财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额达到创纪录的7.944亿瑞士法郎，按报告基础同比增长24.9%，按固定汇率计算增长34.5% [4][17] - 毛利率达到65.7%，同比提升510个基点，调整后EBITDA利润率达到22.6%，同比提升370个基点，调整后EBITDA绝对值达到1.799亿瑞士法郎，同比增长近50% [17][23][25] - 运营现金流强劲，达到1.573亿瑞士法郎，现金余额在季度末达到9.618亿瑞士法郎，资本支出为2050万瑞士法郎，占净销售额的2.6%，较去年同期的3%有所改善 [27][28] - 库存为3.806亿瑞士法郎，库存量增长快于价值增长，现金转换周期同比改善 [28] - 公司上调2025年全年指引：预计固定汇率净销售额增长34%（此前指引为至少31%），对应报告净销售额约29.8亿瑞士法郎；预计毛利率约为62.5%（此前指引为60.5%-61%）；预计调整后EBITDA利润率高于18%（此前指引为17%-17.5%） [30][31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 鞋履品类净销售额达7.313亿瑞士法郎，按报告基础同比增长21.1%，按固定汇率计算增长30.4% [22] - 服装品类净销售额达5010万瑞士法郎，按报告基础同比增长86.9%，按固定汇率计算增长100.2%，首次实现单季度销售超过100万件服装单位，服装和配饰合计占总业务约8% [23][39] - 核心性能跑鞋系列（Cloud Surfer, Cloud Monster, Cloud Runner）是增长引擎，新推出的Cloud Surfer Max在首发当月即跻身关键跑步专业合作伙伴的前五畅销型号 [8] - 生活方式鞋履（如Cloud Tilt, The Cloud, The Roger）需求旺盛 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区净销售额达4.362亿瑞士法郎，按报告基础同比增长10.3%，按固定汇率计算增长21%，美国提价后需求依然强劲 [19] - 欧洲、中东和非洲地区净销售额达2.133亿瑞士法郎，按报告基础同比增长28.6%，按固定汇率计算增长33%，英国已成为全球最大市场之一，法国、意大利等新市场增长势头强劲，德语区增长重新加速 [20][21] - 亚太地区净销售额达1.449亿瑞士法郎，按报告基础同比增长94.2%，按固定汇率计算增长109.2%，已接近总销售额的20%，大中华区、韩国和东南亚持续三位数增长，日本市场表现突出 [21][72] - 公司近期在沙特阿拉伯利雅得和韩国首尔开设新店 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是打造全球最优质的运动品牌，通过技术创新（如Lightspray）、精英运动员背书（如Helena Obiri赢得纽约马拉松）和文化关联（如与Zendaya、Burna Boy的合作）来提升品牌热度和信誉 [3][7][9][53] - 创新流程明确：技术在最顶级赛事中得到验证，然后进行改良以服务于各类跑者，2026年春季将首次为日常跑者带来冠军级技术Lightspray Cloudmonster Hyper [7][9] - 零售战略是重要驱动力，计划每年新增20-25家门店，旗舰店（如东京银座、苏黎世）表现优异，全渠道客户更具忠诚度和终身价值 [15][17][56] - 服装业务被视为"公司中的公司"，采用更侧重D2C的分布模式，预计将带来更高的利润率 [15][44] - 公司正利用人工智能和智能工具提升运营效率，缩短交付周期，改善规划和业务运营 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对品牌势头和执行力充满信心，第四季度开局良好，中国黄金周和全球假日营销活动势头强劲 [29][74] - 公司预计2023年至2026年的三年固定汇率净销售额复合年增长率将达到至少30%，这意味着基于当前2025年展望，2026年将至少增长23% [32][33] - 尽管明年将全面承受关税影响，但凭借显著提高的毛利率基础，公司对超越2026年既定毛利率目标的能力充满信心，并计划继续加大对品牌、技术和创新渠道的投资 [34][35][60] - 美国市场的价格上调已被消费者良好接受，表明 