财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度运营收入（排除外汇影响）同比增长7.3%，主要得益于美国特许经营费及供应链毛利率增长，部分被公司自有门店利润率下降所抵消 [20] - 2025财年运营收入（排除外汇及再特许经营收益影响）同比增长8.1% [20] - 2025年第四季度全球零售额（排除外汇影响）同比增长4.9%，全年增长5.4%，由美国和国际同店销售额增长及全球净增门店驱动 [21] - 2025年第四季度美国同店销售额增长3.7%，全年增长3% [21][22] - 2025年美国特许经营商单店平均利润估计约为166,000美元，较上年增加4,000美元 [10][23] - 2025年第四季度，外带业务同店销售额增长6.5%，外送业务增长1.6%；全年外带同店销售额增长5.6%，外送增长1% [22][23] - 2025年第四季度平均客单价受益于价格较高的帕马森芝士夹心饼底，但被外带业务（客单价低于外送）占比提升所部分抵消，定价持平 [22] - 2025年第四季度回购约18.9万股，总价值8000万美元，截至年底仍有约4.6亿美元股票回购授权 [24][25] - 2026年2月，数字交易技术费从0.01美元提高至0.385美元，以资助技术计划 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - **美国业务**：2025年净增172家门店，系统总门店数达7,186家 [9][23] - **美国业务**：交易渠道中，外送占交易量的45%和销售额的56%，外带占交易量的55%和销售额的44% [23] - **美国业务**：外带业务在2025年达到约44亿美元规模，自2010年启动以来年均增长约10% [13] - **美国业务**：忠诚度计划在2025年底拥有3730万活跃用户，自2023年重新推出以来增长近20% [14] - **国际业务**：2025年实现连续第32年同店销售额增长 [17] - **国际业务**：2025年第四季度零售额（排除外汇影响）增长4.5%，由净增296家门店和0.7%的同店销售额增长驱动 [24] - **国际业务**：2025年全年零售额（排除外汇影响）增长5.9%，由净增604家门店和1.9%的同店销售额增长驱动 [24] - **国际业务**：中国和印度市场表现极佳，2025年合计净增近600家门店 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：2025年同店销售额增长3%，净增门店成功，使公司在2025年再获一个百分点的市场份额 [10] - **美国市场**：过去11年，公司已累计获得约11个百分点的市场份额 [10] - **美国市场**：与所有拥有超过3000家门店的传统上市QSR品牌相比，从2019年到2025年第三季度，公司在净增门店数方面排名第一 [9] - **国际市场**：排除Domino's Pizza Enterprises (DPE)的负面影响，2025年国际同店销售额将与长期算法目标3%一致 [24] - **中国市场与印度市场**：是公司最大的增长市场，持续贡献显著的门店净增长 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕“Hungry for MORE”的四大支柱展开，2025年的举措在各方面都有效 [11] - 产品创新方面，帕马森芝士夹心饼底和“史上最佳优惠”促销活动在2025年表现强劲，并将持续产生积极影响 [11] - 公司认为美国QSR披萨品类并未衰退，自2019年以来年增长率约为1%-2%，预计未来将持续以此历史速度增长 [5] - 公司主导QSR披萨品类超过十年，其增长前景广阔，品牌实力空前强大 [6] - 公司认为其在美国的市场份额有潜力翻倍，因为其他QSR品类领导者的市场份额可达40%-50%，而公司目前约占四分之一 [8][57] - 公司通过提供价值并保持特许经营商盈利，拥有“利润力”而非单纯的“定价力” [12] - 2026年，公司计划推出两项或更多菜单创新，并继续推动“知名价值”举措 [15][16] - 公司将继续在聚合平台（尤其是2025年中才全面上线的DoorDash）上寻求增长，目前尚未在主要聚合平台上达到其应有的份额 [16][48] - 公司的规模优势是差异化因素，包括最佳的QSR披萨特许经营商经济、最大的广告预算和强大的供应链采购能力 [17] - 国际业务方面，让DPE业务重回正轨是首要任务，这对恢复国际增长算法至关重要 [18] - 公司采取长期策略，举措通常具有多年增长潜力，而非一次性活动 [13][32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管2025年宏观环境充满挑战，但公司证明了其战略的有效性，实现了更多的销售、门店、市场份额和利润 [8] - 管理层预计2026年宏观环境将持续承压，但公司仍预计美国同店销售额增长3% [13][26] - 公司对2026年及以后的行业增长保持信心，预计QSR披萨品类将继续以1%-2%的历史速度增长 [5][35] - 管理层认为，竞争对手的关店（例如某全国性竞争对手宣布关闭多达250家门店）为公司提供了进一步获取市场份额的机会 [36] - 2026年1月的恶劣天气对业务造成了干扰，但管理层认为天气影响会在全年内趋于平缓，不影响全年展望 [41] - 公司预计2026年国际同店销售额增长1%-2%，部分原因是DPE持续面临压力以及中国新店开业的拖累 [26] - 公司预计2026年运营收入（排除外汇和再特许经营收益影响）将增长约8% [26] - 2026年P&L预期：食品成本将温和上涨，为低个位数；供应链利润率将因采购效率而同比增长；G&A占全球零售额比例约为2.3%；运营利润率将因销售杠杆和供应链利润率扩张而略有扩大；利息支出与2025年基本一致；外汇对运营收入略有裨益；税率在21%-23%区间 [27] - 2026年资本支出预计约为1.2亿美元，之后将在2027年恢复至1.1亿美元的算法水平 [28] 其他重要信息 - 公司宣布季度股息增加15% [24] - 2026年全球零售额增长指引约为6%（排除第53周影响，该周预计对全球零售额和运营利润增长有约2%的影响） [25] - 公司预计2026年美国净增门店175家以上，国际净增门店约800家，增长主要来自DPE预期关闭减少以及中国和印度的持续增长 [26] - 公司预计2026年特许经营商单店层面EBITDA将继续增长 [17] - 公司已升级电子商务平台并进行了品牌形象更新 [17] - 关于GLP-1药物，公司目前未观察到对其业务产生影响，但会持续关注 [101] - 公司所有收入群体在第四季度和全年均实现增长，未出现低收入群体下滑的情况 [64] - 外送和外带业务的重叠率保持在中等十几百分比，未发生显著变化，属于不同的消费场景 [65] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年保持业绩和获取市场份额的能力，以及行业稳定增长的动力 [30][31] - 管理层强调公司不是“一次性”公司，其举措具有长期增长动力，例如外带业务和忠诚度计划 [32][33] - 2026年将推出2项以上产品创新，继续提升运营效率，并已重启“史上最佳优惠”促销 [33] - 行业自2019年以来一直保持1%-2%的年增长，2025年也是如此，预计未来将继续 [35] - 公司通过持续的同店销售额增长和显著优于竞争对手的特许经营商经济来获取份额，竞争对手关店提供了更多份额获取机会 [35][36] 问题: 2026年美国同店销售额3%增长的驱动因素，现有举措与新举措的贡献 [39][40] - 管理层承认1月恶劣天气造成干扰，但预计全年影响会平复 [41] - 2025年的成功举措（如帕马森芝士夹心饼底、DoorDash合作、“史上最佳优惠”）将持续作为业务基础并产生复合效应 [42][43] - 快速增长的外带业务（已达44亿美元）和忠诚度计划（用户增长20%）是重要的增长加速器 [43][44] - 公司将依靠四大战略支柱推动多项举措来实现3%的增长，但出于竞争原因不会全部提前披露 [45] 问题: 