业绩总结 - 2022 - 2024年及2024年、2025年截至9月30日九个月营收分别为363.039亿、487.836亿、486.146亿、340.493亿和450.015亿元人民币[65] - 2022 - 2024年及2024年、2025年截至9月30日九个月毛利润分别为57.858亿、81.193亿、84.653亿、57.996亿和71.799亿元人民币[65] - 2009 - 2024年营收复合年增长率为43.9%，净利润复合年增长率为36.4%[66] - 2022 - 2023年公司年度利润从36.719亿元增长23.1%至45.203亿元，2024年降至42.214亿元，降幅6.6%；2024年9月30日止九个月至2025年同期，利润从32.741亿元降至29.765亿元[93] - 2022 - 2025年9月公司总毛利润分别为5785838千元、8119313千元、8465349千元、5799638千元、7179934千元，毛利率在15.9% - 17.4%之间波动[107] 用户数据 - 公司与全球前三大电动工具制造商保持长期广泛合作，覆盖超80%全球前十电动工具公司和超60%全球前二十新能源乘用车供应商[55] 未来展望 - 消费电池市场出货量预计从2025年217亿单位增长到2029年551亿单位，复合年增长率26.2%[69] - 全球EV电池出货量预计从2025年1376.4GWh增长到2029年3548.3GWh，复合年增长率26.7%[73] - 全球ESS电池出货量预计从2025年的479.2GWh增长到2029年的1,101.3GWh，复合年增长率为23.1%[75] 新产品和新技术研发 - 公司研发人员超6000人，承担28个国家级项目并参与制定行业标准[59] 市场扩张和并购 - 2025年10月，公司与澳大利亚能源公司EVO Power Pty Ltd.签订五年战略合作协议，供应2.2GWh电池[141] - 2025年12月，公司与Leun Groep B.V.和Green Whale Technology B.V.等领先海事公司签订战略合作协议，扩大海外动力电池市场份额[142] 其他新策略 - 公司采用预定股息支付率，现金分配利润原则上不少于相关年度可分配利润的20%，连续三年现金股息总额不少于三年平均可分配利润的30%[139] - 2025年3月公司发行50亿人民币可转换债券，在深圳证券交易所创业板上市[145] 其他关键信息 - 公司H股最高发行价为每股HK$[REDACTED]，需加1.0%经纪佣金、0.0027%证监会交易征费、0.00015%香港投资者赔偿征费和0.00565%联交所交易费[11] - H股每股面值为人民币1.00元[11] - 发行价预计不高于每股HK$[REDACTED]，且目前预计不低于每股HK$[REDACTED][14] - 若在[REDACTED]香港时间下午12:00前未就发行价达成一致，发行将不进行并失效[14] - 公司是全球少数在消费电池、动力电池和储能电池领域领先的锂电池平台公司[40] - 2024年消费电池出货量21亿单位，动力和ESS电池出货量80.7GWh[59] - 2024年消费电池全球市场份额11.7%，动力电池全球市场份额2.8%，ESS电池全球市场份额17.2%[45] - 公司运营八个制造基地，两个在建，销售办事处和分支机构分布在七个国家和地区，售后中心在24个国家和地区[42][63] - 2022 - 2024年及2025年前九个月，公司最大客户收入分别为58.694亿、69.668亿、26.861亿和38.242亿元，占比分别为16.2%、14.3%、5.5%和8.5%[83] - 2022 - 2024年及2025年前九个月，公司前五大客户收入分别为144.894亿、167.582亿、104.233亿和116.976亿元，占比分别为39.9%、34.4%、21.4%和26.0%[83] - 2022 - 2024年及2025年前九个月，公司最大供应商采购额分别为39.959亿、53.521亿、42.742亿和50.541亿元，占比分别为12.3%、15.3%、12.5%和14.5%[83] - 2022 - 