核心观点 - 公司2025/26财年第一季度实现6%的有机增长，以固定汇率计算的息税前利润增长3%，但报告收入以丹麦克朗计增长0%，主要受汇率4个百分点的负面影响[1] - 公司维持2025/26财年全年指引不变，预计有机收入增长约7%，以固定汇率计算的息税前利润增长约7%，投入资本回报率约16%[6] - 公司已同意收购专注于治疗压力性尿失禁的医疗技术公司Uromedica，预计交易将于2026年2月完成[5] 第一季度财务表现 - 报告收入以丹麦克朗计增长0%，有机增长6%，汇率带来4个百分点的负面影响[1] - 息税前利润为18.5亿丹麦克朗，以固定汇率计算增长3%，报告值同比下降3%[4] - 息税前利润率为26%，低于去年同期的27%，主要受Kerecis业务利润率暂时性下降的影响[4] - 投入资本回报率为15%[1] - 自由现金流与销售额之比为26%，高于去年同期的24%[9] 各业务板块表现 - **造口护理**：有机增长4%，开局疲软符合预期，受中国负增长和美国高基数影响，增长势头预计将在年内回升[1][2] - **失禁护理**：有机增长7%，增长由Luja™产品对男女用户的持续强劲贡献驱动[1][2] - **嗓音与呼吸护理**：有机增长8%，增长由喉切除术产品的良好势头驱动，而气管造口术产品受订单阶段性影响[1][2] - **伤口与组织修复**：有机增长5%[1] - **Kerecis**：有机增长10%，PPA摊销前息税前利润率为1%，业绩受门诊Medicare报销变更导致的重大销售中断以及为适应新报销模式而优化市场进入策略的一次性成本影响[2] - **高级伤口敷料**：下降3%，受中国自愿召回所有Biatain®粘性敷料影响，对第一季度造成约2500万丹麦克朗的负面影响[3] - **介入泌尿**：有机增长8%，开局强劲，由美国男性健康业务的强劲增长以及肾脏与膀胱健康业务自2024/25财年第一季度自愿产品召回后的复苏驱动[1][3] 2025/26财年指引更新 - 整体指引维持不变：有机收入增长约7%，以固定汇率计算的息税前利润增长约7%，投入资本回报率约16%[6] - **介入泌尿**：基于强劲的第一季度表现，增长预期从原来的中个位数上调至高个位数[6] - **Kerecis**：增长预期从原来的约25%下调至约10%，反映门诊Medicare报销变更导致的重大销售中断以及复苏时机的高度不确定性[7] - **报告收入（丹麦克朗）**：增长预期现为约4%，其中汇率带来约3个百分点的负面影响，护肤业务剥离带来小幅负面影响（影响两个月）[7] - **息税前利润（固定汇率）**：预期基于稳定的通胀水平、生产爬坡成本以及与Impact4战略相关的新投资[8] - **Kerecis息税前利润率**：预计在年内将显著提升，全年息税前利润率预计达到约两位数[8] - **资本支出/销售比**：仍预计约为5%[8] - **实际税率**：仍预计约为22%[8] - **投入资本回报率**：仍预计约为16%，较去年调整后的15%上升约1个百分点[8] 管理层评论与战略 - 临时CEO表示，第一季度开局温和，6%的有机增长反映了Kerecis因报销变更导致的较低季度业绩，但长期仍看好Kerecis凭借其基于完整鱼皮的独特技术及强大临床证据在皮肤替代品市场的竞争地位[9] - 在慢性护理业务中，除中国报告负增长外，所有地区均实现了坚实的潜在增长[10] - 公司已同意收购Uromedica，以加强在压力性尿失禁治疗领域的布局[5]

财务业绩摘要 - 第四季度有机增长7%，息税前利润率为28%，以丹麦克朗计的报告收入增长0% [1] - 第四季度息税前利润为19.52亿丹麦克朗，同比增长8% [5] - 2024/25财年有机增长7%，息税前利润率为28%，以丹麦克朗计的报告收入增长3%至278.74亿丹麦克朗 [6] - 2024/25财年息税前利润为76.7亿丹麦克朗，同比增长5% [11] - 2024/25财年调整后稀释每股收益为22.84丹麦克朗，同比增长2% [11] 各业务板块业绩 - 造口护理有机增长7%，增长基础广泛，欧洲和除中国外的新兴市场领先，但中国区销售因消费者情绪恶化和竞争加剧而下降 [1][2] - 失禁护理有机增长9%，由Luja™产品对男女用户的持续强劲贡献驱动 [1][2] - 嗓音与呼吸护理有机增长9%，由喉切除和气管切开术领域的良好势头驱动 [1][2] - 伤口与组织修复有机增长5%，其中Kerecis增长20%，息税前利润率为14%，高级伤口敷料因中国产品自愿召回下降6%，对第四季度收入造成约6000万丹麦克朗的负面影响 [1][3] - 介入泌尿科有机增长2%，美国男性健康业务势头良好，但被肾脏与膀胱健康产品召回约1500万丹麦克朗的持续负面影响部分抵消 [1][4] 现金流与资本回报 - 2024/25财年调整后自由现金流与销售额之比为19%，去年同期为15% [11] - 董事会建议年终股息为每股18.00丹麦克朗，全年总股息为每股23.00丹麦克朗，去年为每股22.00丹麦克朗 [7] - 2024/25财年调整后税后投入资本回报率为15%，与去年持平 [11] 2025/26财年业绩指引 - 预计恒定汇率下有机收入增长约7%，息税前利润增长约7%，投入资本回报率约16% [8] - 有机增长假设慢性护理业务持续良好势头，急性护理业务势头改善 [8] - 以丹麦克朗计的报告增长预计为4-5%，受汇率负面影响2-3个百分点，及护肤品业务剥离的轻微负面影响 [8] - 预计资本支出与销售额之比约为5%，实际税率约为22% [12] 战略与管理评论 - 公司强调慢性护理业务表现强劲，除中国外所有地区市场份额持续增长，急性护理业务Kerecis在第三季度暂时放缓后已重拾势头 [10] - 2024/25财年为转型之年，公司将执行新的2030年Impact4战略 [10] - 特殊项目费用为4.69亿丹麦克朗，涉及盈利能力提升计划，包括护肤品业务剥离、管理层重组和Atos Medical整合 [11]