加密货币市场现状与挑战 - 许多顾问和投资者对市场和地缘政治不确定性如何影响其股票和固定收益策略感到担忧 但面临风险的资产不仅限于这些[1] - 加密货币行业在去年几乎得到了其想要的一切 但始于2025年下半年的抛售仍在持续 比特币价格难以恢复昔日辉煌[1] - 比特币交易价格远低于此前约126,000美元的高点 并在其52周低点约74,000美元附近徘徊 这令一些投资者质疑长期持有的“买入并持有”策略是否开始失去吸引力[2] 市场前景与宏观压力 - 未来几周加密货币的动荡状况可能持续 美国政府的动荡外交政策举措正导致一些投资者回避风险较高的资产[3] - 美联储目前似乎热衷于放缓降息步伐[3] 结构化比特币ETF产品介绍 - 在此背景下 或许是时候寻找一种长期维持比特币敞口的替代途径 一种方法是通过Calamos Laddered Protected Bitcoin ETFs：CBOL、CBXL和CBTL等基金[4] - 每只Calamos阶梯式保护比特币ETF（提供来自底层ETF的100%、90%和80%保护水平）均等地分配于四只季度Calamos保护比特币ETF 从而创建一个连续的结果期 无需考虑择时风险[5] - CBOL、CBXL和CBTL对比特币敞口采取兼顾风险偏好与风险规避的方法 这可能被证明是2026年审视该资产类别的一种有利方式 如果加密货币价格上涨 投资者可以保持对上涨的敞口 反之 如果比特币全年持续表现不佳 该基金对风险管理的关注有助于保全本金 而纯比特币或现货比特币投资者可能面临损失本金的风险[5] 产品结构与机制说明 - 基金本身不追求目标结果策略 也不提供针对SPY损失的下行保护 由于基金通常不会在目标结果期的第一天购买底层ETF 因此底层ETF声明的结果不太可能由基金实现[9] - 基金将持续暴露于各底层ETF在其各自目标结果期内的投资特征 基金对各底层ETF的总敞口 在任何给定时间段内的投资回报可能低于任何单一底层ETF或一组底层ETF[10] - 在指数每半年再平衡期间 由于基金并非持续等权重配置 与其他底层ETF相比 基金可能不成比例地暴露于一只或多只底层ETF 在此情况下 基金将承受该底层ETF的超权重表现[10] - 作为其他ETF的份额持有人 基金承担其在该ETF费用中的比例份额 导致基金份额持有人承担重复费用[10] 底层ETF保护机制与限制 - 无法保证底层ETF能成功提供所寻求的保护 底层ETF寻求提供的结果 可能仅当投资者在结果期第一天持有份额并持续持有至结果期最后一天（大约一年）才能实现 无法保证结果期的目标能够实现或底层ETF能达到其投资目标[11] - 如果结果期已经开始且底层ETF已升值 自结果期开始以来因底层ETF上涨而带来的基金任何升值 将不受所寻求的保护 投资者可能遭受损失 直到底层ETF价格回到结果期开始时的原始价格[11] - 底层ETF受上行回报上限约束 该上限代表投资者在结果期内从基金投资中可获得的最大百分比回报（扣除费用前） 如果结果期已经开始且底层ETF已升值至接近其各自上限的水平 以此价格购买的投资者几乎没有或完全没有获得收益的能力 但仍易受下行风险影响[11] - 此外 上限可能随不同结果期而上升或下降 与底层ETF不同 基金本身不追求目标结果策略 保护仅由底层ETF提供 基金本身不提供任何声明的针对损失的下行保护 基金可能无法获得底层ETF下行保护的全部好处 且上行潜力可能有限 基金的回报受底层ETF的上限限制[11] 关键术语定义 - 上限利率：如果投资者在结果期内持有基金投资 可实现的最高百分比回报[12] - 保护水平：基金旨在在剩余天数内实现的保护金额[12] - 结果期：寻求实现结果的既定时间长度[12]