Palomar (PLMR) Q2 2025 Earnings Call August 05, 2025 12:00 PM ET Speaker0Good morning, and welcome to the Palomar Holdings Incorporated Second Quarter twenty twenty five Earnings Conference Call. During today's presentation, all parties will be in a listen only mode. Following the presentation, the conference line will be open for questions with instructions to follow. As a reminder, this conference call is being recorded. I would now like to turn the call over to Mr.Chris Yuchida, Chief Financial Officer. ...

财务表现 - 2025年第二季度净利润为4650万美元，摊薄每股收益168美元，相比2024年同期的2570万美元和100美元分别增长81%和68% [1] - 调整后净利润为4850万美元，摊薄每股收益176美元，相比2024年同期的3200万美元和125美元分别增长52%和41% [1] - 毛承保保费同比增长288%至4963亿美元，净赚保费同比增长472% [4] - 投资收入同比增长68%至1340万美元，主要由于投资资产收益率提高和平均投资余额增加 [7] 战略与运营 - 公司执行Palomar 2X战略，实现保费和利润双增长，调整后股本回报率达237% [3] - 6月1日再保险计划执行成功，调整后费率同比下降约10%，预计将推动2025年下半年和2026年的持续盈利 [3] - 董事会批准1.5亿美元的股票回购计划，有效期至2027年7月31日 [11] - 2025年全年调整后净利润预期上调至1.98亿至2.08亿美元，此前预期为1.95亿至2.05亿美元 [13] 产品与地域分布 - 地震保险占总保费298%，同比增长94% [42] - 意外险保费增长最快，同比增长1188%，占总保费258% [42] - 加州仍是最大市场，占总保费330%，但占比从476%下降 [43] - 子公司PSIC和PESIC分别贡献总保费469%和479% [43] 财务指标 - 综合成本率为788%，调整后综合成本率为731% [6] - 损失率为257%，其中灾难损失率为0%，相比2024年同期的28%有所改善 [5] - 股东权益从2024年6月的5326亿美元增至2025年6月的8472亿美元 [10] - 有效税率从2024年同期的229%降至223% [9]

文章核心观点 公司将于2025年8月4日收盘后公布2025年第二季度业绩，并于8月5日中午12点（东部时间）举行财报电话会议 [1] 会议信息 - 电话会议可通过拨打1 - 877 - 423 - 9813（美国）或1 - 201 - 689 - 8573（国际）接入 [2] - 会议回放从8月5日下午4点（东部时间）开始，可拨打1 - 844 - 512 - 2921（美国）或1 - 412 - 317 - 6671（国际）收听，密码为13754413，回放至8月12日晚上11:59（东部时间） [2] - 投资者可登录公司网站投资者关系板块https://ir.palomarspecialty.com/收听电话会议网络直播，在线回放将在会议结束后有限时间内提供 [3] 公司介绍 - 公司是旗下多家子公司的控股公司，包括PSIC、PSRE等，合并业绩还包括可变利益实体Laulima [4] - 公司是创新型专业保险公司，服务住宅和商业客户，涵盖地震、内陆航运等五类产品 [4] - 公司保险子公司PSIC、PSRE和PESIC获A.M. Best的“A”（优秀）财务实力评级，FIA获“A - ”（稳定）评级 [4] 其他信息 - 更多信息可访问PLMR.com，可在领英关注@PLMRInsurance [5] - 媒体咨询联系Lindsay Conner，电话1 - 551 - 206 - 6217，邮箱lconner@plmr.com [5] - 投资者关系联系Jamie Lillis，电话1 - 203 - 428 - 3223，邮箱investors@plmr.com [5]