对外送业务长期可持续增长的看法，特别是基于2025年第四季度和全年的表现 [47] - 公司在聚合平台（Uber Eats, DoorDash）上尚未达到其应有的份额，仍有增长空间 [48][49] - 公司的数字媒体专业知识和预算使其在聚合平台上表现出色 [50] - 外送业务仍在增长，且外带业务规模更大、增长显著，公司只占据了约五分之一的外带市场份额 [50] - 从财务角度看，1%的同店销售额增长加上门店增长，意味着外送零售额增长约3%，超过了QSR披萨外送品类，公司在外送和外带市场均获得了约1个百分点的份额 [53][54] 问题: 关于“美国零售额翻倍”的新目标、时间框架及对门店机会的潜在影响 [56] - 该目标基于公司过去11年每年约1个百分点的市场份额增长，以及观察到其他QSR品类领导者份额可达40%-50% [57] - 公司已给出到2028年的指引，暗示在此期间每年约1个百分点的份额增长，并认为有机会长期将零售额翻倍至约100亿美元 [59] - 随着公司门店增长并靠近竞争对手，有时会导致竞争对手关店，这反而创造了更多的开店机会 [60] - 在评估业绩时，除了同店销售额，还应关注包含新店销售的总零售额增长 [61] 问题: 不同收入群体的表现，以及外送和外带消费场景之间是否出现转换 [63] - 公司所有收入群体在第四季度和全年均实现增长，未出现低收入群体下滑的情况 [64] - 外送和外带业务的重叠率保持在中等十几百分比，未发生显著变化，属于不同的消费场景 [65] 问题: 2025年技术栈的更新及未来几年的技术重点 [68] - 2025年重新推出了电子商务网站（桌面和移动网页版），2026年将推出相应的应用程序更新，新网站表现优于旧网站 [69] - 店内Dom.OS系统持续改进，订单调度系统与订单处理系统开始通过协调引擎进行通信，以优化出餐和配送时间，实现“实时披萨制作和配送”的目标 [70][71] 问题: 保险成本对公司门店利润率的影响，以及对可持续门店利润率水平的看法 [73] - 保险成本主要影响了约260家自有门店的利润率，并在公司层面被提及 [74] - 尽管有保险压力，特许经营商在2025年3%的同店销售额增长下保持了利润率，盈利能力未受担忧 [74][75] - 特许经营商平均拥有9家门店，企业利润接近150万美元，这有助于抵御个别年份的波动 [76] 问题: 行业内外送增长是否完全来自第三方聚合平台，以及第一方外送是否还有机会 [78] - 第三方聚合平台在行业内已存在近十年，但公司直到2023-2024年才加入，目前判断整体趋势为时过早 [80] - 管理层认为，一旦业务稳定、第三方平台影响完全年度化后，第一方和第三方外送业务都应会增长 [81] - 第四季度定价持平，这体现了公司的“利润力”，即在保持价格竞争力的同时为特许经营商增加利润 [81][82] 问题: 2026年3%同店销售额指引中的定价假设，以及GLP-1药物的潜在影响 [99] - 2026年指引中嵌入了低个位数的定价预期 [102] - 目前未观察到GLP-1药物对公司业务产生影响，可能与披萨属于晚餐分享场景有关，公司会持续关注并在必要时进行菜单创新 [101] 问题: 美国门店增长路径、加速可能性以及新店对现有门店（分拆）的影响 [85][86] - 公司更关注门店关闭数（2025年关闭7家，2024年关闭6家），低关闭率表明新店质量高且可持续 [87] - 增长步伐需谨慎以保护特许经营商利润，避免因过快扩张导致门店关闭，但公司仍是美国3000家以上门店的QSR品牌中净增最快的 [89][90] - 进行门店分拆时，初期会对现有门店销售产生短暂影响，但随后会实现增长，公司需要平衡增长与特许经营商盈利保护 [89] 问题: 2026年国际门店净增800家的可见度及风险，以及长期恢复年净增975家的路径 [92] - 2026年净增800家的增长主要来自中国和印度的加速，以及DPE关闭减少 [93] - DPE业务重回正轨是恢复长期增长算法的关键部分，公司正与其新CEO紧密合作以扭转业务 [94] - 排除DPE的影响，国际业务其他部分基本符合计划，印度和中国的加速增长已在预期之内，因此存在恢复至年净增975家目标的路径 [96][97]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度运营收入（排除外汇影响）增长7.3%，主要得益于美国特许权使用费和供应链毛利率增长，部分被公司直营店利润率下降所抵消 [17] - 2025财年全年运营收入（排除600万美元外汇负面影响和400万美元再特许经营收益）增长8.1% [17] - 第四季度全球零售销售额（排除外汇影响）增长4.9%，全年增长5.4%，由美国和海外同店销售增长及全球净增门店推动 [18] - 第四季度美国同店销售额增长3.7%，全年增长3% [18][19] - 2025年美国特许经营商单店平均利润估计约为166,000美元，较上年增加4,000美元 [8][20] - 第四季度回购约189,000股，总价值8000万美元，季度股息增加15% [21] - 截至2025年底，剩余股票回购授权额度约为4.6亿美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - **美国业务**：第四季度零售销售额增长5.5%，由同店销售和净增门店推动 [18] - 外带同店销售额增长6.5%，全年增长5.6% [19][20] - 外送同店销售额增长1.6%，全年增长1% [19][20] - 交易构成：外送占交易量的45%和销售额的56%；外带占交易量的55%和销售额的44% [20] - **国际业务**：第四季度零售销售额（排除外汇影响）增长4.5%，由净增296家门店和0.7%的同店销售增长推动 [21] - 2025年全年零售销售额增长5.9%，净增604家门店，同店销售增长1.9% [21] - 若排除Domino's Pizza Enterprises (DPE)的负面影响，国际同店销售将与长期3%的算法目标一致 [21] - **产品与促销**：帕尔马干酪夹心饼底（Parmesan Stuffed Crust）和“史上最佳优惠”（Best Deal Ever）促销活动是2025年关键增长驱动力 [9][19] - 平均客单价受益于价格较高的夹心饼底，但部分被外带业务占比提升（客单价低于外送）所抵消，第四季度定价持平 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：2025年净增172家门店，系统门店总数达7,186家 [20] - 自2019年至2025年第三季度，在超过3000家门店的上市QSR品牌中，达美乐净增门店数排名第一 [7] - 2025年在美国市场再获一个百分点的市场份额，过去11年累计获得约11个百分点市场份额 [8] - **国际市场**：中国和印度表现极佳，2025年合计净增近600家门店 [8] - 国际业务已连续32年实现同店销售增长 [14] - **DPE（澳大利亚等市场）**：业务表现拖累国际整体业绩，公司正与其新CEO密切合作以扭转局面 [15][21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略执行**：“渴望更多”（Hungry for MORE）战略有效，推动销售、门店、市场份额和利润增长 [6] - 战略四大支柱：最美味的食物、卓越运营、知名价值、最佳营销 [9] - **市场机会**：公司认为其在美国的市场份额（约25%）远低于其他QSR品类领导者（40%-50%），长期目标是将美国零售销售额翻倍 [5][6][52] - 美国门店长期潜力目标已从之前的8,500家上调，以支持销售额翻倍目标 [51][54] - **增长驱动力**： - **外带业务**：自2010年启动以来持续增长，2025年规模约44亿美元，仍有增长空间 [11][39] - **忠诚度计划**：2025年底活跃用户达3730万，自2023年重新推出后增长近20% [12] - **聚合平台**：在DoorDash和Uber Eats上尚未达到公平份额，预计将继续增长 [13][44] - **技术与创新**：2025年升级了电子商务平台，2026年将推出应用版本；店内Dom.OS系统和智能调度技术持续优化 [14][64][65] - **行业观点**：反驳披萨品类衰退论调，指出美国QSR披萨品类自2019年以来年均增长约1%-2%，预计2026年及以后将保持这一历史增速 [4][32] - 竞争者的困境反映了达美乐的强势，而非品类问题 [5] - 公司拥有“利润能力”，能在提供价值的同时提升加盟商利润 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **宏观环境**：2025年面临挑战性的宏观环境，预计2026年压力将持续 [6][24] - **2026年业绩指引（排除第53周影响）**： - 全球零售销售额增长约6% [22] - 美国同店销售增长3%，预计上半年增速高于下半年 [22][23][37] - 国际同店销售增长1%-2% [24] - 运营收入（排除外汇和再特许经营收益影响）增长约8% [24] - **门店增长指引**： - 美国净增175家以上门店 [24] - 国际净增约800家门店，主要得益于DPE关闭减少以及中国和印度的持续增长 [24] - **其他财务预期**： - 食品成本篮子温和上涨，增幅为低个位数 [25] - 供应链利润率因采购生产力而同比增长 [25] - 总务及行政费用占全球零售销售额比例约为2.3% [25] - 运营利润率将因销售杠杆和供应链利润率扩张而略有提升 [25] - 有效税率区间21%-23% [26] - 2026年资本支出约1.2亿美元，2027年将恢复至1.1亿美元的算法水平 [26] 其他重要信息 - 2026年2月，数字交易技术费从0.375美元提高至0.385美元，以资助技术计划 [25] - 公司强调增长质量，同店销售增长由订单数量驱动而非客单价，这有利于未来增长 [78] - 所有收入阶层客户在第四季度和全年均实现增长，未出现低收入群体消费下滑 [60] - 外送与外带仍是不同的消费场景，客户重叠率稳定在15%左右，未发生变化 [61] - 目前未观察到GLP-1药物对业务产生影响 [99] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于2026年维持强劲表现和市场占有率增长的驱动力，以及行业稳定增长的原因 [28] - **回答 (Russell Weiner)**：2026年增长将来自持续性的举措，如忠诚度计划、聚合平台、外带业务、夹心饼底产品、新网站和品牌焕新，而非一次性活动 [29][30][31] - **回答 (Sandeep Reddy)**：QSR披萨行业自2019年以来持续增长1%-2%，公司通过稳定的同店销售增长和显著优于竞争对手的加盟商经济模式夺取份额；竞争对手关店（如某全国竞争者宣布关店多达250家）为公司提供了进一步获取份额的机会 [32][33] 问题: 关于美国3%同店销售增长指引中，现有举措与新举措的贡献分解 [36] - **回答 (Sandeep Reddy)**：1月恶劣天气对季度初造成干扰，但预计全年影响会抵消；2025年的成功举措（帕尔马干酪夹心饼底、DoorDash合作、Best Deal Ever）将持续贡献并产生复合效应；外带业务规模已达44亿美元，其增长对总销售额影响重大；忠诚度计划是外带业务的加速器；2026年将依靠四大战略支柱推出多项举措来实现3%目标 [37][38][39][40][41] 问题: 关于外送业务长期可持续增长前景，以及对第四季度和2025年外送表现的看法 [43] - **回答 (Russell Weiner)**：公司在聚合平台上的份额尚未达到公平水平，仍有上升空间；外带业务规模大于外送，且增长显著；公司增长引擎是同店销售加门店增长，新店开设有助于提升外送效率 [44][45][46][47] - **回答 (Sandeep Reddy)**：外送业务1%的同店销售增长加上门店增长，带来约3%的零售销售增长，远超QSR披萨外送品类，公司因此在2025年在外送、外带和整体业务上均获得约1个百分点的市场份额 [48][49] 问题: 关于将美国零售销售额翻倍的目标是否为新目标、时间框架以及对门店潜力的影响 [51] - **回答 (Russell