BJ's Wholesale Club Investor Presentation Forward-Looking Statements: This presentation contains forward-looking statements within the meaning of the Private Securities Litigation Reform Act of 1995. All statements contained in this presentation that do not relate to matters of historical fact should be considered forward- looking statements, including, without limitation, statements regarding our future results of operations and financial position; our anticipated fiscal 2025 outlook; our membership fee in ...

Key Takeaways WMT shares rose 6.5% on strong Q3 results and a raised fiscal 2026 outlook. E-commerce surged 27%, while membership income and global advertising delivered strong gains. WMT generated $27.5B in operating cash flow and issued upbeat fiscal 2026 sales and EPS targets. Walmart Inc. (WMT) shares jumped 6.5% yesterday, as investors’ sentiment got a spark from the company’s robust third-quarter results and raised fiscal 2026 outlook. The quarter showed strength across all key areas — healthier reven ...

Key Takeaways Walmart posts Q3 revenue and earnings growth, surpassing consensus estimates.E-commerce drives gains with strong pickup, delivery and marketplace performance.Walmart raises net sales and adjusted EPS guidance for fiscal 2026. Walmart Inc. (WMT) raised its fiscal 2026 guidance once again after posting robust third-quarter results. During the quarter, both the top and bottom lines increased year over year and beat the Zacks Consensus Estimate. E-commerce remained a standout performer, with WMT w ...

For the quarter ended October 2025, Walmart (WMT) reported revenue of $179.5 billion, up 5.8% over the same period last year. EPS came in at $0.62, compared to $0.58 in the year-ago quarter.The reported revenue compares to the Zacks Consensus Estimate of $177.14 billion, representing a surprise of +1.33%. The company delivered an EPS surprise of +1.64%, with the consensus EPS estimate being $0.61.While investors closely watch year-over-year changes in headline numbers -- revenue and earnings -- and how they ...

公司概况与市场地位 - 沃尔玛是全球最大零售商，在19个国家运营超过10,750家门店，每周服务约2.7亿顾客，市值约为8465亿美元 [1] - 开市客在全球运营约914个仓库，其中629个位于美国和波多黎各，采用会员制模式，市值约为4044亿美元 [2] - 两家公司均专注于可负担性、规模效率和客户忠诚度，但策略不同：沃尔玛强调每日低价和数字可及性，开市客侧重专属性和高续订率 [3] 沃尔玛的投资亮点 - 业务模式多元化，增长动力不仅来自门店，还来自数字广告、会员费和平台运营，这些领域提供了不依赖传统零售销售的新利润流 [4] - 数字和物流能力进步显著，利用庞大门店网络作为履约中心，实现更快更高效的配送，市场平台增长和沃尔玛履约服务的使用加强了客户便利性和盈利能力 [5] - 2026财年第二季度，按固定汇率计算的总收入增长5.6%，美国沃尔玛可比销售额增长4.6%，山姆会员店可比销售额增长近6%，国际销售额增长10.5%，其中中国增长30% [6] - 数字销售表现亮眼，全球增长25%，美国增长26% [6] - 管理层预计2026财年全年运营收入增速将超过销售额，综合净销售额预计按固定汇率计算增长3.75%-4.75%，调整后运营收入预计增长3.5%-5.5%，调整后每股收益预计在2.52美元至2.62美元之间 [8] 开市客的投资亮点 - 商业模式稳健，以会员制结构为核心，美国和加拿大续订率达92.3%，全球续订率达89.8% [11] - 2025财年第四季度会员费收入同比增长14%，付费家庭会员数达8100万，同比增长6.3% [12] - 数字业务表现强劲，第四季度电子商务可比销售额同比增长13.6%，网站流量增长27%，物流配送量增长13% [14] - 2025财年"数字赋能"销售额超过270亿美元，截至2025年10月5日的五周内，数字赋能可比销售额激增26.1% [14] - 计划在2026财年开设35个新门店（包括5个搬迁店） [13] 市场预期与财务指标对比 - Zacks对沃尔玛当前财年的一致预期为销售额同比增长4.1%，每股收益同比增长3.6%，当前财年每股收益预期在过去30天内维持在2.60美元 [15] - Zacks对开市客当前财年的一致预期为销售额同比增长7.7%，每股收益同比增长11%，当前财年每股收益预期在过去30天内从19.85美元上调至19.97美元 [18] - 过去一年沃尔玛股价上涨25%，开市客股价上涨4.4% [21] - 沃尔玛远期市盈率为36.02，高于其中位数35.58；开市客远期12个月市盈率为45.01，低于其一年中位数50.39 [24] 运营挑战与成本压力 - 沃尔玛第二季度承担了约4.5亿美元的额外负债支出，更高的工资和技术投资挤压了利润率，食品杂货和健康 wellness 销售占比增加（毛利率较低）进一步制约了利润增长 [7] - 开市客面临持续的关税相关成本压力以及低至中个位数的通货膨胀，特别是在牛肉、咖啡、糖和玉米等商品领域 [14]