业绩总结 - 2024年总毛保费达到1,542百万美元，较2023年增长20%[20] - 2025年调整后的净收入预期在195百万至205百万美元之间，较2022年增长50%[40] - 2025年第一季度的毛保费为4.42亿美元，同比增长20.1%[58] - 2025年第一季度的净赚保费为1.64亿美元，同比增长52.1%[80] - 2025年第一季度的调整后净收入为5130万美元，同比增长84.6%[80] - 2025年第一季度的综合比率为73.1%，较2024年的76.9%有所改善[80] - 2025年第一季度的损失比率为23.60%，较2024年同期的24.90%改善1.3个百分点[82] - 2025年第一季度总收入为174,633千美元，较2024年同期的118,535千美元增长47.3%[83] 用户数据 - 2025年第一季度地震保险的毛保费为130,245千美元，同比增长23%[20] - 2025年第一季度意外险的毛保费为110,487千美元，同比增长113%[20] - 2025年第一季度农作物保险的毛保费为48,220千美元，同比增长25%[20] - 2024年地震保险在总毛保费中的占比为22%[18] 未来展望 - 预计2025年净赚保费比2024年增长至40%以上，2024年为36.5%[48] - 预计2025年调整后承保费用比率将保持在8%左右[51] - 预计2025年损失比率将在低30%范围内，第三季度将出现季节性高峰，接近低40%[51] - 2025年第一季度年化调整后股东权益回报率为27.0%，较2024年同期的22.9%提高4.1个百分点[83] 新产品和新技术研发 - 2025年地震再保险计划的总覆盖范围增加至约3.5十亿美元，保留额为2000万美元[38] 负面信息 - 2025年预计将面临8百万至12百万美元的额外灾难损失[42] - 2025年第一季度的收购费用比2024年增加至12.3%，2024年为10.5%[51] - 2025年第一季度的调整后承保费用比率为7.5%，2024年为6.8%[51] - 2025年第一季度的灾难损失比率为-0.3%，较2024年同期的3.1%改善3.4个百分点[82]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：保险行业 - 公司：Palomar（PLMR） 纪要提到的核心观点和论据 公司概况 - Palomar是一家数据驱动的专业保险公司，结合数据分析、技术、传统承保能力和复杂的再保险策略，以获取能产生有吸引力的风险调整回报的市场 [7] - 公司获A.M. Best评为A评级，财务规模类别为11，过去十二个月盈余增长55% [7][8] - 拥有五个不同的产品类别组合，包括地震险、海洋及其他财产险、代出单业务、利基型意外险业务和高潜力高增长的农作物保险业务 [8][9] 财务表现 - 专注于持续盈利，努力降低业务波动性，过去四五年收入增长超三倍，连续10个季度盈利超预期，自2022年以来9次上调盈利指引 [12][13] - 6月1日再保险续约后，第三次上调今年指引，调整后净收入目标从1.86 - 2亿美元提高到1.95 - 2.05亿美元 [13] 战略框架 - 2022年推出Palomar 2x战略框架，目标是在三到五年内使调整后净收入翻倍，同时保持ROE超过20% [14] - 2024年已实现2022年目标，预计2022年目标在三年内达成，2023年目标在两年内达成 [15][17] 2025年短期目标 - 整合并运营：整合收购的两家小公司，让新领导构建组织并实现业务长期规模化 [18][19] - 谨慎开拓新市场：作物和意外险业务有优秀领导和资金支持，但不盲目扩张，如70%的作物业务分保给一流再保险公司 [19][20] - 明确业务偏好：坚持“在想要的领域增长”，避免风灾和严重对流风暴等风险，不进入可能破坏现有业务的市场，如加州房主保险市场 [23][24] - 持续创造稳定收益：通过增加新人才，寻找新的盈利增长点，保持健康的准备金水平 [24] 产品组合 - 地震险：占比30%，是最大业务线，预计2025年保持中到高两位数增长，是盈利基础，有助于进入新市场 [25][28] - 意外险：平均净限额为100万美元，是增长最快的类别，包括房地产E&O、环境责任等利基类别 [28] - 内陆海洋及其他财产险：第三大业务，减少北美飓风风险暴露和收益波动，可涉足住宅市场的洪水和夏威夷飓风等细分领域 [28][29] - 农作物保险：是重要增长驱动力，过去十二个月增加60人，是美国农业部批准的12家保险提供商之一，预计今年保费收入2亿美元 [29][30] - 代出单业务：有一个合作项目已结束，对收入有一定拖累，公司投资较少 [30][31] 战略收购 - 收购First Indemnity of America（FIA）：进入有吸引力的担保市场，该公司去年ROE为22%，收购后获得T上市资格，目标是在担保领域产生超1亿美元保费 [32][33] - 收购Advanced Ag Protection（AAAP）：增强作物保险业务，带来人才和技术平台，中期目标是达到5亿美元保费，有望建立10亿美元的作物保险业务 [33][34] 风险转移策略 - 建立保守的风险容忍度，保护资本和持续承保收入，减少重大事件影响，自留额低于盈余的2%，地震自留额低于一个月的收益 [35] - 管理总承保和净承保限额，财产业务最大总承保限额为350万美元，意外险业务为300万美元 [35] - 使用多种再保险工具，如临时再保险、合约再保险、比例再保险、超额损失再保险和逐风险保障等，成熟产品线的再保险方案可支持收益基础和产生稳定回报 [36][37] - 地震险再保险方案结合比例再保险、巨灾债券和超额损失再保险，支持公司在动态市场中建立领先市场份额，今年6月1日获得4.55亿美元限额支持增长并降低自留额 [37][39] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 作物业务增长会给公司模型带来季节性变化，第三季度与过去相比会有不同，盈利增长会有一定噪音和差异 [44] - 地震险业务在约17个州开展，除加州、华盛顿和俄勒冈外，新马德里断层带（南伊利诺伊州和密苏里州）也是保费的良好来源 [47] - 公司自建的核心系统有助于业务扩展和数据整合，可实现预承保，便于获取数据进行风险转移和再保险购买，且支持AI工具的融入 [50][52][53] - 地震险市场中，大型商业地震险有新进入者，存在一定费率压力；中型账户、小型商业和住宅业务进入门槛高，需要系统、分销专业知识、再保险策略、规模和大量资本 [54][55][56]

文章核心观点 公司成功完成2025年6月1日起生效的再保险计划，增加2025年全年调整后净收入指引，增强了业务稳定性和盈利前景 [1] 再保险计划成果 - 为地震业务板块增长获取约4.55亿美元增量限额，地震事件再保险覆盖增至35.3亿美元，美国大陆飓风事件为1亿美元 [2] - 飓风事件每次事故自留额从上年的1.55亿美元降至1.1亿美元，地震事件为2亿美元，均在管理层设定的指引范围内 [3] - 第六次也是最大规模的Torrey Pines Re巨灾债券发行筹集5.25亿美元，超4.25亿美元目标且定价处于区间低端 [4] - 6月1日起执行首个独立超赔（XOL）条约，覆盖Laulima Exchange发行的夏威夷飓风保单，该业务此前通过公司核心再保险塔覆盖，现核心再保险塔超95%为仅地震业务覆盖，Laulima的XOL再保险计划每次事故覆盖达7.35亿美元，自留额150万美元 [5] 管理层评价 - 公司董事长兼首席执行官Mac Armstrong对6月1日超赔业务安排结果满意，称此次续约风险调整费率下降约10%，举措以有吸引力价格完成，将提升2025年剩余时间和2026年上半年盈利前景，因此将2025年全年调整后净收入指引范围从1.86 - 2亿美元上调至1.95 - 2.05亿美元 [6] - 公司首席风险官Jon Knutzen感谢再保险市场支持，称6月1日业务安排增强结果稳定性和可预测性，利于长期为股东创造价值 [7] 再保险计划其他亮点 - 拥有11.5亿美元多年期ILS容量，提供多样化抵押再保险资本 [9] - 再保险面板有超100家再保险公司和ILS投资者，包括多家新再保险公司，均有A.M. Best和/或S&P的“A -”（优秀）或更高财务实力评级或完全抵押 [9] - 几乎所有包含恢复条款的层级都有预付恢复条款，将飓风事件税前净损失限制在1.1亿美元，地震事件为2亿美元，需支付少量额外再保险保费 [9] 公司概况 - 旗下子公司包括PSIC、PSRE、Palomar Insurance Agency等，合并结果还包括Laulima Exchange，是创新型专业保险公司，服务住宅和商业客户，有地震、内陆航运等五类产品，部分保险子公司有A.M. Best的“A”（优秀）评级，FIA有“A -”（稳定）评级 [10]

公司活动 - 公司董事长兼首席执行官Mac Armstrong和首席财务官Chris Uchida将于2025年6月4日参加在芝加哥Loews酒店举行的William Blair成长股会议，除参加一对一投资者会议外，管理层定于中部时间下午1:20进行演讲 [1] - 感兴趣的投资者和其他方可以通过访问公司网站的投资者关系板块观看演讲直播，演讲结束后可在同一网站观看在线回放 [2] 公司概况 - 公司是旗下多家子公司的控股公司，包括Palomar Specialty Insurance Company等，合并业绩还包括可变利益实体Laulima Exchange，公司是创新型专业保险公司，服务住宅和商业客户，有地震、内陆水运及其他财产等五类产品，旗下部分保险子公司获A.M. Best评级 [3] 公司信息 - 可访问PLMR.com了解更多信息，可在领英关注公司@PLMRInsurance [4] 联系方式 - 媒体咨询联系Lindsay Conner，电话1 - 551 - 206 - 6217，邮箱lconner@plmr.com [4] - 投资者关系联系Jamie Lillis，电话1 - 203 - 428 - 3223，邮箱investors@plmr.com [4]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度调整后净收入增长85%，达到5130万美元，调整后综合比率为69%，调整后净资产收益率为27% [6] - 毛保费收入增长20%，同店保费增长率为37% [6][7] - 第一季度净投资收入为1210万美元，同比增长69.1%，收益率从去年第一季度的4.2%提升至4.6% [37] - 公司将2025年全年调整后净收入指引上调至1.86亿 - 2亿美元，此前为1.8亿 - 1.92亿美元 [30][41] 各条业务线数据和关键指标变化 地震业务 - 核心地震业务毛保费收入同比增长23%，住宅板块占在险地震保费的57%，第一季度新业务创纪录，政策保留稳定 [14][15] - 小型商业账户费率在本季度下降约5%，大型商业市场费率下降7.5%，公司有信心在2025年实现中高两位数的地震保费增长 [17] 内陆海洋和其他财产业务 - 同比增长29%，受益于住宅和商业业务的多元化组合，夏威夷飓风业务增长82%，高价值建筑商风险业务增长强劲 [17][18] - 小型商业建筑商风险产品技术费率同比持平，超额国家财产和E&S建筑商风险产品面临定价压力，商业一切险费率压力最大，公司已基本退出该业务 [18][19] 意外险业务 - 毛保费收入同比增长113%，由一般责任、E&S意外险、房地产E&O和环境责任等业务的强劲表现推动 [19] - E&S意外险团队利用市场混乱和费率上升的机会，平均费率上升11%，环境责任业务费率增长约5%，专业业务费率本季度持平 [20] 担保业务 - 作为意外险组合的新成员，进展良好，FIA于4月1日获得美国财政部的T上市资格，有望实现长期增长，目标是实现1亿美元的保费收入 [21][22] 前端业务 - 保费同比下降43%，本季度是与奥马哈国民合作业务流失影响的峰值，预计这一逆风将在第三季度结束，目前前端业务不是公司的最高战略优先级 [22][23] 农业业务 - 第一季度保费收入为4800万美元，同比增长25%，预计第二季度保费较少，公司有信心实现全年2亿美元的目标，长期有望超过5亿美元和10亿美元 [23][25][26] 各个市场数据和关键指标变化 - 地震业务中大型商业市场因新产能进入竞争加剧，费率下降；意外险市场E&S意外险存在市场混乱和费率上升的情况；商业一切险市场竞争激烈，费率压力大 [17][19][20] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 2025年战略重点包括整合运营、打造新的市场领导者、明确风险偏好和持续产生稳定收益 [8][9][10] - 继续投资顶尖人才，在承保、理赔、数据技术和精算等部门进行关键招聘 [28][29] 行业竞争 - 商业地震业务的大型分层和共享账户市场竞争激烈，来自伦敦市场和传统再保险公司的竞争增加；商业一切险市场风险调整回报不佳，公司已基本退出，等待市场条件改善 [17][19][67] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 保险行业是防御性行业，受关税影响较小，但公司会密切关注关税对业务的潜在影响，预计关税对农业业务影响较小，对意外险业务影响有限 [11][12] - 经济衰退和放缓对财产意外险和农业业务的影响大于关税，公司将评估业务表现并调整损失成本和定价 [13] - 公司对2025年的指引有一定的保守性，认为能够通过多元化的业务组合和战略实现持续盈利增长，各业务线有望成为行业领导者 [107] 其他重要信息 - 公司成功发行第六只也是最大的Torrey Pines REIT巨灾债券，获得5.25亿美元的地震限额，超额完成目标，定价在指示范围的低端，风险调整后价格下降约15% [27] - 为夏威夷飓风业务安排了新的超额损失条约，价格有利于公司预期，同时续保了建筑商风险配额份额条约和延长了意外险配额份额条约 [27][28] 问答环节所有提问和回答 问题1：Torrey Pines续约下降15%，如何看待展望中假设的持平至下降5%，什么因素会导致下降15% - 公司表示目前所有的再保险安排都优于预期，指引中已考虑到Torrey Pines下降15%和Laulima优于预期的情况，但核心项目仍有一定的保守性，公司将在6月1日再保险安排结束后更新信息 [44][46][48] 问题2：将Laulima单独拆分并续约的考虑是什么 - 这是公司长期战略的一部分，旨在使Laulima成为独立实体，公司作为其管理人和费用收取方，同时夏威夷业务对巨灾再保险公司具有分散风险的作用 [49][50] 问题3：地震业务23%的增长中，住宅和商业业务的表现如何，商业业务为何影响全年20%的保费增长预期 - 住宅和商业业务增长接近，但商业业务过去增长率较高，今年大型商业分层和共享账户市场压力较大，而住宅业务有持续的顺风因素，公司仍对中高两位数的增长有信心 [51][53][54] 问题4：意外险业务的加速增长是市场增长更快还是公司扩张更成功 - 两者都有，新的承保人员带来了业务和分销渠道，同时E&S意外险市场存在需求，公司能够满足市场需求并扩大业务覆盖范围 [59][60][61] 问题5：农业保费在第三季度和第四季度的分布情况如何 - 第三季度预计获得65% - 75%的已赚保费，第四季度预计获得15% - 25%的已赚保费，农业业务会影响公司整体比率的季节性，但从全年来看对业务有帮助 [63][64] 问题6：商业地震的分层和共享业务中，竞争对手是采取更大的风险层还是在现有层内竞争 - 主要是现有层内竞争加剧，大型分层和共享账户市场容易进入，吸引了更多有资金的竞争对手，公司更喜欢多元化的业务组合 [67][68][69] 问题7：商业一切险业务是否会保留，还是不再感兴趣 - 公司会保留少量业务，当市场条件改善时可能会重新进入，目前更适合将资本集中在地震、建筑商风险或非巨灾暴露地区的超额国家财产业务上 [74][75] 问题8：农业业务第二季度的费用是运营费用还是获取费用 - 这些费用更像是运营费用，由于公司在4月1日收购业务并组建团队，但收入要到第三季度才会体现，因此第二季度运营费用比率可能会较高，全年预计约为8% [76][77][78] 问题9：内陆海洋储备释放涉及哪些事故年份 - 未具体说明事故年份，储备释放是由于公司保守的储备策略和业务表现良好，主要涉及E&S驱动的业务 [79][80][81] 问题10：较高的自然损失率主要是由业务组合驱动，能否谈谈业务中表现较好或较差的部分，以及自然损失率的趋势 - 预计自然损失率在第二季度约为26%，第三季度可能接近40%，第四季度会下降，全年预计在30%左右，目前各业务线表现接近预期，公司对储备策略有信心 [84][85][86] 问题11：在当前经济不确定性下提高盈利展望，潜在的压力点有哪些，保费增长和利润率哪个问题更大，公司能否克服行业逆风 - 公司认为利润率扩张有信心，保费增长的逆风主要来自商业财产业务，但公司有多个增长向量，如农业、意外险和担保业务，以及住宅财产业务的增长可以平衡商业业务的压力 [89][90][91] 问题12：内陆海洋和财产业务中，超额国家海洋业务的占比如何，与建筑商风险和夏威夷飓风业务相比 - 超额国家财产和大型账户建筑商风险业务在该业务中并非占主导地位，业务组合较为平衡，包括小型账户建筑商风险、高价值住宅建筑商风险、洪水和夏威夷飓风业务 [93][95][96] 问题13：前端业务本季度是峰值影响，未来几个季度的情况如何 - 第一季度前端业务收入约为4800万美元，第二季度逆风约为4400万美元，第三季度仍有3000万美元的影响，除了这一逆风，前端业务仍有增长 [100] 问题14：2亿美元的农业保费预期中，商品价格有何影响 - 目前商品价格与2月设定的价格相差在几个百分点内，对保费影响不大，公司更关注产量，目前对实现2亿美元的目标有信心 [101][102] 问题15：第三季度农业业务的损失率如何计算，是按平均预期还是实际结果计入 - 第三季度将是预期和实际结果的混合，第四季度会有更清晰的结果 [103]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后净收入增长85%，达到5130万美元，每股收益为1.87美元，而2024年同期调整后净收入为2780万美元，每股收益为1.09美元 [6][30] - 第一季度调整后承保收入为5160万美元，2024年同期为2920万美元 [30] - 第一季度调整后综合比率为68.5%，2024年第一季度为73%；剔除巨灾因素后，本季度调整后综合比率为68.9%，去年为69.8% [31] - 第一季度年化调整后股本回报率为27%，去年同期为22.9% [31] - 第一季度总保费收入为4.422亿美元，较上年第一季度增长20%；剔除流失业务后增长37% [32] - 第一季度净保费收入为1.641亿美元，较上年第一季度增长52% [32] - 净保费收入与总保费收入的比率从2024年第一季度的35.6%和2024年第四季度的39%提升至本季度的43.7% [33] - 第一季度损失和损失调整费用为3870万美元，损失率为23.6%，由23.9%的自然损失率和 - 0.3%的巨灾损失率组成 [34] - 第一季度收购费用占总保费收入的比例为12.3%，2024年第一季度为10.5%，2024年第四季度为10.9% [35] - 第一季度其他承保费用占总保费收入的比例为7.5%，2024年第一季度为6.8%，2024年第四季度为7.2% [35] - 第一季度净投资收入为1210万美元，较上年第一季度增长69.1%，收益率从去年第一季度的4.2%提升至本季度的4.6% [36] - 季度末净保费收入与股本的比率为0.91:1，股东权益达到7.9亿美元 [37] - 公司将2025年全年调整后净收入指引上调至1.86 - 2亿美元，此前为1.8 - 1.92亿美元 [29][39] 各条业务线数据和关键指标变化 