财务数据和关键指标变化 - **第四季度业绩**：2025年第四季度总收入为8710万美元，同比增长0.1%，这是公司连续第三个季度实现总收入同比增长 [27] 调整后EBITDA为4520万美元，调整后EBITDA利润率为51.9%，超出预期 [27] 调整后净收入为2730万美元，同比增长12.7% [27] 调整后每股收益为1.41美元，同比增长13.7% [27] - **2025全年业绩**：2025年全年总收入为3.497亿美元，与上年基本持平 [28] 全年调整后EBITDA为1.869亿美元，调整后EBITDA利润率为52.4%，超出最初的全年指引范围 [28] 全年调整后净收入为1.094亿美元，同比增长3.6% [29] 全年调整后每股收益为5.62美元，同比增长3.1% [29] - **现金流与资本结构**：2025年全年自由现金流达到创纪录的1.06亿美元，较2024年增长约20% [9][30] 资本支出为3000万美元，同比下降约10% [30] 截至2025年底，公司债务总额为5.62亿美元，总债务与调整后EBITDA比率为3倍，净债务与调整后EBITDA比率为2.6倍 [5][30] 现金及现金等价物为7500万美元 [31] - **股票回购**：2025年第四季度回购了34.4万股股票，耗资800万美元 [30] 2025年全年回购了100万股股票，耗资2300万美元 [31] 自回购计划启动以来，累计回购约220万股股票，耗资5700万美元，约占分拆时流通股的10% [6][31] - **2026年业绩指引**：公司预计2026年全年收入在3.5亿至3.64亿美元之间，中点3.57亿美元 [31] 预计调整后EBITDA在1.82亿至1.93亿美元之间，中点1.875亿美元 [31] 预计调整后每股收益在5.55至5.95美元之间，中点5.75美元 [31] 预计第一季度收入在8540万至8940万美元之间，中点8740万美元 [32] 预计第一季度调整后EBITDA在4380万至4680万美元之间，中点4530万美元 [32] 预计第一季度调整后每股收益在1.36至1.46美元之间，中点1.41美元 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - **企业业务**：2025年第四季度企业渠道收入创纪录，达到5680万美元，同比增长7.3%，环比也实现增长，打破了历史上第四季度收入环比下降的季节性规律 [8][13][23] 2025年全年企业渠道收入为2.227亿美元，同比增长6.5% [14][24] 企业客户数量约为6.5万，同比增长11.3% [17][24] 企业收入留存率为101.3%，高于去年同期的100.5% [17][23] 企业渠道平均每账户收入约为290美元，同比下降约13美元，环比下降约3美元，符合预期 [24] 但剔除eFax Protect业务后的企业ARPA已连续四个季度增长，并显著高于每月300美元 [18][24] - **SOHO业务**：2025年第四季度SOHO渠道收入为3030万美元，同比下降11.1%，略好于预期 [19][25] 2025年全年SOHO渠道收入为1.27亿美元，同比下降10%，符合最初的2025年指引范围 [19][26] SOHO订阅用户数约为63.8万，ARPA保持稳定在15.55美元 [19] SOHO业务被有意识地管理为战略现金引擎，其收入下降是公司为支持企业渠道战略而做出的审慎选择 [20][26] 各个市场数据和关键指标变化 - **医疗保健市场**：大型医疗保健组织持续向云端迁移，并寻求消除手动数据输入、改进工作流程，这推动了公司网络使用量的显著增长 [11] 医疗保健客户正从简单的连接服务转向捆绑公司的eFax Clarity AI解决方案，以解决特定的工作流程瓶颈，对话重点从每页价格转向每个工作流程的价值 [16] - **公共部门市场**：公司的FedRAMP High认证产品ecFax在公共部门和非政府组织中需求旺盛 [16] 美国退伍军人事务部是重要的增长来源和参考客户，2025年贡献收入超过500万美元，超出预期，预计2026年将贡献超过900万美元的收入 [17][41] 