核心观点 - 本周宏观情绪偏强带动油粕价格上行，但周末情绪回吐及澳菜籽入榨导致油粕走势分化，菜粕回吐较多[3][17] - 菜系市场处于“高进口榨利”与“强生柴预期”并存状态，油脂相较于粕类继续偏强的概率较高，油粕比上行可期[7][23] - 菜籽供应恢复预期明确，后期需关注榨利兑现情况以及进口买船装运节奏，近月供应由澳菜籽锚定，远月将获加菜籽补充[3][11][17][25] 中国菜籽进口与供应 - 中加经贸缓和后，中国已陆续采购至少10船以上加菜籽，部分乐观预期达15船以上，预计3-5月月均进口约5船，折合30万吨以上[4][18] - 本周首批澳菜籽已成功通关入榨，3月以前油厂菜籽供应主要取决于澳菜籽，年后有望获得加菜籽补充[9][11][25] - 由于中加贸易缓和，澳菜籽进口预期有所恶化，但前期已累计采购较多，后期仍需关注新一轮澳菜籽装运情况[11][25] 国际市场与价格 - 本周ICE菜籽主力合约反弹有限，徘徊在650加元/吨左右，加菜籽累计出口仍同比偏低35%以上，暗示外盘存在潜在供应压力[4][18] - 近期AAFC上调2025/26年度加菜籽出口预期至820万吨，环比增加20万吨，结转库存相应调减至275万吨[7][23] - 从累计出口和压榨形势看，1200万吨的压榨目标相对容易实现，但出口压力较大[7][23] 压榨利润与价差 - 中国进口加菜籽榨利预计仍在350元/吨以上，为近年来较好水平，理论上应逐步回归正常[7][23] - 随着菜籽压榨恢复，3-5月间价差确实有回落压力，但若现货基差报价持续偏强，其下行幅度也相对有限[13][27] - 近端因菜籽供应恢复有限，现货榨利或继续高于盘面，而远月压榨潜力更高，基差报价有回落可能[13][27] 宏观与行业驱动因素 - 本周内外盘共同上行驱动源于美国生物燃料政策（如45Z即将落地）和国际宏观形势（地缘政治及美联储事件），植物油受益较多，油粕比出现上行态势[5][21] - 强生柴预期抬升了菜油的估值中枢，趋势上油脂仍具备上行潜力[7][23] - 月间价差将围绕澳菜籽、加菜籽榨利估值体系波动，单边价格主要取决于宏观情绪的边际变化[15][29]

涉及的公司与行业 * 行业：全球电动汽车行业、农业（油菜籽等农产品）、国际贸易[1][3][5] * 公司：中国电动汽车制造商（如BYD、SAIC、Geely）、特斯拉[28][32] 核心观点与论据 * **中加达成新贸易协议**：加拿大将取消对中国电动汽车征收的100%惩罚性关税，改为在初始年度配额内适用6.1%的最惠国关税税率[1][3] 中国将把对加拿大油菜籽的关税从约85%降至约15%，并取消对菜籽粕、龙虾、螃蟹和豌豆的反歧视措施[3] * **协议细节**：加拿大允许每年进口最多49，000辆中国电动汽车，该配额与贸易摩擦前（2023-24年）水平相符，占加拿大新车市场不到3%[3] 配额预计在五年内逐步增加至70，000辆，且预计超过50%的进口车辆将在五年内为单价低于35，000加元的实惠车型[4][27] * **协议影响有限**：49，000辆的配额仅占中国2025年约260万辆电动汽车出口总量的不到2%，对中国的宏观出口和经济增长影响甚微[9][13] 该配额估计价值约19亿加元（假设平均售价55，000加元），仅占中国2025年对加拿大出口总额479亿美元的约4%[4][9] * **对加拿大市场影响显著**：49，000辆的配额约占加拿大2025年预计零排放汽车（ZEV）销量184，000辆的27%，占其2025年预计近190万辆乘用车总销量的2.6%[6] * **地缘政治意义**：协议的主要意义在于地缘政治层面，表明北京可能开始从特朗普政府拉紧与其西方长期盟友的关系中略微受益[1][2] 协议标志着西方贸易壁垒可能有所缓解，可能略微增强中国的外交筹码[13] * **行业层面影响**：协议主要使中国电动汽车制造商受益，为其提供了进入发达市场的机会和投资可能性[16] 但伴随本地化要求，协议期望中国在三年内与可信赖的合作伙伴在加拿大进行大量新的合资投资，以保护并创造本地汽车制造业就业岗位[16] * **欧盟与中国达成临时解决方案**：2026年1月12日，北京与布鲁塞尔就中国乘用电池电动汽车（BEV）的反补贴争端达成临时解决方案，为出口商提供了提交价格承诺（UT）要约的框架，作为替代自2024年10月底起征收的17.4%至35.3%反补贴税（特斯拉享受7.8%的优惠税率）的方案[28][32] * **协议不确定性**：贸易协议存在不确定性，特别是其与《美墨加协定》（USMCA）的合规性问题，因为后者将于今年重新谈判[26] 美国贸易代表称该协议“有问题”，但特朗普总统态度更为和解[26] 其他重要内容 * **历史背景**：此前在特鲁多政府时期，加拿大为保护国内产业，于2024年10月对中国电动汽车征收100%附加税（与拜登政府政策一致），中国则对加拿大农产品实施报复性关税，仅油菜籽一项就扰乱了每年价值约40亿加元的贸易流[5] * **加拿大市场数据**：加拿大2025年前三季度乘用零排放汽车（ZEV）销量同比下降32%[6] 2024年加拿大全年ZEV注册量为270，985辆[6] * **中国油菜籽进口影响**：在实施报复性关税（75.8%附加税）前的2024年，中国进口了总计640万公吨油菜籽，价值34亿美元，其中约96%来自加拿大[18] 2025年前11个月，中国油菜籽进口总量同比下降58%[18] 恢复加拿大供应可稳定国内食用油和饲料供应链，因为油菜籽约占中国油籽消费总量的1900万公吨，进口量补充了国内1590万公吨产量的64%[25] * **协议其他目标**：协议旨在建立“新的战略伙伴关系”，目标是到2030年将加拿大对华出口增加50%，并鼓励在清洁能源和电动汽车领域进行联合投资[3][4]