地震业务 - 总保费收入同比增长23%，住宅地震业务占在险地震保费的57%，第一季度新业务创纪录，政策保留稳定，受益于10%的通胀保障 [14][15] - 小型商业地震业务占地震业务的14%，受竞争影响较小，本季度费率下降约5%；大型商业市场竞争加剧，费率下降7.5% [16] 内陆海运和其他财产业务 - 同比增长29%，受益于住宅和商业业务的多元化组合 [16] - 夏威夷飓风业务增长82%，新业务和续保费率较去年提高26% [18] - 高价值建筑商风险业务增长强劲，小型商业建筑商风险产品技术费率与去年持平 [18] - 超额全国财产和E&S建筑商风险产品团队面临定价压力，商业一切险费率压力最大，公司已基本退出该业务 [19] 意外险业务 - 总保费收入同比增长113%，由一般责任险、E&S意外险、房地产E&O和环境责任险的强劲表现推动 [19] - E&S意外险团队利用市场混乱和费率上升的机会，平均费率上升11%，同时保持严格的承保和低净限额，本季度平均净限额为91.3万美元 [20] - 环境责任险团队费率持续健康增长，约为5% [20] - 专业责任险产品本季度费率持平，但有多个增长机会 [20] 保证险业务 - 作为意外险组合的新成员，进展良好，4月1日FIA获得美国财政部的T上市资格，有望推动地理扩张和吸引人才，长期有望实现1亿美元的保费收入 [21][22] 前置业务 - 保费同比下降43%，主要受与奥马哈国民合作业务的持续影响，本季度是该业务流失的最大影响期，预计第三季度末影响将结束 [22] 农业业务 - 第一季度保费收入为4800万美元，同比增长25%，尽管第一季度和第二季度业务机会有限，但公司有望实现全年2亿美元的保费目标 [23] - 公司在本季度进行了人才投资，预计将在第三和第四季度带来强劲的业务增长 [24] - 4月完成对Advanced Ag Protection的收购，有助于扩大农业市场机会，长期有望实现超过5亿美元的保费收入 [24][25] 各个市场数据和关键指标变化 - 地震市场，住宅地震需求因自然灾害意识提高而持续增长，商业地震市场竞争加剧，大型商业市场费率下降明显 [15][16] - 财产市场，大型商业财产线竞争加剧，商业一切险费率压力最大，公司调整资源配置，增加对住宅地震、夏威夷飓风和住宅建筑商风险产品的投入 [10][19] - 意外险市场，E&S意外险市场存在市场混乱和费率上升的机会，公司通过招聘人才和扩大业务规模实现了保费的强劲增长 [19][20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行2025年战略要务，包括整合运营、有意打造新的市场领导者、明确风险偏好、持续产生稳定收益 [7][8][9][10] - 公司致力于构建多元化的专业保险业务组合，以应对市场周期，通过合理的资本配置策略实现风险调整后的回报最大化 [11][14] - 在行业竞争方面，公司在地震、财产和意外险等市场面临不同程度的竞争，通过差异化的产品策略和严格的承保标准来保持竞争力 [16][19][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 保险行业是防御性行业，受关税影响较小，但公司仍密切关注关税对业务的潜在影响，特别是对某些短期财产产品的严重程度可能产生的影响 [11][12] - 经济衰退和放缓对公司的财产意外险和农业业务在短期内的影响可能大于关税，公司将根据业务表现调整损失成本和定价 [13] - 公司对2025年的业绩指引充满信心，认为指引中包含了一定的保守因素，公司有望实现全年调整后净收入的增长，并在未来实现持续的盈利和回报 [106] 其他重要信息 - 公司成功发行第六只也是最大的Torrey Pines REIT巨灾债券，获得5.25亿美元的地震限额，超过4.25亿美元的目标，定价在指示范围的低端，风险调整后价格下降约15% [26] - 为夏威夷飓风业务安排了新的超额损失条约，定价有利于公司预期，核心超额损失计划6月1日生效，有望实现或超过原指引的持平至下降5%的目标 [26][27] - 续签了5月1日的建筑商风险配额份额条约，增加了容量并改善了经济效益，将4月1日的意外险配额份额延长至10月1日 [27] - 公司在本季度进行了关键人才招聘，包括投资部门的高级副总裁Tim O'Donovan，以提升投资组合管理能力 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待Torrey Pines续约价格下降15%，以及展望中假设的持平至下降5%的原因和可能推动下降15%的因素 - 公司表示目前所有的再保险安排都优于持平至下降5%的预测，当时做出该预测是为了评估洛杉矶野火对全球再保险市场的影响；虽然目前执行情况良好，但仍有大量限额需要安排，因此指引中存在一定的保守因素；公司计划在6月1日再保险安排完成后发布更新，希望能取得更好的结果 [44][45][46] 