Oracle on Wednesday reported higher remaining performance obligations for the second quarter, driven by robust demand for its cloud infrastructure services as businesses race to adopt artificial intel... ...

核心观点 - 甲骨文公司即将发布2025财年第二季度财报 市场预期其总收入将同比增长15%至162.1亿美元 其中云业务收入预期为79.2亿美元 软件收入预期为60.6亿美元 [1] - 公司正通过大规模建设将自身定位于人工智能热潮的中心 此举虽提振了收入和订单积压 但也引发了投资者对其巨额债务及AI市场放缓风险的担忧 [2] - 尽管股价近期从9月高点大幅回落 但年内表现仍显著跑赢纳斯达克指数 [3] 财务表现与市场预期 - 市场预期公司第二财季调整后每股收益为1.64美元 总收入为162.1亿美元 较上年同期的141亿美元增长15% [1][8] - 市场预期云业务收入为79.2亿美元 软件收入为60.6亿美元 [1] - 公司股价在11月暴跌23% 创2001年以来最差月度表现 且较9月创下的历史高点下跌33% [3] - 尽管如此 公司股价年内迄今仍上涨33% 表现优于同期上涨22%的纳斯达克指数 [3] 战略转型与行业竞争 - 过去十年 公司业务已从数据库和企业软件多元化扩展至云基础设施领域 与亚马逊、微软和谷歌展开竞争 [4] - 为争夺大型AI合同 公司及其竞争对手均在数据中心和必要硬件上投入巨资 [4] - 公司联合创始人兼董事长拉里·埃里森表示 公司的任务是建设千兆瓦级别的数据中心 [5] - 公司在季度内任命了新的联席首席执行官 并推出了用于自动化财务、人力资源和销售等领域的AI智能体 [7] 重大合作与资本动向 - OpenAI已承诺在未来五年内在甲骨文的基础设施服务上投入超过3000亿美元 [5] - 公司在报告期内筹集了180亿美元债务 这是科技公司有记录以来规模最大的债券发行之一 [6] - 持怀疑态度的投资者一直在购买五年期信用违约互换 将其推至多年高位 [6] - 有分析师指出 客户集中度是主要问题 但更大的问题在于公司将如何支付这些建设费用 [7]

公司业绩表现 - 第三季度调整后每股收益为1.86美元，显著高于分析师预期的1.64美元 [1] - 第三季度营收达到10.55亿美元，超过预期的10.4亿美元，同比增长5% [1] - 公司预计第四季度营收在10.65亿至10.85亿美元之间，每股收益在1.65至1.85美元之间，均达到或超过市场预期 [2] 业务部门表现 - 安全业务收入同比增长10%至5.68亿美元，持续驱动增长 [2] - 云基础设施服务收入大幅增长39%至8100万美元 [2] - 内容交付收入下降4%至3.06亿美元 [2] 财务展望 - 公司上调2025年营收预期至41.78亿至41.98亿美元，高于市场共识的41.75亿美元 [3] - 公司上调2025年调整后每股收益预期至6.93至7.13美元，高于市场共识的6.72美元 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入达到10.55亿美元，同比增长5%（按报告计算）或4%（固定汇率计算）[4][18] - 非GAAP营业利润率提升至31%，非GAAP每股收益为1.86美元，同比增长17%（按报告和固定汇率计算）[4][18] - 第三季度资本支出为2.24亿美元，占收入的21%[21] - 截至9月30日，现金及现金等价物和可售证券总额约为18亿美元[21] - 第四季度收入指引为10.65亿至10.85亿美元，同比增长4%-6%（按报告计算）或3%-5%（固定汇率计算）[23] - 2025年全年收入预计按固定汇率计算增长4%-5%，非GAAP每股收益指引为6.93至7.13美元[25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 计算业务（包括云基础设施服务CIS和其他云应用OCA）收入为1.8亿美元，同比增长8%（按报告计算）或7%（固定汇率计算）[18] - 云基础设施服务CIS收入为8100万美元，同比增长39%（按报告和固定汇率计算），较第二季度30%的增长率有所加速[6][19] - 