投资评级 - 维持买入评级 目标价格10.31元人民币 较当前股价8.49元存在21%上行空间 [1][6] 财务表现 - 2024年营收54.48亿元同比下降14.8% 归母净利润6.27亿元同比下降15.7% 经常性归母净利润4.7亿元同比下降25.3% [1] - 一季度营收9.5亿元同比增长4.6% 归母净利润0.8亿元同比大幅增长447.6% 显示短期经营动能持续改善 [1] - 水泥熟料销量2075万吨同比下降3.3% 优于全国水泥产量9.5%的降幅 吨价格230元同比下降19元 吨毛利55元同比下降5元 [2] - 2024年整体毛利率26.2%同比下降1.6个百分点 但一季度毛利率回升至27.4%较2024年提升1.2个百分点 [2] 资产负债表与现金流 - 截至2024年末持有现金26.7亿元 交易性金融资产12.4亿元 委托贷款与存单合计13.52亿元 [3] - 资产负债率45.1%同比下降1.44个百分点 显示资产负债表稳健 [3] - 2022-2024年年度经营现金流均超10亿元 2024年经营现金流10.39亿元 [3][16] - 一季度末有息债务41.6亿元 到期融资偿还稳步推进 [3] 战略规划与分红政策 - 发布2025-2029年新五年计划 坚持"一核两翼"战略 [3] - 目标2029年水泥/熟料/骨料年产能分别达3000/2000/4000万吨 较当前2000/1800/1800万吨显著提升 [3] - 宣布2024-2026年最低分红比例35%或每年至少4亿元 2024年分红6亿元对应股息率7.5% [3] 盈利预测与估值 - 上调2025/2026年归母净利润预测至7.4/7.9亿元 较前次预测上调16.8%/16.5% 新增2027年预测8.5亿元 [4] - 基于2025年预测每股净资产9.37元的1.1倍设定目标价 较2016年以来平均市净率折价15% [4] - 上调假设因长三角核心经营区经济带动作用增强 以及短期错峰生产执行与中长期供给约束 [4] 行业与区域 - 公司核心经营区域长三角预计在经济增长中发挥更大作用 [4] - 行业错峰生产措施短期执行扎实 中长期供给约束日益增强 [4]