财务表现 - 公司第二季度总收入同比增长48%至1774亿美元 超出共识预期的1755亿美元 按固定汇率计算增长56% [3] - 调整后每股收益为068美元 同比增长15% 但低于预期的073美元 [3] - 运营收入同比下降82%至73亿美元 受一次性法律及重组成本影响 调整后运营收入(固定汇率)微增04% [7] 业务亮点 - 全球电商销售额激增25% 其中美国市场增长26% 主要受益于门店自提配送服务和广告业务增长 [4][8] - 广告业务收入飙升46% 会员收入增长153% 显示数字化变现能力持续增强 [4] - 美国同店销售(不含燃料)增长46% 交易量增长15% 客单价提升31% [8] 分部门表现 **美国沃尔玛** - 净销售额增长48%至1209亿美元 食品杂货和健康护理品类表现强劲 [8] - 运营利润增长2%至67亿美元 得益于库存管理优化 但被保险索赔费用增加部分抵消 [9] **国际业务** - 净销售额增长55%至312亿美元 固定汇率下增幅达105% 中国、Flipkart和墨西哥市场贡献显著 [10] - 电商销售增长22% 但运营利润(固定汇率)下降28%至13亿美元 受印度等市场战略投资拖累 [10][12] **山姆会员店** - 净销售额(不含燃料)增长6%至212亿美元 同店销售增长59% [12] - 电商销售增长26% 会员收入增长76% 但运营利润同比下降158%至5亿美元 [13] 资本与展望 - 季度末持有94亿美元现金 总债务503亿美元 上半年产生184亿美元经营现金流 [14] - 上调2026财年指引: 净销售增长预期从3-4%调至375-475% 调整后EPS预期从250-260美元上调至252-262美元 [17] - 第三季度预计销售增长375-475%(含VIZIO收购贡献20基点) 调整后EPS指引58-60美分 [16] 行业动态 - 克罗格(KR)预计本财年销售增长11% 盈利增长67% 过去四季平均盈利超预期14% [21] - Grocery Outlet(GO)预期年度销售增长82% 过去四季平均盈利超预期282% [22] - Ollie's Bargain(OLLI)预计本财年销售和盈利均增长约14% [23]

财务业绩 - 季度营收达1774亿美元 同比增长48% 超出Zacks共识预期17551亿美元108% [1] - 每股收益068美元 略高于去年同期的067美元 但低于共识预期073美元 产生-685%的负向意外 [1] - 净销售额达17575亿美元 同比增长48% 超出八位分析师平均预期的17388亿美元 [4] 业务板块表现 - 美国沃尔玛净销售额12091亿美元 同比增长48% 超出八位分析师平均预期的11996亿美元 [4] - 国际业务净销售额312亿美元 同比增长55% 大幅超出八位分析师平均预期的3013亿美元 [4] - 山姆会员店净销售额2364亿美元 同比增长34% 略低于八位分析师平均预期的2393亿美元 [4] 运营指标 - 美国可比门店销售额（不含燃油影响）整体增长48% 高于五位分析师平均预期的42% [4] - 沃尔玛美国门店可比销售额增长46% 超出六位分析师平均预期的4% [4] - 山姆会员店可比销售额增长59% 超出六位分析师平均预期的49% [4] 关键业务数据 - 会员及其他收入达165亿美元 同比增长54% 略低于八位分析师平均预期的17亿美元 [4] - 总净营业面积105236万平方英尺 低于四位分析师平均预期的10609万平方英尺 [4] - 山姆会员店数量600家 略低于四位分析师平均预期的602家 [4] 市场表现 - 过去一个月股价累计上涨72% 显著跑赢Zacks标普500指数17%的涨幅 [3] - 目前获得Zacks排名第二（买入）评级 预示近期可能继续跑赢大盘 [3]

核心观点 - 苹果和好市多作为两家世界级消费公司，过去十年投资回报高度相似，且均大幅跑赢标普500指数 [1][7] - 两家公司仍具备持续增长潜力，但增速较早期放缓，分析师预计苹果长期盈利年均增长10.6%，好市多为9% [5][6] - 当前苹果更具投资吸引力，因其市盈率33倍低于好市多的54倍，且盈利增长预期更高 [12][13] 公司业务与增长动力 - 苹果核心业务为智能手机及个人电子产品，全球iOS活跃用户超23.5亿，服务收入上半年达530亿美元同比增长12.7% [4][5] - 好市多采用会员制仓储零售模式，最新季度付费会员数7960万同比增长6.8%，会员费贡献主要利润 [4][6] 财务表现与股东回报 - 两家公司均连续多年支付并提高股息，苹果连续12年、好市多连续20年，股息收益率0.4%-0.5%，好市多偶尔发放特别股息 [9] - 苹果通过大规模股票回购支撑每股盈利增长，当前市盈率33倍低于好市多的54倍 [13][12] 竞争与风险因素 - 苹果在AI功能整合上遇到挑战需重新规划，但用户忠诚度和iOS生态粘性构成护城河 [11] - 好市多过去十年估值扩张推动股价上涨，当前高市盈率与9%盈利增速预期不匹配 [12]

