财务数据和关键指标变化 - 公司长期增长算法目标为年化系统销售额增长8%以上，由约+3%的同店销售额增长和约5%的净单位增长共同支撑 [2] - 公司调整后营业收入中，美国业务约占17%，非美国业务（加拿大和国际业务）合计约占70% [15] - 加拿大业务和国际业务均已连续18个季度实现同店销售额正增长 [16][17] - 汉堡王中国业务在被公司收购后，同店销售额从负增长转为最近一个季度增长+10% [51] - 公司预计2025年净单位增长率约为±3%，并仍对在2028年实现5%以上的净单位增长充满信心 [65] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Tim Hortons（加拿大）**：是公司最大的业务，在加拿大拥有约4,000家餐厅，提供极高的性价比（例如，中杯冷萃咖啡约2加元，早餐三明治约3加元），在价值、便利性和品牌喜爱度方面均排名第一 [11][39] - **汉堡王（美国）**：全年持续提供5美元双人餐和7美元三人餐等日常价值促销，并专注于皇堡产品系列和家庭营销活动 [12][30][31] - **汉堡王（国际）**：是国际业务收入和利润的主要贡献者，已在多个市场建立规模，例如法国是20亿美元营收的业务，德国、澳大利亚、西班牙和巴西（接近10亿美元）也是重要市场 [44][45] - **Popeyes（国际）**：已进入40多个市场，在英国等新市场表现强劲，部分餐厅年营收超过300万美元，且投资回报期表现优异 [46][47] - **Firehouse Subs**：在北美市场增长迅速，最近四个季度净新增100家门店，增速是收购初期的3-4倍 [47][68] 各个市场数据和关键指标变化 - **加拿大市场**：消费环境略有疲软但保持稳定，消费者信心有所波动，失业率略有上升但近期有所改善，Tim Hortons业务表现持续超越大市 [6][7] - **美国市场**：约占公司业务的30%，消费动态全年保持稳定，低端消费者略显疲软，中高端消费者表现更强，年轻消费者群体并未在公司业务中表现出明显弱势 [7][8] - **国际市场**：表现非常强劲，并在年内持续改善，是公司增长的主要引擎 [9] - **中国市场**：公司于2025年2月收购了汉堡王中国业务，并在几周前将其出售给新合资伙伴CPE，同时为业务注入了3.5亿美元的新资本，预计2026年在中国将实现温和的正净单位增长 [24][25][53][62][65] - **其他高增长市场**：日本市场同店销售额增长约20%，新店投资回报期为3-4年；土耳其市场公司已是领导者并保持强劲增长；印度市场被视为与中国并列的巨大长期机会 [66][48] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心战略是简化业务并回归轻资产、几乎全特许经营模式，2026年的主题将是业务简化 [24][26] - 简化战略的具体举措包括：出售汉堡王中国业务并引入合资伙伴CPE；对Carrols餐厅进行再特许经营，计划在2025年再特许经营50-100家，并在2026年扩大规模 [25][26] - 公司宣布将于2026年2月26日在迈阿密总部举办投资者日 [14] - 在应对“在家就餐”的竞争时，公司强调在所有业务中保持审慎定价并提供持续价值，例如Tim Hortons的极致性价比和汉堡王美国的固定价格套餐 [10][11][12] - 对于GLP-1药物可能带来的影响，公司认为目前使用率仅为中个位数百分比，对当前业务影响不大，但会保持关注；若消费者转向高蛋白饮食，公司旗下品牌（如汉堡王双层芝士堡）可提供相应产品 [21][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，尽管环境充满挑战，但公司通过价值定位和执行计划，整体表现良好 [12] - 对于2026年，管理层对继续执行现有计划感到兴奋，并强调简化业务模型是重点 [24] - 