2025财年业绩表现 - 全年销售额为650亿美元，同比增长1%，非GAAP每股收益8.98美元，同比增长17% [1] - 第四季度营收164亿美元，同比增长5%，略高于市场预期 [1] - 核心产品Keytruda 2025年销售额达317亿美元，同比增长7%，但增速放缓 [1] - HPV疫苗Gardasil销售额同比下滑39%至52亿美元，主要受中国市场疲软等因素影响 [1] 2026年业绩展望与近期事件 - 公司对2026年的业绩展望为销售额655亿至670亿美元，调整后每股收益5.00至5.15美元，低于华尔街预期，主要因收购Cidara Therapeutics产生的一次性费用拖累 [1] - 近期正洽谈收购抗癌药物开发商Revolution Medicines，交易金额可能达280亿至320亿美元，若达成将获得实验性药物Daraxonrasib，强化肿瘤管线 [2] - Keytruda皮下注射剂型Keytruda Qlex已向美国、欧盟和中国申报上市，以应对2028年专利到期挑战 [2] - 肺动脉高压药物Winrevair（2025年销售额14.43亿美元）新适应症有望在2026年获FDA审批 [2] - 口服PCSK9抑制剂Enlicitide的III期临床试验已成功，可能成为心血管领域新增长点 [2] 股票近期走势 - 截至2026年2月13日，默沙东股价报121.79美元，当日上涨2.14%，年初至今累计涨幅15.70% [3] - 近5日股价波动较大，2月9日曾下跌3.51%，但随后反弹，区间振幅5.92% [3] - 2月13日成交金额约2.38亿美元，量比1.32，显示短期交易活跃 [3] 机构观点 - 2026年1月，Wolfe Research将默沙东评级上调至“跑赢大盘”，目标价135美元 [4] - 机构认为公司通过并购和产品创新处于催化剂密集阶段，预计到2029年约41%的Keytruda静脉注射收入可能转化为皮下版本 [4]

核心观点 - 默沙东2026年业绩指引低于市场预期 主要受一次性并购费用拖累 但公司正通过产品迭代、战略并购和拓展新管线来应对核心产品增长放缓和部分产品收入下滑的挑战 并培育新的增长点 [1][2] 业绩与财务指引 - 公司预计2026年销售额为655亿至670亿美元 调整后每股收益为5.00至5.15美元 该指引低于华尔街普遍预期 [2] - 业绩指引较低主要受收购Cidara Therapeutics产生的一次性费用拖累 [2] 核心产品动态 - 核心产品Keytruda(K药)2025年销售额为317亿美元 同比增长7% 增长已显放缓 其关键专利预计从2028年起逐步到期 [3] - 公司正推广Keytruda的皮下注射剂型Qlex以延长产品生命周期 该剂型在2025年第四季度于美国实现销售额3500万美元 [3] - 投行预计到2029年 41%的Keytruda静脉注射收入将转化为皮下注射版本 [3] - HPV疫苗Gardasil在2025年销售额同比下滑39%至52.33亿美元 主要受中国市场需求下降和美国疫苗接种指南更新下调推荐剂量等因素影响 [6] 研发与产品管线 - 肺动脉高压药物Winrevair(索特西普)2025年销售额达14.43亿美元 已跻身重磅产品行列 其新适应症有望在2026年获得FDA审批 [5] - 口服PCSK9抑制剂Enlicitide等心血管领域产品处于后期开发阶段 可能成为新的增长点 [5] 战略与并购 - 公司正在洽谈收购生物技术公司Revolution Medicines 交易价格可能达280亿至320亿美元 若达成将成为近年制药行业大型交易之一 [4] - 此次收购旨在获得实验性药物Daraxonrasib 以强化公司的肿瘤管线 [4]