零售行业概况 - 美国零售市场规模达7.3万亿美元(2024年) [1] - 行业中存在具有长期股东价值创造能力的头部企业 [2] Costco核心竞争优势 - 商业模式：低价优质商品+仓储式无装饰购物环境 形成差异化价值主张 [4] - 2024财年同店销售额增长5.3% 连续三个季度保持增长 [5] - 2025财年Q3实现净销售额620亿美元 SKU精简策略增强供应链议价能力 [6] - 会员费模式贡献利润 美加地区会员续费率达92.7%(基础年费65美元) [7] Home Depot经营现状 - 宏观环境压制：高利率抑制大额消费 2025财年同店销售预计仅增1% [8][9] - 战略转型：斥资182亿美元收购SRS Distribution 43亿美元收购GMS 强化专业客户(承包商/水电工)服务能力 [11][12] - 行业潜在机遇：美国住房库存老化+万亿级房屋净值待释放 可能推动未来家装需求回升 [10] 两家公司估值比较 - Costco市盈率55倍(7月14日) 体现市场对其抗周期能力的认可 [13] - Home Depot市盈率25倍 当前估值更具吸引力 [14]

核心观点 - Costco拥有独特的会员制商业模式和强劲的业绩表现 但估值过高可能成为投资障碍 [1][13][14] 商业模式优势 - 会员费收入占营业利润近一半 2025财年第三季度会员费收入达12亿美元 营业利润约25亿美元 [4] - 会员费成本极低 直接转化为营业利润 为公司提供定价灵活性 [5] - 会员续费率超过90% 显示客户黏性极强 [6] 业绩表现 - 2025财年第三季度总销售额增长8% 同店销售额增长57% [8] - 客流量增长52% 单次消费额增长04% 表现优于Target等同行 [8] - 经济不确定性下低价策略优势凸显 与美元店形成差异化竞争 [9][10] 估值问题 - 市销率和市盈率均高于五年平均水平 股价接近历史高点 [11] - 2022年股价曾下跌超过25% 投资者或可等待回调机会 [12] - 长期增长潜力与短期估值压力形成矛盾 [14]

公司业绩 - Costco第三季度财报超预期 全球可比销售额增长8%（剔除油价和汇率影响） 其中美国增长7.9% 加拿大增长7.8% 其他国际市场增长8.5% [4] - 公司股价在财报发布后上涨4.6% 过去一年累计涨幅达26.4% 显著跑赢行业13.8%的涨幅 [3][15] - 分析师上调当前财年每股收益预测6美分至18.02美元 下一财年上调14美分至19.90美元 对应预期增长率分别为11.9%和10.4% [6] 会员体系 - 付费家庭会员数达7960万 同比增长6.8% 其中高利润的行政会员增长9%至3760万 占比达47.3% 贡献全球73.1%销售额 [5] - 会员续费率保持高位 美国和加拿大达92.7% 全球达90.2% 会员费收入同比增长10.4%至12.4亿美元 近期会费上调贡献4.6%增幅 [8][9] 扩张战略 - 计划2025财年新增27个仓库（含3个搬迁） 包括美国15个 加拿大2个 国际市场7个 [7][11] - 电商可比销售额增长14.8% Costco物流配送量增长31% 新推出"先买后付"服务增强线上购物便利性 [12] 行业竞争 - 零售行业竞争加剧 主要对手Ross Stores Target和Dollar General分别下跌0.2% 35.1%和16% [13][15] - 公司远期市盈率达54.42倍 显著高于行业34.39倍及标普500指数21.82倍 也高于Target（12.25倍）等同行 [16] 运营亮点 - 通过数据驱动调整商品组合 平衡日常必需品与高需求特色商品 [10] - 供应链管理和批量采购优势保障价格竞争力 [8]