affluent 消费者对价格不敏感，公司将在假日季坚持全价策略，这在价格竞争激烈的环境中是一个显著的竞争优势 [19][66][67] 其他重要信息 - 第三季度毛利率表现强劲包含一些暂时性和一次性因素：约200个基点的正向一次性调整（源于低于预期的货运等成本）、美国提价与额外关税全面影响之间的时间差带来的暂时性利好、以及美元对瑞士法郎贬值带来的约100个基点的正面影响 [24] - 销售、一般及行政费用（不包括股权激励）占净销售额的47.1%，高于去年同期的46%，反映了公司有意通过营销和全球零售扩张投资未来增长，但这些投资主要由运营效率提升提供资金 [26] - 公司强调其优质商业模式的结构性优势，包括不断增长的D2C份额、优质定位、持久的运营效率和规模经济，是毛利率提升的可持续驱动力 [25] 问答环节所有提问和回答 问题：服装业务的吸引力、区域接受度、D2C与批发表现以及长期账户渗透率机会 [38] - 服装业务表现强劲，单季度销售超100万件，占总业务约8%，正朝着两位数占比快速迈进 [39] - 分销方面，自有门店至关重要，能展示产品的广度和美感，百货公司的店中店也引领服装销售 [39] - 跑步、训练和网球领域的服装业务异常强劲，性能创新（如SenseTech材料）和更高级的美学受到 affluent 客户欢迎 [40] - 服装业务将更侧重于D2C，预计将为品牌带来更高的利润率 [44] 问题：如何平衡收入增长、利润率保护、维持稀缺模式以及运营算法 [47] - 优质业务的构建是毛利率提升的驱动力，这需要严格的库存管理以保护高比例的全价销售 [48] - 定价能力、全价纪律、更侧重D2C的渠道、运营改进和规模经济是毛利率持续扩张的原因，团队在越南与工厂的合作达到了新的可持续的毛利率水平 [49] - 公司完全掌控定价、运营和产品投资，能够消化关税影响并保持高于长期目标的利润率 [49][50] 问题：2026年初步指引（23%增长率）是否为固定汇率，信心的区域/渠道/品类构成，以及是否有地区或渠道增长会显著放缓 [51] - 2026年23%的增长率和三年30%的复合年增长率均为固定汇率数字 [52] - 战略重点是提高品牌知名度，通过针对特定社群（如与Burna Boy、Zendaya合作吸引Z世代，Helena Obiri建立跑者信誉）来扩大可触达市场，而非与行业其他公司在同一池塘竞争 [53][54] - 产品方面，2026年初将更新关键系列（Cloudrunner, Cloudmonster），Lightspray技术将革新跑步品类，服装业务是增量增长点 [55] - 零售方面，计划每年新增20-25家门店，同时大力投资批发合作伙伴，提升实体店体验，所有区域都将实现强劲增长 [56][69] 问题：第四季度毛利率展望的支持因素以及第三季度提到的有利产品成本效益的长期前景 [59] - 第三季度及持续的强劲毛利率主要基于公司建立的商业模式的力量，这被认为是长期的 [60] - 进入第四季度，毛利率仍有上升空间，公司保持了谨慎，进入明年，这种持续的提升将有助于完全抵消预期关税带来的额外影响，此外还受益于当前的外汇和货运环境 [60] - 重要的是，公司的业务改进使其毛利率显著超过了之前沟通的目标 [61] 问题：美国市场增长管控、其对毛利率和展望的影响，以及2026年计划是否意味着美国持续两位数增长而亚太和EMEA增长更高 [64][68] - 执行优质战略需要纪律，不通过增加无意义的批发门店或折扣来追逐增长 [65] - 美国市场7月份的价格上调被很好接受，需求持续增长，表明 affluent 消费者对价格不敏感，全球品牌追踪显示美国是品牌知名度和相关性提升最多的地区之一 [66] - 第三季度促销活动较少，假日季将坚持全价策略，尽管环境价格竞争激烈 [67] - 2026年展望包括所有区域的持续强劲增长，例如服装业务在每个区域都渗透不足，增长机会巨大，批发扩张将保持有控和注重品牌建设的方式 [68][69] 问题：亚太地区三位数增长中新增门店与同店销售增长的贡献，以及第四季度指引（隐含中二十几增长）背后的考量因素和10月以来各区域市场表现 [71] - 在亚太地区，日本等成熟市场通过批发和谨慎增开零售店增长，而中国等新市场则处于起步阶段，同店销售增长巨大，公司以每年全球新增20-25家门店的节奏谨慎扩张 [72][73] - 对于公司而言，假日季是关于与品牌连接和全价销售，而非折扣 [74] - 