近期重大并购动态 - 公司正在洽谈收购抗癌药物开发商Revolution Medicines，交易金额可能介于2800亿至3200亿美元之间，若达成将成为自2023年底辉瑞收购Seagen以来制药行业最大交易之一 [2] - 此次收购旨在为公司带来针对RAS基因突变癌症的实验性药物Daraxonrasib [2] - 公司近期已完成对Cidara Therapeutics等企业的收购，以强化产品管线 [2] 核心产品Keytruda进展 - 为应对静脉注射版本关键专利将于2028年到期的挑战，公司已向美国、欧盟和中国申报皮下注射剂型Keytruda Qlex上市 [3] - 投行Wolfe Research预计，到2029年，约41%的Keytruda静脉注射收入可能转化为皮下版本 [3] - 公司正在推进Keytruda与莫德纳mRNA疫苗的联合疗法以及膀胱癌围手术期治疗方案等新适应症拓展 [3] 新药管线与业务多元化 - 肺动脉高压药物Winrevair（索特西普）2025年销售额达14.43亿美元，已成为重磅产品，其新适应症有望在2026年获得FDA审批答复 [4] - 口服PCSK9抑制剂Enlicitide针对心血管疾病的III期临床试验已成功，可能为患者提供新选择 [4] - 动物保健业务2025年销售额64亿美元，同比增长8% [4] - 糖尿病老牌产品西格列汀2025年收入25.44亿美元，成为多元化增长点 [4] 财务业绩与市场预期 - 公司在2025年财报中预计2026年销售额为655亿至670亿美元，调整后每股收益为5至5.15美元，该预期低于市场共识 [5] - 公司面临HPV疫苗Gardasil销售下滑压力，该产品2025年销售额52亿美元，同比下降39% [5] - 公司在中国市场修复缓慢，且2025年研发投入同比下降12% [5] 机构观点与股价表现 - 2026年1月，Wolfe Research将公司评级上调至“跑赢大盘”，目标价135美元，认为公司通过并购和产品创新处于催化剂密集阶段 [6] - 截至2026年2月2日，公司股价报113.37美元，过去52周涨幅为14.72% [6]

文章核心观点 - 美国制药巨头默克公司因估值分歧终止收购肿瘤药物开发商Revolution Medicines Inc 这一事件 引发了市场对同类肿瘤药物开发公司估值的担忧 并导致临床阶段精准肿瘤学公司Erasca Inc 股价在无公司特定新闻的情况下下跌[1][2] - Erasca Inc 股价在周一盘前交易中下跌7.13%至9.25美元 尽管其股价仍接近其52周区间1.01美元至10.67美元的高端[1][5] 行业并购动态与市场反应 - 默克公司终止了对Revolution Medicines Inc 的收购谈判 据报导该交易对Revolution Medicines的估值约为300亿美元[2] - 尽管默克对高增长的肿瘤资产感兴趣 但《华尔街日报》的报导指出该公司在交易规模上继续保持纪律[2] - 市场将默克终止收购的消息 与Erasca等同样专注于RAS通路肿瘤药物开发的公司的股价下跌联系起来[1] Revolution Medicines Inc 公司概况 - Revolution Medicines 是一家晚期临床肿瘤学公司 专注于为RAS成瘾性癌症患者开发新型靶向疗法[3] - 公司的研发管线包括旨在抑制多种RAS蛋白致癌变体的RAS(ON)抑制剂[3] - 2025年9月 公司分享了其Daraxonrasib药物1期试验的更新 包括在RAS突变胰腺癌患者中的数据[3] Erasca Inc 公司概况与近期动态 - Erasca 是一家临床阶段的精准肿瘤学公司 专注于发现、开发和商业化针对RAS/MAPK通路驱动癌症的疗法[4] - 公司正在使用其主要药物ERAS-0015进行两项针对RAS突变实体瘤患者的1期试验 初步数据预计在2026年获得[4] - 上周 公司完成了增发规模的公开发行 以每股10.00美元的价格发行了2250万股 相当于筹集了2.25亿美元的总收益[4] - 公司计划将募集资金用于资助其候选产品及其他开发项目的研究与开发 以及用作营运资金和其他一般公司用途[5]

