证券研究报告：建筑材料 | 公司点评报告 股票投资评级 买入 |首次覆盖 个股表现 2024-08 2024-10 2024-12 2025-03 2025-05 2025-07 -12% 14% 40% 66% 92% 118% 144% 170% 196% 222% 248% 宏和科技 建筑材料 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 23.54 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）8.80 | / 8.80 | | 总市值/流通市值（亿元）207 | / 207 | | 52 周内最高/最低价 | 24.48 / 6.13 | | 资产负债率(%) | 42.2% | | 市盈率 | 784.67 | | 第一大股东 | 远益国际有限公司 | 研究所 分析师:吴文吉 SAC 登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 宏和科技(603256) 宏图织就，和布同行 l 投资要点 产能释放驱动营收增长，高毛利产品结构优化助力利润提升。公 司 2024 年实现营收 8.35 亿元，同比+26.24%，主要系随 ...

订单与业绩 - 预计2025年半年度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长137.06% - 184.47%，目前订单稳定，将加大市场开拓力度 [2][5] 产能释放 - 子公司中晶新材料产品处于增产上量和新客户认证过程，客户群体增加、产品系列丰富，将结合实际有序推进产能释放 [2] 器件芯片布局 - 江苏皋鑫拥有先进技术和研发能力，新项目厂房建设及机电安装完成，正在进行设备安装调试，未来将加大研发投入推动项目投产 [2][3] 产品毛利率 - 2024年度公司产品毛利率为32.58%，比上年同期增长2.32%，将加强主业、加大研发优化产品结构提升创利能力 [4] 新产品研发 - 凭借提升的技术研发能力保证产品质量，积极研发新品拓展新用户 [7] 产业投资合作 - 管理层关注产业链趋势和潜在机会，将根据战略需要通过资本运作选择优质标的 [8][9] 应对市场变化 - 持续优化产品与服务质量，加大研发创新力度、积极开拓新客户群体应对市场周期性变化 [9] 产品前景 - 专注半导体单晶硅材料及制品，在相关领域占据领先地位，将推进募投项目和芯片项目完善产品结构提升竞争力 [10]

业绩总结 - 2025年上半年总收入为818百万美元，同比增长3%[9] - 调整后的资金流为328百万美元，同比增长3%[9] - 企业收入同比增长11%[9] - 移动服务收入同比增长5%[9] - H1'25的收入为22.21亿美元，同比增长4%[128] - H1'25的调整后资金流为3.28亿美元，同比增长3%[146] - H1'25的EBITDA为8.18亿美元，同比增长3%[128] - H1'25的整体EBITDA利润率保持在37%[128] 用户数据 - 5G客户数量达到1.894百万，同比增长21%[45] - 5G用户在总后付费客户基础中的渗透率达到54%[45] - 消费者出境漫游收入在2025年上半年达到疫情前水平的141%[43] - 2.5G服务的消费者宽带净增加速，达到141%同比增长[48] - 本地数据收入增长了11%，反映出企业对数字化转型解决方案的需求[132] - 大陆业务实现了13%的同比增长[97] 财务状况 - 截至2025年6月，公司的总债务为55.68亿美元，较2024年6月的59.42亿美元减少了5.6%[148] - 截至2025年6月，公司的净债务为53.19亿美元，较2024年6月的57.28亿美元减少了7.6%[148] - 截至2025年6月，公司的现金余额为2.49亿美元，较2024年6月的2.14亿美元增加了16.4%[150] - 截至2025年6月，未提取的信贷额度为20.48亿美元，较2024年6月的15.37亿美元增加了33.5%[150] - 