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报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 特朗普的关税威胁本质是政治博弈工具，对原油市场的影响局限于短期情绪冲击，地缘风险事件影响周期短，无法扭转整体趋势，宏观超级周后市场逻辑将转向基本面，投资者应理性看待地缘溢价，短期逢高对冲情绪溢价，中期把握OPEC+会议后的结构性机会 [1][12] 根据相关目录分别进行总结 政策本质：政治博弈优先于能源封锁 - 特朗普政府对俄二级制裁信号核心是地缘政治施压，非实质性能源封锁，通过制造贸易成本威慑推动俄乌停火谈判 [2] - 特朗普以行政命令启动制裁，保留谈判窗口期和调整空间，俄罗斯原油出口主要流向亚洲，相关国家对美出口商品可替代性强，制裁可能停留在“极限施压”层面 [2] 历史镜鉴：1月制裁的“脉冲式冲击 - 快速消退”路径 - 拜登政府1月对俄油轮制裁初期使布伦特原油3个交易日跳涨6.8%，但效果迅速被证伪 [3] - 存在规避机制结构性漏洞，如印度等国用老旧油轮转运、推动本币结算，部分港口承接俄油卸货需求 [3] - 市场预期自我修正，制裁宣布后第5个交易日油价回落，因实际出口量未降，全球VLCC闲置运力调配使运费涨幅低于预期 [4] - 基本面主导，制裁期间OPEC+减产、美国页岩油产量稳定、经合组织商业库存回升压制油价，布伦特原油1周内回吐涨幅 [6] - 当前特朗普关税威胁面临更强规避能力、更理性市场预期和更明确地缘目标，市场对地缘扰动耐受阈值提升 [6] 市场焦点转移：OPEC+会议将重塑油价逻辑 - 随着宏观不确定性消除，原油市场逻辑回归基本面，8月3日OPEC+会议是关键转折点 [7] - 关注减产协议延续性，沙特是否延长100万桶/日自愿减产成焦点，OPEC+核心成员国剩余自愿减产额度有限 [7] - 关注俄罗斯产量表态，其5 - 7月产量稳定，若承诺维持产量纪律将强化供应紧张预期，制裁对全球供应实质影响有限 [8] - 关注闲置产能释放信号，沙特闲置产能约300万桶/日，市场预期OPEC+可能批准9月增产54.8万桶/日，OPEC+决策对油价影响周期长于地缘事件 [9] 观点小结：短期扰动不改中期格局 - 特朗普关税威胁对原油市场是短期情绪冲击，影响周期通常不超10个交易日，最终回吐幅度达初始涨幅85% [12] - 宏观超级周后市场逻辑转向基本面，OPEC+会议临近使市场逻辑从地缘博弈转向基本面主导，全球原油“紧平衡”制约油价上方空间 [12]

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报告行业投资评级 - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3] 报告的核心观点 - 周末欧佩克决定8月份开始将限产配额进一步解除55万桶/日，10月前彻底解除220万桶/日的自愿限产，但昨日油价先抑后扬并未大幅下挫，因欧佩克生产配额增加不等同实际产量增加，实际产量增加掌握在沙特手中，若沙特有意控制油价，实际增产节奏将较缓慢 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 纽约商品交易所8月交货的轻质原油期货价格涨93美分，收于每桶67.93美元，涨幅1.39%；9月交货的伦敦布伦特原油期货价格涨1.28美元，收于每桶69.58美元，涨幅1.87%；SC原油主力合约收涨2.13%，报512元/桶 [1] - 欧佩克+同意8月日产量提高54.8万桶，进一步加速增产，5 - 7月批准的月产量增幅为41.1万桶/日，4月为13.8万桶/日；随着8月产量增加，欧佩克+自4月以来释放产量达191.8万桶/日，此前自愿削减的220万桶/日产量仅剩28万桶/日未恢复，该组织仍实施其他减产措施共计366万桶/日；报道称，欧佩克+产油国将在8月3日批准9月再次大幅增产约55万桶/日 [1] - 金融机构Phillip Nova分析师指出，特朗普关税政策持续不确定性将继续对油价造成压力，当前油价已承压下行，因欧佩克+决定8月原油产量较预期更大幅度提高，同时市场担忧特朗普自8月1日起可能对部分进口商品征收10%至70%高额关税；进入下半年，关税问题仍是主导议题之一，目前唯一对油价形成支撑的因素是美元走弱 [1] - 乌克兰国防部情报总局表示，乌克兰使用远程无人机袭击俄罗斯克拉斯诺达尔边疆区炼油厂，此次袭击击中该企业一个技术车间，当地媒体也证实了炼油厂遭袭消息 [1] - 当地时间7日凌晨，加沙停火谈判首轮会议结束，各方未能达成一致，以色列谈判小组未能获得足够授权，无权与哈马斯达成相关协议 [1] - 加拿大总理卡尼表示“极有可能”将一条通往加拿大西海岸的新石油管道列为国家建设项目，几周前加拿大议会通过C - 5法案，简化国家重要开发项目审批流程，旨在打破国内贸易壁垒 [1] 投资逻辑 - 周末欧佩克决定8月开始进一步解除限产配额，10月前彻底解除自愿限产，但昨日油价先抑后扬未大幅下挫，因生产配额增加不等同实际产量增加，实际产量增加掌握在沙特手中，若沙特有意控制油价，实际增产节奏将较缓慢 [2] 策略 - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3] 风险 - 下行风险为美国解除伊朗石油制裁，宏观黑天鹅事件；上行风险为制裁油供应收紧、中东冲突导致大规模断供 [3]