州、地方和教育业务已成为第二大支柱，增长速度远快于商业领域 [17] - **业务构成转型**：公司业务重心已成功转向企业渠道 [12] 2021年第四季度，收入构成约为51% SOHO和49%企业；到2024年，企业收入占比达到60%；2025年，该比例升至64%；预计2026年将达到68% [12] 管理层预计三年后，企业收入占比将达到约75% [50] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **平台化战略**：公司正致力于将其网络从被动的传输层转变为运营贡献者，通过提供先进的互操作性工具来深化与现有客户的关系并增加未来份额 [11][15] eFax Clarity AI解决方案在2025年首次取得真正成功，虽然总收入贡献尚早，但单位经济效益乘数对未来增长至关重要 [20] 公司对2026年eFax Clarity实现数百万美元的收入贡献有清晰的预期 [21] - **产品组合与市场拓展**：公司专注于特定的高价值用例，如转诊管理和事先授权，以解决客户的劳动力问题并加速其收入 [43][62] Harmony产品套件负责将提取的结构化数据转换为客户所需的格式并集成到其系统中 [46] 公司在公共部门和VA的成功证明了其有能力在传统舒适区之外实现增长 [21] - **资本配置策略**：鉴于股票的自由现金流收益率（约25%）是债务成本（最高6.5%）的三倍多，公司计划在2026年更积极地实施股票回购计划 [10][71] 公司目标是在未来将总债务从5.62亿美元降至5亿美元左右 [72] 下一次债务再融资可能发生在2027年 [10][72] - **管理层变动**：首席财务官Jim Malone将于2026年第一季度末退休，之后将担任首席执行官特别顾问至年底 [34] 自2026年4月1日起，现任高级副总裁Adam Varon将接任首席财务官，现任高级副总裁Karel Krulich将接任首席会计官 [35][36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：历史上第四季度因假期、休假和不可预测的天气而更难预测 [7] 尽管2025年第四季度工作日减少了约1.6天，但公司仍实现了季度收入环比增长，并超过了收入目标 [8] 在搜索环境变化带来的不利因素影响下，SOHO业务在上半季度面临挑战，但运营扭转计划在季度末取得了可衡量的成功，注册指标在2026年第一季度持续改善 [19][25] - **未来前景**：公司认为2025年是奠定基础的投资年，为2026年及以后的发展铺平了道路 [20] 预计2026年企业渠道增长将加速，中点指引约为9%，而SOHO渠道的下降速度与2025年相似，约为10%，两者结合将使全年收入在中点指引下增长约2% [9] 从运营角度看，预计增量收入对调整后EBITDA的贡献有限，因为成本结构增长大致与通胀保持一致，并且公司将在产品开发和市场推广运营方面进行额外的人员投资 [10] 预计2026年自由现金流将接近2025年的创纪录水平 [10] 其他重要信息 - **分拆以来的进展**：自四年多前分拆以来，公司已从负债8.05亿美元、杠杆率4倍、收入主要来自SOHO、存在技术债务、核心产品仅为云传真、员工仅450人的状态，取得了实质性进展 [4] 分拆后累计产生超过8亿美元的调整后EBITDA，在业务上投资约1.5亿美元后，产生了约3.75亿美元的自由现金流，主要用于偿还2.43亿美元债务，并增加了约75名员工 [5][7] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于需求环境、BBBA法案的影响以及VA业务的成功 [38] - **回答 (需求环境与BBBA)**：医院客户已适应BBBA和医疗补助削减的影响，他们在上个日历年第四季度进行预算时曾短暂观望，但现在对该客户群的参与度正在增加，他们更关注运营支出而非资本支出，并对公司这类服务感兴趣 [40] - **回答 (VA业务)**：VA业务在2025年表现良好，收入超过预期的500万美元，预计2026年将贡献约900万美元或更多收入，在该客户内部的推广仍在继续，采用率在增加，且仍有增长空间 [41] 