截至2025年6月，公司的总流动资金为22.97亿美元，较2024年6月的17.51亿美元增加了31.5%[150] - 截至2025年上半年，公司的净债务与EBITDA比率为2.97倍，较2024年6月的3.30倍改善了10%[148] - 截至2025年上半年，公司的总债务与EBITDA比率为3.11倍，较2024年6月的3.42倍改善了9.1%[148] - 2025年上半年，公司的有效利率为3.96%，受益于2025年5月以来HIBOR的下降趋势[152] - 公司的平均债务到期时间约为3.2年[152] 未来展望与策略 - 总合同价值的新项目在2025年上半年超过22亿港元[65] - 公司致力于通过AI创新推动增长，提升消费者和企业客户的服务[153] - H1'25的资本支出与收入比率改善至6.2%[143] - H1'25的有效税率为15.3%[147]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9] 报告的核心观点 - 全球显示市场存在结构性机遇，报告研究的具体公司深耕中小尺寸显示领域多年，形成全领域主流显示技术布局，MicroLED 专业化产线预计 2025 年底具备小批量量产能力 [9][119] - 公司作为全球柔性 AMOLED 面板头部厂商以及车载显示领域龙头，有望受益于下游需求复苏、市场竞争格局优化及产业链转移，通过新品研发及客户导入实现业务扩张 [9][119] - 看好公司车载及专显两大利润中枢业务延续较好表现，柔性 AMOLED 板块持续盈利改善，提升整体核心竞争力和盈利水平 [9][119] 分组1：中小尺寸面板领先厂商，多元显示布局协同发展 深耕中小尺寸显示领域，LCD、OLED & Micro/Mini LED 三线发力 - 公司是创新型科技企业，主营显示器件及相关业务，产品涵盖 LCD、AMOLED、OLED、MicroLED 等 [13] - LCD 成本低、技术成熟、故障率低，应用广泛；OLED 自发光，有高对比度等特点，应用于多领域；MicroLED 画质高、能耗低，但制造难、成本高，用于特殊显示产品；AMOLED 显示效果好、功耗低，应用于手机和车载显示 [14][15][18] - 公司形成中小尺寸全领域主流显示技术布局，在多个显示细分市场保持全球领先 [19] 股权结构稳定清晰，管理层团队经验丰富 - 国务院国资委间接持有公司 27.65%股份，为实际控制人，前五大股东持股比例分别为 15.85%、15.79%、11.86%、6.56%、4.04% [20] - 公司拥有成熟管理和研发团队，核心团队经验丰富，通过自主培养和引进人才形成人才梯队和管理体系 [24] 整体营收保持稳健，盈利改善趋势明确 - 2020 - 2025 年一季度营收整体稳健增长，2021 年营收和归母净利润同比小幅增长，2022 年同比下降，2023 - 2024 年营收同比提升，2025 年一季度盈利能力显著改善 [27] - 2024 年营收 334.94 亿元，同比 +3.79%；归母净利润 -6.69 亿元，同比 +68.13%；扣非净利润 -22.24 亿元，同比 +41.94%。25Q1 营收 83.12 亿元，同比 +7.25%；归母净利润 0.96 亿元，同环比扭亏为盈；扣非净利润 -1.37 亿元，同环比亏损收窄 [28] - 2025 年半年业绩预计营收同比增长约 10%，归母净利润 1.90 - 2.20 亿元，同比扭亏为盈，扣非净利润 -2.70 至 -2.40 亿元，同比大幅减亏 [28] - 主营业务为显示屏及显示模组，以手机和车载显示为核心业务，IT 显示为快速增长业务，其他为增值业务，推动营收稳健增长 [32] - 2020 - 2024 年毛利率分别为 19.42%、18.33%、12.9%、6.77%、13.28%，净利率分别为 5.04%、4.84%、0.34%、-6.53%、-2.06%，2023 年波动因行业影响，2024 年盈利能力修复提升 [33] - 2020 - 2025 年一季度整体期间费用率分别为 