涉及的行业或公司 * TMX集团 加拿大最大的交易所集团 业务涵盖现金股票、期权、利率、固定收益和能源 也是全球最大的上市平台之一 为近4000家公司提供资本形成服务[1] 核心观点与论据 业务增长与战略 * 公司业务分为三类：市场增长型（随经济和市场增长）、稳健增长型（中个位数增长约5-7%）和高增长型（高个位数至低双位数及以上） 超过一半的业务属于高增长类别[6] * 高增长业务驱动因素包括：全球洞察业务（大部分）、TMX Trayport能源平台、VettaFi指数和基准业务（上一季度增长25% 其中有机增长13% 无机增长12%）、衍生品业务（去年增长约30%）以及企业解决方案业务（占资本形成业务的44% 目标是使其占比超过一半）[7][8][9] * 公司在美国市场有明确扩张野心 员工人数从约8人增长至240-250人 业务线包括Trayport能源解决方案、市场数据业务（收购Verity团队）、VettaFi指数和ETF解决方案 以及Alpha UX U.S. ATS[10][11][12] * 公司已完成六项补强收购 并购战略由增长策略驱动 旨在加速资本形成、全球交易和全球洞察三大核心支柱的发展 未来将继续寻找能整合并加速增长的资产 如指数和数据运营业务[25][26][28] * 资本分配策略：有机建设业务、通过无机机会加速战略、维持40%-50%的股息支付率 并在杠杆率回到目标范围后考虑股票回购[31] 市场表现与产品动态 * IPO市场：2025年IPO数量几乎翻倍（从1家增至2家） 但传统IPO数量较少 公司拥有十多年来最深厚的私营公司上市渠道 已上市公司融资活动去年增长60% 是市场强劲的领先指标[3][4] * 公司强调上市途径多样 去年有11家公司从初级市场升级 在全球新股上市统计中 公司总上市数领先 新股上市数排名全球第二[5] * 新产品进展： * Alpha X U.S. ATS：上线约一年 进展超出预期 客户持续增加 交易量超预期 一月份再创纪录 是美国市场多年来达到其交易量水平最快的ATS之一[13][14] * 加拿大抵押品管理服务：与Clearstream合作 旨在解决抵押品市场的低效率问题 帮助释放被困资本 该产品依赖于去年上线的全新现代化交易后平台[17][18] * 安全通用抵押品票据：一种新的货币市场工具 旨在填补银行承兑汇票市场消失后的短期融资缺口 公司因其同时拥有衍生品商店、清算所和受托人而具备独特优势[18][19] * 新产品在2025年对业绩贡献微小 但抵押品管理解决方案在2026年有潜力成为交易后业务的重要组成部分 加拿大央行等客户已表示兴趣[21] * 现金股票与衍生品：2025年加拿大股票交易量同比增长27% 一月份同比增长50%-60% 增长动力包括市场波动、零售兴趣以及新产品（如ETF）上市 2025年新上市239只ETF创纪录（前一年纪录为124只） 衍生品市场中ETF期权平台交易量同比增长80%[38][39][40] * Trayport能源平台：已连续多年实现超10%增长（收购自2017年） 过去三年收入增长超20% 长期增长动力包括欧洲能源市场持续扩张、全球市场空白（如美国、日本）以及从天然气和电力向精炼石油产品拓展[32][33][34][35] 技术发展与行业趋势 * 区块链与代币化：公司已研究区块链技术15年 密切关注NYSE、NASDAQ和DTCC在股票代币化方面的动向 认为如果市场需求出现 公司是合适的参与者 但强调代币化必须与中心市场生态系统交互和标准化 以避免流动性碎片化和降低效率 同时也在探索私人公司等领域的代币化解决方案[22][23][24] * 人工智能：公司认为自身处于强势地位 因为其大部分数据业务（占收入40%以上）具有专有性质 是构建AI工具的基础 AI可能改变数据消费方式 从基于席位的模式转向基于用量的模式 这被视为积极的转型 在专有网络平台（如Trayport）和指数业务中 AI颠覆风险较低 公司已利用AI工具提升内部开发效率（如使用Copilot） 并收购了具备AI分析能力的Verity团队以创建新的信息集[43][44][45][46][47] 其他重要内容 * 公司结构：持有波士顿期权交易所51%的股份 对其业务表现满意 但当前结构限制了战略灵活性 正与合作伙伴探讨如何提升该资产价值[29] * 竞争定位：认为在美国现金股票市场的机会对NASDAQ等巨头可能太小 但对TMX而言是构建能力的有意义机会 公司在加拿大已成功与同类玩家竞争 且加美市场联系紧密 客户基础重叠 这为其南下扩张提供了自然延伸和信心[15][16] * 财务与地域分布：公司长期目标是实现中高个位数的全线收入增长 并转化为企业层面双位数的底线增长 尽管总部在加拿大 但51%的收入来自加拿大以外 且这一比例预计将继续增长[50] * 投资者沟通：公司认为有必要对终端投资者进行更多教育 以解释其生态系统的专有性质、运作方式以及投资价值 尽管近期市场波动导致股价承压 但公司并未调整长期增长指引[49][51]