核心观点 - 本周宏观情绪偏强带动油粕价格上行，但周末情绪回吐及澳菜籽入榨导致油粕走势分化，菜粕回吐较多[3][17] - 菜系市场处于“高进口榨利”与“强生柴预期”并存状态，油脂相较于粕类继续偏强的概率较高，油粕比上行可期[7][23] - 菜籽供应恢复预期明确，后期需关注榨利兑现情况以及进口买船装运节奏，近月供应由澳菜籽锚定，远月将获加菜籽补充[3][11][17][25] 中国菜籽进口与供应 - 中加经贸缓和后，中国已陆续采购至少10船以上加菜籽，部分乐观预期达15船以上，预计3-5月月均进口约5船，折合30万吨以上[4][18] - 本周首批澳菜籽已成功通关入榨，3月以前油厂菜籽供应主要取决于澳菜籽，年后有望获得加菜籽补充[9][11][25] - 由于中加贸易缓和，澳菜籽进口预期有所恶化，但前期已累计采购较多，后期仍需关注新一轮澳菜籽装运情况[11][25] 国际市场与价格 - 本周ICE菜籽主力合约反弹有限，徘徊在650加元/吨左右，加菜籽累计出口仍同比偏低35%以上，暗示外盘存在潜在供应压力[4][18] - 近期AAFC上调2025/26年度加菜籽出口预期至820万吨，环比增加20万吨，结转库存相应调减至275万吨[7][23] - 从累计出口和压榨形势看，1200万吨的压榨目标相对容易实现，但出口压力较大[7][23] 压榨利润与价差 - 中国进口加菜籽榨利预计仍在350元/吨以上，为近年来较好水平，理论上应逐步回归正常[7][23] - 随着菜籽压榨恢复，3-5月间价差确实有回落压力，但若现货基差报价持续偏强，其下行幅度也相对有限[13][27] - 近端因菜籽供应恢复有限，现货榨利或继续高于盘面，而远月压榨潜力更高，基差报价有回落可能[13][27] 宏观与行业驱动因素 - 本周内外盘共同上行驱动源于美国生物燃料政策（如45Z即将落地）和国际宏观形势（地缘政治及美联储事件），植物油受益较多，油粕比出现上行态势[5][21] - 强生柴预期抬升了菜油的估值中枢，趋势上油脂仍具备上行潜力[7][23] - 月间价差将围绕澳菜籽、加菜籽榨利估值体系波动，单边价格主要取决于宏观情绪的边际变化[15][29]

贸易政策与关税措施 - 加拿大对华实施100%电动汽车关税 影响特斯拉、极星、福特和沃尔沃等品牌 并阻止比亚迪扩张计划[3] - 中国对加拿大实施报复性关税 包括100%油菜籽油和菜籽粕关税 以及75.8%油菜籽反倾销初步关税[2] - 加拿大政府启动对华电动汽车关税审查 评估税率和范围的适当性 审查结果将于10月1日前公布[5][6] 行业经济影响对比 - 油菜籽行业宣称年贡献437亿加元经济价值 雇佣约20万人 自称规模超过钢铁、铝和汽车制造业总和[15] - 第三方研究显示油菜籽实际贡献为50亿加元GDP和21,576个直接岗位 远低于汽车零部件及组装的191亿加元和118,120个岗位[15] - 汽车行业坚持维持关税 认为中国不公平补贴会破坏本土产业 而环保倡导者主张取消关税以降低电动车价格[8][9] 地缘政治与经济平衡 - 加拿大面临中美两大经济体的双重压力 对华政策调整可能影响与美国关系[10][12] - 西部农业省份要求取消电动车关税以保护油菜籽出口 东部工业区则支持维持汽车业保护措施[14][7] - 政策制定过程被指过于仓促 仅经过30天行业咨询 相比欧盟数月调查更为简单粗暴[11][12]