除VA外，公司还与其他政府机构以及被强制要求使用FedRAMP解决方案的非政府组织合作 [42] 问题: 关于Clarity和Harmony产品中AI的应用，以及医院是将其视为加速现金回收还是资本支出购买 [43] - **回答**：在医院方面，AI产品主要用于转诊和订单管理等特定用例，通过索引和处理文档来帮助削减行政负担和劳动力，从而将人力释放到临床侧 [43] 在收入周期方面，AI用于医疗补助索赔管理和事先授权，以从非结构化传真中提取数据点，满足CMS的72小时处理要求 [44] Harmony产品负责将提取的数据转换为客户所需的格式并集成到其系统中 [46] 问题: 三年后期望的企业收入占比 [47] - **回答**：基于对企业渠道增长趋势的乐观预期，预计三年后企业收入占比将从目前近三分之二提升至75%左右，SOHO占比约为25% [50] 问题: 关于Clarity的需求驱动因素、竞争格局以及2026年指引范围较宽的原因 [56] - **回答 (Clarity需求与竞争)**：市场需求集中在文档分类和索引上，以从解决方案中获取最大价值，转诊管理和订单管理是主要驱动因素，既能帮助客户降低成本，又能通过加速处理转诊来推动客户收入增长 [61][62] 公司2026年将明确聚焦于转诊和事先授权这两个用例 [62] - **回答 (2026年指引范围)**：指引中点是基于公司预算制定的，也用于员工薪酬计划，范围是在收入中点基础上上下浮动约2%（即约700万美元），以涵盖已知和未知的经济变量 [65][66] 从收入到每股收益的推导考虑了利润率变化、相对固定的折旧摊销、基于年末债务和利率假设的利息支出、现金再投资收益以及股票数量等因素 [67][68][69][70] 问题: 对企业渠道ARPA的全年预期，以及eFax Protect是否会产生稀释影响 [76] - **回答**：由于eFax Protect业务量很大，会拉低整体企业ARPA，预计随着该计划继续成功推进，整体企业ARPA将面临一些下行压力 [77][78] 公司正更多地关注收入留存率，认为这是衡量业务发展的更强指标 [83] 问题: 关于毛利率预期 [84] - **回答**：成本增加主要发生在运营费用中，而非销售成本，非GAAP毛利率预计将稳定在80%左右，因为成本结构中最大的部分是人员，且大部分人员成本计入运营费用 [85]

财务数据和关键指标变化 - **第四季度业绩**：第四季度总营收为8710万美元，同比增长0.1%，实现连续第三个季度同比增长[26] 调整后EBITDA为4520万美元，EBITDA利润率为51.9%，超出预期[26] 调整后净利润为2730万美元，同比增长12.7%[26] 调整后每股收益为1.41美元，同比增长13.7%[26] - **2025年全年业绩**：2025年全年总营收为3.497亿美元，与上年基本持平[27] 全年调整后EBITDA为1.869亿美元，调整后EBITDA利润率为52.4%，超出全年指导范围[27] 全年调整后净利润为1.094亿美元，同比增长3.6%[28] 全年调整后每股收益为5.62美元，同比增长3.1%，超出初始指导范围的高端[28] - **现金流与资本结构**：2025年全年自由现金流达到创纪录的1.06亿美元，较2024年增长20%[8][29] 资本支出为3000万美元，同比下降10%[29] 截至2025年底，公司债务总额为5.62亿美元，总债务与调整后EBITDA之比为3倍，净债务与调整后EBITDA之比为2.6倍[5][29] 现金及现金等价物为7500万美元[30] - **股票回购**：2025年第四季度以800万美元回购了34.4万股股票[29] 2025年全年以2300万美元回购了100万股股票[29] 自股票回购计划启动以来，累计以5700万美元回购了约220万股股票，约占分拆时流通股的10%[6][30] - **2026年业绩指引**：2026年全年营收指引范围为3.5亿至3.64亿美元，中点为3.57亿美元，同比增长约2%[8][30] 调整后EBITDA指引范围为1.82亿至1.93亿美元，中点为1.875亿美元[30] 调整后每股收益指引范围为5.55至5.95美元，中点为5.75美元[30] 