美股盘前市场动向 - 1月26日美股盘前，三大股指期货齐跌，道指期货跌0.00%，标普500指数期货跌0.07%，纳指期货跌0.18% [1] - 欧洲主要股指涨跌互现，德国DAX指数涨0.10%，英国富时100指数涨0.17%，法国CAC40指数跌0.21%，欧洲斯托克50指数跌0.08% [2][3] - 国际油价小幅上涨，WTI原油涨0.07%至61.11美元/桶，布伦特原油涨0.12%至65.15美元/桶 [3][4] 宏观与政策焦点 - 本周将举行美联储FOMC会议，市场关注鲍威尔如何规划未来政策路径及回应政治压力，会议几乎肯定不会开启加速宽松周期 [6] - 摩根大通预计美联储政策声明措辞将微调，可能将经济增长描述从“温和”上调至“稳健”，并删除“近几个月就业下行风险上升”的表述 [7] - 美国政府面临停摆风险，国会必须在1月底前通过新的拨款法案，否则部分联邦机构将再次“关门” [8][9] - 美元指数过去六个交易日累计跌幅近2%，市场猜测美国或协助日本提振日元汇率，加剧美元弱势 [8] 大宗商品市场动态 - 国际金价首次站上每盎司5000美元关口，现货黄金涨幅一度扩大至2.2%，价格逼近5100美元/盎司 [8] - 其他贵金属大幅上涨，现货白银涨超6%至109.7美元/盎司，现货钯金涨超5%，现货铂金涨近4% [8] 科技巨头财报与行业趋势 - 多家科技巨头将于本周公布财报，微软、Meta Platforms和特斯拉在周三公布，苹果在周四公布 [5] - 本轮财报季将考验“美股七巨头”的韧性，市场关注点正从少数科技赢家向更广泛的周期股、小盘股及国际市场扩散 [5] - 存储芯片行业进入“超级周期”，韩国SK海力士和三星电子本周将公布财报，华尔街分析师对存储芯片公司前景愈发积极 [5] 个股与公司动态 - 特朗普政府计划向USA Rare Earth注资16亿美元以换取10%股权，交易包含2.77亿美元股权收购及13亿美元政府贷款，公司估值达160亿美元 [10] - 受此消息影响，USA Rare Earth美股盘前暴涨超37%，另一家稀土供应商MP Materials涨超5% [10] - 默沙东与生物技术公司Revolution Medicines因价格分歧中止谈判，该交易原本对Revolution的估值可能在300亿美元左右 [11] - 谈判中止导致Revolution Medicines美股盘前大跌超22% [11] - 花旗预计将在3月份进行新一轮裁员，可能波及各业务线的MD和senior级别员工，公司去年遣散费约8亿美元 [12] - 量子计算公司IonQ同意以约18亿美元收购芯片制造商SkyWater Technology，交易形式为现金加股票，每股35美元 [13] - 该交易使IonQ获得美国本土半导体生产线，SkyWater美股盘前涨超7%，IonQ涨近2% [13] 即将发布业绩的公司 - 周二盘前发布业绩的公司包括：联合健康、波音、新纪元能源、联合太平洋、联合包裹、通用汽车、美国航空 [14]

并购谈判状态 - 默沙东已停止收购生物技术公司Revolution Medicines的谈判，原因是双方未能就收购价格达成一致 [1] - 该交易原本对Revolution Medicines的估值可能在300亿美元左右 [1] - 谈判未来仍可能重启，或者也可能有其他竞购者出现 [1] 默沙东的交易动机与背景 - 默沙东正寻求通过交易来强化其治疗方案组合，以应对未来五年因专利到期导致的约180亿美元的销售额损失 [1] - 默沙东的重磅抗癌药物Keytruda将在本十年末失去专利 [1] - 自2021年以来，公司通过内部开发和大型交易（如以115亿美元收购Acceleron）使其后期产品线已增长近两倍 [1] - 与Revolution Medicines的交易可能使默沙东获得其实验性药物Daraxonrasib [1] Revolution Medicines的核心资产Daraxonrasib - Daraxonrasib是一种口服靶向药，一种直接作用的RAS(ON)多选择性抑制剂，用于治疗由RAS基因突变驱动的癌症 [2] - 它直接作用于激活状态的RAS蛋白，阻断其与下游信号蛋白结合，从而抑制RAS信号通路的持续激活，减缓肿瘤细胞生长和增殖 [2] - 该药物靶向常见的致癌性RAS突变（包括G12X、G13X和Q61X突变），这些突变是胰腺导管腺癌、非小细胞肺癌和结直肠癌等主要癌种的重要驱动因素 [2] Daraxonrasib的研发进展与市场潜力 - Daraxonrasib正在四项全球3期临床试验中接受评估，包括三项针对胰腺导管腺癌的研究，以及一项针对局部晚期或转移性RAS突变非小细胞肺癌的研究 [2] - 关键研究结果预计将于今年夏季公布 [1][2] - 其中一项名为RASolute304的3期临床试验已完成首例患者入组，计划入组约500名携带致癌性RAS突变的胰腺导管腺癌患者 [3] - 该试验旨在评估与单纯观察相比，Daraxonrasib是否能改善已完成手术和化疗的患者的无病生存期 [3] - 行业研究数据显示，在Daraxonrasib的带动下，到2035年，胰腺癌治疗药物市场的规模可能会扩大十倍，达到30亿美元以上 [3] - 美国食品药品监督管理局已选择Daraxonrasib参加一项旨在帮助有前景的药物加速获批的新凭单计划 [3] - 行业研究称，Daraxonrasib预计最快将在2026年获批上市 [3] Revolution Medicines的其他研发管线 - Revolution公司目前有多款在研化合物 [1] - 其中，一款用于治疗转移性胰腺癌的主打药物的关键研究结果预计将于今年夏天公布 [1]

