财报发布与预期 - 华特迪士尼公司计划于2月2日公布2026财年第一季度业绩 [1] - 市场对2026财年第一季度的营收共识预期为259.3亿美元，暗示较去年同期增长5.01% [1] - 市场对每股收益的共识预期在过去30天内下降1.9%至1.56美元，意味着同比下降11.36% [1] - 过去四个季度，公司的每股收益均超出市场共识预期，平均超出幅度为15.79% [2] 业绩预期趋势 - 当前市场对2025年12月季度（2026财年Q1）的每股收益共识为1.56美元，低于30天前的1.59美元和90天前的1.75美元 [4] - 当前市场对2026年3月季度（2026财年Q2）的每股收益共识为1.63美元，略低于30天前的1.64美元 [4] - 当前市场对2026财年全年的每股收益共识为6.58美元，对2027财年全年的共识为7.31美元 [4] 公司财务指引 - 公司为2026财年提供了全面指引，预计调整后每股收益将较2025财年实现两位数增长 [3] - 娱乐板块预计2026财年运营利润将实现两位数百分比增长，增长主要集中在下半年，其DTC SVOD业务的运营利润率目标为10% [3] - 体育板块预计2026财年运营利润将实现低个位数百分比增长，增长主要集中在第四季度 [3] - 体验板块预计2026财年运营利润将实现高个位数百分比增长，增长主要集中在下半年 [3] 影响业绩的关键因素 - 流媒体业务盈利能力持续改善，预计本季度直接面向消费者的娱乐业务运营利润约为3.75亿美元 [10][11] - 流媒体平台受益于《Taylor Swift: The End of an Era》纪录片、《神奇四侠：第一步》和《怪诞星期五2》等优质内容发布 [11] - 影院业务面临重大挑战，管理层预计将产生4亿美元的同比不利影响，主要因去年同期《海洋奇缘2》和《木法沙：狮子王》的强劲表现 [12] - 本季度影院上映影片包括《创：战神》（10月）、《疯狂动物城2》（11月26日）和《阿凡达：火与灰》（12月19日） [12] - 线性网络面临双重压力，预计政治广告收入将较上年同期减少1.4亿美元，且因合资交易而缺少了来自Star India的7300万美元收入贡献 [13] 体验板块表现 - 体验板块（原迪士尼乐园、体验和产品）的营收共识预期为99亿美元，意味着同比增长5.7% [14] - 该板块面临扩张投资，包括与“迪士尼命运号”和“迪士尼冒险号”邮轮相关的9000万美元开业前费用，以及6000万美元的干船坞成本 [15] - “迪士尼命运号”于2025年11月20日首航，从埃弗格雷斯港出发 [15] - 国内乐园受益于假日季需求及新景点，但10月份门票和Lightning Lane服务的价格上涨可能抑制了入园人数增长 [15] 股价表现与估值 - 过去六个月，迪士尼股价下跌7.8%，略差于Zacks非必需消费品板块7.5%的跌幅 [17] - 公司在一个竞争激烈的流媒体市场中运营，主要对手包括亚马逊Prime Video、Netflix、Apple TV+、Peacock和HBO Max [17] - 同期，苹果和亚马逊股价分别上涨22.2%和5.9%，而Netflix股价下跌26.8% [17] - 估值方面，迪士尼的远期市盈率约为16.22倍，低于Zacks媒体集团行业平均的17.86倍 [19] 投资考量总结 - 公司的投资前景喜忧参半，流媒体盈利改善（预计3.75亿美元运营利润）被影院业务逆风（4亿美元）和邮轮扩张成本（1.5亿美元）所抵消 [22] - 线性网络面临政治广告收入下降和竞争加剧，乐园业务则在竞争性产品中面临定价压力 [22] - 管理层指引将2026财年的增长预期主要放在下半年，这带来了近期的能见度不确定性 [22] - 当前的折价估值反映了这些相互抵消的因素 [22]

