公司概况与业务定位 * 公司是Lumentum (NasdaqGS: LITE) [1] * 公司定位为数据中心的基础设施提供商 目前大部分业务聚焦于数据中心 [5] * 业务分为两大板块 一是为超大规模数据中心提供化合物半导体和元器件的半导体业务 二是为超大规模数据中心提供光路交换机或光模块等系统产品的系统业务 [5] * 公司自视为首先是激光器供应商 其次是光模块供应商 [10] 核心产品与技术 **激光器产品线** * 数据中心内部光模块主要使用两种激光器 一种是连续波(CW)激光器(主要用于硅光技术) 另一种是电吸收调制激光器(EML) [7] * 公司主要生产EML 其制造难度更高 掩膜步骤是CW激光器的两倍多 且更难实现良率和工艺中心化 [9] * 公司占据全球EML市场份额的50%至60% [9] * 第三种新兴类型是用于横向扩展(scale-out)和纵向扩展(scale-up)的超高功率激光器 [10] **光模块与激光器速度演进** * 当前可插拔光模块的先进水平是800G 行业正在向1.6T (1.6 terabits per second) 演进 [11] * 1.6T光模块主要使用每通道200G的EML 8个通道组成1.6T [11] * 也存在使用4个200G通道组成800G光模块的情况 [11] **窄线宽激光器与跨数据中心扩展(Scale-Across)** * 通过收购NeoPhotonics获得了窄线宽激光器技术 [13] * 窄线宽激光器是用于数据中心互连(DCI)的ZR/ZR+相干光模块的关键组件 [14] * 跨数据中心扩展(Scale-Across)机会在2025财年第二季度(截至2024年12月)的业绩指引中起到了非常显著的提振作用 [14] * 该市场的客户主要是Ciena, Cisco, Nokia等 它们在该领域表现出色并带动了公司的窄线宽激光器销售 [14] **光路交换机** * 光路交换机(OCS)市场预计到2029年将达到25亿美元 公司认为此预测非常保守 [35] * OCS主要有三个应用场景 1) 在新建数据中心中作为脊柱交换机替代 2) 用于机柜内TPU互连(纵向扩展) 3) 在GPU集群中引导流量避开故障GPU [36] * 公司基于MEMS技术提供OCS 其优势包括端口间透明无损耗 以及波长无关性(一个SKU可适用于C波段 O波段 L波段等) [43] * 公司OCS业务目标是从2026年第一季度1000万美元的营收 增长到2026年第四季度1亿美元的增量营收 [38] * 产能扩张的主要限制在于自身制造能力和供应链(如驱动MEMS的模拟电压和MEMS本身) 而非需求 [40] * MEMS制造外包给一个关键的战略供应商 [42] **共封装光学** * 公司是NVIDIA共封装光学方案的合作伙伴 [46] * NVIDIA的方案采用外部光源 其外形类似于可插拔光模块 但去除了DSP和相关电子元件 被认为是非常优雅可靠的解决方案 [47] * 公司已开始为InfiniBand交换机小批量供货 并预计将在以太网形式上取得进展 [48] * 共封装光学将公司的业务从光模块(公司份额较小)转向更高毛利率 更高单机价值的元器件 [48] * 预计共封装光学将在2026年下半年为公司带来实质性收入 且初期公司可能是唯一供应商 [50] * Marvell以55亿美元收购Celestial AI证明了共封装光学市场的潜力 [50] * 公司认为自己是共封装光学光源的潜在供应商 [53] 市场供需与竞争格局 **供需状况与产能扩张** * 激光器市场(特别是EML)需求持续超过供应 [18] * 在2025财年末(约2025年6月) 公司供应能力比需求落后约20% [18] * 展望2026年中至年末 预计供应缺口将进一步扩大至约30% [18] * 公司正在大幅增加产能 计划到2026年6月 相比2025年9月季度的产能水平增加40% [18] * 公司是EML市场的最大供应商 其40%的产能增幅在绝对值上可能大于竞争对手 [19] * 基于长期协议和客户需求 预计至少在2027年之前市场不会达到供需平衡 [19] * 公司采用虚拟化策略 将磷化铟晶圆厂的不同生产步骤分布在英国和日本的不同工厂进行 以优化产能 [20] **竞争架构与趋势** * 在1.6T节点 硅光技术份额将会增加 但EML的绝对数量仍将显著增长 因为光模块总量在大幅上升 [27] * 所有初期的1.6T设计都是基于EML的 