问题2: 拆分Laulima并单独续约的思路 - 公司希望Laulima成为一个真正独立的实体，公司作为其管理人和费用收取方；此外，夏威夷对于巨灾再保险人来说是一个不相关的多元化风险，拆分有助于再保险人部署更多限额 [47][48] 问题3: 地震业务23%的增长中，住宅和商业业务的具体情况以及对全年保费增长的影响 - 住宅和商业业务的增长较为接近，但商业业务过去的增长率较高，今年大型商业分层和共享账户面临更大压力，而住宅业务有持续的顺风因素，如自然灾害意识提高、CEA减少覆盖范围等；公司认为拥有平衡的业务组合有助于应对市场周期，对全年实现中高个位数的地震保费增长有信心 [52][53] 问题4: 意外险业务加速增长是由于市场增长还是公司扩张更成功 - 公司认为两者都有影响，新招聘的承保人员带来了业务和分销渠道，扩大了业务覆盖范围；同时，E&S意外险市场存在市场混乱，公司提供的产品有市场需求，两者共同推动了业务增长 [59][60][61] 问题5: 农业保费在第三和第四季度的分布情况 - 第三季度和第四季度预计占农业保费收入的65% - 75%和15% - 25%，农业保费主要集中在下半年，特别是第三季度；这将对公司的整体比率产生动态影响，净保费收入比率可能在第三季度达到最低点，收购费用和其他承保费用比率也将处于低位 [63][64] 问题6: 商业地震分层和共享业务中，竞争对手是采取更大的风险层还是在现有层内竞争 - 主要是在现有层内竞争，大型分层和共享账户市场容易进入，伦敦市场和传统再保险人的进入增加了竞争；公司喜欢拥有多元化的中小商业业务来补充分层和共享业务以及住宅业务 [67][68] 问题7: 商业一切险业务是否会保留，以备市场条件变化 - 公司会保留少量该业务，目前该业务的保费和PML较低；当市场条件变化时，公司可能会重新进入该市场以获取更健康的风险调整回报，目前公司更专注于地震、建筑商风险和非巨灾暴露地区的超额全国财产业务 [73] 问题8: 农业业务第二季度的费用是运营费用还是收购费用 - 这些费用更像是运营费用，收购团队后在第二季度产生了前期成本，但收入要到第三季度才会体现，预计第二季度运营费用比率会最高，全年约为8% [77][78][79] 问题9: 内陆海运储备释放涉及哪些事故年份 - 未具体说明涉及哪些事故年份，但储备释放是分散在过去几年的，主要是E&S驱动的，包括内陆海运建筑商风险和一切险业务；这些业务的自然损失表现良好，且公司在费率大幅上升时未调整损失预估，储备中存在冗余 [80][81][82] 问题10: 较高的自然损失率是否主要由业务组合变化导致，以及各业务板块的承保表现和自然损失率的趋势 - 预计自然损失率在第二季度将接近26%，第三季度可能接近40%，主要受农业保费的影响，第四季度将回落；全年自然损失率预计在30%左右，公司核心业务的当前年度表现与预估接近，对预估有信心，目前仅在财产线看到有利因素，暂未触及意外险储备 [85][86][87] 问题11: 公司提高盈利展望，但面临经济不确定性，潜在压力点以及能否克服行业逆风 - 公司对利润率扩张有信心，认为模型具有保守性；保费增长的逆风主要来自商业财产市场，但公司有多个增长动力，如农业、意外险和保证险业务，以及住宅财产业务的增长可以平衡商业业务的压力，长期来看公司仍有良好的增长前景 [90][91][92] 问题12: 内陆海运和财产业务中，超额全国海运业务的占比以及与建筑商风险和夏威夷飓风业务的比较 - 超额全国财产和大型账户建筑商风险业务在该业务板块中的占比并不高，业务组合较为平衡，包括小型账户建筑商风险、高价值住宅建筑商风险、洪水保险和夏威夷飓风业务；夏威夷飓风业务在第一和第二季度仍有费率增长，个人线产品表现强劲，且公司通过提高估值推动保费增长 [94][95][96] 问题13: 前置业务本季度是最大影响期，未来几个季度的情况以及是否有额外业务活动 - 第一季度前置业务收入约为4800万美元，第二季度逆风约为4400万美元，第三季度仍有3000万美元的逆风；除了该逆风外，前置业务仍有增长，但整体在未来两个季度仍面临较大逆风 [99] 问题14: 2亿美元农业保费预期中是否考虑了商品价格的影响 - 商品价格在2月设定，目前价格与设定价格相差在几个百分点内，对保费没有影响；公司更关注产量，目前销售周期已结束，在获得种植面积报告之前无法确定最终保费，但公司对实现2亿美元的目标有信心 [100][101] 问题15: 第三季度农业业务损失率的计算方式 - 第三季度的损失率是预期和实际结果的混合，实际结果将影响第三季度的记账，第四季度会有更清晰的结果 [102]