管理层对汉堡王中国的新合作伙伴CPE充满信心，认为其是经验丰富的本地运营投资集团，并引入了曾运营肯德基中国业务的主席，加上3.5亿美元的初始资本投入，是可能的最佳结果 [51][52][53] - 管理层对国际和加拿大业务的持续强劲表现感到自豪，认为这些业务是增长引擎且仍有大量未开发潜力，但投资者关注度不足 [15][17][44] 其他重要信息 - 公司业务模式以特许经营为主，菜单定价由加盟商自行决定 [13] - Tim Hortons加拿大业务拥有强大的加盟商基础，平均每位加盟商经营约4家门店，商业模式盈利能力强，投资回报好，资产维护更新及时（每10年改造一次） [39][40][41] - Popeyes美国业务近期增长有所放缓，原因是公司正专注于提升运营水平并与合适的合作伙伴共同发展 [68] 问答环节所有的提问和回答 问题: 如何描述不同消费群体的健康状况和消费模式 [5] - 加拿大消费环境略有疲软但稳定，消费者信心有波动，失业率略高但近期改善，公司业务表现超越大市 [6] - 美国低端消费者略显疲软，中高端消费者表现更强，年轻消费者群体在公司业务中并未表现明显弱势 [7][8] - 国际业务表现非常强劲，并在年内持续改善 [9] 问题: 如何看待餐饮业与在家就餐的竞争，如何定位 [10] - 公司始终关注定价，在疲软环境中低端消费者对价格敏感 [11] - Tim Hortons提供极高的性价比，汉堡王美国提供5美元双人餐和7美元三人餐等固定价值套餐，这些价值定位是公司表现良好的原因之一 [11][12] 问题: 投资者对公司的业务有哪些常见的误解或未充分认识之处 [13] - 对话有时过于狭隘地聚焦于美国业务，而忽视了非美国业务 [15] - 非美国业务（加拿大和国际）合计占调整后营业收入的70%，且均已连续18个季度实现同店销售额正增长，是增长引擎且潜力巨大 [15][16][17] - Tim Hortons加拿大业务持续走强，在所有主要品类中份额增长，并进入冷饮和下午餐等新领域 [17][18] 问题: 如何看待GLP-1药物对餐饮业的影响 [19][20] - 目前使用率约为中个位数百分比，对当前业务影响不大，但会持续关注其发展 [21] - 该影响可能更与美国市场相关，Tim Hortons（咖啡）和国际市场相关性较小 [21] - 若消费者转向高蛋白饮食，公司旗下品牌（如汉堡王双层芝士堡）可提供相应产品进行应对 [22] 问题: 展望未来12个月，对公司投资组合最感到兴奋的是什么 [23] - 2026年的主题将是简化业务，回归轻资产、几乎全特许经营模式 [24] - 简化举措的例证包括：快速完成汉堡王中国业务的出售和合资；对Carrols餐厅开始再特许经营，2025年计划50-100家，2026年将增加 [25][26] 问题: 在艰难环境中，同店销售额增长的主要驱动因素是什么，对维持增长是否有信心 [27][28] - **Tim Hortons加拿大**：驱动因素包括极致的日常价值定位（在性价比方面排名第一）、成功的产品创新（如冷饮和下午餐）、以及运营改进和餐厅改造等基础工作 [29][30] - **汉堡王美国**：驱动因素包括坚持执行计划：提供5美元双人餐和7美元三人餐等日常价值促销；聚焦皇堡产品；开展家庭营销活动（如新推出的海绵宝宝合作） [30][31][32] 问题: Tim Hortons加拿大业务最令人兴奋的方面是什么 [38] - 该品牌是加拿大最受喜爱的品牌，性价比排名第一，便利性排名第一（门店最多） [39] - 拥有出色的加盟商基础，商业模式盈利能力强，投资回报好，资产维护更新及时 [39][40] - 管理层团队稳定，执行计划专注，持续在冷饮、下午餐、运营和门店增长方面取得进展 [40][41][42] 问题: 国际业务中哪些市场表现最强，哪些市场面临挑战 [43] - 国际业务占营业收入的30%，已建立多个营收达10亿美元级别的业务，如法国（20亿美元）、德国、澳大利亚、西班牙、巴西（近10亿美元） [44][45] - 前十大国际市场占该业务销售额的50%以上 [44] - 