第四季度开局强劲，中国"双十一"期间天猫流量增长超过250%，且为全价环境，服装目标提前达成；美洲地区去年假日季表现强劲，预计今年增长将与第三季度持平或略有加速 [74][75] 问题：EBITDA利润率指引已提前一年达到2026年目标，应如何考虑其长期走势，特别是分销费用存在结构性改善的背景下 [78] - 公司的管理理念是优先投资于业务以实现长期增长（品牌建设、团队能力、技术），同时逐年提高盈利能力 [79] - 当销售收入超预期且无法以有意义的方式进一步投资时，盈利能力会提升，这是第三季度的情况，但追求盈利增长的理念未变 [79] - 进入2026年，公司将基于更强的毛利率、稳健的销售展望和改善的分销费用，权衡如何加速投资以实现2026年后的增长，同时推动盈利能力超越三年前的展望 [80] 问题：年轻消费者机会的定义、当前业务规模以及获取该客群的市场策略 [83] - 公司最初通过跑步品类进入，该品类客群年龄偏大，但过去六七年通过与Zendaya等世代人才合作，在年轻消费者中获得了很大吸引力，近期与Burna Boy的合作也吸引了男性青少年 [84][85] - 在美国 affluent 社区的高中，穿On品牌已成为潮流，年轻客群能带来很高的终身价值 [85] - 童装线表现非常好，供不应求，针对小童的产品由父母购买，公司也推出了针对青少年的产品线，结果非常强劲 [86]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额达到创纪录的7.944亿瑞士法郎 同比增长24.9% 按固定汇率计算增长34.5% [4][17] - 毛利率达到65.7% 同比提升510个基点 调整后EBITDA利润率达到22.6% 同比提升370个基点 调整后EBITDA绝对值约为1.799亿瑞士法郎 同比增长近50% [17][23][25] - 直接面向消费者渠道净销售额为3.147亿瑞士法郎 同比增长27.6% 按固定汇率计算增长37.5% [17] - 批发渠道净销售额为4.796亿瑞士法郎 同比增长23.3% 按固定汇率计算增长32.5% [18] - 资本支出为2050万瑞士法郎 占净销售额的2.6% 低于去年同期的3% 库存为3.806亿瑞士法郎 经营性现金流为1.573亿瑞士法郎 季度末现金余额为9.618亿瑞士法郎 [26][27] - 公司上调2025年全年指引 预计固定汇率下净销售额增长34% 高于此前至少31%的指引 预计毛利率约为62.5% 高于此前60.5%-61%的指引 预计调整后EBITDA利润率高于18% 高于此前17%-17.5%的指引 [30][31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 鞋类产品净销售额为7.313亿瑞士法郎 同比增长21.1% 按固定汇率计算增长30.4% 核心跑鞋系列如Cloudmonster Cloud Surfer Max和Cloudboom Max表现强劲 [21] - 服装品类净销售额为5010万瑞士法郎 同比增长86.9% 按固定汇率计算增长100.2% 首次实现单季度销售超过100万件服装 服装和配饰合计占总业务的约8% [23][43] - 服装业务在跑步 训练和网球领域表现优异 夹克品类在户外和跑步系列中表现强劲 [44][46] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区净销售额为4.362亿瑞士法郎 同比增长10.3% 按固定汇率计算增长21% 美国市场提价后需求依然强劲 [19] - 欧洲 中东和非洲地区净销售额为2.133亿瑞士法郎 同比增长28.6% 按固定汇率计算增长33% 英国 法国 意大利和德语区增长势头良好 [19][20] - 亚太地区净销售额为1.449亿瑞士法郎 同比增长94.2% 按固定汇率计算增长109.2% 连续第四个季度实现三位数增长 该区域销售额占比接近20% 大中华区 韩国和东南亚增长显著 [5][20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司坚持高端化战略 通过产品创新 社区建设和文化关联提升品牌 技术首先在最高水平竞赛中得到验证 然后为各类跑者优化 [3][4][6][7] - 创新产品管线包括2026年春季将推出的Lightspray Cloudmonster Hyper技术 以及秋季将推出的Cloudrunner Max 展示工程和泡沫技术的重大飞跃 [7][8] - 