安全业务收入为5.68亿美元，同比增长10%（按报告计算）或9%（固定汇率计算）[19] - 高增长安全产品（API安全和零信任企业安全）收入为7700万美元，同比增长35%（按报告计算）或34%（固定汇率计算）[14][20] - 交付业务收入为3.06亿美元，同比下降4%（按报告和固定汇率计算），但趋势有所改善[20] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际收入为5.25亿美元，同比增长9%（按报告计算）或8%（固定汇率计算），占总收入的50%[20] - 亚太地区表现强劲，特别是在计算业务方面签署了大量大额合约[101][102] - 汇率波动对收入产生积极影响，环比增加400万美元，同比增加800万美元[20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点从CDN转向分布式云安全和边缘计算，IDC报告肯定了其向分布式云提供商的转型[5] - 推出Akamai Inference Cloud，结合NVIDIA Blackwell AI基础设施，旨在满足边缘AI推理的低延迟、全球扩展需求[7][9][11] - 美国三大云提供商均已使用公司的云基础设施服务CIS，其中一家在第三季度签署了扩大的多年续约合同[5][87] - 公司强调其分布式平台的独特优势，拥有超过4000个接入点和700多个城市覆盖，提供优于集中式数据中心的性能[41][42] - 安全业务持续受到市场领先的分段解决方案和API安全解决方案强劲需求的推动[14][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为AI推理是新的前沿领域，需要专门的基础设施来实现分布式、低延迟、全球可扩展的边缘推理[9][10] - 对Akamai Inference Cloud的潜力感到非常兴奋，认为其能将AI扩展到边缘[25] - 尽管宏观经济存在不确定性，但公司在第三季度表现强劲，收入、利润率和每股收益均超预期[4] - 第四季度通常受季节性因素影响，预计媒体客户流量和在线零售活动将增加，但难以预测[22] 其他重要信息 - Akamai连续第六年被Gartner评为云、Web应用和API保护的客户选择，同时也在在线欺诈检测报告中获此荣誉[17] - Glassdoor将Akamai评为2025年50家最佳领导公司之一[18] - 2025年至今已花费8亿美元回购约1000万股股票，创年度回购纪录，但第三季度未进行回购[21][98] - 新的税收立法（One Big Beautiful Bill Act）在2025年对公司的税率未产生重大影响[23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 各业务线增长指引及2026年展望 - 安全业务全年增长指引约为10%，计算业务略低于15%，主要因部分大合同收入确认时间晚于预期[27][28] - 2026年具体指引将在2月会议提供，但云基础设施服务CIS特别是AI推理云的需求活跃，明年增长可能加速[29] 问题: AI推理云的发展阶段和市场需求 - AI推理市场处于早期阶段（第一局），客户对需要快速响应的AI应用需求广泛，如电商个性化、AI玩具、机器人、媒体工作流等[30][31][32] - 与NVIDIA的合作关系深化，部署了更强大的Blackwell 6000 GPU，支持更大参数的模型运行于边缘[32][84] 问题: 销售团队扩建和产能提升计划 - 市场推广转型将持续到明年年初，明年上半年将继续招聘以增加安全和计算业务的销售能力[36][37] 问题: 与超大规模云厂商合作的可持续性及竞争优势 - 公司的竞争优势在于其独特的分布式平台（4000多个接入点，700多个城市），能提供更接近用户的更低延迟性能，而非解决容量限制问题[40][41][42] - 超大规模云厂商使用公司的服务是基于性能优势，例如广告逻辑、API编排和媒体工作流[41] 问题: API安全业务在AI代理时代的扩展机会 - API安全解决方案已开始扩展至保护新的AI代理和应用程序，识别"影子AI"并提供保护[43][44] 问题: AI推理云的资本支出要求和毛利率前景 - AI推理云的资本支出将紧随收入，大致遵循1美元资本支出对应1美元收入的比例，初期可能因部署效率问题导致毛利率暂时下降，但规模化后有望达到甚至超过计算业务整体毛利率水平（约70%+）[45][46][47][72][73] 