许多市场仍有巨大潜力，公司尚未成为市场领导者；印度、日本等市场增长迅速 [45] - Popeyes在国际新市场（如中国、墨西哥、英国）表现惊人，英国部分餐厅年营收超300万美元 [46] - Firehouse Subs在全球细分市场存在机会，因为该品类在许多市场渗透不足 [47] 问题: 哪些市场在未来五年可能从很小变得巨大 [48] - 中国是自然之选，公司已通过引入合资伙伴为增长奠定基础 [48] - 印度同样具有巨大潜力，汉堡王已有约600家餐厅，Popeyes和Tim Hortons规模尚小但前景广阔 [48][49] 问题: 对汉堡王中国的新合作伙伴CPE的信心如何，能否分享近期趋势或经济数据 [50] - 引入CPE是可能的最佳结果，公司在持有期间成功扭转了业务趋势（同店销售额从负增长转为+10%） [51] - CPE是经验丰富的本地运营投资集团，曾投资POP MART、蜜雪冰城等，并引入了曾运营肯德基中国业务的主席Johnson Huang [52] - CPE首日投入3.5亿美元资本，是公司历史上对总特许经营商最大的初始投资，合同约定初始特许权使用费较低，但最终会达到标准的5%费率 [53][54][55] 问题: 对净单位增长重新加速至5%的信心如何，2026年对比2025年趋势如何 [57][58] - 2025年是净单位增长的调整年，预计约为±3% [65] - 预计2026年将加速增长，一个重要驱动因素是汉堡王中国从关店清理转为温和的正净增长 [62][65][66] - 其他驱动包括国际市场的巨大潜力（如日本、土耳其）以及本土市场的贡献（Tim Hortons加拿大恢复温和正增长，Firehouse Subs高速增长） [66][67] - Popeyes美国业务增长有所放缓，因公司专注于运营提升 [68]

财务数据和关键指标变化 - 公司长期增长算法目标为年系统销售额增长8%以上，由约3%的同店销售额正增长和约5%的净单位增长支持 [2] - 公司预计2025年净单位增长率约为正负3%，并仍对在长期规划期末（2028年）实现5%以上的单位增长充满信心 [62] - 公司国际业务和加拿大业务已连续18个季度实现同店销售额正增长 [14][16] - 汉堡王中国业务在被收购后，同店销售额从负增长转为最近一个季度增长10% [48] - 汉堡王日本市场目前同店销售额增长20% [63] - 公司预计2026年汉堡王中国业务将实现温和的正净餐厅增长 [60][62] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Tim Hortons（加拿大）**：是公司最大的业务，拥有约4000家餐厅，在加拿大是最受喜爱、性价比最高且最便利的品牌，已连续18个季度实现同店销售额正增长，并将在2025年恢复温和的正单位增长 [6][16][36][37][64] - **汉堡王（美国）**：约占公司调整后营业利润的17%，全年持续提供5美元双人餐和7美元三人餐等价值套餐，并通过聚焦皇堡产品和家庭营销活动（如新推出的海绵宝宝合作）来推动业务 [11][14][29][30] - **国际业务（含汉堡王、Popeyes、Firehouse Subs）**：约占公司调整后营业利润的70%，是增长的主要引擎，已连续18个季度实现同店销售额正增长，在超过200个品牌-国家组合中运营 [14][15][41] - **Popeyes**：已进入全球40多个市场，在英国等新市场表现强劲，部分餐厅年收入超过300万美元，单位经济效益优异 [16][43][44] - **Firehouse Subs**：在北美市场增长加速，最近四个季度净新增100家单位，增速是收购前的3-4倍 [44][64] - **汉堡王中国**：公司于2025年2月收购，并于近期以引入3.5亿美元新资本的方式与CPE成立合资企业，将其转变为特许经营模式，交易提前完成 [23][24][47][50] 各个市场数据和关键指标变化 - **加拿大市场**：消费者环境略有疲软但稳定，消费者信心有所波动，失业率略有上升但近期有所改善，公司业务表现超越大环境 [6][7] - **美国市场**：约占公司业务的30%，低端消费者支出持续疲软，中高端阶层表现更具韧性，年轻消费者群体在公司的业务中并未表现出明显疲弱 [7] - **国际市场**：表现非常强劲，并在全年持续改善，其中法国是最大的国际市场，年收入达20亿美元，其他重要市场包括德国、澳大利亚、西班牙、巴西（年收入近10亿美元）等 [8][41][42] - **中国市场**：被视为未来五年的巨大增长机会，公司通过新的合资伙伴CPE和具有肯德基中国运营经验的Johnson Huang来推动业务发展 [45][47][49] - **印度市场**：拥有约600家汉堡王餐厅，Popeyes和Tim Hortons规模尚小，但人口结构趋势预示着巨大的市场潜力 [45] - **日本市场**：同店销售额增长20%，新店投资回收期约为3-4年 [63] - **土耳其市场**：公司是市场领导者，并继续保持强劲增长 [64] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是简化业务，回归以资产轻型、几乎完全特许经营为主的模式，具体举措包括出售汉堡王中国合资企业的股权、重新特许经营Carrols餐厅等 [22][24][25] - 2026年的主题将是业务简化，以消除近年因重大投资（如汉堡王美国7亿美元“重燃火焰”计划、10亿美元收购Carrols、收购汉堡王中国）带来的复杂性 [23][24] - 公司计划在2026年重新特许经营50-100家Carrols餐厅，并预计该数字在2026年将继续增长 [25] - 在应对“在家就餐”的竞争时，公司强调定价审慎和提供持续价值，例如Tim Hortons在加拿大提供极具性价比的产品（中杯冷萃约2加元，早餐三明治约3加元），汉堡王美国提供固定价格的价值套餐 [10][11] - 公司认为GLP-1药物目前对行业影响有限（使用率约中个位数），但会保持关注；若消费者转向高蛋白饮食，公司旗下品牌（如汉堡王的双层芝士汉堡）可提供相应产品选项 [20][21] - 公司宣布将于2026年2月26日（第一季度财报后）在迈阿密总部举办投资者日 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 加拿大消费者环境稍软但稳定，消费者信心有波动，失业率略高但近期改善，公司业务表现超越环境 [6] - 美国低端消费者支出持续疲软，中高端更具韧性，年轻消费者群体在公司业务中未显疲弱 [7][8] - 国际业务表现强劲且全年持续改善 [8] - 公司对汉堡王美国业务进展感到兴奋，但强调非美国业务（占调整后营业利润70%）同样出色且被低估 [14] - 公司对通过CPE合资伙伴关系发展汉堡王中国业务充满信心，认为这是可能的最佳结果 [48][51] - 公司对在2028年前实现5%以上净单位增长的目标保持信心，并预计2026年增长率将从2025年的约正负3%加速 [54][62] - Popeyes美国市场增长有所放缓，是公司有意专注于提升运营和选择合适的增长伙伴的结果 [65] 其他重要信息 - 公司业务模式以特许经营为主，定价决策由加盟商做出， disciplined的加盟商对定价至关重要 [12] - 公司认为投资者对话有时过于狭隘地聚焦美国业务，而低估了非美国业务（加拿大和国际）的贡献和表现 [14] - 国际业务的成功很大程度上得益于全球出色的合作伙伴 [15] - 汉堡王中国的新合资伙伴CPE是中国经验丰富的本地运营投资集团，其关联方曾投资泡泡玛特（Labubu dolls）和蜜雪冰城等品牌 [49] - CPE为汉堡王中国业务注资3.5亿美元，这是公司历史上对总特许经营商最大的初始资本投资，超过以往任何投资的两倍以上 [50] - 汉堡王中国的特许权使用费起始点约为3%，随着业务进展和达到特定目标，将逐步提升至标准的5%费率 [51][52] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何描述不同消费群体的健康状况？