报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 近期中国股市波动性可能上升，建议避免采用高贝塔策略 [20] - 建议持有具备强大人工智能/研发优势的优质科技/互联网公司，并保持对股息收益类股票的一定敞口 [21] - 未来6 - 12个月，随着中国股市动态改善和全球投资者多元化需求增加，预计会有更多资金回流中国 [21] 根据相关目录分别进行总结 近期市场波动因素 - 7、8月多个全球贸易和关税关键日期临近，增加全球宏观前景不确定性，可能抑制市场风险偏好，如7月9日美国对除中国外国家互惠关税暂停到期，8月12日中美90天关税暂停结束 [3] - 7 - 8月的二季度财报季可能引发对盈利的担忧，财报季时间与关税谈判时间交织，不确定性可能引发获利回吐，离岸市场年初至今的良好表现也可能强化这种短期减持行为 [10][11] - 部分高动量股票锁定期到期，投资者可能提前减持，影响市场情绪，因此将泡泡玛特从中国/香港重点名单中移除，加入中国人保财险 [12][13] - 7月政治局会议出台重大刺激政策的可能性有限，中国经济团队预计下半年实际GDP增速降至4.5%以下，9月或10月出台补充预算的可能性更大，这可能令投资者失望 [14][15] 长期市场积极因素 - MSCI中国目前12个月远期市盈率为11倍，接近2026年6月估值目标，较其他主要新兴和发达市场指数有较大折扣，未来6 - 12个月全球资本有望逐步回流中国市场 [17] - 自2024年下半年以来，中国股市的结构性改善依然存在，包括ROE上升趋势、市场组成向优质大型科技等公司转变、对私营部门和企业家更有利的监管和商业环境、新一代世界级中国公司的出现 [16][19] 公司估值与分析 - 中国人保财险采用三阶段股息贴现模型估值，2025年预期市净率为1.2倍，上行风险包括承保业务增加、ROE和派息率提高等，下行风险包括自然灾难损失不可控、市场竞争加剧等 [23][26] - 泡泡玛特2025年预期目标市盈率为51倍，进一步估值提升的因素包括国内外市场销售势头持续、净利率持续扩大等，下行风险包括宏观环境疲软、新产品和IP不确定等 [24][27]