预计2026年自由现金流将接近2025年的创纪录水平[9] 各条业务线数据和关键指标变化 - **企业业务**：第四季度企业渠道营收创纪录，达到5680万美元，同比增长7.3%，环比增长，打破了历史上第四季度环比下降的季节性规律[7][12][21] 2025年全年企业渠道营收为2.227亿美元，同比增长6.5%，超过2025年2月给出的指引中点[13][23] 企业客户基数约为6.5万，同比增长11.3%[16][23] 企业收入留存率为101.3%，高于去年第四季度的100.5%[16][22] 企业客户平均收入（ARPA）在第四季度约为290美元，同比下降13美元，环比下降3美元，符合预期[23] 排除eFax Protect业务后的企业客户平均收入已连续四个季度增长，并远高于每月300美元[17][23] - **家庭及小型办公室业务**：第四季度SOHO渠道营收为3030万美元，同比下降11.1%，略好于预期[18][24] 2025年全年SOHO渠道营收为1.27亿美元，同比下降10%，符合2025年2月给出的指引范围[18][25] SOHO付费用户基数约为63.8万[18] SOHO客户平均收入为15.55美元，与上年持平[18][24] SOHO客户流失率在第四季度为3.5%，环比和同比均有所下降[25] - **业务结构转型**：公司业务重心持续向企业渠道转移。2021年第四季度，SOHO与企业营收占比约为51%对49%[11] 到2024年，企业营收占比达到60%[11] 2025年，企业营收占比进一步提升至64%[11] 预计2026年企业营收占比将达到68%[11] 各个市场数据和关键指标变化 - **医疗保健市场**：医疗保健领域是公司企业业务增长的主要引擎之一[13] 大型医疗机构持续向云端迁移，并开始采用公司的eFax Clarity AI解决方案来解决特定工作流程瓶颈，从按页付费转向按工作流程价值付费的客户对话转变，是公司平台化战略奏效的领先指标[10][14] - **公共部门市场**：公共部门是公司企业业务增长的另一个主要引擎[13] 公司的FedRAMP High认证的政府电子传真产品ecFax需求旺盛，来自政府部门及受命迁移至安全FedRAMP解决方案的非政府组织[14] 美国退伍军人事务部是重要的增长来源和参考客户，2025年贡献超过预期，预计2026年将贡献超过900万美元的收入[16][38] 州、地方及教育业务也已成为第二大支柱，增长速度显著快于商业领域[16] - **产品进展**：基于AI的eFax Clarity产品在2025年取得初步成功，公司已明确看到其在2026年将带来数百万美元的收入贡献[20] 该产品主要聚焦于解决转诊管理和事先授权等具体工作流程，帮助客户减少行政负担、加速处理并释放临床所需的人力[40][57][59] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略重心转移**：公司已完成第一阶段转型，正进入下一阶段，战略重心已从分拆时以SOHO业务为主，成功转向以企业业务为核心[4][11] SOHO业务被有意识地定位为战略现金引擎，其收入的计划性下降是为了支持企业渠道战略[19][25] - **平台化与产品深化**：公司正从被动的数据传输层转型为运营贡献者，通过构建高度耐用、经常性收入平台，深化与客户的关系[10][11] 通过提供eFax Clarity等高级互操作性工具，公司致力于解决客户的劳动力问题，提升客户价值[14][40] - **资本配置策略**：公司利用自由现金流积极降低杠杆，债务总额已从分拆时的8.05亿美元降至5.62亿美元，总债务与调整后EBITDA之比达到3倍的初始目标[4][5] 鉴于股票的自由现金流收益率（约25%）远高于债务成本（约6-6.5%），公司计划在2026年更积极地进行股票回购[9][66] 公司计划在未来将债务总额逐步降至5亿美元左右[68] - **市场机遇与竞争**：在公共部门，公司凭借FedRAMP High认证产品抓住了向安全解决方案迁移的监管驱动需求[14][39] 