报告行业投资评级 - 短期：油价震荡筑底，建议暂时观望 [3] - 中期：建议空头配置 [3] 报告的核心观点 - 近期美国商业原油库存大幅下降，是产量增长放缓、炼厂高开工业以及净进口下降的综合结果，此前加拿大山火导致供应缩减，随着山火结束，加拿大管道进口量有望回升，去库可能放缓 [2] - 中期来看，美国原油产量见顶，供应端难有实质性增量，今年美国原油出口数据已体现该特点，未来北美供应或主要依赖加拿大油砂产能增长 [2] 市场要闻与重要数据 - 纽约商品交易所8月交货的轻质原油期货价格涨55美分，收于每桶64.92美元，涨幅0.85%；8月交货的伦敦布伦特原油期货价格涨54美分，收于每桶67.68美元，涨幅0.80%；SC原油主力合约收跌0.77%，报505元/桶 [1] - 截至6月23日当周，阿联酋富查伊拉港成品油总库存为1912万桶，较一周前上涨3.8%，达五周以来最高水平，因燃料油库存飙升22%；轻质馏分油库存减少133.2万桶至673.8万桶，中质馏分油库存增加15.1万桶至204.4万桶，重质残渣燃料油库存增加188.2万桶至1033.8万桶 [1] - 巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%，将汽油中乙醇强制掺混比例从27%上调至30% [1] - 美国至6月20日当周EIA原油库存 -583.6万桶，预期 -79.7万桶，前值 -1147.3万桶；当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 -46.4万桶，前值 -99.5万桶；当周美国除却战略储备的商业原油进口594.4万桶/日，较前一周增加44.0万桶/日；商业原油库存减少583.6万桶至4.15亿桶，降幅1.39% [1] - 美国总统特朗普表示下周美方将与伊朗会谈，称"非常确信"以色列与伊朗军事冲突已结束，但冲突可能再次爆发；不认为伊朗会重新进行核计划，称美国不依赖以色列情报，空袭以来收集的情报显示基地已被摧毁，不会放弃对伊朗施压，也不会接管石油 [1] 风险 - 下行风险：欧佩克增产节奏加快，宏观黑天鹅事件 [3] - 上行风险：制裁油（俄罗斯、伊朗、委内瑞拉）供应收紧、中东冲突导致大规模断供 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税威胁仍存致油价再度回落，关税政策不确定性冲击全球经济、贸易、投资前景，主要机构大幅下修全球石油需求增长，供应增长将大幅超过需求，油价短期震荡偏弱，中期空头配置 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 纽约商品交易所5月交货的轻质原油期货价格下跌2.28美元，收于每桶60.07美元，跌幅为3.66%；6月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌2.15美元，收于每桶63.33美元，跌幅为3.28%；SC原油主力合约收涨0.41%，报464元/桶 [1] - 美国页岩油生产商面临多年来最严重威胁，特朗普贸易战引发油价下跌，部分企业濒临破产，美国油价已下跌12%，或被迫闲置钻井平台，欧佩克提高产量也敲响警钟 [1] - 欧盟委员会主席冯德莱恩欢迎特朗普暂停对其他国家商品征收关税决定，重申“零对零”关税提议，致力于与美国建设性谈判实现无摩擦和互利贸易 [1] - 伊朗高级助手表示若外国军事威胁持续，伊朗将考虑驱逐国际核问题核查人员并转移浓缩铀，特朗普称必要时将对伊朗采取军事行动，以色列将很大程度参与 [1] - 美国能源信息署下调今明两年全球原油需求和美、布两油价格预期，预计欧佩克+产油国今年原油产量基本不变，全球石油库存上升 [1] - 欧盟与阿联酋达成协议启动自由贸易谈判 [1] - 伊朗考虑在与美国谈判中提议先达成临时核协议，特朗普为新核协议谈判设两个月期限，未达成协议可能下令军事打击 [1] 投资逻辑 - 特朗普关税政策不确定性冲击全球经济、贸易、投资前景，主要机构下修全球石油需求增长20至50万桶/日，预计今年石油消费同比增长不超50万桶/日，供应增长大幅超过需求 [2] 策略 - 受宏观事件影响，油价短期震荡偏弱，中期空头配置 [3]