硅光方案将在后期跟进 [28] * 在下一个3.2T节点 硅光技术可能在合理传输距离上遇到瓶颈 市场将回流至EML [28] * 对于ZR/ZR+模块市场 公司决定从集成模块竞争后退一步 专注于销售窄线宽激光器等组件 因为难以在包含关键DSP的领域竞争 [16] * 尽管有客户声称要垂直整合窄线宽激光器 但公司认为尚无客户接近实现 且市场需求巨大 即使未来份额分割也不担心 [17] 财务与增长驱动 **产品组合与定价** * 200G/通道激光器正在上量 预计在2026年第一季度(日历)将占激光器出货量的10% 到2026年第四季度将提升至25% [25] * 200G激光器的平均售价(ASP)大约是100G激光器的两倍 且毛利率更高 [25] * 因此 EML业务将同时受益于产能提升和产品组合向更高价值、更高利润的200G产品转移 [25] **未来增长动力** * 公司当前股价表现主要基于核心业务(EML 跨数据中心扩展等) [63] * 未来的三大增长动力尚未完全体现在当前预期中 1) 光路交换机(OCS) 2) 横向扩展(Scale-Out)光学 3) 纵向扩展(Scale-Up)光学 [64] * 2026年将是公司非常好的一年 因为将开始看到OCS和横向扩展光学的贡献 并制定纵向扩展光学的战略 [64] 行业趋势与机遇 **扩展模式定义** * **横向扩展(Scale-Out)** 连接机柜到交换机集群 是共封装光学的主要应用场景 [54] * **纵向扩展(Scale-Up)** 在机柜内部连接GPU等设备 以保持带宽 [56] * **跨数据中心扩展(Scale-Across)** 连接多个数据中心以运行大型推理模型 [13] **纵向扩展(Scale-Up)机遇** * 随着速度提升 铜缆在某些应用中将达到极限 光学方案将渗透至机柜内部甚至背板 [57] * 纵向扩展可能最早在2027年末或2028年初开始 [58] * 该市场的规模可能是数千万甚至数亿个单位 远超当前行业规模 [57]

公司业务定位 - Palantir Technologies Inc 是领先的企业级人工智能软件提供商 专注于数据集成 大规模分析 机器学习运营和决策平台 其核心平台包括Palantir Gotham Foundry和人工智能平台AIP 旨在帮助政府和商业部门通过实时决策智能和AI驱动运营来利用数据力量 [2] - Coherent Corp 是光学和半导体技术的关键供应商 在AI硬件基础设施领域日益重要 产品包括高速光学收发器 激光器 化合物半导体和先进基板 这些对于以AI为中心的应用所需的高带宽 低延迟数据传输至关重要 [3] Palantir增长驱动因素 - 美国商业收入在2025年第二季度大幅增长93%至3.06亿美元 美国政府业务增长53%至4.26亿美元 [4] - AIP使客户能够将自主AI代理直接集成到运营工作流程中 显著提高决策速度和生产力 公司提供开箱即用的企业级AI解决方案 专注于部署而非模型开发 [5] - 通过AIP训练营加速采用 帮助客户快速从入门到生产部署AI 大幅减少价值实现时间 客户反馈积极 赞赏其用户友好界面 可扩展性和即时业务影响 [6] - 美国商业合同总值同比增长222% 剩余交易价值增长145%至27.9亿美元 客户数量同比增长43% [7] Coherent增长表现 - 2025财年收入增长51% 主要受数据中心和通信市场AI基础设施建设加速推动 数据中心部门全年增长61% [8] - 新产品部署是关键战略 2024财年末开始发货1.6T收发器 AI数据中心运营商是早期采用者 预计2026财年对超大规模GPU集群产生实质性贡献 正在开发3.2T收发器和共封装光学技术 [9] - 磷化铟产能同比增长3倍 运营全球首条6英寸磷化铟生产线 降低每瓦光学性能成本并确保批量供应能力 [10][11] - 2025财年第四季度开始发货光学电路交换机OCS 全球OCS市场预计2025至2030年复合年增长率为11.6% [12] 合作协议与制造能力 - 与苹果签订多年协议 为新一代垂直腔面发射激光器产品提供光子学专业知识 预计2026年下半年开始贡献 加强美国制造基地 [13] - 通信业务在2025财年第四季度收入同比增长42% 全年增长23% 受100G 400G和800G ZR/ZR+相干收发器采用推动 预计这些产品将维持增长至2026财年及以后 [14] 财务预期对比 - Palantir当前财年销售和每股收益预计同比增长约46%和59% 每股收益估计在过去30天内呈上升趋势 [16] - Palantir当前季度收入预计10.9亿美元 下一季度11.8亿美元 当前财年41.7亿美元 下一财年55.6亿美元 同比增长率分别为50.65% 42.50% 45.57%和33.18% [17] - Palantir当前季度每股收益预计0.17美元 下一季度0.19美元 当前财年0.65美元 下一财年0.84美元 同比增长率分别为70.00% 35.71% 58.54%和30.49% [18] - Coherent当前财年销售预计同比增长约9% 每股收益预计增长29% 每股收益估计在过去30天内也呈上升趋势 [19] - Coherent当前季度收入预计15.4亿美元 下一季度15.6亿美元 当前财年63.3亿美元 下一财年71.4亿美元 同比增长率分别为13.91% 8.66% 9.03%和12.78% [21] - Coherent当前季度每股收益预计1.04美元 下一季度1.10美元 当前财年4.56美元 下一财年6.04美元 同比增长率分别为40.54% 15.79% 29.18%和32.47% [22] 估值比较 - Coherent当前远期12个月市盈率为18.93倍 低于其12个月中位数28.04倍 Palantir远期12个月市盈率为202.65倍 低于其中位数267.56倍 Coherent从估值角度看更具吸引力 [23] 行业竞争地位 - Palantir在收入增长 AIP采用和美国商业合同扩展方面具有更强近期上涨空间 提供可立即部署的交钥匙AI解决方案 Coherent对AI硬件基础设施至关重要 但增长更稳定且依赖硬件周期 [24] - 两家公司目前均持有Zacks排名第2买入评级 [25]

公司概况 - Palantir Technologies Inc (PLTR) 是领先的企业级人工智能软件提供商 专注于数据集成 大规模分析 机器学习操作和决策平台 其核心平台包括Palantir Gotham Foundry和人工智能平台(AIP) 旨在帮助政府和商业部门通过实时决策智能和AI驱动操作释放数据价值 [2] - Coherent Corp (COHR) 是光学和半导体技术的关键供应商 在AI硬件基础设施领域日益重要 产品包括高速光收发器 激光器 化合物半导体和先进基板 这些对数据中心 自主系统和边缘计算等AI应用所需的高带宽 低延迟数据传输至关重要 [3] Palantir业务分析 - 公司AI战略结合专有Foundry和Gotham平台 通过AIP处理大规模数据集并获取实时洞察 在国防 医疗 金融和情报等需要高效数据整合的领域具有显著价值 [4] - 政府业务方面 公司参与美国国防部Open DAGIR等项目 通过AI驱动解决方案提升军事行动现代化水平 强化在国防领域的核心地位 [5] - 商业领域 AIP训练营已为超1000家企业提供实践体验 在物流 制造和供应链管理场景展示平台适应性 2020-2024年收入复合增长率达21.3% [6] Coherent业务分析 - AI工作负载激增推动数据中心间流量增长 电信行业加速投资高容量互连技术 光传输网络升级需求旺盛 大型语言模型和生成式AI系统对超高速 低延迟传输基础设施依赖度提升 [7] - 公司数通产品需求显著增长 特别是800G光收发器出货量大幅提升 主要客户包括谷歌 亚马逊 微软和Meta等积极扩展AI能力的超大规模企业 [8] - 产品不仅满足当前AI工作负载 还支持下一代数据中心架构 在AI计算的光学硬件基础领域战略地位持续提升 [9][10] 财务表现对比 - Palantir当前财年销售和EPS的Zacks共识预期同比分别增长约37%和44% 其中当前季度销售预估9.383亿美元(同比+38.37%) 全年预估39.2亿美元(同比+36.75%) [11][12] - Coherent当前财年销售预期增长22.6% EPS预期翻倍以上增长 当前季度销售预估15亿美元(同比+14.21%) 全年预估57.7亿美元(同比+22.59%) [14][15] 估值比较 - Coherent远期12个月市盈率19.13倍 低于30.45倍的历史中位数 显示潜在低估 Palantir远期市盈率191.04倍 虽低于225.63倍中位数但仍显著偏高 [17] - 基于AI基础设施需求驱动的盈利加速增长 叠加更具吸引力的估值水平 Coherent被认为具有更大上涨空间 [18]