公司动态：人才引进与网络扩张 - 美国肿瘤网络旗下印第安纳血液肿瘤中心宣布艾米·布雷登医生加入其医师团队并开始接收新患者 [1] - 布雷登医生是一名拥有超过10年患者护理经验的委员会认证的肿瘤内科医生和血液科医生 [2] - 布雷登医生的加入旨在加强该中心提供高质量、以患者为中心的社区癌症护理的能力 [3][4] 公司概况：美国肿瘤网络 - 美国肿瘤网络是一个由医生和经验丰富的医疗保健领导者组成的联盟，成立于2018年，旨在确保社区肿瘤学及其他专科的长期成功和生存能力 [7] - 该网络正在快速扩张，代表20个州的超过300名医疗服务提供者 [7] 1. 该网络通过其医生主导的模式开创创新的医疗解决方案，促进基于价值的护理，以改善患者预后、降低成本并扩大优质护理的可及性 [7] 2. 该网络致力于通过解决癌症护理中的差异来促进健康公平，确保所有患者都能获得实现最佳健康结果所需的护理 [7] 公司概况：印第安纳血液肿瘤中心 - 印第安纳血液肿瘤中心是一家社区肿瘤学和血液学诊所，为所有类型癌症和血液疾病患者提供治疗 [8] - 该中心在六个地点提供高质量的社区癌症护理，包括印第安纳波利斯大都会区的两个诊所，以及在洛根斯波特、黎巴嫩、诺布尔斯维尔和费舍尔的诊所 [3] - 该中心提供全方位的癌症服务，包括专业输液服务、病理学、药房、临床试验和BiTE疗法，提供基于研究并关注患者整体的治疗 [3]

公司2025年业绩指引重申与2026年初步展望 - 公司重申了2025年业绩指引，并提供了2026年的初步展望 [1] 2026年财务与运营展望 - 预计2026年总收入将在6.3亿美元至6.5亿美元之间，较2025年和2026年指引范围中点的预期增长28% [2] - 2026年收入增长动力包括：佛罗里达州委托合同的持续扩张、2025年下半年药房部门强劲销量的全年化影响，以及平台更广泛的有机增长和新合同赢得 [2] - 预计2026年调整后税息折旧及摊销前利润将在0美元至900万美元之间，以该范围中点计，2026年将成为公司上市后首个实现全年调整后税息折旧及摊销前利润盈利的年份 [3] - 2026年收入中预计包含约1.5亿美元的按人头付费收入 [2] - 新上线的委托合同预计其盈利能力将在2026年内逐步建立，更充分的经济效益将在2027年实现 [2] 长期发展目标（至2028年） - 公司目标是通过2028年，实现总收入以每年约20%的速度增长 [5] - 预计到2028年，按人头付费收入和药房收入可能分别增长至约占总收入的30%和50% [5] - 随着公司规模持续扩大，预计到2028年利润率（以收入百分比计）有潜力扩大至中个位数范围，驱动力来自轻资产委托按人头付费模式的扩张以及持续的销售、一般及管理费用杠杆 [6] - 长期展望反映了业务模式在日益以价值为基础的医疗环境中，向全面肿瘤护理的持续转型 [5] 公司业务概况 - 公司是美国最大的基于价值的肿瘤医疗集团之一 [1] - 公司为约190万名患者提供先进的、基于证据的癌症护理，服务包括临床试验、输血等传统上与最先进护理机构相关的模式 [7] - 公司拥有超过180名雇佣和附属临床医生，在五个州拥有超过100个诊所和附属护理点，且规模在持续增长 [7]

财务业绩发布安排 - 公司计划于2025年11月13日美股市场收盘后发布2025年第三季度财务业绩 [1] - 公司将于2025年11月13日下午5点（美国东部时间）举行财报电话会议 [1] 投资者交流渠道 - 电话会议可通过拨打电话参与，美国境内号码为1-877-407-0789，国际号码为1-201-689-8562 [2] - 电话会议结束后两小时可获取回放，回放将保留至2025年11月20日 [2] - 电话会议及回放的访问密码均为13756737 [2] - 投资者也可通过公司官网投资者关系栏目在线收听电话会议网络直播 [3] 公司业务概览 - 公司是专注于价值型社区肿瘤治疗的先驱 [4] - 公司业务模式旨在通过社区环境提供高度专业化、基于价值的肿瘤治疗，以推动肿瘤学发展 [4] - 公司服务患者群体约190万人，提供包括临床试验、输血等在内的前沿循证癌症治疗 [4] - 公司拥有超过180名雇佣及附属临床医生，以及超过100个诊所和附属护理点，业务遍及五个州并持续扩张 [4]

