公司业绩 - Costco第三季度财报超预期 全球可比销售额增长8%（剔除油价和汇率影响） 其中美国增长7.9% 加拿大增长7.8% 其他国际市场增长8.5% [4] - 公司股价在财报发布后上涨4.6% 过去一年累计涨幅达26.4% 显著跑赢行业13.8%的涨幅 [3][15] - 分析师上调当前财年每股收益预测6美分至18.02美元 下一财年上调14美分至19.90美元 对应预期增长率分别为11.9%和10.4% [6] 会员体系 - 付费家庭会员数达7960万 同比增长6.8% 其中高利润的行政会员增长9%至3760万 占比达47.3% 贡献全球73.1%销售额 [5] - 会员续费率保持高位 美国和加拿大达92.7% 全球达90.2% 会员费收入同比增长10.4%至12.4亿美元 近期会费上调贡献4.6%增幅 [8][9] 扩张战略 - 计划2025财年新增27个仓库（含3个搬迁） 包括美国15个 加拿大2个 国际市场7个 [7][11] - 电商可比销售额增长14.8% Costco物流配送量增长31% 新推出"先买后付"服务增强线上购物便利性 [12] 行业竞争 - 零售行业竞争加剧 主要对手Ross Stores Target和Dollar General分别下跌0.2% 35.1%和16% [13][15] - 公司远期市盈率达54.42倍 显著高于行业34.39倍及标普500指数21.82倍 也高于Target（12.25倍）等同行 [16] 运营亮点 - 通过数据驱动调整商品组合 平衡日常必需品与高需求特色商品 [10] - 供应链管理和批量采购优势保障价格竞争力 [8]

公司概况 - 截至2025年5月，公司拥有905家门店，其中624家位于美国 [1] - 2025财年第三季度（截至5月11日）净销售额达620亿美元 [1] - 单店季度平均净销售额达6800万美元，表现突出 [2] 业务表现 - 第三季度同店销售额增长不足6%，增速较为温和 [4] - 电子商务业务增长强劲，第三季度净销售额增长近15%，前三季度增长超16% [6] - 新平台Costco Next第三季度销售额已超过2022财年全年，增长显著 [11] 数字化战略 - 与Affirm合作推出"先买后付"服务，推动线上交易 [7] - 会员制模式使公司能精准追踪线上线下消费数据 [8] - 利用数据优势开展精准广告投放，提升利润率 [9] - 广告收入用于降低商品价格，维持低价优势 [10] 会员体系 - 第三季度会员留存率接近93%，表现强劲 [12] - 付费会员总数增长7%，会员收入同比增长超10% [13] - 会员费构成利润重要来源，价格上调推动收入增长 [13] 商业模式 - 通过低价策略吸引并留住会员 [12] - 数字化业务增长支持价格竞争力，强化会员模式 [14] - 零售销售额对利润影响有限，会员体系是关键 [12][14]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入19亿美元，即每股摊薄收益4.28美元，较去年同期的16.8亿美元（每股摊薄收益3.78美元）增长超13%，受LIFO费用、员工假期应计费用和外汇汇率影响 [13][14] - 第三季度净销售额619.6亿美元，较去年同期的573.9亿美元增长8% [15] - 会员费收入12.4亿美元，同比增加1.17亿美元，即增长10.4%，排除外汇因素和会员费近期上调影响后，会员费收入增长11.4% [18] - 第三季度末，美国和加拿大的续订率为92.7%，全球续订率为90.2%，续订率下降主要归因于2023年秋季团购促销新会员进入续订计算以及线上注册新会员占比增加 [19] - 第三季度末，付费家庭会员达7960万，同比增长6.8%；持卡人达1.428亿，同比增长6.6%；付费高级会员达3760万，同比增长9%，高级会员占付费会员的47.3%，占全球销售额的73.1% [20] - 第三季度报告毛利率同比提高41个基点，达11.25%，排除汽油价格通缩影响后提高29个基点；核心毛利率提高36个基点，排除汽油价格通缩影响后提高27个基点 [21] - 第三季度SG&A率同比提高20个基点，达9.16%，调整汽油价格通缩影响后提高11个基点 [25] - 第三季度净利息及其他收入为5000万美元，去年同期为8700万美元，主要因外汇因素；第三季度税率为26.2%，去年同期为26.4% [28] - 第三季度资本支出约11.3亿美元，预计全年资本支出略超50亿美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新鲜品类可比销售额呈高个位数增长，肉类两位数增长，农产品表现良好；非食品品类可比销售额也呈高个位数增长，黄金珠宝、玩具、家居用品等均两位数增长；食品杂货品类可比销售额呈中高个位数增长，可乐和冷冻食品表现最强 [29][30] - 附属业务中，药房和光学部门表现出色；汽油可比销售额呈低两位数负增长，因每加仑平均价格下降 [32] - 电子商务可比销售额增长14.8%，调整外汇因素后增长15.7%；数字业务方面，特定品类如黄金珠宝、玩具等同比两位数增长，大件商品线上销售增长31%，Costco Next持续同比健康增长 [16][38] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国可比销售额增长6.6%，排除汽油通缩后增长7.9%；加拿大可比销售额增长2.9%，调整汽油通缩和外汇因素后增长7.8%；其他国际市场可比销售额增长3.2%，调整后增长8.5%；公司整体可比销售额增长5.7%，调整后增长8% [15][16] - 