独特的商业模式 - 公司核心为会员制模式 基础会员年费65美元 高级行政会员年费130美元 [3] - 会员费收入驱动显著 截至上季度拥有超过8100万付费会员 在2025财年（截至8月31日）带来53亿美元收入 [3] - 会员费收入覆盖约五分之一的运营费用 使公司能够以较低的毛利率销售商品 从而提供竞争对手无法匹敌的价格 [4] 卓越的会员忠诚度 - 会员续费率极高 全球范围内约90%的会员每年续费 美国市场的续费率更高 [7] - 超过90%的续费率构成了一个竞争对手难以复制的忠诚度飞轮效应 [6] - 高忠诚度源于数十年建立的信任、规模和稳定运营 而非浮夸的营销 [7] 稳健的财务表现 - 公司财务表现强劲 去年营收达2750亿美元（同比增长8%）净利润为81亿美元（同比增长10%） [9] - 运营自由现金流为78亿美元 投资资本回报率高达20% 且持续增长 显示高效的增长能力 [9] 持续的增长前景 - 公司全球仓库数量为890个 管理层计划在2025财年末增至914个 并在2026财年增至944个（增长6%） [8] - 扩张策略注重高回报地点 而非侵蚀利润的激进增长 [8] - 公司已建立强大的增长飞轮 低价格吸引顾客 高满意度促进会员续费 规模效应进一步支持低价策略 [10]

公司会员模式动态 - 好市多全球会员续约率在2025财年第四季度降至898%，较上一季度的902%有所下滑 [1] - 美国及加拿大地区的会员续约率为923%，较上一季度下降了40个基点 [1] - 会员费收入在2025财年第四季度同比增长14%，达到17.24亿美元 [5] 会员结构变化与战略挑战 - 续约率下降归因于在线注册会员份额上升，包括2023年12月通过Groupon进行的大规模推广活动吸引了更年轻的会员 [2] - 近半数新会员年龄在40岁以下，标志着会员基础出现重要的代际更替 [3] - 管理层认为在线会员续约率略低，但将此趋势视为扩大品牌触及新客群的积极演变 [2] - 公司面临的挑战是如何通过自动续约计划和定向沟通，有效吸引这些数字优先的购物者，深化品牌忠诚度 [3] 同业竞争对手表现 - 沃尔玛在2026财年第二季度全球会员费收入激增153%，其Walmart+和山姆会员店均实现增长，山姆会员店因Plus会员渗透率提高而收入增长76% [6] - BJ's Wholesale Club在2025财年第二季度会员收入达到创纪录的1.233亿美元，同比增长9%，总会员数达800万，数字化会员价值是仅店内购物会员的两倍 [7] 财务业绩与估值 - 好市多过去一年股价上涨47%，表现逊于行业69%的增长率 [8] - 公司当前12个月远期市盈率为4602倍，高于行业平均的2994倍，价值评分为D [10] - 市场对好市多当前财年的Zacks一致预期显示，销售额和每股收益将分别同比增长77%和11% [11] 未来业绩预期 - 当前季度（2025年11月）销售额Zacks一致预期为6720亿美元，预计同比增长812% [14] - 下一季度（2026年2月）销售额Zacks一致预期为6918亿美元，预计同比增长857% [14] - 当前财年（2026年8月）销售额Zacks一致预期为29649亿美元，下一财年（2027年8月）为32050亿美元，预计同比分别增长772%和810% [14] - 当前季度每股收益Zacks一致预期为424美元，预计同比增长1099% [15] - 当前财年每股收益Zacks一致预期为1997美元，下一财年为2179美元，预计同比分别增长1101%和907% [15]