投资组合业绩 - 截至2025年9月30日的第三季度，Giverny Capital Asset Management（GCAM）模型投资组合的净回报率为6.79% [2] - 年初至今净回报率为12.57%，一年期净回报率为13.44%，三年期年化净回报率为24.05%，五年期年化净回报率为15.26%，自成立以来年化净回报率为18.89% [2] - 同期标普500总回报指数（S&P 500 TR）的季度回报为8.12%，年初至今回报为14.83%，一年期回报为17.60%，三年期年化回报为24.94%，五年期年化回报为16.47% [2] - 投资组合在多个时间段内表现均落后于标普500指数，季度净超额回报为-1.33%，年初至今净超额回报为-2.26%，一年期净超额回报为-4.15% [2] 关键持仓表现 - 前十大持仓占投资组合总资产的61.3%，包括Arista Networks（10.6%）、Alphabet（8.5%）、Meta Platforms（7.1%）、Constellation Software（5.7%）、Charles Schwab（5.7%）、Medpace（5.4%）、Heico Corp Class A（4.9%）、Progressive Corp（4.6%）、Installed Building Products（4.5%）和Kinsale Capital（4.2%）[30] - 年初至今表现强劲的个股包括Medpace（+55%）、Installed Building Products（+41%）、Heico Class A（+37%）、Arista Networks（+32%）、JPMorgan（+32%）、Ferguson Enterprises（+29%）、Charles Schwab（+29%）、Alphabet（+28%）和Meta Platforms（+25%）[15] - 同期表现疲软的个股包括CarMax（-45%）、Align Technology（-40%）、Fiserv（-37%）、Constellation Software（-12%）、Kinsale Capital（-9%）和Credit Acceptance（基本持平）[16] 个股重大事件 - 投资组合重仓股Constellation Software因其创始人兼首席执行官Mark Leonard因健康原因立即退休的消息，股价在9月份下跌18% [4] - 管理层对继任者Mark Miller充满信心，其为公司服务30年的员工，且公司拥有由业务部门领导组成的强大团队 [5] - Medpace Holdings在7月份发布优异财报，披露其在第二季度以低迷价格回购了9%的流通股，股价在一天内上涨超过50%，截至9月30日收盘价为514美元 [11] - 公司在第三季度清仓了Credit Acceptance持仓，并减持了Alphabet、Arista和Meta，同时增持了Kinsale Capital和TWFG，季度末现金权重为7% [25] 新投资：台积电 - 公司在第三季度新建了台积电（Taiwan Semiconductor）头寸，权重为3.5% [19] - 台积电是全球领先的半导体代工厂，目前在制造2纳米芯片并研发1.4纳米芯片，而其竞争对手英特尔和三星仍在努力解决3纳米芯片的良率问题 [20] - 高级微设备公司首席执行官预测，到2030年高性能芯片市场将以每年60%的速度增长，而台积电可能是唯一能够生产此类芯片的代工厂 [21] - 尽管英伟达和博通等芯片设计公司估值约为明年收益的40倍，但其唯一制造商台积电的估值仅为这一倍数的一半 [21] - 标普500指数前十大成分股中有四家直接依赖台积电作为其芯片唯一来源：英伟达、博通、苹果和特斯拉 [22] - 台积电正在美国投资约1650亿美元建设制造产能，预计到2028年其高端产能的30%将位于美国 [22] 行业与市场观察 - 自2022年11月ChatGPT发布以来，一个包含41只人工智能相关股票的篮子贡献了标普500指数回报的75%、盈利增长的80%以及资本支出增长的90% [13] - 投资组合通过Arista Networks、Alphabet、Meta以及新加入的台积电，对人工智能主题有大量敞口，这些持仓合计占投资组合的30% [14] - 市场观察到经济存在不确定性，例如美国旅游业疲软、酒店入住率下降、劳动力市场疲弱以及关税对小型企业利润的挤压，但人工智能数据中心数千亿美元的投资热情掩盖了这些担忧 [6] - 对人工智能的狂热情绪达到顶峰，英伟达近期宣布了一项交易，将向OpenAI投资价值1000亿美元的英伟达芯片，而OpenAI预计在2026年亏损140亿美元 [26] - 这种供应商为未经证实的客户提供融资的安排让人联想到20世纪末的互联网泡沫时期，当时朗讯和北电网络也曾为初创客户融资 [27]