2024年及2025年前九个月，公司前五大供应商采购额分别为140.933亿、139.994亿、112.728亿和114.208亿元，占比分别为43.5%、40.0%、32.8%和32.8%[83] - 2024年，消费、动力和ESS电池前五公司出货量分别占全球市场的61.9%、59.0%和76.7%[86] - 2024年，公司是全球最大一次锂电池供应商和消费圆柱电池第二大供应商[87] - 2024年，公司是商用车动力电池中国第二大供应商和46系列大圆柱电池中国最大供应商[87] - 2024年，公司是ESS电池全球第二大电池电芯供应商和最大家用电池电芯供应商[87] - 2022 - 2025年9月30日止九个月，消费电池收入分别为85.135亿元、83.621亿元、103.222亿元、74.777亿元、82.577亿元，占比分别为23.5%、17.1%、21.2%、22.0%、18.3%；2024 - 2025年九个月增长10.4%[96][97] - 2022 - 2025年9月30日止九个月，动力电池收入分别为182.507亿元、239.839亿元、191.672亿元、134.399亿元、196.070亿元，占比分别为50.3%、49.2%、39.4%、39.5%、43.6%；2024 - 2025年九个月增长45.9%[96][98] - 2022 - 2025年9月30日止九个月，储能电池收入分别为94.321亿元、163.402亿元、190.269亿元、130.617亿元、170.687亿元，占比分别为26.0%、33.5%、39.1%、38.3%、37.9%[96] - 2022 - 2025年9月30日止九个月，中国内地收入分别为236.742亿元、354.824亿元、368.232亿元、256.784亿元、344.923亿元，占比分别为65.2%、72.7%、75.7%、75.4%、76.6%[101] - 2024 - 2025年9月30日止九个月，韩国、欧盟、美国、其他地区收入分别为14.263亿元、35.634亿元、9.592亿元、45.603亿元，占比分别为3.2%、7.9%、2.1%、10.2%[101] - 2022 - 2025年9月30日止九个月，消费电池销量分别为12亿、15亿、21亿、15亿、16亿单位；动力电池销量分别为17.1GWh、28.1GWh、30.3GWh、20.7GWh、34.6GWh；储能电池销量分别为11.9GWh、26.3GWh、50.4GWh、35.7GWh、48.4GWh[104] - 2022 - 2025年，消费电池平均售价分别为6.9、5.7、5.0、5.1元/单位；动力电池平均售价分别为11亿元/GWh、9亿元/GWh、6亿元/GWh、6亿元/GWh；储能电池平均售价分别为8亿元/GWh、6亿元/GWh、4亿元/GWh、4亿元/GWh[104] - 2022 - 2024年公司电池产品平均售价逐年下降，2025年前九个月保持稳定[104] - 公司收入主要来自消费电池、动力电池和储能电池销售，整体呈增长趋势[94] - 2022 - 2025年9月主要原材料平均采购价格下降，如阴极材料从192.3元/千克降至34.8元/千克[106] - 消费电池2022 - 2025年9月毛利润分别为2101317千元、1984702千元、2847131千元、2090790千元、2213972千元，毛利率在24.7% - 28.0%之间波动[107] - 动力电池2022 - 2025年9月毛利润分别为2733638千元、3256799千元、2722968千元、1629558千元、2993327千元，毛利率在12.1% - 15.3%之间波动[107] - 储能电池2022 - 2025年9月毛利润分别为845449千元、2781262千元、2801514千元、2010661千元、1906541千元，毛利率在9.0% - 17.0%之间波动[107] - 2022 - 2025年9月公司总资产分别为83637812千元、94355339千元、100890625千元、116370313千元[111] - 2022 - 2025年9月公司总负债分别为50477633千元、56350071千元、59891438千元、73855177千元[111] - 2022 - 2025年9月公司净流动资产分别为4685821千元、 - 