2025年第四季度及全年财务业绩 - 2025年全年总净销售额达到327亿欧元，净利润为96亿欧元 [1] - 2025年第四季度总净销售额为97亿欧元，净利润为28亿欧元 [2][5] - 2025年全年毛利率为52.8%，第四季度毛利率为52.2% [2][5] - 2025年第四季度净预订额达到132亿欧元，其中74亿欧元来自极紫外光刻系统 [6] - 截至2025年底，未完成订单积压为388亿欧元 [6] 2025年运营数据与财务细节 - 2025年全年共售出300台新光刻系统，第四季度售出94台 [2] - 2025年全年共售出27台二手光刻系统，第四季度售出8台 [2] - 2025年全年安装基础管理销售额为82亿欧元，第四季度为21亿欧元 [2] - 2025年全年净预订总额为280亿欧元 [2] - 截至2025年第四季度末，现金及现金等价物和短期投资为133亿欧元 [2] - 2025年全年基本每股收益为24.73欧元 [2] 2026年业绩展望 - 公司预计2026年第一季度总净销售额在82亿至89亿欧元之间，毛利率在51%至53%之间 [6][9] - 公司预计2026年全年总净销售额在340亿至390亿欧元之间，毛利率在51%至53%之间 [1][6][9] - 预计2026年第一季度研发费用约为12亿欧元，销售及管理费用约为3亿欧元 [9] - 2026年的增长预计主要由极紫外光刻系统销售额的大幅增长和安装基础业务销售额的增长驱动 [8] 市场环境与客户动态 - 近期许多客户对中期市场状况的评估明显更加积极，主要基于对人工智能相关需求可持续性的更强劲预期 [7] - 客户的中期产能计划显著提升，这反映在公司创纪录的订单接收量上 [7] - 半导体生态系统预计在未来几年将经历显著增长，公司已做好准备利用这一积极发展 [14] 股东回报计划 - 公司宣布一项新的股票回购计划，金额高达120亿欧元，执行期限至2028年12月31日 [6][12] - 在新的回购计划中，预计总计不超过200万股将用于员工持股计划，其余回购的股份将被注销 [12] - 2022-2025年股票回购计划已于2025年12月完成，期间共回购了76亿欧元的股份 [11] - 公司拟宣布2025年全年股息为每股7.50欧元，较2024年增长17% [10] - 2025年已支付两次每股1.60欧元的期中股息，2026年2月18日将支付第三次每股1.60欧元的期中股息，最终股息提案为每股2.70欧元 [10] 公司战略与组织调整 - 公司计划通过精简技术和信息技术组织，加强对工程和创新的关注，以应对未来的机遇 [6][14] - 公司表示将继续投资于人员和基础设施，以支持2026年及以后的增长 [8]

涉及的行业或公司 * 公司为ASML Holding (ASMLAS) [1] * 行业涉及半导体设备 特别是光刻领域 [1] 核心观点和论据 财务表现与订单情况 * 第三季度营收低于Visible Alpha共识数据 但约25亿欧元的EBIT超出共识2% [1] * 第三季度订单额为54亿欧元 环比第二季度强劲的55亿欧元订单基本持平 符合共识预期 [1] * 第三季度订单中包含36亿欧元的EUV订单 大幅高于22亿欧元的共识预期 [1] 中期展望与能见度改善 * 对2026年的能见度提高 AI和EUV的发展势头支撑中期展望 [1] * 公司预计2026年净销售额不会低于2025年水平 反映出比上一季度更大的信心 [3] * 公司积压订单中有相当一部分延续到2026年以后 [3] * 支持性趋势包括：AI基础设施持续投资的公告增多 AI的积极势头扩展到更多客户 以及更多客户在先进逻辑和DRAM中采用额外EUV层 [3] * AI相关需求增强同时利好先进逻辑和高端存储终端市场 但这部分增量需求仅有一部分会在2026年显现 其余将利好2027年 [3] * 关税相关不确定性减少以及随之而来的先进制程采用增加 支撑了管理层对明年EUV占比更高的预期 [3] 各地区市场需求动态 * 中国市场收入预计将显著下降 这与之前关于该地区销售高涨反映了超趋势需求的评论方向一致 预计将在2026年恢复正常 [3] * 鉴于今年迄今为止中国市场的表现强于预期 由于2024/25年中国业务敞口高于正常水平 明年中国收入将出现比此前预期更大的降幅 [3] * 尽管这预计将对DUV收入造成压力 但稳健的AI相关EUV需求应能完全抵消这一不利因素 [4] * 这一建设性前景得到了与关键客户持续对话的支持 [4] 技术演进与需求驱动 * 逻辑向GAA晶体管的过渡并未伴随EUV层数的相应增加 客户通常优先进行晶体管架构变更 然后再恢复积极的微缩 [6] * 一旦2nm/GAA过渡完成 预计2026年后光刻层数将进一步增长 [6] * 在存储领域 DRAM工艺演进方面的合作日益增多 在6F²和4F²架构中采用EUV的势头强劲 [6] * 向4F²的转变对EUV强度并非负面 EUV层数随时间推移持续增加 [6] * 4F²涉及更复杂的结构设计 可能会增加所需的光刻掩模数量 并在EUV系统 alongside 支撑对先进DUV工具的需求 [6] * 持续的AI创新预计将推动对更先进逻辑和DRAM节点的需求 [6] * AI应用产生的价值日益证明向更新、更昂贵节点迁移的合理性 更高的晶圆价格可以被更高的计算效率所抵消 [6] * 这代表了半导体需求驱动因素的结构性转变 AI工作负载正在设定节点采用的节奏 [6] * 正在进行的2nm量产是这一趋势的早期证据 随着更广泛的客户基础加剧竞争并加速向先进工艺技术的迁移 管理层预计这一趋势将持续 [6] 预测调整与估值 * 维持2025财年预测基本不变 但将2026-29财年收入预测上调约1% 以反映与AI相关的持续强劲的先进逻辑/存储需求 部分被中国贡献降低所抵消 [5] * 2025-29财年毛利润预测因营收调整而上调约1% EBIT预测因最新的营收和运营支出预估而调整+1%至+4% EPS预测变化0%至4% [5] * 基于更新后的预测和35倍（之前为32倍）的2026年下半年+2027年上半年市盈率倍数 给出1050欧元的12个月目标价 [7] * 更新的估值倍数反映了对ASML业务日益积极的看法 未来EUV收入份额增加（能见度更高 竞争有限） 同时中国业务敞口略有缓和（面临政府监管风险 如出口管制 交货时间缩短和一定竞争压力） [7] * 维持买入评级 当前价格873欧元 潜在上行空间203% [7][8] 其他重要内容 * 关键风险包括EUV延迟 资本支出周期性以及不利的市场份额变化 [7] * 公司的并购排名为3 代表成为收购目标的概率较低（0%-15%）[8] * 高盛在過去12個月內曾向ASML提供投資銀行服務並獲得報酬 並預計在未來3個月內尋求或獲得此類報酬 [17]