核心观点 - 公司在2026年投资者大会上强调其财务表现实现了“周期对周期”的显著改善 结构上变得更强 这体现在收入增长、利润提升、以及零部件和金融服务业务对利润贡献度的大幅增加上 有效平抑了行业周期性波动 [2][3][6] - 公司通过持续投资于制造灵活性、人工智能和“本地生产本地销售”战略 增强了运营效率和抗风险能力 同时致力于在核心的内燃机业务与新能源技术之间取得平衡 [5][7][13] 财务表现与结构改善 - 调整后净利润从2020年低谷的13亿美元翻倍至2025年的26亿美元 较2019年峰值24亿美元更是翻倍有余至2023年的50亿美元 [1] - 在卡车产量相似的2014年与2025年之间 公司收入从190亿美元增长至超过280亿美元 利润从14亿美元增至26亿美元 销售回报率从7.2%提升至9.3% [2] - 过去五年 单台卡车生产的五年平均净利润从略高于9500美元提升至约18000美元 近乎翻倍 [1][6] - 零部件和金融服务业务的利润贡献占比从43%大幅提升至71% 增强了盈利的稳定性和抗周期性 [2][6] - 2024年公司的投资资本回报率创下55.5%的历史记录 [12] 增长战略：零部件与金融服务 - 公司瞄准了一个总计700亿美元的零售零部件市场 目标是在未来五年内实现5个百分点的份额增长 这相当于到2030年增加约35亿美元的经销商零售零件销售额 [4][16][17] - 北美市场是重点 其450亿美元市场被分为首任车主（120亿美元）和第二任车主（330亿美元）公司目前在这两个细分市场的份额分别为21%和13% 将第二任车主视为更大的增长机会 [19] - 零部件业务增长基于三大支柱：便捷的交易流程、产品细分和人工智能驱动技术 运营指标显示其拥有21个零件配送中心（10年增长31%）2400个经销商和TRP网点（增长33%）发货准确率99.9% 70%的货件在24小时内送达 托管经销商库存自动接受率从五年前的42%升至92% [18] - 帕卡金融服务在26个国家运营 过去五年平均资产回报率为2.6% 去年ROA比同行平均水平高出47% [20] 产品与市场 - 旗下各品牌推出新车型：肯沃斯推出T880S大马力工程车 彼得比尔特开始交付基于最新驾驶室平台的Model 589 并生产了超过12589辆 其Model 567 EV是行业首款纯电动工程专用卡车 [11] - 达夫品牌拓宽产品线 其新款XD和XF电动卡车赢得了国际年度卡车奖 这是五年内第三次获奖 [12] - 公司在各区域的重型卡车市场份额呈现增长趋势：北美合计份额从2005年的24%升至2025年的30.4% 澳大利亚份额从24%增至27.7% 南美份额从期初的不到3%提升至2025年的7.7% [16] 投资、技术与制造战略 - 过去五年总投资超过50亿美元 其中8亿美元用于提升制造灵活性 过去三年的投资使产能增加了17% [5][7] - 广泛部署工业5.0和视觉AI等工具 以提高效率和质量 应用包括AI驱动的规格工具、视觉质量检查、线末扫描验证安装内容以及零件库存优化 [7][10] - 实施“本地生产本地销售”战略以降低关税风险 例如将中型卡车生产从加拿大转移到美国工厂 将销往美国的低驾驶室前倾式垃圾车生产从墨西哥转移到美国 预计通过关税抵消计划可将关税风险降低50%以上 [8] 动力总成与监管策略 - 动力总成战略保持稳定：清洁内燃机仍是核心 混合动力将逐步补充自有发动机 电池电动卡车在适用场景下是务实解决方案 公司正在研究氢能选项但尚未对氢燃料电池或氢内燃机投入资本 [13] - 美国2027年35毫克氮氧化物标准没有延迟 公司将为满足该标准推出两个全新的自有发动机平台 并称其为公司历史上最先进的动力系统 预计新发动机也能满足美国国家公路交通安全管理局2027年最终的每加仑燃油里程标准 而无需电气化 [14][15] - 欧洲法规保持稳定 欧7氮氧化物标准于2029年实施 温室气体标准在2030年有阶段性变化 [14] 2026年展望与资本配置 - 重申2026年第一季度及全年展望：第一季度交付量约33000辆 毛利率在12.5%–13%之间 全年零部件销售增长4%–8% [4][22] - 2026年资本支出计划为7.25亿至7.75亿美元 研发支出为4.5亿至5亿美元 [4][22] - 预计2026年行业市场规模：美国和加拿大为23万至27万辆 欧洲为28万至32万辆 [22] - 2025年业绩：收入284亿美元 调整后净利润26亿美元 交付卡车144200辆 已连续87年实现盈利 连续85年派发股息 过去十年季度股息年均增长约8% 2025年宣布的股息总额为每股2.72美元 合计14亿美元 [21]