财务数据和关键指标变化 - **2025年全年业绩**：公司2025年全年净收入约为6.85亿美元，调整后EBITDA为12.38亿美元，较2024年增长约9% [10] - **2025年第四季度业绩**：第四季度净收入为1.68亿美元，低于第三季度的约1.76亿美元；调整后EBITDA为3.09亿美元，低于第三季度的约3.21亿美元，主要原因是恶劣冬季天气导致收入减少、第三方可中断量减少以及LM4的年度维护 [10] - **2025年第四季度收入细分变化**：总收入（不包括转嫁收入）减少约1900万美元，其中：集输收入减少约1100万美元，处理收入减少约600万美元，终端收入减少约200万美元 [10][11] - **2025年第四季度成本与利润率**：总成本和费用（不包括折旧摊销、转嫁成本及LM4收益比例份额）减少约700万美元，主要由于综合协议和员工借调协议下的分配减少、季节性维护活动减少，部分被处理费增加所抵消；第四季度调整后EBITDA毛利率维持在约83%，高于75%的目标 [11] - **2025年第四季度现金流与资本支出**：第四季度资本支出约为4700万美元，调整后自由现金流约为2.08亿美元 [11] - **2026年第一季度指引**：预计净收入在1.5亿至1.6亿美元之间，调整后EBITDA在2.95亿至3.05亿美元之间，继续受到冬季天气影响 [12] - **2026年全年指引**：预计净收入在6.5亿至7亿美元之间，调整后EBITDA在12.25亿至12.75亿美元之间，中值与2025年大致持平；预计调整后自由现金流在8.5亿至9亿美元之间，较2025年中值增长12%；预计资本支出约为1.5亿美元，较2025年减少40% [9][12][13] - **长期财务展望**：预计到2028年，净收入和调整后EBITDA将实现5%的年化增长；调整后自由现金流从2026年水平起实现约10%的年化增长，到2028年将产生约10亿美元的财务灵活性 [7][8][14] - **杠杆与债务**：公司计划将部分税后自由现金流用于偿还债务，预计未来几年杠杆率将自然降至3倍以下 [18][43] 各条业务线数据和关键指标变化 - **2025年第四季度处理量**：天然气处理量日均4.44亿立方英尺，原油终端处理量日均12.2万桶，水集输量日均12.4万桶，均较第三季度有所下降，主要受12月恶劣天气影响 [5] - **2025年全年处理量**：天然气处理量日均4.45亿立方英尺，原油终端处理量日均12.9万桶，水集输量日均13.1万桶 [6] - **2026年第一季度处理量展望**：预计各系统处理量将因持续至2月初的冬季恶劣天气而降低 [6] - **2026年全年处理量展望**：重申2026年全年处理量指引，预计随着季节性因素影响减弱，全年处理量将实现增长 [6] - **第三方处理量**：平均占油气处理量的10%，季度间可能有波动，但长期展望不变 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - **收入保护**：约95%的收入受到最低量承诺（MVC）保护 [7][13] - **费率机制**：约85%收入对应的系统采用固定收费模式，费率每年根据最高3%的通胀调整系数上浮；其余约15%收入对应的系统（包括终端、水集输和部分天然气集输子系统）通过年度费率重定程序确定费率，直至2033年；2026年大部分系统的关税费率高于2025年 [12][13] - **主要客户（雪佛龙）产量目标**：雪佛龙重申其在巴肯地区达到日均20万桶油当量平台产量的目标，公司的发展计划与此一致 [22][23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **资本支出战略转变**：随着系统建设基本完成，资本支出将显著降低；预计2026年资本支出约1.5亿美元，较2025年减少40%；2027年和2028年将进一步降至每年低于7500万美元 [4][27][32] - **现金流分配战略**：强劲的自由现金流将用于支持股东回报和资产负债表强化，具体包括：1）目标到2028年实现A类股每股分配5%的年增长；2）潜在的额外股票回购；3）债务偿还 [5][9][14] - **增长驱动因素**：长期增长动力包括天然气产量增长、合同约定的通胀费率调整以及运营和资本支出的降低 [8][14] - **运营与上游整合**：与雪佛龙的紧密整合使公司能够优化上下游投资，避免过度建设，从而实现了业内领先的EBITDA投资回报倍数；雪佛龙开发计划的优化（如增加长水平井比例）也降低了公司的井连接资本需求 [33][34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **短期天气影响**：2025年第四季度和2026年第一季度的业绩受到持续恶劣冬季天气的负面影响，预计随着天气转暖和处理量季节性回升，下半年情况将改善 [6][39][40] - **长期前景与可见性**：管理层强调，尽管经历了与雪佛龙整合的过渡期，但公司业务模式的核心要素保持不变，包括显著的自由现金流生成、在MVC水平上仍能实现的5%分配增长、以及用于增量股东回报和资产负债表强化的剩余现金流，这些提供了高度的业务可见性和一致性 [28][29] - **行业环境与风险缓释**：尽管有同业在当前的原油环境下缩减活动，但公司对第三方量的展望未变；同时，高比例的MVC收入保护（2026年95%，2027年90%，2028年80%）为潜在的下行风险提供了缓冲 [22][40] 其他重要信息 - **信贷额度**：截至2025年底，循环信贷额度提取余额为3.38亿美元 [12] - **2026年资本支出构成**：1.5亿美元资本支出中，约2500万美元用于完成压缩和集输管道建设，约1.25亿美元用于集输系统的井连接和维护 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于资产负债表和杠杆目标 - 公司计划将税后自由现金流的一部分用于偿还债务，这与雪佛龙在巴肯地区的产量目标一致，是一种保守的财务策略；预计随着EBITDA增长且不增加绝对债务水平，杠杆率将自然降至3倍以下，但没有设定具体的更低目标 [18][42][43] - 增量股东回报也将来自税后自由现金流，而非杠杆回购 [19] 问题: 关于第三方业务前景及雪佛龙产量目标的风险 - 第三方业务量展望没有变化，平均仍预计占10%，季度间会有波动 [22] - 雪佛龙近期重申了其日均20万桶油当量的目标，公司的量、EBITDA增长及资本支出指引均与雪佛龙的优化开发计划一致，目前未看到变化风险 [22][23] 问题: 2028年增长驱动因素及资本支出削减的作用 - EBITDA增长主要由通胀调整系数和天然气量增长驱动；自由现金流增长则更多得益于资本支出的大幅减少（从2026年1.5亿美元降至2028年低于7500万美元） [27] - 公司强调了其长期战略的延续性：利用历史投资产生强劲自由现金流、在MVC水平上仍能实现5%的分配增长、以及用于增量回报和降杠杆的剩余现金流 [28][29] 问题: 资本支出可能降至多低 - 2026年资本支出指引为1.5亿美元，其中2500万用于完成建设，1.25亿用于井连接和维护；2027及2028年预计约为7500万美元或更低 [32] - 资本支出下降趋势得益于与雪佛龙的紧密整合避免了过度投资，以及雪佛龙开发计划的优化（如长水平井减少所需井数，从而降低连接资本） [33][34] 问题: 当前天气影响的具体情况与历史对比 - 当前主要是极端寒冷天气对系统（尤其是天然气侧）造成广泛影响，与几年前因电力线路中断导致长达半年的影响不同；随着天气改善，产量预计将恢复 [39] - 第一季度受天气影响最大，第二、三季度通常产量更高，第四季度则会因冬季再次来临而纳入保守预期；高比例的MVC提供了收入保障 [40] 问题: 是否有新的长期杠杆目标 - 公司没有设定新的具体杠杆目标，未来三年计划将税后自由现金流同时用于去杠杆（偿还债务）和增量股东回报，随着EBITDA增长且债务不增，杠杆率将自然下降 [43][44]