Weiner)**：翻倍目标基于公司持续的市场份额增长趋势（过去11年年均增长约1个百分点）以及对比其他品类领导者的市场份额（40%-50%），公司拥有实现此目标的资产和能力 [52][53] - **回答 (Sandeep Reddy)**：2028年之前的指引已隐含年均约1个百分点的份额增长；翻倍目标意味着美国零售销售额达到约100亿美元；公司对市场潜力的目标一直在上调，竞争者的关店实际上为达美乐创造了更多开店机会 [54][55][56] 问题: 关于不同收入阶层客户的表现，以及外送与外带客户之间转换行为的变化 [59] - **回答 (Russell Weiner)**：在达美乐，所有收入阶层的客户群在第四季度和全年均实现增长，未出现低收入群体下滑 [60] - **回答 (Sandeep Reddy)**：外送与外带客户的重叠率长期稳定在15%左右，没有变化，这表明它们是不同的消费场景 [61] 问题: 关于2025年技术栈的更新以及2026年及未来的技术重点 [63] - **回答 (Russell Weiner)**：2025年重新推出了电子商务网站和移动网页，2026年将推出应用版本；店内Dom.OS系统持续优化；正在开发“编排引擎”使订单与调度系统联动，以实现更实时的制作和配送 [64][65][66] 问题: 关于保险成本对门店利润率的影响、可持续的门店利润率水平目标 [68] - **回答 (Sandeep Reddy)**：超额的保险成本显著影响了公司直营店（约260家）的利润表，但更大的加盟商体系在2025年3%同店销售增长下保持了利润率，加盟商经济未受担忧；公司意识到保险市场压力，将通过提升效率来抵消 [69][70] - **回答 (Russell Weiner)**：加盟商平均拥有9家门店，其企业总利润已接近150万美元，这有助于抵御年度波动 [71] 问题: 关于行业内外送增长是否完全来自第三方聚合平台（3P），以及第一方（1P）外送是否还有增长机会；第四季度定价情况 [73][74] - **回答 (Sandeep Reddy)**：3P在行业已存在近十年，达美乐较晚上线（2023/2024年），目前判断整体趋势为时过早；在宏观压力下，外送业务仍在增长且公司份额提升；公司为增量和利润管理业务；预计未来3P和1P都将增长；第四季度定价持平 [75][76][77] - **回答 (Russell Weiner)**：由订单数量驱动而非客单价驱动的同店销售增长质量，显示了未来的机会，公平的定价和优秀的执行是客户回头的原因 [78] 问题: 关于美国门店增长路径、能否提前实现8500家目标，以及新店对现有店分流影响的考量 [80] - **回答 (Russell Weiner)**：公司更关注低关店率（2025年仅关闭7家），这体现了门店的健康和盈利能力；公司会尽可能积极开店，同时保持净增门店数领先 [82][83][84] - **回答 (Sandeep Reddy)**：需要谨慎控制开店节奏以保护加盟商盈利能力，因为新店分流初期会对现有店销售造成暂时影响，然后才会共同增长；正是这种谨慎使得关店率极低 [85][86] 问题: 关于2026年国际净增800家门店的能见度与风险，以及长期恢复至年净增975家目标的路径 [88] - **回答 (Russell Weiner)**：中国和印度将贡献800家增量中的大部分；DPE关闭减少及其恢复增长是回归长期算法的一部分；公司正与DPE新管理层紧密合作 [89][90][91] - **回答 (Sandeep Reddy)**：排除DPE影响，国际业务其他部分基本符合预期；印度和中国的加速增长已在预期之内；排除DPE后，存在恢复至最初975家年净增目标的路径 [92][93][94] 问题: 关于2026年3%同店销售指引中假设的菜单定价，以及GLP-1药物对业务的影响 [96] - **回答 (Russell Weiner)**：目前未观察到GLP-1药物对业务产生影响；该药物更多影响早餐和午餐，而晚餐是分享场景；公司会持续关注并在必要时进行菜单创新 [99] - **回答 (Sandeep Reddy)**：2026年指引中嵌入了低个位数的定价预期 [100]