并购谈判状态 - 默沙东已停止收购生物技术公司Revolution Medicines的谈判，原因是双方未能就收购价格达成一致 [1] - 该交易原本对Revolution Medicines的估值可能在300亿美元左右 [1] - 谈判未来仍可能重启，或者也可能有其他竞购者出现 [1] 默沙东的交易动机与管线策略 - 默沙东正寻求通过交易来强化其治疗方案组合，以应对未来五年因专利到期导致的约180亿美元的销售额损失 [1] - 默沙东的重磅抗癌药物Keytruda将在本十年末失去专利 [1] - 自2021年以来，公司通过内部开发和大型交易（如以115亿美元收购Acceleron）使其后期产品线已增长近两倍 [1] - 与Revolution Medicines的交易可能使默沙东获得其实验性药物Daraxonrasib [1] Revolution Medicines的核心资产Daraxonrasib - Daraxonrasib（RMC-6236）是Revolution Medicines拥有的关键资产，是一种口服靶向药、一种直接作用的RAS(ON)多选择性抑制剂 [2] - 该药物直接作用于处于激活状态的RAS蛋白，阻断其与下游信号蛋白结合，从而抑制RAS信号通路的持续激活，减缓肿瘤细胞的生长和增殖 [2] - Daraxonrasib靶向常见的致癌性RAS突变（包括G12X、G13X和Q61X突变），这些突变是胰腺导管腺癌、非小细胞肺癌和结直肠癌等主要癌种的重要驱动因素 [2] Daraxonrasib的研发进展与市场潜力 - Daraxonrasib正在四项全球3期临床试验中接受评估，包括三项针对胰腺导管腺癌的研究，以及一项针对局部晚期或转移性RAS突变非小细胞肺癌的研究 [2] - 关键研究结果预计将于今年夏季公布 [1][2] - 其中一项名为RASolute304的3期临床试验已完成首例患者入组，该试验计划入组约500名携带致癌性RAS突变的胰腺导管腺癌患者 [3] - 根据行业研究数据，在Daraxonrasib的带动下，到2035年，胰腺癌治疗药物市场的规模可能会扩大十倍，达到30亿美元以上 [3] - 美国食品药品监督管理局选择Daraxonrasib参加了一项旨在帮助有前景的药物加速获批的新凭单计划 [3] - 行业研究称，Daraxonrasib预计最快将在2026年获批上市 [3] Revolution Medicines的其他研发管线 - Revolution公司目前有多款在研化合物 [1] - 其中，一款用于治疗转移性胰腺癌的主打药物的关键研究结果预计将于今年夏天公布 [1]

并购交易核心信息 - 默沙东正就以280亿至320亿美元的价格收购抗癌药物开发商Revolution Medicines进行谈判 [3] - 交易尚未最终敲定，预计至少还需数周才能完成 [3] - 若交易成功，这将是近三年来制药行业最大规模的交易，此前纪录是辉瑞以430亿美元收购Seagen [3] 市场反应与潜在竞争 - 交易报道发布后，Revolution Medicines股价在盘后交易中飙升近16% [3] - 其他大型制药集团仍在关注Revolution Medicines，不排除出现其他竞购者的可能 [3] 默沙东的战略背景 - 默沙东旗下重磅抗癌药物Keytruda的专利将在2030年前到期 [3] - 公司通过自主研发及重大并购使后期研发管线规模自2021年以来增长近三倍 [3] - 此前曾以115亿美元收购Acceleron公司，获得肺动脉高压治疗药物Winrevair [3] 目标公司核心资产与前景 - Revolution Medicines的核心资产是处于后期临床试验阶段的实验性药物Daraxonrasib [4] - Daraxonrasib已获美国FDA快速通道审查资格，主要靶向RAS基因的多种突变 [4] - RAS突变是包括部分胰腺癌、肺癌和结直肠癌在内的多种癌症的常见驱动因素 [4] - 据瑞穗证券分析师预计，到2035年，Revolution Medicines旗下RAS抑制剂产品组合在全球的风险调整后销售额有望超过100亿美元 [4]