1048328千元、 - 1809613千元、2323030千元[111] - 公司净资产/总股本从2022年12月31日的33160.2百万元增至2025年9月30日的42515.1百万元[116] - 2022 - 2025年9月经营活动产生的净现金分别为2860219千元、8676260千元、4433733千元、2116324千元、4903825千元[119] - 2022 - 2025年9个月，公司毛利润率分别为15.9%、16.6%、17.4%、16.0%，资产负债率分别为60.4%、59.7%、59.4%、63.5%，资产负债权益比率分别为63.6%、58.0%、62.3%、65.7%[120] - 截至最新实际可行日期，刘博士、罗女士和EVE Holdings合计持有公司已发行股份总数约37.33%的投票权[126] - 2022 - 2024年及截至2025年9月30日的9个月，公司分别宣派及支付股息3.035亿人民币、3.268亿人民币、10.204亿人民币和15.189亿人民币[134] - 公司A股自2009年10月在深圳证券交易所创业板上市，股票代码为300014[128] - 疫情期间公司实施多项措施确保业务连续性，疫情对运营影响有限[124] - 公司于2001年12月24日成立，2007年10月30日改制为股份有限公司，2009年10月30日A股在深交所创业板上市，股票代码300014[148] - 第四期员工激励计划于2023年10月23日获批并采纳[150] - 第五期员工激励计划于2023年11月6日获批并采纳[150] - 第六期员工激励计划于2024年10月9日获批并采纳[150] - EVE Holdings由刘博士和其配偶骆女士各持股50%[152] - 最新可行日期为2025年12月24日[169] - 业绩记录期包含截至2022年、2023年和2024年12月31日的三个财年以及截至2025年9月30日的九个月[183] - 截至最后实际可行日期，公司不持有任何库存股[188]

**涉及的公司和行业** * 公司：EVE Energy Co Ltd (300014 CH)，主营业务为锂一次电池、锂聚合物电池和锂离子电池的生产，产品应用于电动汽车、储能系统和消费电子等领域[11] * 行业：电动汽车电池、储能系统电池、消费电子电池行业[11] **核心观点和论据** **财务表现与运营亮点** * 公司第三季度营收同比增长36%或环比增长9%至168亿元人民币，主要由出货量强劲增长驱动（同比增长49%或环比增长20%）[1] * 第三季度毛利率同比下降5个百分点或环比下降3.8个百分点至13.7%，但若剔除给予关键客户的一次性返利影响，电动汽车电池业务季度毛利率环比基本稳定在17-18%，储能电池业务毛利率在第三季度恢复至约12%[1] * 第三季度净利润同比增长15%或环比增长140%至12.1亿元人民币，若剔除股权激励费用和一次性减值影响，调整后净利润同比增长51%或环比增长30%至14.6亿元人民币[1] * 储能业务贡献了第三季度非消费电池出货量的60%[3] **管理层指引与未来展望** * 管理层预计第四季度毛利率将环比恢复，其中储能业务毛利率预计环比扩张约3个百分点至约15%，支撑因素为强劲的需求和高产能利用率[2] * 对于2026年，管理层预计储能行业毛利率将稳定在约15%，考虑因素包括新产品渗透带来的销售结构改善，但会被新建设产能的爬坡和原材料价格上涨所抵消[2] * 马来西亚工厂预计于2025年12月首次投产，匈牙利工厂预计于2027年中启动[2] * 研报将公司2025至2027财年盈利预测上调3-12%，以反映储能需求及价格的更好前景[3] **投资评级与估值** * 研报重申买入评级，并将目标价从62元人民币上调至91元人民币，意味着较2025年10月23日收盘价78.49元有16%的上行空间[3][5] * 新的目标价基于分类加总估值法得出，对电动汽车和储能电池板块采用2026年预测市盈率25倍（此前为20倍），对消费电池板块采用2026年预测市盈率20倍（此前为15倍），并计入其对思摩尔国际30%持股的最新市值[3][12] * 目标价对应2026年预测每股收益3.66元人民币的25倍市盈率，该股目前交易于2026年预测市盈率21倍[3] * 