14.25%、12.30%、14.98%、15.87%、15.94%、15.42%，研发费用率逐年加大，财务费用率维持较低水位，运营效率高，成本管控能力强 [36] 分组2：需求端：消费及汽车电子景气复苏，MicroLED 有望进入加速放量期 智能手机需求稳步复苏，AMOLED 渗透加速 - 25Q2 全球智能手机出货量同比 +1.0%达 2.952 亿台，中国出货量同比 -4.0%至 6900 万部，7 月第二轮国补恢复实施有望刺激需求 [39][40] - 折叠屏手机 25Q2 出货量 221 万台，同比 -14.0%，预计 2025 年出货量 1000 万左右，同比 +8.3%，至 2028 年复合增长率 10.6% [44] - 2025 年全球 AI 手机渗透率预计达 34%，端侧模型精简和芯片算力升级助推其向中端价位段渗透 [46] - 2024 年全球智能手机显示面板市场同比 +7%，AMOLED 出货量增至 7.84 亿台，同比 +26%，首次超越 TFT LCD，市场份额占 51% [49] - 25Q1 全球市场 AMOLED 智能手机面板出货量约 2.1 亿片，同比 +7.5%，环比 -14.2%；全球智能手机面板出货约 5.4 亿片，同比基本持平 [53] - 25Q1 全球 a - Si LCD 智能手机面板出货量约 3.3 亿片，同比 +13.1%；LTPS LCD 出货量约 2400 万片，同比 -63.8%；刚性 OLED 出货量约 5400 万片，同比 -5.8%；柔性 OLED 出货量约 1.4 亿片，同比 +5.9% [53] 关税推动全球 PC 市场需求前置，AI 创新有望拉动换机需求 - 25Q2 全球 PC 出货量同比 +6.5%达 6840 万台，美国市场需求提前放缓，其他地区需求强劲 [56] - 25Q1 中国大陆 PC 市场出货量 890 万台，同比 +12%，政府补贴刺激消费市场设备升级需求，消费市场笔记本出货量同比大幅增长 20%，中小企业市场温和复苏 [56] - 2025 年全球 AI PC 出货量预计达 1.14 亿台，同比 +165.5%，占所有 PC 出货量的 43%，中长期将引领商务、创作与游戏场景变革 [59][60] 新能源车市场增长叠加智能座舱渗透率提升，车载显示需求快速增长 - 2024 年全球新能源汽车销量 1823.6 万辆，同比 +24.4%，中国销量 1286.6 万辆，同比 +35.5%，占全球比重由 64.8%提升至 70.5%，预计 2025 年全球销量达 2239.7 万辆，2030 年达 4405.0 万辆 [64] - 2024 年 12 月国内智能座舱单月装机量突破 200 万套，渗透率跃升至 75.6%，核心配置渗透率上升，创新焦点向高阶技术延伸 [67][68] - 2024 年全球车载显示面板出货量 2.3 亿片，同比 +8.5%，预计 2025 年出货数量维持 5.4%高速增长达 2.5 亿片，AMOLED 显示器出货量比例预计从 2024 年的 1.7%快速提升至 2029 年的 6.3% [69][70] 新型显示产业化加速，MicroLED 需求打开成长空间 - MicroLED 采用无机化合物半导体材料，稳定性好、寿命长、亮度高，产业链下游应用广泛，随着技术成熟和成本降低，有望在更多领域应用推广 [74] - 预计 2027 年 Micro LED 显示面板出货量达 170 万台，2031 年激增至 3460 万台，XR 设备预计占 24.4% [77] - 2024 年显示制造商推出新 Micro LED 显示面板原型，Micro LED 技术特点为其在车载显示应用提供基础 [77] 分组3：供给端：陆企份额持续提升，专显领域布局有望打开二次成长空间 LCD 产能向大陆集中，控产举措下面板周期属性减弱 - 中国大陆高世代线产能释放，韩国龙头厂商关停 LCD 产线，全球 LCD 产能向中国大陆集中，中国大陆成为全球 LCD 产业中心，韩系厂商退出 LCD TV 面板市场供应，大陆面板厂主导地位巩固 [78][80] - 日本及中国台湾厂商进行 LCD 