全球购物频率增长5.2%，美国增长5.5%；全球平均交易金额增长0.4%，美国增长1.1%，调整汽油通缩和外汇因素后，全球增长2.7%，美国增长2.3% [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 本财年计划开设27家新仓库，包括3家搬迁仓库，共新增24家净新建筑，使全球仓库总数达914家 [6] - 持续将Kirkland Signature产品采购转移至销售地所在国家或地区，降低成本并减轻关税影响；美国增加采购美国制造商品 [9][31] - 投资数字和技术领域，提升会员体验，如推出“先买后付”计划、个性化产品推荐中心等 [11][38] - 公司凭借有限的SKU数量、全球采购和对供应商的长期承诺，在应对关税和市场变化时保持灵活性，为会员提供价值，与市场竞争 [35][36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管关税影响和经济前景不确定，但公司相信运营和采购团队有能力应对挑战，为会员提供优质服务和稳定价值 [12] - 公司对非食品销售和市场份额增长有信心，认为采购团队能为会员找到高性价比商品 [60][61] - 公司将继续关注高流量仓库的会员体验，通过开设新仓库、优化运营和技术等方式提升服务 [63][64] 其他重要信息 - 新鲜和食品杂货通胀与上季度基本持平，非食品出现低个位数通胀，主要由进口商品导致，预计第四季度LIFO费用将增加4000 - 5000万美元 [32][33][34] - 全球供应链相对稳定，公司航运主要受合同覆盖，未受近期集装箱运费上涨影响 [37] - 公司将于6月4日盘后公布截至6月1日四周的5月销售业绩 [39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司在当前情况下对采购商的指导以及价格与市场对比时吨位和销量的变化 - 公司将继续投资价格，尽可能降低价格，减轻关税对会员的影响，采购团队会抓住商品降价机会，降低成本 [41][43] 问题2: 价格差距变化原因以及非食品品类中关税商品提前采购的量化情况 - 公司专注于与供应商合作降低价格，抓住商品降价机会，从而改善价格差距；非食品采购团队提前采购大量夏季商品，减少关税影响，但难以量化需求提前拉动的比例 [47][49][52] 问题3: 非食品销售增速放缓的预期以及美国仓库达到或接近饱和的比例 - 非食品销售增速因去年线上金银和礼品卡销售高基数而有所放缓，但仍保持强劲，难以预测未来消费者行为；公司正通过多种方式改善高流量仓库的会员体验，多数新仓库将缓解高流量仓库压力，且低成熟度仓库仍有增长空间 [57][58][63][67] 问题4: 公司EBIT利润率连续多季度增长趋势是否会改变 - 公司更关注长期业务管理，季度间会有波动，长期来看，公司通过多种方式为会员创造价值，有望逐步提高利润率 [72][73][74] 问题5: LIFO费用相关问题，包括第四季度估计、与2022年对比及对明年上半年的影响 - 第三季度非食品通胀使LIFO费用增加，预计全年LIFO费用约1.45亿美元，第四季度预计增加4000 - 5000万美元，取决于通胀和关税情况；通胀低于疫情后时期；2026年LIFO预测取决于当年库存和成本变化 [78][80][86] 问题6: 杂货通胀范围以及数字业务占比和Costco物流在电子商务中的占比 - 杂货通胀为低个位数，与上季度相近；数字业务按公司定义约占8%，包含部分其他元素后略超10%，排除汽油后约占12%；Costco物流约占总交付量的20% - 25%，占大件商品交付的80% - 85% [91][93][95] 问题7: 前端技术努力情况以及是否考虑在俱乐部测试延长营业时间 - 公司正努力推广数字会员卡使用和Scan and Go测试，结果积极；会继续考虑仓库营业时间，加油站延长营业时间效果良好 [102][104][105] 问题8: 佛罗里达仓库在供应链方面降低成本的机会以及关税对采购规划的影响 - 公司将继续投资优化仓库网络和电子商务物流网络，提高效率和规模；采购团队针对关税制定短期、中期和长期采购策略，保持灵活性 [109][110][113] 问题9: 核心毛利率积极驱动因素是否会持续以及关税回退时供应商价格调整情况 - 核心毛利率部分驱动因素为季度特定因素，公司更关注长期为会员创造价值和推动业务增长；关税回退时供应商价格调整难以预测，公司将保持灵活性，为会员管理价格 [120][121][122] 问题10: 库存规划中无法缓解的价格传递情况、对非必需品销量的影响以及机会性采购情况 - 公司采购团队保持灵活性，根据商品情况采取不同策略，如对关键商品保持价格稳定，对非必需品适当提价；会寻找美国生产的高价值商品机会 [126][127][128] 问题11: Affirm合作的考虑和预期 - 公司推出“先买后付”计划是为满足会员对大件商品分期付款需求，提供专属价格和更多支付选择，增加会员价值 [131] 问题12: 会员费提价后的会员反馈以及国际业务受美国品牌影响情况 - 目前会员费提价对续订率影响不显著，未收到大量会员反馈；国际业务销售增长强劲，虽有会员希望国家间关系改善，但未对销售产生明显影响 [134][135][137] 问题13: 续订率下降情况的持续时间、数字会员续订率低的原因及应对策略 - 续订率波动预计会持续一段时间，因数字促销活动和亚洲新仓库会员情况影响；数字会员平均年龄较小，续订率略低；公司将通过加强数字沟通和引导会员到店提高续订率 [141][143][146]