问题: 跨产品线销售和客户渗透率 - 公司激励销售团队签订长期合同，客户平均合同期限有所延长，反映在递延收入中[48] - 约74%-75%的客户同时使用安全和服务，但纯粹的"资金池"或企业许可协议（ELA）类交易不多[48][49] 问题: AI推理云的潜在交易规模和安全附加机会 - 已看到客户对AI推理云有较大规模的交易兴趣，潜在交易规模可观[52][53] - AI推理云自然带来安全附加机会，需要API安全和AI防火墙等解决方案来保护模型和推理引擎[65][66] 问题: 交付业务稳定性、定价动态和季节性 - 交付业务趋于稳定，价格压力缓解，部分原因是市场竞争者减少[55][56] - 第四季度交付业务受季节性影响（假日购物、体育赛事、新设备激活），存在多种可能结果[58][59][85] - 长期来看，AI代理应用可能增加视频和API流量，对交付业务产生积极影响[68][69][70] 问题: 各业务线毛利率概况及运营杠杆 - 历史毛利率概况：安全业务（高端80%区间），计算业务（低端70%区间），交付业务（高端60%区间）[72] - 公司整体毛利率在低70%区间，预计随着业务规模化，特别是AI推理云，将获得良好的运营杠杆[72][73][74] 问题: 云基础设施服务CIS的增长驱动力和可靠性优势 - CIS增长来自新合约和现有工作负载迁移，公司平台的高可靠性（五个九）是关键竞争优势，尤其对金融机构至关重要[75][76] 问题: 安全产品渗透率和AI安全产品进展 - 分段安全和API安全在产品基数内渗透率仍低，有巨大增长空间，AI防火墙产品处于早期但客户兴趣浓厚[77][78] 问题: 与NVIDIA合作的战略重要性和运营利润率表现 - 与NVIDIA的合作关键在于将公司分布式平台与领先的GPU能力结合，实现边缘AI推理[80][81] - 第三季度运营利润率超预期得益于整体执行力提升、收入增长、开发效率提高、采购优化和后台系统现代化[82] 问题: 国际业务表现强劲的原因 - 国际业务强劲，特别是亚太地区在计算和安全业务上表现突出，西欧增长也超预期[101][102] 问题: 边缘AI推理的潜在触发因素和长期趋势 - 边缘AI推理的需求将由需要实时响应（几十毫秒内）的应用驱动，如物联网、自动驾驶、个性化媒体等，预计小型到中型模型将 proliferate [103][104][105] - 行业领导者认为推理阶段最终将比训练阶段规模更大，是互联网的未来[105] 问题: 交付业务长期增长轨迹和股票回购策略 - 交付业务增长受季节性互联网流量模式影响，AI代理应用可能带来额外流量增长，游戏行业复苏和游戏机更新也是积极因素[93][94][95] - 股票回购策略未变，2025年回购金额创纪录，第三季度未回购属于正常波动，公司计划持续回购以抵消股权稀释并把握并购机会[98][99] 问题: 安全业务需求环境与同行对比 - 安全业务整体增长稳定，但高增长产品（API安全、零信任）需求强劲，API安全业务规模已翻倍，年底年化收入运行率将达约1亿美元，未来随着AI代理网络（Agentic Web）发展有巨大增长潜力[89][90][91]

财务业绩摘要 - 第三季度营收达10.5亿美元，同比增长5%，超出市场预期的10.4亿美元，超出幅度为1% [1][7] - 非GAAP每股盈利为1.86美元，超出分析师共识预期13.7% [1][7] - 调整后运营利润为3.22亿美元，超出分析师预期的2.911亿美元，利润率达30.5%，超出幅度为10.6% [7] 季度表现与展望 - 公司预计第四季度营收约为10.8亿美元，与分析师预期基本一致，管理层预计下一季度销售额将同比增长5.4% [1][8] - 管理层将全年调整后每股盈利指引中值上调至7.03美元，增幅为4.9% [7] - 首席执行官Tom Leighton博士表示，公司安全产品持续成功，云基础设施服务收入增长加速至39% [3] 运营效率与现金流 - 运营利润率为15.7%，较去年同期的7%大幅提升 [7] - 自由现金流利润率为31.2%，较上一季度的22.6%有所增长 [7] 业务构成与市场地位 - 公司拥有一个覆盖近130个国家、超过4100个存在点的分布式网络，提供全球分布式云平台 [4] - 云基础设施服务是增长亮点，收入同比增长加速至39% [3] - 公司当前市值为104.6亿美元 [7] 长期增长趋势 - 过去五年，公司销售额的复合年增长率为5.8%，低于软件行业基准，为较弱的基线 [5] - 过去两年的年化收入增长率为5.1%，与五年趋势一致，表明需求持续疲软 [6]