减产或转型，2024 年中国大陆厂商在全球 G5 及以上 LCD 产能面积中预计占比 65.2%，2025 年供应份额预计达 72.7% [81][83] - LCD 面板行业集中度提升，供给格局改善，厂商坚持“按需生产”，2022 年下半年大陆厂商控产增效，电视面板价格扭转并获利，2025 年一季度需求旺盛，二季度受关税和“以旧换新”影响，采购环比收缩，五月稼动率降低，二季度全球 LCD TV 面板高世代线稼动率下降至 83%，“五一”控产助力供需平衡 [83][84][86] - 长期来看，LCD 面板市场供应集中度提升和格局趋稳，有助于平抑行业波动性，稳定盈利能力，2025 年行业稼动率中枢和价格中枢有望继续高于去年 [89] - 7 月面板整体需求偏淡，价格延续下行态势，大尺寸面板跌幅显著，预计 32"至 85"主流面板价格较 6 月或有 1 - 3 美元下行空间，25Q3 手机面板市场延续结构性分化态势，不同技术路线供需动态差异显著 [89] 国内 OLED 产能快速扩充，本土厂商市占率持续提升 - 韩国面板企业在 OLED 显示面板业务有先发优势，小尺寸领域三星曾占全球 OLED 手机屏市场超 95%份额，中尺寸领域三星提前量产 8.6 代 IT OLED 面板生产线，大尺寸领域 LG 和三星占据主导地位 [92] - 国产厂商持续加码 OLED 生产线投资建设，生产良率和产品成本改善，逐步超越韩国厂商，24Q1 中国厂商在智能手机用 OLED 面板领域出货量占比首次超越韩国，25Q1 国内厂商在柔性 AMOLED 智能手机面板市场出货量份额再次突破五成大关 [93][95][96] - 国内 G8.6 OLED 面板产线布局逐步铺展，京东方成都第 8.6 代 AMOLED 生产线项目工艺设备搬入启动，维信诺合肥国显 8.6 代 AMOLED 生产线主体结构建设进入冲刺阶段 [97] - 韩国显示产业中小尺寸 OLED 市场份额下滑，中国厂商在中小尺寸 OLED 领域市场份额持续上升，对韩国产业市场地位构成挑战 [98] 专显领域布局日趋强化，有望打造面板企业二次成长空间 - 专业显示针对特定行业场景需求，高壁垒、高附加值、强粘性，是面板厂突破同质化竞争、提升盈利水平的关键方向 [101] - 友达布局医疗和商显领域，群创推出新型 MicroLED 显示器，京东方推出医疗和商业显示产品，深天马提出“1 + 3 + A”新专显战略，在多个领域实现覆盖，推出多款创新解决方案 [102][103][105][106] Micro LED 产业化加速，面板企业具备先发优势 - Micro LED 技术被视为下一代显示技术竞争者，面板企业通过控股或合资模式实现产业链垂直整合，构建核心竞争优势，各面板厂商在该领域投资进度、规模、技术路线和侧重点多元化 [107] - 京东方、维信诺、TCL 华星、友达、群创、深天马等面板企业已在 Micro LED 领域展开布局，取得不同进展，如京东方 6 英寸 Micro LED 量产线实现产品交付，维信诺中国大陆首条 TFT 基 MicroLED 量产线量产出货等 [108][109][112] - 随着面板厂商和 LED 产业链厂商持续投入，Micro LED 技术加速成熟，成本下降，有望在多领域规模化应用，重塑显示产业格局 [113] 分组4：盈利预测与投资建议 LTPS 多元化布局稳步推进，车载&AMOLED 打开成长天花板 - 2024 年公司主营业务发展良好，在多个显示领域保持头部竞争优势，AMOLED 智能手机和车载显示等领域大幅增长，IT 显示领域稳步推进 [113] - LTPS 领域保持手机市占全球领先，向车载、IT 等多元化业务转型，2024 年 IT 业务产品竞争力夯实，LTPS NB 显示产品份额提升，LTPS PAD 显示业务稳固，首批 Monitor 产品交付 [114] - 车载方面 2024 年车规显示出货量全球第一，车载仪表和 HUD 领域跃居第一，营收同比增长超 40%，获得项目定点价值创近年新高 [114] - 手机显示业务利润同比改善，柔性 AMOLED 在收入占比超六成，业务结构优化，AMOLED 