纪要涉及的公司 * 公司为华大九天 (Empyrean, 301269 SZ)，一家本土EDA工具供应商[1] 核心观点与论据 **财务表现** * 公司第三季度收入为3.03亿元人民币，环比增长13%，但同比仅增长1%，较预期低24%[1][3] * 第三季度净利润为600万元人民币，同比下降71%，低于预期，主要由于收入确认延迟及运营支出较高[1][3] * 第三季度毛利率为92.8%，较第二季度的87.1%有所改善，与预期基本一致[3] * 由于新产品持续研发投入，第三季度营业利润为亏损600万元人民币[3] * 基于第三季度业绩，将2025-2027年盈利预测下调48%/10%/11%，主要因模拟设计和面板EDA工具收入预期下调[7] **产品与业务进展** * 公司正将产品管线扩展至全流程数字设计EDA工具和晶圆厂EDA工具，以提供更全面的覆盖[1] * 2025年9月发布了面向存储客户的特征提取工具，旨在提升大规模存储设计的效率[2] * 同期发布了新一代一站式平台，支持模拟、射频、存储、封装和3DIC设计，提供超过12,000个Python API接口以提升数据处理效率[2] **投资观点与估值** * 维持对公司的买入评级，目标价调整为155元人民币，较当前股价有28%上行空间[1][15] * 看好公司作为本土EDA龙头，受益于供应链自主可控的本地化需求上升趋势[1] * 估值采用贴现市盈率法，将2029年预期每股收益乘以47倍市盈率，再以11.5%的股权成本贴现至2026年[8] * 目标市盈率47倍基于全球EDA同业自2020年7月以来的平均前瞻市盈率，因同行因客户对复杂设计平台需求推动EDA支出增加而重新评级[8] 其他重要内容 **潜在风险** * 主要下行风险包括客户获取和单客户支出增长放缓、竞争加剧、人才库/劳动力成本/短缺问题、以及中美科技紧张局势升级[13] **市场数据** * 公司当前市值约为527亿元人民币[15] * 根据估值模型，预计公司净利润将从2025年的8100万元人民币增长至2027年的8.71亿元人民币[8]