Lumen Technologies (LUMN) 2025 Conference September 03, 2025 02:10 PM ET Company ParticipantsChris Stansbury - EVP & CFOConference Call ParticipantsJesse Davis - AnalystJesse DavisThanks for joining us today. By way of introduction, I am Jesse Davis from Citi. Welcome to today's presentation by Lumen Technologies at Citi's Global TMT Conference. We're pleased to have Chris Stansbury, Executive Vice President and CFO of Lumen, joining us today. Chris, welcome, thanks for taking the time.Good to be here. Exce ...

合并与收入预期 - Uniti与Windstream合并后，预计年收入将达到约40亿美元，覆盖美国47个州，拥有240,000条光纤路线[13] - 合并后，Uniti现有股东将持有合并公司约62%的股份，Windstream现有股东将持有约38%的股份[13] - 预计2025年Kinetic消费者收入将增长约2%，战略光纤基础设施收入预计增长约5%[28] - 合并后，光纤路线总里程将达到240,000至245,000英里，预计到2029年将超过260,000英里[17] - 2025年调整后EBITDA预计在15.45亿美元至15.75亿美元之间[25] - 预计2025年战略经常性收入增长在4%至6%之间，战略经常性调整后EBITDA增长在8%至10%之间[35] - 2025年Kinetic将新增325,000个光纤覆盖家庭，预计总覆盖家庭数将达到约200万个[35] - 合并后，Uniti的光纤基础设施收入预计将达到8亿美元至8.1亿美元[25] - 2025年第一季度，合并后的新销售预订月经常性收入为80万美元，同比增长约40%[49] 财务状况与资本成本 - 合并后，Uniti的资本成本持续改善，预计将进一步提升财务灵活性[51] - 公司于2023年2月发行了26亿美元的担保票据，票息为10.5%[52] - 公司宣布了3.5亿美元的ABS桥接融资，固定利率为8.25%[52] - 公司在2023年1月发行了3亿美元的10.5%担保票据附加发行，隐含收益率约为9%[52] - 公司首次发行了5.89亿美元的ABS融资，固定利率约为6.5%[52] - 过去两年内，单位的债务收益率改善了500个基点[52] - 2023年2月，单位的债务收益率约为12.5%[52] - 目前单位的债务收益率约为7.5%[52] - 公司存在进一步降低资本成本的机会，通过机会性债务再融资和其他吸引人的来源，如ABS[52]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：商业光纤行业 - **公司**：Cogent Communications、Unity Group、Sprint、T Mobile、Windstream 纪要提到的核心观点和论据 需求方面 - **AI驱动需求** - Unity Group约15 - 20%的预订来自超大规模企业，超大规模企业市场的总潜在市场（TAM）目前约为150亿美元，未来几年将增长到400 - 500亿美元[6][7][8] - 客户对容量需求大幅增加，从几年前销售12 - 24股光纤，到现在销售其30 - 40倍的容量，且更多销售暗光纤和管道[9] - AI有两种不同的传输用例，一是将大型数据集连接到训练发生的位置，二是推理阶段，都增加了总比特流量需求，推动了对暗光纤或波长的需求[11][13] - **非AI需求** - 行业整体以5 - 10%的速度增长，光纤是所有宽带的连接组织，没有技术能替代核心骨干网中的光纤[31] - Unity Group客户细分多样，无线运营商收入占比不到20%，与Windstream合并后将不到10%；光纤到户运营商是过去几年和今年的最大批发客户细分市场，预计超大规模企业和大型企业需求也将增长[31][32][33] 战略方面 - **Cogent Communications** - 认为带宽是商品，价格下降快，应专注市场增长最快的细分领域，有效捕捉技术进步，谨慎部署资本，将光纤用于互联网是正确策略[37][38] - 专注连接大城市中央商务区的大型办公楼和数据中心，避免服务小地点以控制成本，该策略实现了有机增长和自由现金流[40][41][42] - **Unity Group** - 选择接近基础设施，进入竞争较小的二、三级市场和长途路线，避免在竞争激烈的市场与其他供应商相互蚕食业务[44][46][47] - 选择市场时考虑初始收益率、锚定客户和长期租赁，通过有效租赁网络，初始5 - 10%的收益率现已接近30%的现金流，资本强度从超50%降至20 - 25%[58] 网络扩张和进化方面 - **Cogent Communications** - 核心业务是全球提供互联网服务，通过从325个不同供应商购买光纤构建网络，仅进行有限的建筑内延伸，不建设小基站和新长途路线，因无法证明新光纤建设的投资回报率（ROIC）合理[51][52][54] - **Unity Group** - 2017 - 2018年在东南部10个地铁市场建设网络，以光纤到塔、小基站交易、大型学校或医疗园区等为锚定客户，初始收益率5 - 10%，现接近30%现金流，资本强度降低，该策略将继续实施[57][58][59] 竞争格局方面 - **波长市场** - 市场将继续增长，现有三到五个大型波长供应商，其部分采用旧技术，为Cogent Communications和Unity Group等新进入者提供了获取市场份额的机会[69] - 竞争主要基于网络质量、正常运行时间、配置间隔、价格和独特路线，不会出现价格战，有独特路线和良好网络质量的供应商能参与竞争[70][71] - **传统供应商** - 传统供应商面临核心收入流向互联网迁移、资本密集度上升、成本结构刚性等问题，难以适应每比特收入下降的模式，市场份额可能被新进入者蚕食[37][38][74] 其他重要但可能被忽略的内容 - Cogent Communications收购Sprint的gMG网络，包括19000路线英里的暗光纤和482座建筑物，成本为1美元，该网络最初用于长途语音，后闲置，现用于波长业务[21][22][23] - 技术进步推动创新，波分复用技术使每比特成本每年下降约80%，路由技术每年价格性能提高约40%[63][65][66]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：商业光纤行业 - **公司**：Cogent Communications（CCOI）、Unity Group、Sprint、T Mobile、Windstream 纪要提到的核心观点和论据 需求方面 - **AI驱动需求** - **Unity Group**： hyperscalers在业务中占比小但增长显著，几年前预订和漏斗占比几乎为零，如今TAM约150亿美元且预计未来几年增长至400 - 500亿美元；客户需求从少量 strands增长到大量 strands，从lit服务转向dark fiber和conduit [7][8][9] - **Cogent Communications**：AI成为传输需求的重要驱动因素，有两种传输用例，一是连接大数据集到训练地点，二是推理阶段；增加了总比特流量需求，利好dark fiber或wavelengths [11][12][13] - **非AI需求** - **Cogent Communications**：收购Sprint的网络，目标客户为区域网络、国际运营商和内容公司；AI和hyperscaler需求是增量，网络优化后有优势 [21][24][25] - **Unity Group**：非AI需求稳定，行业长期增长率在5% - 10%；客户细分市场有波动，如无线运营商收入占比低，fiber to the home运营商是重要客户且预计持续增长 [29][31][32] 策略方面 - **Cogent Communications**：拒绝经典电信策略，认为带宽是商品，应专注互联网，将应用与网络解耦；聚焦大城市中央商务区的大办公楼和数据中心，实现有机增长和自由现金流 [37][38][40] - **Unity Group**：专注基础设施，选择竞争较小的二三线市场和长距离路线；产品注重可扩展性、简单性和盈利性；与Windstream合作将继续在小市场建设光纤 [44][46][49] 网络扩张和演变方面 - **Cogent Communications**：核心业务通过购买光纤构建网络，仅进行有限的建筑内扩展；收购Sprint后补充dark fiber；因无法获得足够的ROIC，不进行新的光纤建设 [51][52][54] - **Unity Group**：2017 - 2018年在东南部10个城市建设网络，以5% - 10%的初始收益率为目标，锁定长期合同客户；目前收益率接近30%，资本密集度降至20% - 25% [57][58] 竞争格局方面 - **Cogent Communications和Unity Group**：认为waves市场将继续增长，有机会从传统供应商手中夺取份额；竞争主要集中在网络质量、正常运行时间、配置间隔和价格等方面，独特路线对Unity Group很重要；预计不会出现价格战 [69][70][71] 其他重要但可能被忽略的内容 - **技术进步**：波分复用技术使每根光纤的容量大幅增加，成本每年下降约80%；路由技术价格性能每年提高约40% [63][65][66] - **市场趋势**：发达国家最终将实现光纤普及，价格每比特英里将继续下降；传统供应商面临刚性成本结构和收入下降的挑战 [73][74]