市场趋势与投资策略 - 当前股市趋势保持看涨 科技股特别是人工智能股持续走高 [1] - 经济出现放缓迹象 但未体现在国内生产总值中 生产力提升可能以劳动力市场为代价 [1] - 政府停摆若持续将对经济产生更大涟漪效应 与2021年不同政府不会出手救援 [2] - 建议投资者考虑增加防御性股票配置 多元化投资在2025年可能成为逆向选择 [2] Costco Wholesale Corporation (COST) - 过去五年证明其对消费者和投资者的价值 数百万会员未对小幅会员费上涨表现出抵触 [4] - 消费者在价格压力下更倾向于批量购买 公司实现同比可比销售额增长 [4][5] - 股息贡献了超过175%的COST股票总回报 成为买入持有策略投资者的首选 [5] - 股价超过930美元 远期市盈率51倍 但相对于其历史估值并不昂贵 [6] Chevron Corporation (CVX) - 对成长型投资者而言能源股表现不佳 中东敌对行动结束可能使原油价格走低 [7] - 能源需求预计将增长 公司通过澳大利亚业务在液化天然气领域有显著国际敞口 [8] - 采取 disciplined 增长管理方式 优先考虑稳定资本和现金流而非追求产量 [9] - 股价约13倍市盈率 分析师预测盈利增长超过16.5% 股票可能折价交易 [9] The Clorox Company (CLX) - 股价交易于六年低点附近 反映公司在疫情推动的需求激增后难以提升需求 [11] - 近期财报显示运营利润率改善 运营现代化有助于降低成本 [12] - 股价在2025年多次测试118美元支撑位 形成坚实底部 结合当前估值构成潜在价值机会 [13] - 公司需要展示收入和盈利增长改善以支持股息支付和重获投资者信心 [13]

文章核心观点 - Costco第四季度营收和盈利同比实现增长，但股价因营收未达预期而下跌[1][2] - 公司的增长由稳健的会员增长、客流量韧性、双位数电子商务增长和利润率扩张驱动[2] - 尽管近期股价表现弱于行业，但公司凭借其会员制模式和长期增长潜力，交易估值显著高于同行[13][15][16] 第四季度财务业绩 - 总营收和盈利同比改善，可比销售额增长5.7%[2] - 剔除汽油价格和外汇影响的可比销售额增长6.4%，其中美国市场增长6%，加拿大市场增长8.3%，其他国际市场增长7.2%[2] - 运营现金流在2025财年达到133.35亿美元，期末现金及等价物为141.61亿美元[10] - 2025财年资本支出为54.98亿美元，2026财年资本支出预计将略高于上年，以支持新开35家门店的计划[6][10] 会员制模式表现 - 季度末付费会员总数达8100万，同比增长6.3%[3] - 利润更高的行政会员达3870万，同比增长9.3%，占总付费会员的47.7%，贡献了全球销售额的74.2%[3] - 会员费收入同比增长14%至17.24亿美元，其中不到一半的增长来自去年9月在美国和加拿大的会费上调[6][7] - 美国和加拿大的会员续费率保持在92.3%，全球续费率为89.8%[5] 电子商务与数字化进展 - 电子商务可比销售额同比增长13.6%，剔除汽油和外汇影响后增长13.5%[9] - 电子商务网站流量增长27%，Costco物流配送量增长13%[9] - 2025财年"数字化赋能"销售额超过270亿美元[9] 市场预期与估值 - 当前财年Zacks共识预期每股收益上调0.16美元至20.01美元，预期同比增长11.2%[4] - 下一财年共识预期每股收益微降0.03美元至21.86美元，预期同比增长9.3%[4] - 公司远期12个月市盈率为45.11倍，高于行业平均的29.45倍和标普500指数的23.65倍[15] - 估值显著高于Target（远期市盈率11.24倍）、Ross Stores（22.90倍）和Dollar General（15.13倍）[15] 竞争环境 - 零售业竞争加剧，竞争对手如Ross Stores、Dollar General和Target均在投资扩大能力和提升客户体验[11] - 过去一个月，Costco股价下跌6.2%，表现弱于行业4.1%的跌幅，而Ross Stores股价微涨0.5%，Target和Dollar General分别下跌2.7%和9.7%[13]

公司核心优势 - 公司拥有极高的声誉、忠实的会员基础和稳定的客流量，使其成为零售行业最可靠的复合增长股之一 [2] - 公司股票交易价格接近历史高点，估值水平几乎高于所有竞争对手 [2] 会员收入依赖性 - 会员费是公司的关键收入来源，2025财年产生53亿美元收入，占其净利润的大部分 [5] - 全球会员续约率约为90%，美国及加拿大地区达到92%，在零售业中表现出极高的粘性 [5] - 公司在美国市场的会员忠诚度可能接近饱和，约三分之二的仓库位于美国本土，核心市场的快速增长空间有限 [6] - 增长故事在很大程度上依赖于国际扩张和在新兴市场的渗透率提升 [6] - 海外国家的续约率正逐步接近北美水平，在中国等国家的早期门店开业取得成功 [8] 国际扩张的执行风险 - 国际增长是公司最大的增长杠杆，目前在全球运营914个仓库 [9] - 每个新开仓库不仅增加销售额，还带来会随时间复利增长的持续性会员收入 [9] - 全球扩张并非简单复制美国模式，零售业跨国扩张面临消费者偏好差异、根深蒂固的竞争和复杂供应链等挑战 [10] - 公司的商业模式具有明显吸引力，但需要谨慎执行以适应不同市场 [10]