11 July 2025 LEI: 2138003QW2ZAYZODBU23 LSE Code: 3BRS WISDOMTREE MULTI ASSET ISSUER PUBLIC LIMITED COMPANY(a public company incorporated with limited liability in Ireland)WISDOMTREE Brent Crude Oil 3X Daily Short SECURITIESISIN: IE00BLRPRK35 PROPOSED AMENDMENT TO THE PRINCIPAL AMOUNT OF THE AFFECTED SECURITIES ADJOURNMENT OF MEETING OF THE ETP SECURITYHOLDERS THIS DOCUMENT IS IMPORTANT AND REQUIRES YOUR IMMEDIATE ATTENTION. If you are in any doubt about what action you should take, you are recommended to c ...

报告行业投资评级 - 文档未提及相关内容 报告的核心观点 - 油价回到接近升级前水平 评估潜在供应中断的市场定价 得出三点结论：期权估计的重大供应中断概率从峰值降至极低水平；油市对严重供应中断定价概率低于预测市场；地缘政治风险溢价大幅下降有多重原因 [3] - 期权市场目前对今年重大供应中断定价概率低于4% [4] - 油市与预测市场对供应中断定价概率存在差异 原因包括合约判定、参与者构成和市场流动性不同 [22] 根据相关目录分别进行总结 市场现状 - 布伦特油价回落至60美元高位 现货市场地缘政治风险溢价从峰值降至1美元/桶以下 [6] - 9月布伦特油价市场预期与升级前相似 60%概率维持在60美元区间 28%概率超过70美元/桶 [11] - 2025年12月布伦特油价最可能维持在60美元区间 风险大致对称 [14] 供应中断风险定价 - 重大供应中断期权估计概率从约15%峰值降至6月早期极低水平 目前低于4% 霍尔木兹海峡关闭风险降至升级前水平 [18] - 油市对严重供应中断定价概率低于预测市场 原因包括合约判定、参与者构成和市场流动性不同 [22] 方法论 - 采用长蝶式价差和低德尔塔看涨期权估计潜在供应中断市场定价 蝶式价差概率为成本除以收益 用高斯滤波器平滑分布 用三次样条插值推导平滑分布 [10][29][31]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 中东局势缓和但风险仍存，能源价格可能因局势升级再次上涨，对宏观经济产生重要影响，美元可能出现避险资金流动但最终仍将走弱 [1][2] - 企业关于招聘、投资、生产和定价决策的软数据能为高关税对美国经济的影响提供早期有价值的见解，高关税预计将导致失业率略有上升、GDP 增长低于潜在水平但非衰退、通胀有一次性反弹至 3% 中段的可能，预计美联储今年 12 月降息 25 个基点，明年再降息两次 [9] - 人民币有进一步升值的理由，建议投资者关注人民币升值潜力；看好欧洲国防复兴，预计欧元区和英国国防支出到 2027 年将分别升至 GDP 的 2.7% 和 2.5%；关注人工智能对利润池的潜在破坏 [10][14] 根据相关目录分别进行总结 中东局势 - 尽管伊朗与以色列停火使市场对中东局势的初始反应逆转，但局势仍高度不确定，若局势再次升级，能源价格可能上涨 [1] - 预计 2025 年第四季度布伦特原油价格降至约 60 美元/桶，若伊朗石油供应下降，价格可能升至约 90 美元/桶，极端情况下可能超过 110 美元/桶；天然气方面，供应中断可能导致欧洲天然气价格超过 100 欧元/兆瓦时 [1] - 伊朗石油供应减少将使全球 GDP 下降 0.1 - 0.2 个百分点，推动整体通胀上升 0.2 - 0.4 个百分点；霍尔木兹海峡流量暂时中断可能使全球经济增长下降超过 