司其他职能部门合作，确保提供高质量服务 [115]

季度业绩表现 - 公司季度每股收益为0.40美元，超出Zacks共识预期的0.35美元，同比增长14.29% [1][2] - 去年同期每股收益为0.84美元，当前季度数据已调整非经常性项目 [1] - 过去四个季度中，公司三次超过EPS预期，但上一次季度实际收益0.64美元低于预期的0.72美元，出现-11.11%的负向差异 [2] 收入情况 - 季度营收达7.7051亿美元，与Zacks共识预期基本持平，较去年同期的7.6805亿美元微增0.32% [3] - 过去四个季度仅有一次超过收入预期 [3] 股价与市场表现 - 年初至今股价累计下跌39.9%，显著跑输同期标普500指数-3.8%的跌幅 [4] - 当前Zacks评级为4（卖出），预计短期内将继续跑输大盘 [7] 未来展望 - 下季度共识预期为营收8.5298亿美元、EPS 0.77美元，当前财年预期营收33.3亿美元、EPS 2.68美元 [8] - 业绩电话会中管理层评论将影响股价短期走势 [4] - 行业排名显示医疗-医院板块处于Zacks 250多个行业的前40%，历史数据显示前50%行业表现优于后50%行业超2倍 [9] 同业动态 - 同业公司Dare Bioscience预计季度每股亏损0.63美元，同比改善25%，营收预期60万美元同比激增5900% [10][11]