市场表现与宏观经济背景 - 2025年第三季度全球股市继续上涨，MSCI全球所有国家指数创下历史新高，回报率达7.7% [7] - 生成式人工智能（Gen AI）是主导市场主题，半导体是回报的主要驱动力，资本持续流入AI相关基础设施项目 [7] - 美国股市表现优于其他地区，得益于强劲的经济增长和盈利，而日本股市在企业改革和通货再膨胀的推动下保持势头 [8] - 新兴市场本季度回报最佳，主要受中国股市推动，中国股市因Gen AI热潮和政府支持政策而大幅上涨 [9] - 美国经济在第二季度以3.8%的年化增长率向上修正，但受到进口大幅下降的人为提振，科技资本支出（尤其是AI相关支出）的贡献超过消费者支出 [10] - 美联储今年首次降息25个基点，并指导在2025年剩余时间和2026年进一步降息 [13] 投资组合表现与归因 - Polen全球增长复合投资组合在2025年第三季度总回报率为3.0%（费用前），净回报率为2.7%（费用后），而基准指数回报率为7.7% [17] - 对投资组合相对表现贡献最大的个股包括Oracle、Shopify和Icon，绝对贡献最大的个股是Oracle、Shopify和Alphabet [8][17] - 本季度最大的相对和绝对拖累因素是Paycom、SAP和Adyen [8][18] - 投资组合在信息技术领域的配置是相对表现的主要拖累，对半导体的低配（尤其是在季度初）以及部分软件持股被市场归类为"AI输家"造成阻力 [20] - 市场持续的"风险偏好"行为意味着"高贝塔增长"公司主导了回报贡献，而"优质"和"低波动性"股票显著落后 [16] 投资组合活动与个股分析 - 本季度新建仓了NVIDIA、Broadcom、台积电（TSMC）、波士顿科学（Boston Scientific）和优步（Uber），并增持了微软（Microsoft）、礼来（Eli Lilly）和ServiceNow等现有持仓 [8][22] - 为优化投资组合并为新投资提供资金，清仓了ADP、爱彼迎（Airbnb）、埃森哲（Accenture）和赛默飞世尔科技（Thermo Fisher Scientific），并减持了亚马逊（Amazon）、Shopify、Oracle、Workday和雅培（Abbott） [8][22] - 投资Oracle是基于其应用、数据库和云基础设施业务增长加速的预期，其云基础设施业务剩余履约义务（未来合同收入）在一个季度内增长359%至4550亿美元，股价随后上涨超过30% [11][19] - 新建仓NVIDIA、Broadcom和台积电是基于新数据点，表明对AI芯片和相关硬件的需求热潮在可预见的未来可能持续，包括Oracle的300亿美元年度云合同、美国税收激励政策以及大型科技公司巨额资本支出计划等 [24] - 预计NVIDIA和Broadcom在近期未来每年盈利增长约20%，台积电预计中期收入增长为中十位数，每股收益增长为高十位数 [26][27][28] - 新建仓波士顿科学是基于其Farapulse和Watchman平台的增长加速，预计未来3-5年盈利增长为中十位数 [29] - 新建仓优步是基于其规模、网络效应和当前估值，预计未来五年盈利年复合增长率约20% [30] 行业趋势与公司展望 - 超大规模云计算公司管理层对未来资本支出（CAPEX）的指导显著增加，表明为满足旺盛需求而大幅开放AI相关支出 [14] - 在AI相关热情下，传统防御性板块如医疗保健、必需消费品和房地产本季度显著落后，市场迅速将行业和公司分为"AI赢家或输家" [15] - 尽管"七巨头"公司继续占据头条，但今年其成分股之间的表现差异日益扩大，同时该集团之外的公司（如Oracle、Broadcom）表现突出，可能表明市场表现正从该集团向外扩散 [36] - 公司认为Gen AI基础设施建设仍处于早期阶段，预计新建仓的NVIDIA、Broadcom和台积电将为投资组合的盈利增长和总回报做出重要贡献 [35]