手机领域营收规模扩大，技术创新和品牌项目渗透进步 [115] - Micro LED 领域发布领先产品，与海信联合发布 60 寸玻璃基 AM 驱动 Micro LED 无缝拼接屏，车载 Mini LED 产品批量出货，实现量子点技术上车上市 [115] - 产业布局上，Micro LED 专业化产线 2024 年 6 月点亮、12 月全制程贯通，预计 2025 年年底小批量量产，TM18 产线第一阶段满产，第二阶段产能爬坡，TM20 产线首款 IT 模组产品点亮，TM19 产线与 Micro LED 产线同日点亮，均进入试产试制阶段 [116] - 专业显示市场深耕高价值细分市场，产品涵盖知名品牌头部客户，商显方面取得重大突破 [117] 盈利预测 - 显示屏及模组业务预计 2025 - 2027 年收入增速分别为 4.69%、5.42%、7.88%，毛利率分别为 14.59%、15.46%、15.82% [118] - 其他业务预计 2025 - 2027 年收入增速均保持 5.00%，毛利率分别为 20.17%、23.43%、24.35% [118] - 费用端预计 2025 - 2027 年销售费用率分别为 1.10%/1.08%/1.18%，管理费用率分别为 2.66%/2.38%/2.23%，研发费用率分别为 9.59%/9.64%/9.78%，财务费用率分别为 2.08%/2.30%/2.20% [118] - 预估公司 2025 - 2027 年归母净利润为 3.12 亿、5.00 亿元、6.01 亿元，EPS 分别为 0.13 元、0.20 元、0.24 元，PE 分别为 72X、45X、37X [9][119]

Investor Presentation July 2025 Forward-Looking Statements; Non-GAAP Financial Measures This presentation contains forward-looking statements within the meaning of the U.S. Securities Exchange Act of 1934 and the Securities Act of 1933. The forward-looking statements include statements concerning, among other things, our future business model and strategies, our financial model and structure, market and market share growth, industry trends, customer demand and growth opportunities. In some instances, you ca ...

来源：新浪证券-红岸工作室 7月30日，联特科技涨1.99%，成交额9.96亿元，换手率15.46%，总市值124.17亿元。 异动分析 共封装光学(CPO)+5G+数据中心+人民币贬值受益+芯片概念 1、2022年12月8日互动易回复：公司拥有了光芯片集成、高速光器件以及高速光模块设计、生产的核心 能力，在高速信号设计和仿真、光学仿真和光耦合工艺领域掌握了相关核心技术。公司目前研发的有基 于EML（电吸收调制激光器）、SIP（硅光）、TFLN（薄膜铌酸锂）调制技术的800G光模块，以及用 于下一代产品NPO（近封装光学）/CPO（共封装光学）所需的高速光连接技术、激光器技术和芯片级 光电混合封装技术等。 今日主力净流入1136.01万，占比0.01%，行业排名8/89，连续3日被主力资金增仓；所属行业主力净流 入-36.49亿，当前无连续增减仓现象，主力趋势不明显。 2、光模块目前主要应用市场包括数通市场、电信市场和新兴市场。其中数通市场是光模块增速最快的 市场，目前已超越电信市场成为第一大市场，是光模块产业未来的主流增长点；电信市场是光模块最先 发力的市场， 5G 建设将大幅拉动电信用光模块需求。公司产品 ...