0.3 个百分点，使整体通胀上升 0.7 个百分点 [1] - 局势升级可能引发美元避险资金流动，但最终美元可能继续对多种货币走弱，强调地理多元化投资的必要性 [2] 软数据 - 企业关于招聘、投资、生产和定价决策的软数据能为高关税对美国经济的影响提供早期有价值的见解 [9] - 受政策不确定性影响较大或更依赖向中国和欧洲销售的公司大幅减少了职位空缺，但总体职位空缺仅适度下降，宣布招聘冻结的公司比例相对有限 [9] - 过去三个季度，分析师对更多公司的资本支出预期下调，反映了公司的指引 [9] - 企业越来越担心关税对供应链的影响，但尚未报告短缺情况有显著增加，表明生产中断和类似疫情时期价格飙升的风险有限 [9] - 企业目前仅宣布了适度的价格上涨，但现在就排除关税驱动的价格上涨还为时过早 [9] - 高关税预计将导致失业率略有上升、GDP 增长低于潜在水平但非衰退、通胀有一次性反弹至 3% 中段的可能，预计美联储今年 12 月降息 25 个基点，明年再降息两次，但风险倾向于更早降息 [9] 其他关注事项 - 看好人民币进一步升值，原因包括中国出口部门的惊人实力和人民币被低估，尤其是兑美元，近期下调了 3/6/12 个月美元/人民币预测至 7.10/7.00/6.90，建议投资者关注人民币升值潜力 [10][12] - 看好欧洲国防复兴，预计欧元区和英国国防支出到 2027 年将分别升至 GDP 的 2.7% 和 2.5%，德国预算宣布增加联邦赤字，上调了 2025/2026 年德国 GDP 增长预测至 0.4%/1.4% [14] - 关注人工智能对利润池的潜在破坏，股权分析师认为新技术在以往成功的技术转型中显著破坏了大量利润池，人工智能技术也可能如此 [14] 宏观经济和市场预测 - 提供了全球、美国、中国、欧元区等地区的 GDP 增长预测，以及利率、汇率、股票市场等方面的预测 [23] - 预计布伦特原油价格 3 个月后为 60 美元/桶，12 个月后为 56 美元/桶；纽约商品交易所天然气价格 3 个月后为 3.90 美元/百万英热单位，12 个月后为 4.50 美元/百万英热单位等 [23]

埃克森美孚股价波动 - 埃克森美孚股价周一盘中最高上涨2% 随后下跌3 1% 最终收跌2 5% [1] - 股价波动源于投资者对伊朗可能报复美国空袭其核设施的担忧 但随后担忧缓解 [1][2] - 公司层面未发布任何特定消息 波动完全由地缘政治因素驱动 [1] 石油价格走势 - 布伦特原油价格单日下跌6 8% 天然气价格下跌4% [6] - 价格下跌因伊朗实际反击力度弱于预期 仅象征性发射导弹且被拦截 [5][6] - 此前一周油价上涨源于以色列袭击伊朗军事目标及美国空袭伊朗核设施 [3] 地缘政治影响 - 霍尔木兹海峡若被封锁将影响全球21%的石油供应 可能导致油价大幅上涨 [4] - 美国页岩革命使其成为能源净出口国 中东石油冲击影响已小于1970年代 [7] - 2022年俄乌冲突显示中东严重动荡仍可能导致油价飙升 [7] 投资策略 - 油气股应作为多元化投资组合的一部分 以对冲最坏地缘政治情景 [8] - 当前冲突可能持续至夏季 投资者应预期更多地缘政治事件带来的波动 [8] - 市场对伊朗反击的担忧缓解后 出现"卖出消息"的交易行为 [6]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 鉴于通胀和石油负担起点较低，目前亚洲油价上涨可控，全球大宗商品策略师预计2026年第一季度油价将回落至60美元/桶，但如果油价持续保持在85美元/桶以上且美元走强，降息可能推迟，亚洲经济增长前景将受拖累 [9] - 从增长角度看，泰国、韩国和印度等油气赤字大的经济体面临风险更大；从宏观稳定性角度看，菲律宾、印度和印尼等经常账户持续赤字的经济体面临更大挑战 [3][9] - 目前油价水平可控，亚洲各央行仍可能继续采取宽松政策，但如果油价上涨持续且美元走强，可能导致推迟降息或降息幅度低于预期 [47][52] 