公司观察到哪些消费模式？[5] - 加拿大消费者环境稍软但稳定，信心有波动，失业率略高但近期改善，公司业务表现超越环境 [6] - 美国低端消费者持续疲软，中高端更具韧性，年轻消费者群体在公司业务中未显疲弱 [7][8] - 国际业务表现强劲且持续改善 [8] 问题: 在消费者可能权衡“在外就餐”与“在家就餐”的环境下，公司如何定位以应对竞争？[9] - 公司始终关注定价，在各业务中保持审慎，Tim Hortons提供极高性价比，汉堡王美国提供5美元双人餐、7美元三人餐等固定价值套餐，以吸引消费者 [10][11] 问题: 投资者对公司业务有哪些常见的误解或未充分认识的地方？[12] - 投资者对话有时过于聚焦美国业务（占调整后营业利润17%），而低估了表现持续优异的非美国业务（占调整后营业利润70%） [14] 问题: GLP-1药物对餐饮业有何影响？[18][19] - 目前使用率约中个位数，对当前业务影响不大，但需关注其未来发展，可能更与美国市场相关 [20] - 若消费者转向高蛋白饮食，公司品牌（如汉堡王双层芝士汉堡）可提供相应产品 [21] 问题: 展望未来12个月，公司对投资组合最感到兴奋的是什么？[22] - 2026年的主题是简化业务，回归资产轻型、特许经营为主的模式，例如提前完成汉堡王中国的合资交易，以及重新特许经营Carrols餐厅 [23][24][25] 问题: 在充满挑战的环境中，同店销售额增长的主要驱动因素是什么？对维持增长势头是否有信心？[26][27] - Tim Hortons加拿大：性价比定位、成功的产品创新（如冷饮、下午茶食品）以及运营改善和餐厅改造 [28][29] - 汉堡王美国：坚持提供固定价值套餐、聚焦皇堡产品、开展家庭营销活动（如海绵宝宝合作）以及推出独特产品 [29][30][31] 问题: Tim Hortons加拿大业务最令人兴奋的方面是什么？[36] - 品牌在加拿大是最受喜爱、性价比最高、最便利的，拥有出色的加盟商基础、良好的单位经济效益和投资回报，管理层执行计划一致，专注于冷饮、下午茶食品、运营改善和资产更新，并恢复单位增长 [37][38][39] 问题: 国际业务中，哪些市场表现最强？哪些市场面临挑战？[40] - 国际业务占调整后营业利润约30%，已连续18个季度同店销售额正增长 [41] - 法国是最大市场（年收入20亿美元），其他重要市场包括德国、澳大利亚、西班牙、巴西（近10亿美元）等，这些市场仍有巨大未开发潜力 [41][42] - Popeyes在英国等新市场表现优异，单位经济效益好 [43] - Firehouse Subs在全球细分市场仍有渗透机会 [44] 问题: 五年后，哪个市场可能从很小变得巨大？[45] - 中国和印度是巨大的市场机会，公司在印度已有约600家汉堡王餐厅 [45] 问题: 对新的CPE合作伙伴关系有何信心？能否分享中国业务的最新趋势或经济数据？[47] - 对与CPE的合作结果非常满意，这是可能的最佳结果 [48] - 团队成功扭转了业务趋势，同店销售额从负增长转为最近一季增长10% [48] - CPE是经验丰富的本地运营投资集团，并聘请了前肯德基中国负责人Johnson Huang担任董事长，公司对合作充满信心 [49] - CPE注资3.5亿美元，是公司史上对总特许经营商最大的初始投资，特许权使用费将逐步提升至标准5%费率 [50][51] 问题: 对重新加速实现5%净单位增长目标的信心如何？2026年对比2025年趋势如何？[54] - 2025年是单位增长的重置年，预计约为正负3% [62] - 对2028年实现5%以上增长仍有信心，预计2026年将开始加速，部分得益于汉堡王中国从关店清理转为温和正增长 [62] - 日本（同店销售额增20%，投资回收期3-4年）、土耳其等国际市场的强劲表现也将推动增长 [63] - Tim Hortons加拿大和Firehouse Subs北美也将贡献增长 [64] - Popeyes美国市场增长有所放缓，是公司有意专注于运营和选择性增长的结果 [65]