在医疗保健领域，公司通过AI解决方案切入转诊和事先授权等具体工作流程，帮助客户降本增效并加速收入确认，这构成了其价值主张和潜在的竞争壁垒[40][57][59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：第四季度由于假期、休假和不可预测的天气，历来是预测更具挑战性的季度[6] 公司成功应对了搜索环境变化对SOHO业务带来的不利影响，并在第四季度后半段及2026年第一季度初看到客户获取指标改善[7][18][24] 关于《降低通货膨胀法案》和医疗补助削减对医院预算的潜在压力，管理层表示医院客户已适应并完成预算规划，目前对该客户群体的参与度正在增加[37] - **未来前景**：管理层对2026年企业业务加速增长趋势持乐观态度，预计其中点增长率约为9%，而SOHO业务预计将以与2025年相似的速度（约10%）下滑[8] 预计未来三年内，企业业务营收占比将从当前的约64%提升至约75%[47] 公司预计2026年运营成本将随通胀大致同步增长，并将在产品开发和市场推广运营方面进行额外的人员投资[9] 公司债务在2028年前无重大到期，可能于2027年进行机会性再融资[9] 其他重要信息 - **首席财务官变更**：首席财务官Jim Malone将于2026年第一季度末退休，之后将担任首席执行官特别顾问至年底[32] 自2026年4月1日起，现任高级财务副总裁Adam Varon将接任首席财务官，现任高级会计副总裁Karel Krulich将接任首席会计官[33][34] - **电话会议安排**：本次电话会议因配合BTIG会议日程而提前举行，下一场定期电话会议将于2026年5月举行，讨论第一季度业绩[86][87] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于需求环境、退伍军人事务部业务以及《降低通货膨胀法案》和医疗补助削减的影响[36] - **回答**：医院客户已适应《降低通货膨胀法案》和医疗补助削减带来的预算变化，他们更关注运营支出而非资本支出，对公司服务的兴趣增加，目前参与度正在提升[37] 退伍军人事务部2025年表现超出预期，贡献超过500万美元，预计2026年将贡献约900万美元或更多，在该客户内部仍有增长空间[38] 除退伍军人事务部外，公司还与其他政府机构及受命使用FedRAMP解决方案的非政府组织合作，公共部门业务前景非常乐观[39] 问题: 关于AI产品Clarity和Harmony在医疗收入周期中的应用，以及医院将其视为加速现金回收还是资本支出[40] - **回答**：在医院端，AI产品主要用于转诊管理，处理 inbound fax 和扫描转诊文件，通过索引和加速处理来减少行政负担和劳动力，从而解决劳动力短缺问题[40] 在收入周期方面，AI用于医疗补助索赔管理和事先授权，以从非结构化传真中提取数据点，满足CMS的72小时 turnaround 要求[41] Clarity负责数据提取，Harmony平台则将结构化数据转换为客户所需的特定格式并交付，与电子健康记录或收入周期管理系统集成[43] 问题: 三年后企业业务营收占比预期[44] - **回答**：基于对企业业务两位数增长趋势的乐观预期，以及SOHO业务预计的下降趋势，预计三年后企业业务营收占比将达到约75%，SOHO业务占比约为25%[46][47] 问题: 关于Clarity产品的市场需求驱动因素、竞争格局以及2026年业绩指引范围较宽的原因[53] - **回答**：Clarity的需求主要来自两个方面：一是降低行政和人力成本，二是通过加速转诊处理来驱动收入增长[57][59] 公司已明确2026年的市场推广重点将聚焦于转诊管理和事先授权工作流程[59] 2026年业绩指引范围（约±2%）的设定基于历史做法，中点与预算和员工薪酬目标一致，范围旨在容纳经济中的已知和未知变量，如温和的逆风或顺风[61][62] 从营收指引推导至每股收益指引时，考虑了利润率变化、相对固定的折旧摊销、基于期初债务和现金的利息收支估算，以及预计的股票数量[63][64] 问题: 关于2026年企业客户平均收入的预期以及eFax Protect业务的影响[72] - **回答**：由于eFax Protect业务量较大且其客户平均收入较低，它将继续对企业整体平均收入产生向下的稀释影响[73][74] 公司正更多地关注收入留存率，认为这是衡量企业业务发展的更强指标[78] 问题: 关于2026年毛利率预期[80] - **回答**：成本增加主要发生在运营支出，而非销售成本[81] 在非GAAP基础上，毛利率预计将保持稳定在80%左右[81] 人员成本是最大的成本项，且大部分计入运营支出，薪资增长和新员工增加主要影响运营支出[81]