根据相关目录分别进行总结 油价上涨目前情况 - 不确定性使石油市场风险溢价短期内保持高位，但预计2026年第一季度油价将回落至60美元/桶，若油价持续在85美元/桶以上且美元走强，降息可能推迟 [9] - 亚洲石油负担低于长期平均水平，通胀处于央行舒适区间，目前维持货币政策前景展望不变，若油价升至85美元/桶以上且货币大幅贬值，降息可能推迟，亚洲增长前景将受抑制 [8] 亚洲对油价波动的敏感性 - 亚洲是最依赖石油进口的地区，石油占亚洲能源需求的25％，80％的石油需求需进口满足，截至2025年4月的12个月内，亚洲石油和天然气贸易差额占GDP的 -2.4％ [10] - 近期供应驱动的油价飙升对亚洲是不利因素，但亚洲石油价格低于趋势水平是缓解因素，2024年亚洲石油负担降至3.1％，若油价维持75美元/桶，未来12个月石油负担将降至2.8％，油价需涨至85美元/桶，石油负担才能提至长期平均水平 [14] - 目前亚洲地区宏观稳定性指标在通胀和经常账户余额方面表现良好，预计油价每涨10美元/桶，亚洲CPI和经常账户余额将扩大40个基点，若油价涨至85美元/桶以上，亚洲整体通胀率将升至2％以上，经常账户余额占GDP比重将减少 [8][22][36] 油价上涨对货币政策的影响 - 目前油价水平可控，亚洲各央行仍可能继续宽松政策，发达市场央行可能忽略供应侧驱动的油价上涨，新兴市场央行会将其作为政策重点 [47] - 澳大利亚央行因核心通胀敏感度低和对全球增长担忧保持鸽派，预计今年8月和11月再降息两次 [48] - 印度央行因国内燃料价格与75美元/桶油价挂钩，且有内在缓冲限制传导，预计第四季度再降息25个基点 [49] - 印尼央行对高油价风险敞口适中，货币走势比油价走势对政策制定更重要，汇率趋势对评估降息时间和幅度更关键 [50] - 日本央行9月更可能按兵不动，油价上涨将推高国内通胀，影响私人消费和产出缺口，若日元升值影响可能小于预期 [51] - 韩国央行仍处于降息轨道，但明年不太可能将政策利率降至远低于2％的水平 [51] - 菲律宾央行最鸽派，但受油价上涨影响大，近期能源价格上涨可能抑制降息周期，预计本周会议降息25个基点 [52] - 若油价持续走高至85美元/桶左右且美元进一步走强，可能导致亚洲推迟降息或降息幅度低于预期 [52]

文章核心观点 公司为维持受影响证券正常交易和运营、避免强制赎回事件触发，提议将受影响证券本金从0.114美元降至0.0114美元，并召开持有人会议审议该修正案 [3][5] 会议信息 - 会议由发行人召集，将于2025年7月11日上午11点在爱尔兰都柏林指定地点举行，审议受影响证券本金减少的修正案 [2] 本金减少原因 - 受影响证券价格于2025年6月13日跌破当前本金的500%，为避免价格进一步下跌触发强制赎回事件，发行人认为应减少本金 [3][4][5] 未通过投票后果 - 若投票未通过，自阈值事件日期起60天后价格跌破本金的200%，将触发强制赎回事件，发行人需强制赎回所有受影响证券持有人 [4] 本金减少影响 - 本金减少不影响受影响证券价格，因价格参照基础指数计算 [5] - 本金减少不会稀释持有人持股或降低其持股价值，不影响投资者交易能力，也不影响持有人赎回时实际获得的金额 [7] 通知获取方式 - 受影响证券持有人可在发行人网站获取通知及通函 [7] 参与会议注意事项 - 受影响证券持有人需向持有证券的银行、券商或其他中介机构确认参与会议的指令提交截止时间，中介机构和国际中央证券存管机构（ICSD）设定的截止时间早于通函规定 [8][9] 会议结果通知 - 受影响证券持有人将在会议结束后不久收到会议结果通知 [10]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 以色列与伊朗军事活动增加使油价未来走势范围大幅拓宽 但可分为三种主要情景 不确定性可能持续一段时间 期间每桶约10美元的风险溢价合理 [1][8][13] - 三种情景分别为供应无中断 布伦特油价回到每桶约60美元 