公司2025年第四季度及全年业绩 - 2025年全年调整后EBITDA为12.38亿美元，较2024年增长约9% [7] - 2025年全年净收入约为6.85亿美元 [7] - 2025年第四季度调整后EBITDA为3.09亿美元，净收入为1.68亿美元，均低于第三季度（调整后EBITDA约3.21亿美元，净收入约1.76亿美元）[7] - 第四季度业绩下降主要因严冬天气导致收入减少、第三方中断量降低以及LM4年度维护 [8] 2026年及长期财务指引 - 重申2026全年产量指引，预计系统产量将按历史季节性预期增长 [1] - 预计2026年净收入在6.5亿至7亿美元之间，调整后EBITDA在12.25亿至12.75亿美元之间，中值与2025年大致持平 [13] - 预计2026年调整后自由现金流将达8.5亿至9亿美元，较2025年中点增长12% [6] - 2026年约95%的收入受到最低量承诺保护 [1][13] 资本支出与自由现金流展望 - 2026年资本支出预计约为1.5亿美元，较2025年减少40% [4][13] - 预计2027年和2028年资本支出将进一步降至每年低于7500万美元 [3][31] - 资本支出下降将推动调整后自由现金流增长，预计从2026年到2028年实现约10%的年化增长 [5][6] - 2026年在完全资助5%的年度分配增长后，预计将产生约2.1亿美元的过剩调整后自由现金流，用于增加股东回报和偿还债务 [14] 产量与运营数据 - 2025年全年，天然气处理量平均为4.45亿立方英尺/日，原油终端处理量平均为12.9万桶/日，水收集量平均为13.1万桶/日 [2] - 2025年第四季度，天然气处理量平均为4.44亿立方英尺/日 [3] - 由于严冬天气持续至1月和2月，预计2026年系统整体产量将低于前期 [2] - 预计2026年第三方量平均占石油和天然气总量的10%，与之前展望一致 [22] 费率与收入结构 - 代表约85%收入的大部分系统采用固定收费模式，费率每年根据最高3%的通胀调整系数上调 [12] - 代表约15%收入的终端系统、水收集系统和部分天然气收集子系统，其费率通过年度费率重定程序确定，该程序持续至2033年 [12] - 2026年大部分系统的关税费率高于2025年 [12] 股东回报与资本分配策略 - 目标是通过2028年实现A类每股5%的分配增长 [3] - 计划将分配后的自由现金流用于偿还债务和增加股东回报 [17] - 随着EBITDA增长且债务绝对水平不增加，预计未来几年杠杆率将自然降至3倍以下 [17][43] - 公司策略强调在5%分配增长之外，利用强劲的自由现金流同时加强资产负债表和回馈股东 [27] 增长驱动因素与长期展望 - 2028年前的EBITDA增长主要驱动力包括通胀调整系数、天然气产量增长以及运营和资本支出降低 [5][25] - 长期展望与雪佛龙在巴肯地区20万桶油当量/日的高原产量目标保持一致 [17][23] - 2027年收入的最低量承诺保护率为90%，2028年为80% [29][40] - 基础设施建设基本完成，未来资本需求主要集中于系统支持和连接，推动自由现金流显著生成 [33][35] 天气影响与近期展望 - 2026年第一季度业绩受到持续至1月及2月的严冬天气影响 [11] - 天气导致收入下降，特别是天然气方面，但随着天气转暖，产量有望恢复 [38][39] - 预计2026年上半年产量低于下半年，第二和第三季度通常产量更高 [40][41] - 尽管有天气影响，但95%的最低量承诺覆盖率为收入提供了下行保护 [40]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净收入为1.61亿美元，2024年第四季度为1.72亿美元；调整后EBITDA为2.92亿美元，2024年第四季度为2.98亿美元；总营收（不包括过账收入）减少约1300万美元，主要因第一季度恶劣天气导致吞吐量下降，处理收入减少约700万美元，收集收入减少约600万美元；总成本和费用（不包括折旧、摊销、过账成本和LM4收益的按比例份额）减少约700万美元，主要由于第三方处理费用降低和综合协议及员工继任协议下的G&A分配减少 [12] - 