财务数据和关键指标变化 - 本财年第一季度营收8.19亿美元，非GAAP毛利率44%，非GAAP摊薄后每股收益0.92美元，均好于指引 [20] - 截至季度末，公司持有约12亿美元现金及等价物，约15亿美元长期债务且无近期到期债务，净库存余额6.38亿美元，较上一季度略有下降，同比减少8900万美元 [20][21] - 本季度产生约1.83亿美元运营现金流，资本支出3800万美元，自由现金流1.45亿美元 [21] - 预计第二财季营收10.25亿美元±5000万美元，非GAAP毛利率在48 - 50%，非GAAP摊薄后每股收益2美元±0.25美元 [23] - 预计第二财季非GAAP运营费用约2.65亿美元±3%，非运营费用约1000万美元，非GAAP税率约15% [27][28] 各条业务线数据和关键指标变化 高级蜂窝业务集团（ACG） - 为最大客户提供天线调谐器、高性能滤波器和开关、集成模块和包络跟踪电源管理四类高度差异化产品，包络跟踪PMIC定制开发，有多年持续合作机会 [4][5] - 6月ACG的安卓业务收入同比下降18%至约2.4亿美元，其中中国安卓业务收入同比下降29%至略低于1亿美元 [25] - 预计退出1.5 - 2亿美元低利润率安卓5G业务，约三分之二的同比下降将在2025年下半年出现 [36] 高性能模拟业务集团（HPA） - 增长投资集中在国防与航空航天和电源管理领域，国防与航空航天是最大营收市场，预计在美及盟友国防开支增加的支持下实现持续同比增长 [5] - 电源管理领域利用PMIC和电机控制领导地位，向消费、国防与航空航天、工业与企业、移动等市场多元化发展，增长应用包括企业和AI数据中心、可穿戴设备等 [6] 连接与传感器业务集团（CSG） - 为WiFi接入点和旗舰智能手机提供WiFi 7前端，与领先芯片组供应商合作开发WiFi 8下一代解决方案 [6] - 利用超宽带和Matter产品组合拓展新用例和多元化收入，超宽带是第三大投资领域，有超20亿美元合格机会 [6][7] - 因汽车客户延迟超宽带SoC项目，预计增长从之前的10 - 12%降至低个位数 [36] 各个市场数据和关键指标变化 汽车市场 - 超宽带技术可实现多种汽车用例，如智能手机和智能手表安全访问、精确短程雷达应用等 [7] - 本季度获得日本领先汽车制造商超宽带设计订单，支持全球领先电动汽车制造商的超宽带项目，被韩国汽车制造商选中提供超宽带标签 [8][9] 消费市场 - 获得增强现实眼镜WiFi 7设计订单，为美国公司旗下领先AR眼镜和VR护目镜供应商提供WiFi 6和WiFi 7 FEM [9] 国防与航空航天市场 - 销售漏斗环比增加约20亿美元，超过70亿美元，受益于美及盟友国防开支增加和相关计划 [10] - 参与广泛的关键任务应用，如有人和无人机载雷达、天基雷达等，推出两款高度集成S波段开关滤波器组模块和新的基于GaN的K波段功率放大器 [12][13] 工业与企业市场 - 与领先一级设备制造商合作展示突破性企业网络应用，将超宽带解决方案集成到网络接入点，支持客户企业生态系统的WiFi 7前端和滤波解决方案 [13][14] 基础设施市场 - DOCSIS 4.0宽带电缆接入势头强劲，公司是市场领导者，发布两款基于GaN的功率倍增放大器 [14][15] 移动市场 - 最大客户方面，扩大内容机会，预计秋季发布产品的内容增长超10%；第二大客户方面，解决方案涵盖智能手机产品组合 [15][16] - 中国安卓OEM厂商出货量本季度环比增加，获得多家领先安卓智能手机OEM厂商WiFi 7设计订单，集中在旗舰和高端市场 [16][17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 扩大ACG最大客户的内容机会，在HPA和CSG实现市场、客户和产品类别的多元化，优化成本，退出不符合财务或战略目标的业务 [18] - 自去年以来，公司退出基站PAM业务，剥离碳化硅业务，从传统安卓项目转型，提升高价值产品类别，启动MEMS力传感业务销售流程，优化全球工厂网络 [18] - 宣布关闭格林斯伯勒工厂，将SAW滤波器生产转移至理查森工厂，哥斯达黎加工厂关闭计划按计划进行，预计2026年完成 [19][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二财季指引反映了多个终端市场的强劲执行和需求，同时考虑了宏观经济和地缘政治动态 [23] - 营收和订单增长主要由强劲的潜在需求和显著的内容扩张驱动，部分被向低利润率大众级安卓5G业务的转移所抵消 [24][25] - 毛利率同比持续改善，得益于产品组合和定价策略管理、业务剥离或退出、制造费用管理和工厂整合等举措 [25][26] - 对公司战略、执行和战略地位充满信心，相信战略举措将在2026财年及以后带来盈利能力的提升 [28][38] 其他重要信息 - 公司提供GAAP和非GAAP财务结果，以帮助投资者进行运营结果比较和财务绩效分析 [2][3] - 预计德州SAW生产线2026财年启动成本相关的非GAAP运营费用为1000 - 2000万美元，2027财年费用极少 [22] - 新生产线投产后，预计每年非GAAP销货成本节省将超过2026财年一次性启动成本 [23] 问答环节所有的提问和回答 问题1：请分析今年的季节性情况，以及与去年相比内容增长与目标的差异 - 12月通常发货会提前到秋季，今年预计发货模式不变，2026财年整体营收暂不更新，ACG预计个位数下降，CSG增长从10 - 12%降至低个位数，HPA预计实现强劲两位数增长 [34][35][37] 问题2：请解释安卓业务收入环比增长16%的原因 - 主要是在高端市场获得份额，美国客户业务增长，以及中国市场因贸易动态存在一定库存缓冲，但下半年业务仍将下降 [39][41][42] 问题3：哪些举措对毛利率提升影响最大 - 毛利率提升主要得益于成本降低和业务调整，包括工厂优化、业务剥离、产品组合调整和产能转移等 [47][48] 问题4：请预测2027财年毛利率情况及提升因素 - 预计毛利率将继续改善，主要得益于哥斯达黎加和北卡罗来纳工厂关闭、业务组合变化、成本降低等，但暂不提供具体指引 [57][58] 问题5：请说明北卡罗来纳工厂关闭的成本和收益，以及最大客户的需求拉动情况和高通内部调制解调器预期 - 北卡罗来纳工厂SAW生产线2026财年启动成本1000 - 2000万美元，之后每年至少节省相同金额；最大客户需求增长主要由基本面驱动，部分安卓市场存在约1500 - 3000万美元库存缓冲，预计年底恢复正常；预计客户内部调制解调器使用比例将增加 [62][63][65] 问题6：请评价国防业务表现、增长预期及并购机会和估值环境 - 国防业务增长符合预期，设计机会和销售漏斗显著增长；公司积极寻找国防领域并购机会，在估值合理且有战略价值时会采取行动 [70][71][72] 问题7：请解释为何关税影响下库存缓冲不明显，以及是否存在价格压力 - 难以精确区分影响，主要在电池动力工具领域受关税影响，其他业务领域不明显；未在其他业务领域看到价格压力 [76][77][78] 问题8：CSG业务延迟对全年营收的影响及后续建模注意事项 - CSG业务增长从低两位数降至个位数，影响主要体现在下半年，将推迟到2027财年；SOC业务年收入约6000万美元，运营费用约1亿美元 [80][81] 问题9：请说明需求拉动的时间分布，以及最大客户当前和2026年型号的RF和电源产品通用性，和边缘AI对智能手机和RF内容的影响 - 预计1500 - 3000万美元的库存缓冲将在今年剩余时间内恢复正常；边缘AI将推动手机对更多更好RF的需求，符合公司对5G Advanced的预期 [84][85][89] 问题10：请解释为何不调整2026财年指引，以及ACG与HPA、CSG在研发和制造方面的耦合程度 - 不调整指引是因为CSG业务收入推迟到2027财年、安卓业务下半年下降、宏观经济不确定性等因素；三个业务部门在工厂、工艺工程、产品开发等方面紧密耦合，共享资源和客户 [92][93][94] 