伊朗出口下降使市场供需平衡 布伦特油价在每桶75 - 80美元 供应大范围中断需破坏需求 布伦特油价达到每桶120美元 其中情景1可能性最大 [8] 根据相关目录分别进行总结 油价走势现状 - 周五对伊朗的袭击使石油市场反应强烈 近月布伦特期货上涨约7% 远期曲线日历价差大幅上升 布伦特远期曲线完全处于现货溢价状态 [11] - 西非原油价格上涨最为显著 北海和地中海原油实货价差也有所改善 成品油影响不一 石脑油和汽油裂解价差压缩 柴油/瓦斯油和喷气燃料裂解价差扩大 多数地区炼油利润率下降 [12] 三种情景分析 情景1：供应无中断 - 回到每桶约60美元 - 军事冲突不一定导致石油供应中断 若伊朗石油基础设施基本未受影响 石油可继续供应 伊朗日产约330万桶 出口约150万桶 超90%出口到中国 [15] - 若石油供应继续 油价可能类似2019年沙特阿美石油设施遇袭后的走势 若供应未受重大影响 夏季后供应过剩预期或重新主导市场 价格可能回到每桶约60美元 [20][21] 情景2：伊朗出口下降使市场供需平衡 - 每桶75 - 80美元 - 此前预测已考虑伊朗产量到年底下降约30万桶/日 但周末以色列袭击伊朗天然气基础设施 且可能加强制裁执行 伊朗出口可能进一步下降 [22][23][24] - 当前石油液体供需模型预计2026年供应过剩约130万桶/日 若伊朗出口下降约100万桶/日 明年全球供应过剩将消除 市场供需平衡 平衡市场中布伦特油价最可能在每桶75 - 80美元 [26][27][28] 情景3：供应大范围中断需破坏需求 - 每桶120美元 - 伊朗曾威胁打击地区石油基础设施 包括霍尔木兹海峡 目前虽未造成重大破坏 但存在供应大范围中断风险 [30] - 今年以来 约1370万桶/日原油和凝析油以及约470万桶/日成品油通过霍尔木兹海峡出口 若该通道受阻 部分流量可重新定向 但仍会对油价产生重大影响 [31][32] - 类似2022年俄乌冲突时 供应损失预期推动布伦特油价涨至每桶120美元 中东海湾地区出口量超俄罗斯三倍 若伊朗威胁成真 油价可能回到2022年年中水平 [35][36][37] 价格预测调整 - 此前预计到2026年石油市场供应过剩 布伦特油价需降至每桶55 - 60美元以平衡市场 此预期与情景1相符 [41] - 情景1仍是最可能的结果 情景2有一定可能性 情景3可能性较小 但情景2和3的存在使风险偏向上行 不确定性持续期间 每桶约10美元的风险溢价合理 上调布伦特油价预测 [43][44][45] 其他数据情况 - 报告提供了2022 - 2026年石油市场供需平衡及价格预测的详细数据 包括需求 非欧佩克供应 欧佩克原油等方面 [49] - 展示了全球各地炼油厂停工情况 以及商业库存 战略石油储备等库存数据 [113][117]

原油价格预测 - 摩根大通维持布伦特原油2025年价格预测在60-65美元区间 2026年预测持平于60美元 [1] - 当前布伦特原油公允价值为66美元 地缘政治溢价约为10美元/桶 [1] - 地缘政治风险已被市场充分定价 因此未调整长期预测 [1] 看涨情景分析 - 摩根大通模拟WTI原油达80美元情景 筛选出对油价敏感度最高的勘探生产公司 [2] - 在80美元情景下 Talos/SM/Civitas三家公司2027年自由现金流与企业价值比率预计达40.7%/37.1%/31.2% [3] - 中小型勘探生产公司因资本效率和对价格变动的敏感度 在油价反弹时可能显著跑赢 [3] 地缘政治风险评估 - 全面袭击伊朗可能推升油价至120美元 但发生概率仅7% [5] - 霍尔木兹海峡关闭对伊朗经济伤害更大 因其原油主要出口中国 [5] - 海湾国家经济多元化计划(如沙特2030愿景)需要稳定环境 降低战争可能性 [5] 能源股投资机会 - Civitas Resources目标价45美元 潜在上涨空间35% [6] - SM Energy目标价35美元 潜在上涨空间24% [6] - Talos Energy目标价11美元 