股价表现 - 公司股价在周五盘中暴跌81% 收盘时跌幅收窄至69% [1] - 股价下跌发生在公司举办投资者日活动并公布长期目标之后 尽管目标令人印象深刻 但市场出现“利好出尽是利空”的抛售行为 [1] 投资者日活动核心信息 - 公司详细阐述了云基础设施业务的长期增长和利润率前景 [2] - 公司预测大型云基础设施交易的毛利率将达到30%至40% 高于市场担忧水平 [4] - 公司设定2030年营收目标为2250亿美元 每股收益目标为21美元 [4] - 管理层预计到2030年 云基础设施部门将贡献约1660亿美元的营收 [4] - 此次公布的目标实际上高于分析师在此前的普遍预期 [5] 市场关注点与分歧 - 公司云业务增长此前存在争议 特别是在9月份公布云剩余履约价值暴增359%至4550亿美元之后 其中大部分增长来自与OpenAI的单一合同 [2] - 有分析师指出 公司当前云基础设施服务的毛利率仅为14% 市场曾对与OpenAI大额合同的利润率表示怀疑 [3] - 尽管股价下跌 但部分卖方分析师如Guggenheim和T D Cowen在活动后将目标股价从375美元上调至400美元 [8] - 公司30%至40%的云业务毛利率预测可能仍令部分投资者失望 因为行业领导者亚马逊云服务在过去12个月已实现368%的营业利润率 [6] 估值水平 - 经历此次暴跌后 公司股价约为291美元 对应2030年预期收益的市盈率为139倍 [5]

股价表现 - 甲骨文公司股价在周二盘前交易中上涨超过3%至313美元 延续周一常规交易时段3.41%的涨幅 [1] - 过去五个交易日股价累计上涨26.28% 2025年以来累计涨幅达81.31% [4][6] - 9月10日创年度新高328.23美元 当日成交量达1.32亿股 [6] TikTok收购进展 - 美中双方在马德里贸易会谈中初步达成TikTok交易框架 财长斯科特·贝森特周一确认协议 [2] - 特朗普总统通过Truth Social表示"贸易会谈非常顺利" 并提及"年轻人希望拯救的公司"达成协议 [3] - 甲骨文因参与"得克萨斯计划"自2022年起管理美国TikTok用户数据 成为收购热门候选方 [3] 云计算业务 - 公司剩余履约义务激增359%至4550亿美元 主要受云计算重大承诺驱动 [4] - 与OpenAI达成300亿美元云计算协议 成为业绩主要推动力 [4] - 市场估值达8586亿美元 市盈率69.93 股息收益率0.66% [6] AI基础设施布局 - 伯伦伯格维持持有评级但将目标价从202美元上调至306美元 反映对AI基础设施转型的信心 [5] - 董事长拉里·埃里森强调"万亿美元级"AI推理市场机遇 获得分析师认同 [5] - 动量评分达94.03 增长评分66.07 短期中期长期价格趋势均呈上升态势 [7]

公司比较 - 燃料电池公司和甲骨文公司近期股价均因季度业绩表现强劲而上涨 且订单积压量均显著增加 [1] - 两家公司存在根本差异：甲骨文是全球知名企业 拥有长期盈利记录和接近1万亿美元市值 而燃料电池公司处于清洁能源领域 尚未盈利 市值不足5亿美元且为低价股 [2] - 政治环境对比明显：甲骨文联合创始人与特朗普总统因Stargate计划保持友好关系 而特朗普在气候变化和清洁能源方面的政策立场对清洁能源行业不友好 [3] 燃料电池公司概况 - 公司成立于1969年 专注于燃料电池发电厂及清洁能源技术的设计、建造、运营和服务 [4] - 业务范围涵盖公用事业规模发电、现场发电、电解制氢、碳捕获和能源存储等技术 [4] - 当前市值1.2991亿美元 年内下跌32.5% 但近一周内暴涨50.6% 主要得益于超预期业绩表现 [5] 财务表现分析 - 第三季度收入几乎翻倍 从去年同期的2370万美元增长至4670万美元 [6] - 每股亏损显著扩大 从去年同期的1.99美元增至3.78美元 连续第二个季度未达到盈利预期 [6] - 运营亏损急剧扩大 从2024年第三季度的3360万美元增至9540万美元 [6]

业务表现与战略执行 - 公司全年业务表现良好 执行层面超出年初计划 [2] - 公司在上一季度上调了全年收入和利润指引 [2] - 公司采取战略性措施重振增长领域并重新聚焦高增长业务 [1] 云计算基础设施服务 - 云计算基础设施服务年末年度经常性收入达2.5亿美元 [2] - 该业务板块今年目标增长率为40%至45% [2] - 云计算市场空间巨大 公司采用分布式架构实现业务差异化 [3] 技术优势与竞争定位 - 公司分布式架构使业务逻辑更接近终端用户 [3] - 该技术架构同时带来更优性能和更低成本 [3]