财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收入为20.01亿美元，摊薄后每股收益为4.50美元，上年同期为17.98亿美元和4.04美元；剔除与股权激励相关的离散税收项目后，净收入和每股收益均增长13.6% [12] - 第一季度净销售额为659.8亿美元，同比增长8.2%，上年同期为609.9亿美元 [13] - 可比销售额增长6.4%，剔除汽油价格和外汇影响后也为6.4%；若完全剔除汽油销售并调整外汇影响，可比销售额增长7.1% [13] - 数字化可比销售额增长20.5% [13] - 客流量（购物频率）全球增长3.1%，平均交易额（客单价）全球增长3.2% [13] - 会员费收入为13.29亿美元，同比增长1.63亿美元（14%）；剔除会费上涨和外汇影响后，会员费收入增长7.3% [14] - 毛利率为11.32%，同比上升4个基点；核心毛利率持平，核心商品自身的毛利率（core-on-core）同比上升30个基点 [17] - 销售及行政管理费用率为9.6%，同比上升1个基点；运营部分上升1个基点，总部部分改善3个基点；本季度包含一项与往年税务评估相关的费用，对费率产生4个基点的负面影响 [18] - 第一季度资本支出约为15.3亿美元，预计全年资本支出约为65亿美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - **生鲜食品**：销售额实现中高个位数增长，其中肉类实现两位数增长，高价牛肉切块增长强劲，但低价蛋白质（如碎牛肉和禽肉）的销量增长更高 [20] - **烘焙食品**：实现高个位数增长，得益于假日甜点棒和焦糖布蕾棒蛋糕等新品的推出 [21] - **非食品类**：可比销售额实现中个位数增长；黄金珠宝、特别活动、健康与美容品类均实现两位数增长；大家电、轮胎和小家电也继续表现优异，实现高个位数可比增长 [21] - **食品与杂货**：可比销售额实现中个位数增长，糖果和食品表现最为强劲 [22] - **Kirkland Signature**：增速持续快于整体销售，其商品通常比同类全国性品牌提供15%-20%的价值优势；第一季度推出了约45款新品 [23] - **数字化业务**：网站流量增长24%，应用流量增长48%；非食品类线上销售由药房、黄金珠宝、轮胎、小家电、服装和大型家电引领，均实现两位数同比增长；与Instacart（美国）及Uber Eats和DoorDash（国际）合作的当日达服务增速快于整体数字销售 [24] - **辅助业务**：药房、美食广场、助听器和光学部门本季度表现强劲；汽油可比销售额为低个位数增长，价格略有通缩但被销量增长所抵消；Costco Travel美国业务在黑色星期五后的五天里实现了超过1亿美元的毛预订额，同比增长12% [25] 各个市场数据和关键指标变化 - **全球门店网络**：第一季度新开8家仓储店（包括1家加拿大搬迁店、法国第3家门店、4家美国净新店和2家加拿大商业中心），全球仓储店总数达到921家 [4] - **会员数据**：季度末，付费行政会员数为3970万，同比增长9.1%；总付费会员数为8140万，同比增长5.2%；持卡人总数为1.459亿，同比增长5.1% [14][15] - **续费率**：美国和加拿大续费率为92.2%，全球续费率为89.7%，均较上季度下降10个基点；下降主要由于数字渠道新会员占比增加且其续费率略低于仓库注册会员 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **门店扩张战略**：计划未来每年净新增30家以上门店；通过改造旧建筑（如法国旧超市、加拿大旧家居装修仓库）等创造性房地产项目来扩大市场选择并降低资本投入 [4][5] - **门店优化**：计划在2026财年完成5家高流量仓储店的搬迁，以提供更大空间、更多停车位和扩大的加油站，从而提升会员体验并显著加速销售增长 [5][6] - **数字化与科技战略**：数字化愿景是提供无缝体验以建立会员信任和忠诚度；在仓库实施会员进门扫描、数字钱包和中小型购物篮预扫描等技术，已使首批采用预扫描技术的门店结账速度提升高达20% [7][8] - **人工智能应用**：已将AI集成到药房库存系统，使库存充足率超过98%，并助力处方配药量实现十几岁的增长；正在将AI工具部署到汽油业务中以改善库存管理 [9][10] - **应对关税策略**：通过改变部分商品的生产国、增加美国本土采购、全球整合采购以降低成本，以及增加Kirkland