通过名人合作扩大影响力 如与Zendaya合作推出Cloud Zone Moon 与Burna Boy合作吸引年轻客群 与Roger Federer的合作伙伴关系将网球与更广泛受众连接 [8][9][45] - 零售战略重点在于提升品牌体验 计划每年新增20-25家门店 旗舰店如东京银座店和苏黎世旗舰店表现优异 [12][18][29] - 服装业务被视为"公司中的公司" 采用更侧重直接面向消费者的分销模式 预计将带来更高的利润率 [15][47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对品牌势头和执行力充满信心 指出第四季度开局良好 特别是在中国黄金周和全球假日活动期间 [28][29][80] - 公司更新长期展望 预计2023年至2026年三年固定汇率复合年增长率至少达到30% 这意味着2026年基于当前展望至少增长23% 超过此前在2023年投资者日设定的目标 [32][34][55] - 尽管明年将全面承受关税影响 但凭借显著提升的毛利率基础 公司有信心超过2026年既定的毛利率目标 [36] 其他重要信息 - 毛利率提升包含一次性因素 约200个基点的正向调整源于低于预期的货运和其他成本 约100个基点的提升源于美元兑瑞士法郎贬值 美国提价与关税影响的时滞也带来暂时性利好 [24][25] - 销售 一般和行政费用占净销售额的47.1% 高于去年的46% 反映了对市场营销和全球零售扩张的战略投资 [26] - 公司强调运营效率提升和人工智能技术的应用 缩短了交付周期 改善了综合规划 [15][16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 服装品类的区域接受度 分销渠道表现以及长期机会 [40][41][42] - 服装业务表现强劲 单季度销售超100万件 占总业务约8% 正朝着两位数占比迈进 自有门店和百货店中的店中店是展示产品的重要渠道 服装业务预计将更侧重直接面向消费者 带来更高的利润率 [43][44][47] 问题: 如何平衡收入增长 利润率保护和稀缺性模型 [49] - 高端业务模式是毛利率的主要驱动力 保护高比例的全价销售需要严格的库存管理 定价权 全价纪律 直接面向消费者渠道占比提升 运营改进和规模经济共同推动了毛利率的持续扩张 公司对关税影响有充分掌控 [50][51][52] 问题: 2026年初步增长指引的区域和渠道构成 [54] - 2026年至少23%的增长指引为固定汇率数据 增长战略基于扩大可触达市场 通过创新产品 零售扩张和提升批发合作伙伴体验来驱动 该展望包含了所有区域的强劲增长 包括美国市场的持续强劲增长 [55][56][58][59][75] 问题: 第四季度毛利率展望的推动因素和长期产品成本效益 [61] - 第三季度毛利率的强劲表现主要基于商业模式的长期力量 第四季度毛利率仍有上行空间 但公司保持谨慎 当前的外汇和货运环境将带来额外利润 持续的提升将有助于抵消明年关税的影响 [62] 问题: 美国市场增长管控及其对利润率的影响 [64][65][66] - 执行高端战略需要纪律 不通过增加无意义的批发门店或折扣来追逐增长 美国提价后需求依然强劲 表明 affluent 消费者对价格不敏感 全球品牌追踪显示在美国的品牌认知度和相关性提升 假日季将坚持全价策略 [67][68][69][70] 问题: 亚太地区增长中新增门店与同店销售增长的贡献 [77] - 在日本等成熟市场 增长来自品牌知名度提升和谨慎的门店扩张 在中国等新兴市场 公司处于发展初期 同店销售增长巨大 同时极其谨慎地开设新店 全球每年新增20-25家门店的计划包括中国市场 [78][79] 问题: 超越盈利目标后的长期EBITDA利润率走势 [82][83][84] - 公司的管理哲学首先是投资于业务以实现长期增长 包括品牌建设 团队和能力建设 除非销售额超预期且无法有效投资 否则会持续推动盈利能力逐年提升 2026年将基于更强的毛利率 稳健的销售展望和改善的分销费用 以同样心态进行规划 既投资于增长也推动盈利超越原有展望 [86][87][89] 问题: 吸引年轻消费者的策略和该业务的规模 [91][92][93] - 通过与Zendaya和Burna Boy等世代人才合作 公司在年轻消费者中获得了吸引力 特别是在美国 affluent 社区的高中 童装和青少年产品线表现非常强劲 供不应求 年轻客群提供了强大的终身价值 [95][96]