潜在上涨空间18% [6]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：股票、大宗商品、金融、消费、科技、能源、化工、金属与矿业、运输、软件与服务、房地产等 - **公司**：Coupang、HYBE、KBFG、KT、LG 化学、三星人寿、SK 海力士、COF、OS、MAA、OLED、ABI、Enel、Prosus、Zalando、TSMC、Reliance Industries、Huaqin 纪要提到的核心观点和论据 亚洲领导者会议 - **观点**：高盛亚洲领袖大会是首届亚太论坛，将在香港举行，企业名单预计翻倍 [3] - **论据**：已发布约 120 家企业初步名单安排会议，未来几周名单将翻倍 美国股市 - **观点**：短期内逆势交易上涨，市场或“逢低买入” [6] - **论据**：标普 500 距历史高点仅差 3%，虽有非对称风险回报观点，但地缘政治新闻引发回调时市场有“逢低买入”心态 - **观点**：市场关注软数据稳定，投资者较乐观 [7][9] - **论据**：特朗普关税致美国衰退说法被抛弃，密歇根大学消费者信心指数上涨、通胀预期下降；高盛情绪指标显示投资者仓位轻，对冲基金连续六周净买美股，美国投资者比亚洲同行乐观 中东冲突与石油 - **观点**：高盛预计油价年底和明年回落，但短期风险偏向上行 [17][18] - **论据**：基本预期中东石油供应中断有限，美国页岩油外供应增长使布伦特油价年底回落至 59 美元、明年降至 56 美元；局势升级损害伊朗能源基础设施或影响贸易路线，油价可能飙升 KOSPI 市场 - **观点**：韩国市场年初至今表现好，但可能战术回调，中期国内利好或超全球风险 [20][21] - **论据**：韩国是亚洲年初至今表现最好市场，RSI 约 80 可能回调；国内扩张性预算、税收激励、改革等利好因素将超全球周期性风险，市盈率从 8.5 倍提至 10 倍 亚太市场 - **观点**：部分地区和行业评级调整 [29] - **论据**：台湾升至市场权重，新加坡降至市场权重，印尼降至低于市场权重；科技硬件和半导体从低于市场权重升至市场权重 宏观要点 - **观点**：不同国家和地区经济增长、利率政策有不同预期 [41][42] - **论据**：美国上调 2025 年四季度 GDP 增长预期、下调衰退概率，预计 12 月首次降息；欧洲今年增长低迷，2026 年回升，欧洲央行 7 月维持利率、9 月降息；中国 2025 年 GDP 增长 4.6%，人民币对美元呈多年升值趋势；日本银行 1 月 26 日加息 其他重要但可能被忽略的内容 - 散户投资者一直逢低买入，近期买入资金速度较少被关注 [11] - 截至三月底，NPS 对国内股票配置低于目标权重，近期变化值得关注 [24] - 研究亚洲在供应驱动油价冲击和地缘政治风险加剧期间表现，澳大利亚、中国 A 股、马来西亚和泰国往往优异，能源和防御类板块突出 [36] - 美国财政可持续性受关注，雷·达里奥和奈尔·弗格森爵士担忧美国面临危机 [44] - 六月更新美国、欧洲、亚洲信念名单，有 70 个最佳投资理念，新宠股票有 COF 等 [45][46]

地缘政治冲突对油价的影响 - 以色列战机袭击伊朗目标引发伊朗无人机报复 导致中东石油供应风险担忧升温 [2] - WTI原油价格日内上涨6_5%至72_5美元/桶 布伦特原油上涨6_4%至74美元/桶 [4] - 冲突可能扩大至周边国家 油价上涨趋势或持续强化 [5] APA公司投资价值分析 - 作为中型独立油气生产商 APA股价当日上涨3_8% 市盈率仅7_2倍 [1][6] - 公司上年盈利达8_04亿美元 自由现金流12亿美元超财报利润20% [6][7] - 提供5%股息收益率 现金流生成能力在能源股中表现突出 [7] 油气价格与股票联动机制 - 油价上涨直接推高油气生产商利润 进而带动股价上行 [6] - APA当前估值水平未完全反映油价上涨预期 存在价值重估空间 [1][6]