Signature产品（对供应链控制更强）来减轻关税影响 [27] - **库存管理**：通过优化库存流和降低一年前因供应链不确定性而建立的高库存水平，改善了营运资本并减少了所需劳动力，且未影响库存充足率或销售 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **通胀环境**：整体通胀与最近几个季度相对一致；生鲜及食品杂货类别中，牛肉、海鲜和咖啡等商品通胀较高，但被鸡蛋、奶酪、黄油和农产品等较低的通胀所抵消；非食品类通胀连续第三个季度处于低个位数，主要由黄金和进口商品推动 [26] - **消费者行为与销售趋势**：管理层观察到会员购物模式具有一致性，过去7个月报告的平均销售增长率约为6.5%；尽管个别月份因关税不确定性或港口罢工等因素存在波动，但整体趋势稳定 [33][34] - **会员增长展望**：尽管会员同比增长速度较前几年略有放缓，但公司对会员增长的健康状况感到满意，并认为通过新店开业（尤其是国际门店）、提高续费率以及持续增加会员价值，未来仍有大量机会维持增长 [67][68] 其他重要信息 - **假日销售亮点**：美国美食广场在万圣节创下日销售记录，售出35.8万个整张披萨，同比增长31%；黑色星期五是美国电商业务的破纪录日，非食品订单额超过2.5亿美元；美国面包店在感恩节前三天售出450万个馅饼，创下记录 [20] - **可持续发展**：公司年度可持续发展承诺更新报告已于本月早些时候在线发布 [11] - **价格投资示例**：本季度降低了部分Kirkland Signature商品的价格，例如鸡肉派从每磅4.29美元降至3.99美元，培根从每包18.99美元降至16.99美元等 [24] - **新品牌合作**：第一季度在多个非食品类别中新增了全国品牌合作，包括Gap和Ulta礼品卡、Vera Bradley服装和Upper Deck交易卡 [21] 问答环节所有的提问和回答 问题: 市场观察到公司在Ron领导下，更愿意快速行动、拥抱技术和不同零售模式，这是否是公平的结论？鉴于这些行动带来的生产力和效率效益，公司是愿意让财务效益体现在利润上，还是认为有必要在价格等领域进行再投资以继续推动营收增长？ [29][30] - 回答: 技术和推动公司发展一直是多年来的重点；公司已投资于基础系统建设，现在开始看到效益；技术将是未来重要组成部分，但公司永远不会妥协于提供最优价格和降低会员价格，这始终是Costco的核心理念 [30][31] 问题: 关于近期强劲的业绩，在客流量方面是否看到任何需要加大价格投资的担忧？此外，行政会员每周增长从Q4加速到Q1，延长营业时间对销售提升和会员注册加速有何影响？ [32] - 回答: 从过去6-12个月看，会员需求和销售趋势具有一致性，平均可比销售增长约6.5%；延长营业时间受到会员好评，并推动了行政会员升级，预计对销售有约1%的提升，这抵消了礼品卡和黄金销售周期性影响的部分预期下滑 [32][35][36][37][38] 问题: 关于美国仓储店开业数量将达到近20年新高，在会员方面是否会采取不同措施？是否已度过短期促销期？ [39] - 回答: 明年的开业将是成熟市场填充店和新市场的良好组合；填充店主要驱动销售频率和营收，新市场门店则会带来更好的新会员注册；总体策略是延续以往做法，但会有不同类型的场景 [39][40] 问题: 关于零售媒体合作、数字广告以及AI在汽油业务等领域的应用和未来路线图 [40][41] - 回答: 零售媒体是一个有意义的机遇，公司已拥有可观的替代利润业务（如旅游、传统媒体收入）；目前处于早期阶段，优先通过个性化提升会员体验，从而为媒体合作伙伴创造价值；已在第三方网站开展媒体活动，并在加油站泵上推出广告；AI应用令人兴奋，正以业务驱动、注重实效的方式推进，重点在提升会员体验和商业基础（如采购、供应链）两方面 [41][42][43][44][45][46] 问题: 2025年新店单店销售额1.92亿美元 vs 2023年的1.5亿美元，如何继续提升此指标及店内生产率？ [47] - 回答: 通过创造性房地产项目（如洛杉矶与保障性住房结合的项目）进入新市场；国际和国内市场平衡发展，未来几年有超过30家新店的清晰跑道；美国/加拿大填充店能快速加速销售增长，国际新店则驱动新会员注册，两者以不同方式带来强劲投资回报 [47][48][49][50] 问题: 续费率疲软好于预期，公司采取了哪些措施来抵消数字会员的影响？ [50][51] - 回答: 数字注册会员通常更年轻且续费率略低，其占比增加影响了整体续费率；会员团队通过提供更有针对性和相关性的沟通来吸引这些会员，本季度已看到早期措施带来的积极影响，目标是尽快阻止并扭转下降趋势 [51][52][53][54] 问题: 数字化方面有何指标可分享？会员数字互动比例？Costco物流配送进展？ [54] - 回答: 未透露数字互动会员比例，但网站和应用流量分别增长24%和48%；数字销售预计长期增速将快于整体销售；正在推出更多应用功能（如药房预付、在线订购蛋糕等）以提升体验，数字会员卡和钱包等也有清晰路线图 [54][55][56] 问题: 国际（欧洲和亚洲）门店渠道储备如何？美国门店改造的理念、数量、程度和销售提升效果？ [56][57] - 回答: 欧洲（西班牙、英国）和亚洲有良好增长跑道，未来五年约一半新店将在美国以外；每年进行5-6家门店搬迁，销售提升显著（添加加油站等可达50%-60%增长，一般情况约20%）；同时持续投资现有门店更新生鲜区域和引入新辅助业务 [57][58][59] 问题: SG&A杠杆本季度受医疗成本影响，动态如何？生产率提升的可持续性？ [59][60] - 回答: 本季度SG&A面临工资投资、延长营业时间、更高医疗成本及税务费用四项主要压力；若无税务费用和医疗成本影响，本季度可实现中个位数正杠杆；展望未来，仍需消化工资和营业时间成本，医疗成本可能持续偏高，但税务费用影响不会重复；历史上中个位数销售增长即可实现SG&A杠杆，团队已证明有能力抵消部分投资 [60][61][62][63] 问题: 通胀数据确认：一般商品低个位数通胀，食品是否通胀？趋势如何？客单价增长是否主要由通胀驱动？ [63][64][65] - 回答: 食品和生鲜类别有低至中个位数通胀，各商品间有抵消（牛肉海鲜咖啡通胀 vs 农产品通缩），整体水平与上季度相似；客单价增长是通胀（包括同类商品、更大包装或升级商品）和销量增长的综合结果 [64][65] 问题: 总付费会员增长近年表现卓越，本季度5%虽好但略有放缓，原因？是否更多在美国？是否已趋稳？ [66] - 回答: 对会员增长（总付费会员增5.2%，行政会员增9.1%）感到满意；同比增长放缓部分源于前期高基数；会员增长健康，未来通过新店（尤其国际）、提高续费率及增加会员价值，仍有大量机会维持增长 [67][68][69] 问题: 非食品类可比销售现为中个位数，何时能度过礼品卡销售带来的艰难同比期？明年税收返还会否给该类别带来额外提振？ [69][70] - 回答: 不提供前瞻性指引；非食品团队持续提供高价值商品；增长从低两位数降至中个位数部分源于黄金和礼品卡计划的同比高基数；但在几乎所有非食品类别仍看到市场份额增长，黄金珠宝、健康美容等品类实现两位数增长，大家电、轮胎、小家电及服装也表现强劲 [70][71] 问题: 对美国及全球长期仓储店潜力的最新看法？提供的降价例子都是Kirkland产品，最重的价格投资是否集中在自有品牌？ [71][72] - 回答: 未来5-10年，每年30家以上新店的目标清晰，约一半以上在美国，其余在加拿大、墨西哥、欧洲、亚洲等地；降价例子多涉及Kirkland Signature，因公司对其成本有深刻理解，且致力于率先降价；这反映了公司与供应商紧密合作，通过全球采购、提升效率等方式降低成本，为会员提供价值 [72][73][74] 问题: 个性化努力的推广进度如何？是否已覆盖所有会员？能否分享转化率或销售提升的具体例子？ [74] - 回答: 个性化仍处于早期阶段，有持续改进的路线图；重点在于提升会员体验和便利性，驱动整体会员参与度和数字销售增长（数字销售增速预计持续快于仓库业务）；目前更关注是否推动会员参与和销售增长，而非具体指标 [74][75] 问题: 关于续费率，管理层提到未来几个季度可能仍会略有下降，这是否是保守看法？若剔除年轻数字会员群体，续费率是否在改善？ [75][76] - 回答: 续费率下降主要因数字注册会员（更年轻、续费率较低）占比增加；目标是尽快遏制下降并逆转趋势；对本季度针对性沟通的效果感到鼓舞；但由于数字注册续费率仍低于仓库注册，未来几季度仍有可能出现小幅下降，公司正在努力缩小这一差距 [76][77][78][79] 问题: 11月至12月的销售节奏如何？消费者在假日季前表现如何？是否看到消费降级或不同客群表现分化？ [79][80] - 回答: 不评论当前季度；总体看到会员购物模式相对一致；月度销售波动主要受港口罢工、关税不确定性等一次性因素影响；过去两个季度平均增长约6.5%，非食品增长减速被延长营业时间的效益所抵消；未看到会员行为或公司价值主张共鸣方面的重大变化 [80][81][82]