看好公司作为全球强劲储能需求的主要受益者，原因包括储能业务贡献提升、储能电池均价上涨带来的盈利上行空间（因前期利润率较低）以及马来西亚电池工厂先发优势带来的海外市场机遇[3] **其他重要内容** **风险因素** * 下行风险包括：电动汽车电池因激进产能扩张导致供应过剩；国内外电池制造商加剧价格竞争；中国对电子烟市场实施更严格的政策监管[12][17] **环境、社会及管治** * 公司为电动汽车和储能应用领域供应电池，电池是推动全球汽车电气化以替代传统内燃机汽车并减少二氧化碳排放的关键部件[13] * 储能电池有助于提高风能、太阳能等可再生能源发电的利用率，对环境友好，公司是中国实现碳中和目标的关键推动者之一[13] **财务预测摘要** * 营收预测：2025财年691.14亿元人民币，2026财年925.76亿元人民币，2027财年1107.32亿元人民币[4][9] * 归一化净利润预测：2025财年49.67亿元人民币，2026财年74.97亿元人民币，2027财年98.4亿元人民币[4][9] * 每股收益预测：2025财年2.43元人民币，2026财年3.66元人民币，2027财年4.81元人民币[4][9] * 净资产收益率预测：2025财年12.6%，2026财年17.0%，2027财年19.4%[4][9]

**公司及行业** 涉及公司为亿纬锂能（EVE Energy 300014 CH）属于锂电池行业 专注于电动汽车（EV）电池、储能系统（ESS）电池及消费电池的生产[1][12] **核心观点与论据** * 公司2Q25营收同比增长25%至154亿元 环比增长20% 主要由EV电池出货量达11.3GWh和ESS电池出货量达16GWh推动 且EV电池平均售价（ASP）因海外销售贡献增加而恢复[1] * 毛利率同比改善2.2个百分点至17.5% 主要受益于EV电池板块利润率提升 但部分被ESS电池板块的利润率压力抵消[1] * 2Q25净利润同比下降53%至5.03亿元 主要受一次性费用影响 包括5.79亿元股份支付费用和约1.5亿元减值损失[1] * 分业务看 1H25 EV电池营收同比增长42%至127亿元 ESS电池营收同比增长32%至103亿元 消费电池营收同比增长5%至51亿元[1] * 预计2025年EV电池出货量同比增长65%至50GWh ESS电池出货量同比增长49%至75GWh 2026年EV电池出货量预计同比增长35%至68GWh 主要受益于大圆柱电池产能爬坡 ESS电池出货量预计同比增长30% 因新产品588Ah和628Ah电芯渗透[2] * 公司竞争力体现在大圆柱电池的先发优势以及马来西亚和匈牙利海外工厂的建设进展[2] * 维持买入评级 目标价上调至62元 基于分部加总估值法（SoTP） 对应2026年预期市盈率19倍 当前股价对应2026年预期市盈率为14.7倍[3][5][13] **财务预测与估值调整** * 上调2025-2027年营收预测4-11% 因EV和ESS电池出货量预期提升[3] * 上调EV电池毛利率预测2.9-3.0个百分点 因客户结构改善 但下调ESS电池毛利率预测1.9-2.9个百分点 因竞争加剧[3] * 因股份支付费用增加、一次性减值及政府补助减少 下调2025-2027年盈利预测3-9%[3] * 具体财务预测：2025年营收694亿元（原预测669亿元） 净利润48亿元（原预测53亿元） 2026年营收898亿元（原预测827亿元） 净利润67亿元（原预测71亿元） 2027年营收1075亿元（原预测972亿元） 净利润88亿元（原预测90亿元）[4][10] **风险因素** * 下行风险包括：EV电池因激进产能扩张导致供应过剩 国内外电池制造商价格竞争加剧 中国电子烟市场政策监管趋严[13][19] **其他重要内容** * 公司通过供应EV和ESS电池 推动汽车电气化替代传统内燃机车辆 减少碳排放 ESS电池提高风能太阳能等可再生能源的电力利用效率 助力中国实现碳中和目标[14] * 估值中对思摩尔国际（Smoore International）31%的持股按最新市值给予30%的控股折价[13][18] * 2Q25运营费用率同比上升3.3个百分点至12.5% 净利率同比下降5.4个百分点至3.3%[15]