全球集装箱航运业运力竞赛与中远海控的战略布局 1) 文章核心观点 全球集装箱航运业正经历一场以绿色化、数智化为核心的运力竞赛，行业龙头通过扩张船队、优化结构、发展全链服务来应对运力过剩、地缘冲突和环保规则等挑战，中远海控凭借强劲的现金流、积极的订单扩张、港航协同及供应链业务，正从传统周期股向具备抗周期能力的综合物流商转型 2) 行业格局与运力竞赛 - 2026年全球集装箱航运业竞争激烈，地中海航运（MSC）船队规模达1010艘、740万标准箱，稳居全球第一，对马士基保持265万标准箱领先 [6] - 法国达飞（CMA CGM）掌握175万标准箱订单，预计2027年底前超越马士基 [6] - 马士基将新造船订单从49艘追加到90艘 [7] - 航运咨询机构Linerlytica预测，若中远海运维持当前扩张速度，全球班轮运力前三名在2028年可能重新排位 [7] - 截至7月末，中远海控自营船队规模606艘，运力约366万标准箱，现有运力与订单运力合计超过530万标准箱 [7] - 中远海控自有新造船订单共82艘，运力约118万标准箱，相当于自营的约32.24% [7] - 租赁订单运力约50万标准箱，计入后订单运力共占比45.9%，未来两三年运力比目前扩张近一半 [7] - 中远海控订单运力与现有运力之比，在全球前十大班轮公司中位居第一 [7] - 9月全球集装箱船队总运力达创历史纪录的3400万标准箱，五年半内增加约1000万标准箱 [9] - 需求端增速为2.5%至3%，运力增速明显快于货量增速，影响运价承压 [9] - 2026年上半年全球运力增长2.1%，地缘冲突带来的航线绕行、港口拥堵等因素约束有效运力释放 [9] - 全球约170万标准箱有效运力被港口拥堵和船期延误“锁定”，规模相当于全球第八大班轮公司 [10] - 中东局势下大量船舶绕行好望角，航程延长10-14天，班轮准点率徘徊在60%-65%，远低于2020年前70%-80%的区间 [10] - 国际海事净零排放框架草案推动行业脱碳，绿色动力新船订单占比逐年攀升 [10] - 行业面对的不确定性包括运价波动、货主需求变化，货主对供应链稳定性与全链路可控性需求大幅提升 [11] - 国际贸易政策不确定性及中东局势持续紧张，推动全球贸易格局向区域化、多元化、近岸化演进 [11] 3) 中远海控财务表现与资本运作 - 2026年上半年中远海控归母净利润为134.19亿元，同比下降23.48% [7] - 一季度、二季度归母净利润分别为58.77亿元、75.42亿元，二季度环比增长28.33% [7] - 上半年经营活动现金流净流入233.30亿元，是归母净利润的1.74倍 [17] - 资产负债率降至41.01% [17] - 每股派息0.43元，派现约65.65亿元，占净利润49% [17] - 7月启动新一轮回购，2025年全年分红加回购合计176.79亿元，占净利润的57.27% [17] - 上半年集装箱航运业务收入1072.98亿元，同比增长2.38%，货量增长7.52% [18] - 同期营业成本同比增长6.24% [18] - 上半年跨太平洋、亚欧、亚洲区域内、中国大陆航线货运量分别同比增长9.72%、12.44%、5.34%、9.97% [18] - 碳排放权资产从3.58亿元增至14.3亿元，是“其他流动资产”科目较上年末增加45.64%的主要驱动因素之一 [10] 4) 绿色化与数智化转型 - 2026年以来中远海控加快船队绿色低碳升级：1月订造12艘18000标准箱LNG双燃料动力船，总价167.88亿元 [13] - 4月东方海外订造12艘13600标准箱LNG双燃料船，总价22.2亿美元 [13] - 8月董事会宣布订造12艘22000标准箱LNG双燃料船和6艘3200标准箱新型宽体船 [13] - 上半年累计订造42艘甲醇双燃料船、约78万标准箱，24艘LNG双燃料船、约38万标准箱 [13] - 中远海控管理层要求统筹推进全链化、数智化、绿色化、融合化发展 [14] - 上半年智能气象导航、航行态势感知、港口辅助靠泊、机舱远程诊断等场景相继落地 [14] - 自研AI产品“智能供应链管家”在世界人工智能大会亮相 [14] - 中远海控推动海洋联盟合作期限延长至2032年，推出DAY10产品，依托42条精品航线、500余组直达港到港服务 [10] 5) 码头与供应链业务（第二增长曲线） - 上半年中远海运港口码头总吞吐量8015.70万标准箱，同比增长7.89%，海外地区吞吐量增长18.05% [20] - 码头业务收入63.27亿元，同比增长8.30%，毛利率27.63%，比集装箱航运业务17.19%的毛利率高出10个百分点 [20] - 秘鲁钱凯港已实现“三干五支”航线布局，产能及业务快速爬升 [20] - 阿布扎比枢纽地位持续巩固，智能集卡上半年作业量71万标准箱，同比增长25% [20] - 对联营、合营企业投资收益保持在约28亿元水平，主要来自港口等基础设施 [20] - 集装箱航运业务板块实现除海运以外的供应链收入240.90亿元，同比增长11.61% [21] - 电子提单相关业务和技术覆盖90余个国家和地区，深度参与ISO5909区块链电子提单国际标准发布 [21] - 中远海控定调“发挥港航协同优势”，旗下集装箱航运及码头运营管理两大板块具备协同效应潜力 [22] - 钱凯港、比雷埃夫斯、阿布扎比等节点既是营运业务中心，也是航线网络锚点 [22] - 码头业务毛利率高于航运业务、供应链增速是海运收入的近5倍，公司具备平抑周期性风险能力 [23]