迪士尼体验业务投资与增长前景 - 迪士尼对体验业务的持续投资正在增强其提供可持续长期回报的能力 随着全球需求趋势和定价能力改善 公司正在增加对一个已被验证的高回报业务板块的投资[1] - 体验业务预计在2025财年产生约100亿美元的营业利润 表明新投资正在强劲利润率基础上驱动增量增长[1] - 公司多年的扩张计划显著增强了体验业务的长期增长前景 包括近期增加两艘新邮轮（迪士尼命运号和迪士尼冒险号） 使船队规模达到8艘 并计划在2026财年后新增5艘邮轮[2] - 公司计划今年春季在巴黎迪士尼乐园开放“冰雪奇缘世界” 并计划在阿布扎比建设一个新的主题公园 进入亚洲和中东等快速增长地区旨在扩大容量并减少地域集中度[2] - 这些举措预计将随着时间的推移提升客流量 延长游客停留时间并提高人均消费 从而增强中长期现金流可见性[2] - 管理层将体验业务视为长期投资而非周期性扩张 强劲的客户满意度 尽管宏观经济存在不确定性但仍具韧性的需求以及不断扩大的国际版图 都强化了这些投资将支持长期盈利稳定性的观点[4] 迪士尼体验业务近期财务影响 - 尽管新资产开业前的成本和干船坞成本预计将对2026财年的利润率构成压力 但这些近期阻力反映了对长期创收资产的投资[3] - 随着新邮轮和景点逐步投入运营 经营杠杆预计将得到改善[3] 主题公园行业竞争格局 - 康卡斯特和六旗娱乐公司是迪士尼体验业务的主要竞争对手[5] - 康卡斯特旗下环球主题乐园及度假村业务展现出明显优势 得益于受欢迎的IP驱动景点和明智投资 奥兰多“史诗宇宙”乐园的开业帮助康卡斯特实现了近19%的主题公园收入增长和超过13%的EBITDA增长 这得益于更高的客流量和更强的游客消费[6] - 管理层对游乐设施扩张和经营杠杆的关注使康卡斯特能够高效扩展新公园并货币化如《侏罗纪世界》等特许经营权 从而巩固其竞争优势[6] - 六旗娱乐作为北美领先的区域性公园运营商 受益于其大规模和强大的本地市场聚焦 其表现最佳的公园贡献了约70%的公园层面EBITDA 这得益于对游乐设施、景点和公园升级的持续投资 这些投资提升了游客满意度和重游率[7] - 凭借公园位于人口稠密地区、灵活的定价和更严格的成本控制 六旗娱乐持续增强利润率并在主题公园和度假村市场有效竞争[7] 迪士尼股价表现与估值 - 过去六个月 迪士尼股价下跌了7.2% 相比之下 Zacks可选消费品板块和Zacks媒体综合企业行业分别下跌了9.3%和13.3%[8] - 从估值角度看 迪士尼股票目前的远期12个月市盈率为16.61倍 低于行业平均的17.89倍 其价值评分为B[12] 迪士尼盈利预测 - 根据Zacks共识预期 迪士尼2026财年的每股收益预计为6.58美元 2027财年为7.33美元[15] - 过去30天内 2026财年的预期下调了几美分 而2027财年的预期则下调了4美分[15] - 当前季度（2025年12月）的每股收益共识预期为1.54美元 下一季度（2026年3月）为1.62美元[16]

公司动态 - 迪士尼邮轮旗下第七艘船“迪士尼命运号”于周四进行首航 [1] - 该船于周一在佛罗里达州埃弗格雷斯港举行命名仪式 仪式包含一场超过10分钟的大型无人机表演 [1] - 新船的设计灵感源自迪士尼、皮克斯和漫威电影中的英雄与反派角色 [2] - 船上设有轮换餐厅体验 包括“荣耀大地：狮子王盛宴”、“漫威世界”和“1923”餐厅 [5] - 船上拥有10个泳池和水上游乐区 包括AquaMouse滑水道 [7] - 成人宾客拥有专属的餐饮、酒廊和甲板区域 [7] - 