第一季度资本支出约为5000万美元，净利息（不包括递延融资成本的摊销）约为5100万美元，调整后自由现金流约为1.91亿美元；季度末循环信贷额度的提款余额为1.28亿美元 [13] - 2025年第二季度预计净收入约为1.7 - 1.8亿美元，调整后EBITDA约为3 - 3.1亿美元；预计全年净收入为7.15 - 7.65亿美元，调整后EBITDA为12.35 - 12.85亿美元；预计全年资本支出约为3亿美元，调整后自由现金流为7.35 - 7.85亿美元；预计在全额支付目标增长分配后，调整后自由现金流约为1.35亿美元 [13] - 自2021年初以来，公司已通过增值回购向股东返还19.5亿美元；自2021年以来，A类股的分配增加了约57%；公司杠杆率约为调整后EBITDA的3.1倍，是同行中最低之一；预计到2027年将产生超过12.5亿美元的财务灵活性用于增加股东回报 [10][11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度天然气处理吞吐量平均为4.24亿立方英尺/天，原油码头吞吐量为12.5万桶/天，水收集吞吐量为12.6万桶/天，与指导一致，与第四季度相比吞吐量下降，部分被第三方石油量增加和3月的强劲复苏抵消 [6] - 预计第二季度石油和天然气系统的量将从第一季度增长，部分被季节性维护活动增加所抵消 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，Hess报告Bakken的净产量平均为19.5万桶油当量/天；预计第二季度Bakken净产量在20.2 - 21.5万桶油当量/天之间，中点较第一季度增长约9% [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于执行有纪律、低风险的投资策略，以满足盆地需求，同时保持可靠运营和强劲财务表现；增长战略预计将产生可持续现金流，并为股东创造返还额外资本的机会 [9] - 2025年专注于完成两个新的压缩机站及其相关收集系统，以及启动Capa天然气厂的土建工程；全年资本支出预计约为3亿美元 [9] - 公司财务战略优先向股东返还资本，目标是到2027年A类股年度分配至少增长5%，由现有MVC支持 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临挑战性天气，公司在第一季度仍实现了强劲的运营和财务表现；预计全年各季度调整后EBITDA将随着量的增加而增长，预计下半年调整后EBITDA较上半年高约11% [5][14] - 公司对Bakken的活动感到乐观，Hess和第三方业务活动保持稳定；MVC提供了保护，公司有能力在市场波动期间保持稳定和可见性 [20][22] 其他重要信息 - 公司将于秋季晚些时候和明年年初设定2028年的MVC；长期来看，第三方预计占公司总产量的约10%，Hess仍占大部分产量 [21][26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 鉴于宏观经济波动，Bakken业务的敏感性及如何监测 - 公司表示Bakken盆地依赖运营商，Hess活动无变化，计划全年运行四个钻机，远高于MVC水平；MVC有效期至2027年，公司预计近期活动无重大变化，有能力在波动期间保持稳定 [20][22] 问题2: 超过MVC的量的拆分及表现 - 公司称MVC设定在提名的约80%，预计长期第三方占总产量约10%；第一季度石油量略超过天然气量，因捕获第三方产量；公司不断寻找机会增加量，Hess仍占大部分产量 [26][27] 问题3: 如何看待钻机减少的风险及钻机水平在2025 - 2027年展望中的考虑 - 公司表示关注长期供需，Bakken是美国重要盆地，预计活动水平相对稳定；MVC提供保护，预计石油和天然气量将继续增长 [31] 问题4: 二次发行和回购的节奏是否有变化 - 公司称二次发行取决于投资者需求，无具体计划或节奏；预计2027年前有超过12.5亿美元的财务灵活性，计划每年进行多次回购，过去几年平均每季度约1亿美元，但不固定 [36][37] 问题5: 目前天然气处理量情况及是否恢复到预测范围 - 公司表示1 - 2月天气挑战影响了第一季度表现，但目前已强劲恢复；团队在上下游管理方面表现出色，对全年量达到指导目标持乐观态度 [42][44] 问题6: Hess在什么油价下会考虑将钻机数量降至三个 - 公司表示关注长期，Hess和Hess Midstream准备应对极端价格环境；Bakken盆地活动水平相对稳定，Hess钻井效率提高降低了盈亏平衡点 [47][49] 问题7: 在原油产量近期持平的情况下，盆地天然气增长情况如何 - 公司预计随着油井成熟，GOR将随时间增加，天然气量将继续增长；从宏观上看，预计盆地天然气从约30 - 35亿立方英尺增长到50 - 60亿立方英尺 [55][56] 问题8: 12.5亿美元灵活性中，杠杆能力和超额现金流的占比及资本分配中对杠杆目标的看法 - 公司称约一半来自杠杆能力，预计到2026年底杠杆率降至2.5倍以下；另一半来自超额自由现金流，因自由现金流增长快于目标增长 [58][59] 问题9: Hess增加四英里侧钻井对Hessam未来资本支出强度的影响 - 公司表示大部分井垫位置已确定，三英里和四英里侧钻井位置与两英里侧钻井相近；预计与井连接相关的持续资本支出不会有重大变化 [62][63] 问题10: 对盆地新提议的天然气管道及整体天然气出口情况的看法 - 公司表示与Hess密切合作确保流量保障，有足够能力将天然气运出盆地；Bison系统专注于残余天然气出口，Hess是Bison Express系统的托运人，增加了灵活性 [67][68]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净收入为1.61亿美元，2024年第四季度为1.72亿美元；调整后EBITDA为2.92亿美元，2024年第四季度为2.98亿美元 [11] - 第一季度总营收（不包括转售收入）减少约1300万美元，处理收入减少约700万美元，收集收入减少约600万美元 [11] - 第一季度总成本和费用（不包括折旧和摊销、转售成本以及LM4收益的按比例份额）减少约700万美元 [11] - 第一季度资本支出约为5000万美元，净利息（不包括递延融资成本的摊销）约为5100万美元，调整后自由现金流约为1.91亿美元 [12] - 2025年第二季度预计净收入在1.7亿 - 1.8亿美元之间，调整后EBITDA在3亿 - 3.1亿美元之间 [12] - 2025年全年预计净收入在7.15亿 - 7.65亿美元之间，调整后EBITDA在12.35亿 - 12.85亿美元之间，预计调整后自由现金流在7.35亿 - 7.85亿美元之间 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度天然气处理吞吐量平均为4.24亿立方英尺/天，原油终端吞吐量为12.5万桶/天，水收集吞吐量为12.6万桶/天，与指引一致，较第四季度有所下降 [5] - 预计第二季度油气系统的交易量将从第一季度开始增长，但会被季节性维护活动的增加部分抵消 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，Hess在巴肯地区的净产量平均为19.5万桶油当量/天，预计第二季度净产量在20.2万 - 21.5万桶油当量/天之间，中点较第一季度增长约9% [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于执行有纪律、低风险的投资策略，以满足盆地需求，同时保持可靠运营和强劲财务表现 [7] - 2025年重点完成两个新压缩机站及其相关收集系统的建设，并启动Capa天然气厂的土建工程 [7] - 公司财务战略优先考虑向股东返还资本，自2021年初以来，已通过增值回购向股东返还19.5亿美元 [9] - 公司目标是到2027年实现A类股年度分红至少增长5%，这得到现有MVC的支持 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临挑战性天气，公司在第一季度仍实现了强劲的运营和财务表现 [4] - 公司对运营和财务指标的增长轨迹充满信心，其独特的财务战略将持续为股东返还资本 [13] - 公司认为巴肯地区的活动仍在继续，Hess和第三方业务的活动水平保持稳定，MVC提供了一定的保护 [19][20] - 公司预计天然气产量将随着油井成熟而增加，GOR也将随时间上升 [54][55] 其他重要信息 - 公司重申2025年全年的财务和吞吐量指引 [6] - 公司将于今年秋季晚些时候和明年年初设定2028年的MVC [20] 问答环节所有提问和回答 问题: 鉴于宏观经济波动，如何看待巴肯地区的业务敏感性及监测方式 - 巴肯地区的活动很大程度上取决于运营商，Hess计划今年剩余时间运行四个钻机，远高于MVC水平，近期活动无明显变化，且MVC提供了保护，第三方业务活动水平也保持稳定 [18][19][20] - 公司以稳定性和可见性著称，合同无直接商品价格风险，有通胀调节机制，运营模式可实现75%的EBITDA利润率，资本支出相对较低，杠杆率低且无近期到期债务，5%的目标分红增长在MVC水平下也可实现 [21] 问题: 超过MVC的交易量中，第三方业务的占比及表现情况 - MVC设定在约80%的提名量，公司预计长期内第三方业务占总交易量的约10%，Hess仍是主要产量来源，第一季度通过捕获第三方偏移井垫的产量，石油产量略高于天然气 [24][25] 问题: 如何看待当前宏观环境下钻机数量减少的风险，以及Hess在2025 - 2027年的展望中如何考虑钻机水平 - 公司关注长期供需，认为巴肯地区是美国重要的盆地，预计油和气产量将持续增长，MVC提供了保护，目前活动水平相对稳定，短期内不应过度解读钻机数量的波动 [30][31][32] - 公司重申2025年的所有指引，也意味着重申2026 - 2027年的增长指引，MVC可支持5%的目标分红增长 [33] 问题: 回购和二次发行的节奏是否有变化 - 二次发行取决于投资者需求，GIP将根据自身对价值的判断评估需求并决定是否执行，无具体计划或节奏 [35] - 公司预计2027年有超过12.5亿美元的财务灵活性，计划每年进行多次回购，过去几年平均每季度约1亿美元，但不固定，今年及未来将继续执行 [36][37] 问题: 目前天然气处理量情况及4月是否恢复到预测范围 - 1月和2月的恶劣天气影响了Hess的产量和公司系统的吞吐量，但目前已实现强劲复苏，团队在上下游管理方面表现出色，公司对进入第二季度的交易量充满信心，预计将符合全年指引 [41][42][43] 问题: Hess在什么油价下会考虑将钻机数量降至三个 - 公司关注长期趋势，Hess和Hess Midstream会为极端价格环境做好准备，但会尽量忽略短期价格波动，认为生产有需求，油井经济效益在提高，更长的侧钻降低了盈亏平衡点，减轻了价格压力 [45][46][48] 问题: 在原油产量持平的情况下，巴肯地区的天然气增长情况 - 公司预计随着油井成熟，GOR将随时间上升，天然气产量将增加，从宏观角度看，巴肯地区的天然气产量预计将从约30 - 35亿立方英尺增长到50 - 60亿立方英尺 [54][55] 问题: 12.5亿美元的财务灵活性中，杠杆能力和超额现金流的占比情况 - 约一半来自杠杆能力，预计到2026年底杠杆率将降至2.5倍以下，通过EBITDA增长可实现；另一半来自超额自由现金流，其增长速度快于5%的目标增长 [57][58] 问题: Hess增加四英里侧钻对Hessam未来资本支出强度的影响 - 大多数井垫位置已确定，三英里和四英里侧钻与两英里侧钻位置相近，不会对资本支出产生重大影响，公司正在进行的1 - 1.25亿美元的资本支出与油井连接相关，预计不会因侧钻长度变化而有实质性改变 [61][62] 问题: 如何看待巴肯地区新的天然气管道提案及整体天然气出口情况 - Bison管道主要关注残余天然气出口，公司与Hess密切合作确保流量保障，有足够的出口协议和产能，Hess是Bison Express系统的托运人，增加了额外的灵活性，随着天然气产量增长，其他运营商可能面临流量保障挑战 [65][66]