文章核心观点 公司2025年第一季度财务表现强劲，各项指标向好，持续执行战略计划，对全年业绩有积极预期 [1][3][11] 第一季度亮点 - 董事长兼首席执行官对2025年开局满意，一季度有持续的毛保费增长和创纪录的调整后净收入，调整后净收入增长85%，调整后综合比率69%，调整后净资产收益率27%，毛保费增长20%由新产品和产品组合驱动，同店保费增长率37%，公司还完成对Advanced AgProtection的收购 [3] 承保结果 - 毛保费从2024年第一季度的3.681亿美元增至4.422亿美元，增长20.1%，净保费收入同比增长52.1% [4] - 第一季度损失和损失调整费用3870万美元，损失率23.6%，低于去年同期的24.9% [5] - 第一季度承保收入4410万美元，综合比率73.1%，低于去年同期的76.9%；调整后承保收入5160万美元，调整后综合比率68.5%，低于去年同期的73.0%；调整后综合比率（不包括巨灾损失）为68.9%，低于去年同期的69.8% [6] 投资结果 - 净投资收入从去年第一季度的710万美元增至1210万美元，增长69.1%，主要因投资资产收益率提高和平均投资余额增加，固定到期投资组合加权平均期限为4.09年，现金和投资资产总计12亿美元，第一季度投资组合净实现和未实现损失230万美元，去年同期为净实现和未实现收益300万美元 [7][8] 税率 - 2025年3月31日止三个月的有效税率为20.1%，低于2024年同期的23.2%，主要因员工股票期权永久部分的税收影响和不可扣除的高管薪酬费用 [9] 股东权益和回报 - 2025年3月31日股东权益为7.904亿美元，高于2024年同期的5.017亿美元，年化净资产收益率为22.6%，高于去年同期的21.7%；调整后年化净资产收益率为27.0%，高于去年同期的22.9% [10] 2025年全年展望 - 公司预计2025年调整后净收入为1.86亿 - 2亿美元，高于初始预期的1.8亿 - 1.92亿美元，该范围包含全年剩余时间800万 - 1200万美元的巨灾损失估计 [11] 承保细分数据 按产品划分 - 地震险毛保费1.30245亿美元，占比29.5%，同比增长23.2%；意外险1.10487亿美元，占比25.0%，同比增长112.7%；内陆运输和其他财产险9928.4万美元，占比22.5%，同比增长29.1%；代出单业务5392.7万美元，占比12.2%，同比下降43.1%；农作物险4822万美元，占比10.9%，同比增长24.6% [40] 按州划分 - 加利福尼亚州毛保费1.39723亿美元，占比31.6%；德克萨斯州4499.1万美元，占比10.2%；夏威夷州2035.8万美元，占比4.6%；佛罗里达州1864.1万美元，占比4.2%；华盛顿州1566.9万美元，占比3.5%；纽约州1459.7万美元，占比3.3%；新墨西哥州1239.5万美元，占比2.8%；科罗拉多州1216.8万美元，占比2.8%；其他州1.63621亿美元，占比37.0% [40] 按子公司划分 - PSIC毛保费2.30917亿美元，占比52.2%；PESIC 1.90786亿美元，占比43.1%；Laulima 1603.7万美元，占比3.7%；FIA 442.3万美元，占比1.0% [41] 保费情况 - 总保费收入从2024年第一季度的3.02872亿美元增至3.75776亿美元，增长24.1%；分保保费收入从1.95006亿美元增至2.11706亿美元，增长8.6%；净保费收入从1.07866亿美元增至1.6407亿美元，增长52.1%；净保费收入比率从35.6%增至43.7% [42] 损失详情 - 巨灾损失从2024年第一季度的335.9万美元降至 - 54.2万美元，降幅116.1%；非巨灾损失从2347.8万美元增至3928.5万美元，增长67.3%；总损失和损失调整费用从2683.7万美元增至3874.3万美元，增长44.4%；巨灾损失率从3.1%降至 - 0.3%；非巨灾损失率从21.8%增至23.9%；总损失率从24.9%降至23.6% [43] 非GAAP财务指标与GAAP指标的调节 承保收入 - 2025年第一季度承保收入4406.5万美元，调整后承保收入5160.5万美元；2024年第一季度承保收入2495.5万美元，调整后承保收入2916.5万美元 [45] 调整后净收入 - 2025年第一季度调整后净收入5130.6万美元，2024年第一季度为2779.4万美元 [46] 调整后年化净资产收益率 - 2025年第一季度调整后年化净资产收益率为27.0%，2024年第一季度为22.9% [47] 调整后综合比率 - 2025年第一季度调整后综合比率为68.5%，2024年第一季度为73.0% [47] 摊薄调整后每股收益 - 2025年第一季度摊薄调整后每股收益为1.87美元，2024年第一季度为1.09美元 [47] 巨灾损失率 - 2025年第一季度巨灾损失率为 - 0.3%，2024年第一季度为3.1% [48] 调整后综合比率（不包括巨灾损失） - 2025年第一季度调整后综合比率（不包括巨灾损失）为68.9%，2024年第一季度为69.8% [48] 有形股东权益 - 2025年3月31日有形股东权益为7.65524亿美元，2024年为7.15788亿美元 [48]