评级与目标价调整 - Wolfe Research将默沙东股票评级由“与同行表现一致”上调至“跑赢大盘”，目标价为135美元 [1] - Wolfe Research将艾伯维股票评级由“跑赢大盘”下调至“与同行表现一致”，并取消了此前275美元的目标价 [2] 默沙东核心产品Keytruda前景 - 分析师预计到2029年，默沙东能将41%的Keytruda静脉注射版收入转化为其新近获批的皮下注射版本Qlex [1] - 基于上述转化预期，分析师将Keytruda产品线在2030年的收入预测上调至较市场一致预期高出60亿美元 [1] 默沙东的并购活动与催化剂 - 默沙东近期进行了包括收购抗病毒药物开发商Cidara Therapeutics在内的并购交易，正处于催化剂密集阶段 [1] - 默沙东正在洽谈收购专注于癌症领域的生物技术公司Revolution Medicines，交易价格讨论范围在280亿美元至320亿美元之间 [2] - 若与Revolution Medicines的交易达成，将成为自2023年底辉瑞以430亿美元收购Seagen以来规模最大的制药行业交易之一 [2] - 自2021年以来，默沙东通过内部开发和大型交易（如以115亿美元收购Acceleron），其后期产品线已增长近两倍 [2] - 收购Revolution Medicines可能使默沙东获得其实验性药物Daraxonrasib [2] 艾伯维产品组合状况 - 分析师认为艾伯维股价已充分反映了其新一代免疫产品Skyrizi和Rinvoq的优异表现 [2] - 在关节炎重磅药物Humira遭遇专利悬崖后，Skyrizi和Rinvoq已成为艾伯维免疫与炎症产品组合的主导力量 [2]

并购交易动态 - 默沙东正在洽谈收购生物技术公司Revolution Medicines 交易价格区间在280亿美元至320亿美元之间 若达成将成为自2023年底辉瑞430亿美元收购Seagen以来规模最大的制药行业交易之一 [1] - 受并购消息提振 Revolution Medicines周四美股盘后股价大涨超15% [1] - 此前有报道称艾伯维正就收购Revolution Medicines进行“深入”谈判 估值可能超过200亿美元 但艾伯维随后否认了该谈判 [1] 目标公司核心资产 - Revolution Medicines的关键资产是处于研发阶段的泛RAS抑制剂RMC-6236 通用名为Daraxonrasib [2] - Daraxonrasib是一种口服靶向药 直接作用于激活状态的RAS蛋白 用于治疗由RAS基因突变驱动的癌症 靶向G12X、G13X和Q61X等常见致癌突变 [2] - 该药物针对的突变是胰腺导管腺癌、非小细胞肺癌和结直肠癌等主要癌种的重要驱动因素 [2] 核心资产研发进展 - Daraxonrasib目前正在四项全球3期临床试验中接受评估 包括三项针对胰腺导管腺癌的研究和一项针对局部晚期或转移性RAS突变非小细胞肺癌的研究 关键研究结果预计于今年夏季公布 [2] - 其中一项名为RASolute304的3期临床试验已完成首例患者入组 该试验计划入组约500名携带致癌性RAS突变的胰腺导管腺癌患者 评估Daraxonrasib在术后辅助治疗中改善无病生存期的效果 [3] - 美国食品药品监督管理局已选择Daraxonrasib参加一项旨在加速药物获批的新凭单计划 行业预计该药物最快将在2026年获批上市 [3] 市场前景与行业背景 - 行业研究数据显示 在Daraxonrasib的带动下 到2035年胰腺癌治疗药物市场规模可能会扩大十倍 达到30亿美元以上 [3] - 每年1月是制药行业并购交易活跃期 因企业齐聚摩根大通医疗健康大会 该会议被视为并购交易的温床 [4] - 行业分析师认为 Revolution Medicines的研发管线使其成为极具吸引力的收购对象 [4] 收购方战略动机 - 默沙东的重磅抗癌药物Keytruda将在本十年末失去专利 公司正积极扩充产品管线 [4] - 自2021年以来 默沙东通过内部开发和大型交易 其后期产品线已增长近两倍 例如曾以115亿美元收购Acceleron [4] - 收购Revolution Medicines可能使默沙东获得其实验性药物Daraxonrasib [4]