业绩表现 - 公司第三季度营收增长8%至6321亿美元 调整后每股收益增长13%至428美元 超出分析师预期[5] - 同店销售增长8%(剔除油价和汇率影响) 其中美国增长79% 加拿大增长78% 国际市场增长85%[6] - 电子商务收入增长157%(调整后) 全球客流量增长52% 美国增长55%[6][7] - 肉类和农产品表现良好 黄金珠宝 玩具 家居用品等品类实现两位数增长[7] 会员体系 - 会员费收入增长104%至124亿美元 付费会员家庭数量增长68%至7960万户[8] - 高级会员增长9%至3760万户 占总会员47% 但贡献73%全球销售额[8] - 北美会员续费率927% 全球902% 数字渠道年轻用户导致续费率略有下降[9] 运营策略 - 通过本地采购和产品改道等措施应对关税挑战 提前采购季节性商品[3] - 投资技术提升结账效率 延长加油站营业时间 在高流量门店周边开设新店缓解拥堵[4] - 新增大件商品"先买后付"服务 初期表现良好[4] - 本季度新开8家门店 总数达905家 计划下季度再开9家 80%新店位于高流量区域[10] 行业比较 - 同店销售增速显著高于零售同行 沃尔玛美国增长45% 塔吉特下降38%[11] - 公司股价年初至今上涨13% 五年累计上涨235% 远期市盈率达575倍[1][12] - 新店增速低于3% 显示商业模式已趋成熟 部分新店会分流现有门店销售[15]

公司业绩预期 - 公司将于2025年5月29日盘后公布2025财年第三季度财报 投资者关注是否应在财报前买入或持有股票[1] - 第三季度收入共识预期为631亿美元 同比增长79 每股收益共识预期为425美元 过去30天上调1美分 同比增长124[3] - 过去四个季度平均盈利超预期08 但上一季度低于共识预期17[4] 业务驱动因素 - 战略投资 客户中心策略 商品计划及会员增长推动销售和盈利增长 使公司成为防御性消费股[2] - 大宗采购能力和高效库存管理维持低价策略 预计第三季度同店销售增长47 其中国内 加拿大和其他国际市场分别增长5 41和42[8] - 会员续费率超90 预计会员费增长96 提供稳定收入来源[9] - 电商可比销售预计增长21 持续在国内及国际市场扩张[10] 财务表现与估值 - 过去一年股价上涨24 远超行业125的涨幅 表现优于Ross Stores Dollar General和Target 后三者股价分别下跌03 287和359[12] - 当前12个月前瞻市盈率5228 高于行业平均3309和标普500的2136 也高于过去一年中位数5054[13] - 估值显著高于Target Ross Stores和Dollar General 后三者前瞻市盈率分别为1199 211和1761[14] 战略与竞争优势 - 价值导向的商品策略 定期更新产品组合 包含日常必需品和独特高需求商品[10] - 持续开设新仓库和扩展电商平台 覆盖美国 加拿大 英国 墨西哥 韩国 台湾 日本和澳大利亚等市场[10] - 面临通胀压力和SG&A费用上升风险 预计SG&A费用同比增长64[11]

Costco财报前瞻 - 会员费上涨时机不佳 恰逢消费者面临经济压力时期[1] - 全球环境不确定性增加 可能影响公司业绩表现[1] 投资策略分析 - 长期增长与股息增长投资为核心策略 重点关注美股及欧洲股市[1] - 更看重盈利能力而非低估值 将利润率 自由现金流稳定性及增长 投资资本回报率作为关键指标[1] - 专注于能力圈内的高质量公司研究 对优质企业进行持续深入分析[1] 持仓披露 - 分析师持有Costco多头头寸 包括股票 期权或其他衍生品[2]

财务表现 - 2025财年第一季度净销售额同比增长47%至50亿美元 可比销售额(不含汽油)增长39% 调整后每股收益为114美元 [1] - 营业利润同比增长27% 净利润同比增长35% [1] 会员结构优化 - 高端会员占比环比提升超过100个基点 首次突破40%的历史里程碑 [2][3] - 信用卡奖励、汽油折扣和数字化便利等举措有效提升高价值客户占比 [2] - 高端会员结构提升客户终身价值 改善续订率并提高平均消费水平 [3] 数字化进展 - 数字化可比销售额同比飙升35% 已连续四年保持两位数增长 [4][5] - AI和机器人技术优化库存和拣货流程 使单品拣货时间减少超过45% [4][5] - 数字化渠道促进消费金额和客户满意度双提升 [5] 门店扩张战略 - 本季度新增5家门店和4个加油站 包括史坦顿岛首店 [6][7] - 未来两年计划开设25-30家新店 同时推进多州门店搬迁项目 [6][7] - 可比汽油销量增长2% 而全美行业整体销量同比下降 [6] 未来展望 - 维持2025财年可比销售额(不含汽油)增长2%-35%的指引 调整后每股收益预期410-430美元 [8] - 预计上半年同店销售表现最为强劲 同时注重利润率管控 [8] - 第一季度资本支出达1405亿美元 未来两年资本开支聚焦新店和搬迁项目 [8]