问题11：请说明财年末中国安卓业务情况，以及三星业务未来发展和其内部芯片组成功对公司内容的影响 - 中国安卓业务未来仍有参与高端市场机会，收入不会低至2000 - 3000万美元，但呈下降趋势；三星业务类似中国市场，高端市场内容预计明年上半年下降，若其内部基带成功，对公司是利好 [99][100][102] 问题12：理查森工厂是否接近满负荷，以及何时需要增加产能 - 理查森工厂有空间增加SAW生产线，通过减小芯片尺寸等措施提高了产能，目前未提及具体增加产能时间 [107] 问题13：除宏观不确定性和CSG业务推迟外，影响2026财年增长率的其他因素 - 主要考虑单位销量和产品组合变化，若过于保守可能导致预测不准确 [109]

防汛抗洪中的通信保障技术应用 - 电信运营商在防汛抗洪中采用高科技设备包括抢险无人机、便携式卫星背包站、AI防汛大模型等，全力保障通信网络畅通 [1] - 河北联通使用无人机进行吊线作业，将80米长的主线缆跨河运送，无人机操作手全天穿梭于各吊线作业点位 [1] - 河北联通借助AI、5G、数字孪生技术构建风险区人员动态分析框架及多类业务模型，实现从"被动应急"向"主动防控"转变 [1] 通信设备抢修案例 - 中国电信抢修队背负30公斤Ka便携卫星背包站等设备，跋涉2小时进入北京密云区黄峪口村调通卫星通信信号 [1] - 北京密云、怀柔、延庆、平谷四区460余个受损基站已抢通 [1] 应急通信服务 - 中国移动为北京用户提供为期一个月的免费北斗短信服务，支持无网络信号时收发应急短信 [2]

中兴通讯可转债发行 - 拟发行35 84亿元零息美元结算H股可转换债券 初始转股价30 25港元/股 预计2030年到期 [1] - 募集资金净额约4 943亿美元 将用于加强算力产品研发投入 [1] - 转股价较公告日收盘价25 80港元溢价17 2% [1] - 此举有望推动5G和人工智能领域发展 同时优化财务结构 [1] 香港稳定币监管新规 - 香港金管局发布2025年8月实施的稳定币发行人监管指引 禁止虚假声称持牌或申请资格 [2] - 要求市场参与者谨慎进行公众沟通 避免误导性言论 [2] - 新规基于《稳定币条例》制定 旨在保护投资者并防范金融风险 [2] 山东黄金子公司赴港上市 - 控股子公司山金国际计划发行H股并在香港联交所主板上市 [3] - 上市目的包括深化全球化战略 优化资本结构 拓展融资渠道 [3] - 当前山东黄金港股股价25 50港元 [3] 珠江钢管财务调整 - 董事会建议削减股份溢价以抵销截至2024年底的累计亏损 [4] - 当前股价0 32港元 调整旨在提升财务透明度 [4] 港股市场表现 - 恒生指数下跌0 15%至25524 45点 [5] - 恒生科技指数下跌0 35%至5644 38点 [5] - 国企指数下跌0 34%至9145 92点 [5]

American Tower (AMT) Q2 2025 Earnings Call July 29, 2025 08:30 AM ET Company ParticipantsKate Reeb - Senior Director - IRSteven Vondran - President ,CEO & DirectorRod Smith - EVP, CFO and TreasurerRic Prentiss - Managing DirectorNick Del Deo - Managing Director Michael Funk - SVPBenjamin Swinburne - Head of U.S Media ResearchAri Klein - Director - Equity ResearchConference Call ParticipantsMichael Rollins - AnalystJames Schneider - AnalystEric Luebchow - Director - Senior Equity AnalystOperatorLadies and ge ...