涉及的行业与公司 * 行业为中国A股市场 [1] * 核心跟踪指数为CSI 300（沪深300指数） [7][8] * 涉及创业板（ChiNext）及A股整体交易情况 [2] 核心观点与论据 市场情绪与交易动态 * A股市场情绪基本持平，加权MSASI指数较11月5日增长1%至60%，而其一个月移动平均值（1MMA）下降3%至68% [2] * 市场成交额普遍下降：创业板、A股整体和股指期货的日均成交额（ADT）分别下降7%至5080亿元人民币、下降4%至20350亿元人民币和下降16%至3710亿元人民币，而融资融券成交额基本持平于24740亿元人民币 [2] * 南向资金在11月6日至12日期间净流入31亿美元，年初至今（YTD）和本月至今（MTD）净流入分别达到1610亿美元和64亿美元 [3] * 北向资金数据自2024年8月19日起已停止公布 [3] 宏观经济与通胀前景 * 10月核心CPI同比上涨1.2%，为近四年最高水平，PPI同比通缩连续第三个月收窄，但这主要归因于一次性因素 [4] * 推动CPI上行的短期因素包括"超级黄金周"、有利的基数效应以及金价上涨 [4] * PPI改善主要由有色金属和"日用杂品"驱动，后者可能反映了因"双十一"提前带来的短暂强劲需求 [4] * 随着一次性支持因素消退及国内需求持续疲软，通缩压力依然存在，摩根士丹利中国经济学团队预计通缩将至少持续至2026年，GDP平减指数可能在2026年保持负值，2027年才转为温和正值 [4] 信贷数据与家庭部门 * 10月信贷增长同比放缓20个基点至8.7%，主要由于财政资金投放和家庭借贷放缓 [12] * 家庭存款可能因市场情绪改善而重新流向投资组合，但家庭去杠杆进程仍在继续 [12] * 受房地产市场放缓和以旧换新政策效果减弱影响，抵押贷款和消费贷款进一步下滑，这可能压倒近期宣布的1万亿元人民币补充政策支持，预计信贷增长至年底将放缓至8.5% [12] 市场展望与关键监控因素 * 对市场保持建设性看法，预计当前势头将得以维持而非突破新高，原因在于盈利增长温和且估值上行空间有限 [1][13] * 关键监控因素包括：1) 盈利稳定性：MSCI中国三季度业绩显示盈利惊喜环比略有恶化；2) 国内通缩：高公共债务可能导致财政刺激保持温和，通缩预计至少持续至2026年；3) 全球宏观路径：美国的经济增长和通胀趋势将对2026年全球前景至关重要 [13][14] 其他重要内容 MSASI情绪指标构建方法论 * MSASI基于12个个体指标，通过100日移动最小-最大值归一化方法处理，以降低高频波动噪音 [15][16] * 12个指标包括：创业板成交额、A股成交额、股指期货成交额、北向成交额、融资余额、上交所新开户数、30日RSI、A股涨停板数量、沪深300期货贴水、沪深300认购认沽比率、外资被动基金流向（1MMA）、盈利预测修正广度（3MMA） [17][18][19][20][21][22][23] * 各指标权重基于其与沪深300指数历史表现的R平方值确定，例如30日RSI权重为15%，融资余额权重为15%，A股成交额权重为15% [24][25][29] * 最终构建加权MSASI及其一个月移动平均线（MSASI Weighted 1MMA）以平滑短期波动，更好地反映中期情绪趋势 [26][27][28]