财务业绩摘要 - 第三季度营收为8780万美元，与去年同期基本持平，但环比下降速度有所改善 [1][21] - 调整后税息折旧及摊销前利润为4640万美元，超出预期，利润率达52.8% [1][22] - 自由现金流表现优异，达到4440万美元，较2024年同期的3360万美元增长32% [5][23] - 第三季度资本支出为720万美元，较去年同期减少80万美元，降幅约10% [23] 企业渠道表现 - 企业渠道营收创纪录，达5630万美元，较2024年第三季度的5310万美元增长6.1%，环比上季度的5530万美元也有所增长 [8][19] - 企业客户数量增至约65,000家，较2024年第三季度的58,000家增长超过12%，环比上季度的约63,000家也有所增加 [9][20] - 过去十二个月营收留存率稳定在101.9%，高于2024年同期的99.8% [9][20] - 企业渠道每用户平均收入为293美元，低于上季度的301美元和去年同期的310美元，主要受eFax Protect产品（ARPA约50美元）带来的中小型企业客户增长影响 [10][20] Zoho/Soho业务表现 - Zoho业务第三季度营收为3150万美元，较2024年同期的3470万美元战略性减少9.2%，环比上季度的3240万美元略有下降 [13][21] - Soho每用户平均收入为15.56美元，略高于去年同期的15.38美元，与上季度的15.62美元基本持平 [14][21] - Soho客户取消率从上季度的3.84%改善至3.71% [14][21] - 全球有效账户数量从上季度的约682,000个下降至约661,000个 [13] 美国退伍军人事务部业务进展 - VA业务在本季度创下使用量和营收的新高，即使在政府停摆期间也未受影响 [1][12] - VA业务目前已在超过50%的站点部署，但尚未完全渗透所有潜在流量，部分原因是现有合同尚未到期 [30][31] - 2025年VA业务营收预计将超过500万美元，未来两到三年内有望增长至1000万至2000万美元 [31][34][35] - 增长动力来自现有站点使用量的增加以及新站点的持续部署 [29][30] 资本配置与债务管理 - 公司于10月15日提取了约2亿美元的信贷额度，用于赎回同等金额的6%票据，并已发出通知将赎回剩余的3400万美元票据 [6][24] - 此举将使总债务从最初的8.05亿美元减少至5.69亿美元，使总债务与调整后税息折旧及摊销前利润的比率接近3倍的目标 [7][24] - 新债务的利率为5.65%，较被赎回票据的成本低35个基点 [7][24] - 第三季度公司回购了121,000股股票，价值270万美元，使总回购量达到约180万股，总价值约4700万美元 [25] 第四季度及未来展望 - 第四季度营收指导范围在8490万至8890万美元之间，中点为8690万美元 [26] - 第四季度调整后税息折旧及摊销前利润指导范围在4310万至4600万美元之间，中点为4450万美元 [26] - 预计第四季度调整后每股收益在1.27至1.37美元之间，中点为1.32美元 [26] - 由于新增关键人员及与年终审计相关的季节性现金成本，预计第四季度调整后税息折旧及摊销前利润率将低于第三季度 [5] - 预计2025年全年自由现金流将超过9500万美元，高于最初预期 [6] 品牌与产品战略 - 公司完成了eFax品牌的焕新，旨在更好地利用已建立的市场信任，将云端传真、互操作性和人工智能等解决方案统一在eFax品牌下 [15][16] - 高级产品表现强劲，特别是将非结构化数据转化为结构化数据的人工智能产品Clarity，以及集成引擎业务 [41] - 公司获得了FedRAMP High Impact认证，为向其他政府机构和非政府组织拓展业务奠定了基础 [12]