全天候餐饮选择包括以华特迪士尼童年家乡命名的Marceline Market自助餐厅以及提供烧烤、墨西哥菜等选择的Mickey & Friends Festival of Foods [9] - 公司高管强调团队投入了数年的专业知识、创造力和奉献精神来打造这艘船 [2] 并指出邮轮业务是连接粉丝与迪士尼故事的重要方式 [10] 业务运营 - “迪士尼命运号”在首航季将提供前往巴哈马和西加勒比海的4晚和5晚航程 [5] - 迪士尼邮轮正处于大规模扩张期 计划到2031年将船队规模扩大至13艘 [7] - 下一艘计划于2026年3月下水的新船为“迪士尼冒险号” 其母港将设在新加坡 [7]

迪士尼邮轮业务扩张 - 迪士尼命运号邮轮将于本月从佛罗里达州埃弗格莱兹港首航，成为公司船队中的第七艘船 [2] - 该船高221英尺，长1119英尺，可搭载4000名乘客和1555名船员，在首航季提供前往巴哈马和西加勒比海的4晚和5晚航次 [3] - 公司计划到2031年将船队规模扩大至13艘，目前正经历其历史上最大规模的扩张 [6][7] 迪士尼命运号邮轮特色 - 邮轮以英雄与反派为主题，大堂以漫威的“黑豹”为特色，宾客可与库伊拉、玛琳菲森、杰克·斯派洛船长和洛基等标志性反派及反英雄角色互动 [5] - 船上设有主题餐饮、精心设计的酒廊和优质现场娱乐项目，其知识产权组合是邮轮业务的基石 [4] - 提供“旋转用餐”系统，乘客被预先安排在不同的主题餐厅用餐，服务人员也会跟随乘客轮换，以便熟悉客人偏好 [13] 主题餐饮体验 - “荣耀大地：狮子王盛宴”餐厅提供非洲风味菜单，并有现场音乐表演讲述辛巴的故事 [14] - “漫威世界”餐厅让家庭在用餐时测试超级英雄知识，并有“银河护卫队”的火箭和格鲁特在屏幕故事中出现，菜单灵感来自瓦坎达、索科维亚和纽约等地 [15] - “1923”餐厅庆祝迪士尼动画遗产，展出超过1000张素描、道具等，菜单融合了加州的文化风味 [16] 各年龄段宾客体验 - 设有“小小世界”托儿所为6个月至3岁幼儿提供服务，年龄较大的儿童可前往包含漫威、迪士尼公主、星球大战等主题沉浸式空间的迪士尼海洋俱乐部 [18] - 拥有两层楼的Saga场馆举办互动表演和活动，Edge空间供青少年社交游戏，Vibe空间供14至17岁青少年看电影听音乐 [19] - 华特迪士尼剧院将上演百老汇风格的“大力士”制作，航程还包括“冰雪奇缘，音乐奇观”和“迪士尼海洋大冒险”的现场表演 [20][21] 成人专属设施与未来规划 - Quiet Cove设有无边泳池、池畔酒吧和咖啡馆，Senses水疗中心提供美容护理，De Vil's钢琴酒廊和Sanctum酒廊（灵感来自奇异博士）供应时尚鸡尾酒 [23] - 首次在邮轮上引入以“加勒比海盗”景点为灵感的Cask & Cannon酒馆，提供主题饮品和装饰 [24][25] - 迪士尼冒险号将于2026年3月开始服务于新加坡，2027年至2031年间还将有更多新船加入，使船队达到13艘 [25] 体验板块财务表现与全球扩张 - 2024财年体验板块（包括主题公园、度假村和邮轮）营收创纪录达341.5亿美元，增长5%，运营收入达92.7亿美元，增长4% [7] - 截至2025财年第三季度，公司预计该板块当前财年运营收入将增长8% [7] - 体验板块是公司去年第二大收入驱动力，营收达341.5亿美元，仅次于娱乐板块的411.9亿美元，但其运营利润（92.7亿美元）远高于娱乐板块（39.2亿美元） [8] - 奥兰多华特迪士尼世界度假区魔法王国正在经历有史以来最大规模扩张，增加反派主题区域和“赛车总动员”区域，迪士尼乐园度假区、迪士尼乐园巴黎、香港迪士尼乐园等全球目的地也都在增加新景点 [28][29][30]