公司业务拓展 - 在线投资平台Webull通过与受CFTC监管的预测市场交易所Kalshi合作，提供体育预测市场服务[1] - 该服务为用户提供涵盖体育、经济指标、加密货币及其他市场的事件合约，允许用户对重大现场事件的市场隐含概率进行交易[1] - 此次扩张进一步确立了公司在不断增长的事件驱动型市场领域的地位，强化了其对基于实时信息的互动式、市场化体验的关注[5] 产品与服务特点 - 预测市场允许用户交易他们对事件发展的看法，将关于现实世界结果的看法转化为潜在利润[2] - 合约价格随概率变化而变动，用户可在新信息出现时买卖与可能结果挂钩的合约，市场能反映实时反应[2] - 与传统体育博彩不同，预测市场采用概率交易和市场驱动定价，用户可追踪情绪变化，并以0佣金交易“超级碗”及相关合约（交易所费用适用）[3] - 用户可随时买卖头寸以改变主意或在事件结束前锁定收益，平台还提供显示聚合市场情绪和促进讨论的社区功能[3] 平台接入与教育资源 - 用户可通过Webull的“预测市场中心”获取可用的体育赛事合约，该中心是所有预测市场及相关披露信息的集中地[4] - 为帮助用户更好地理解预测市场运作，公司通过专门的“Predict 101帮助中心”提供全面的教育资源，概述产品机制、术语和重要注意事项[4] 公司背景与运营规模 - Webull Corporation拥有并运营Webull这一领先的数字投资平台，该平台基于新一代全球基础设施构建[8] - 通过其全球持牌经纪商网络，Webull在北美、亚太、欧洲和拉丁美洲的14个市场提供投资服务[8] - 公司在全球拥有超过2500万注册用户，为零售投资者提供7x24小时进入全球金融市场的通道[8] - 用户可通过其交易平台交易全球股票、ETF、期权、期货、碎股和数字资产，该平台无缝整合了市场数据、用户社区和投资者教育资源[8] 市场表现与增长 - 自2025年第三季度推出以来，Webull的预测市场交易量实现了显著的环比增长[2]

文章核心观点 - 尽管Robinhood Markets在2023年实现了强劲增长且股价飙升 但当前估值已偏高 相比之下 Tradeweb Markets被认为是更具吸引力的投资选择 因其专业交易平台有望从市场波动性正常化中受益 [1][3][4] Robinhood Markets (HOOD) 表现与现状 - 2023年是公司的突破之年 第三季度营收同比大幅增长约100%至约12.7亿美元 净利润飙升超过270% [2] - 公司客户参与度强劲 资金账户和Gold订阅用户数量均创下历史新高 [2] - 公司持续扩展产品线 包括日益流行的事件合约和代币化产品 [3] - 公司股价在去年大幅上涨后 估值已偏高 基于远期收益的市盈率达到42.8倍 [3] Tradeweb Markets (TW) 表现与前景 - 公司运营面向专业投资者的交易平台 过去几年通过从竞争对手处夺取市场份额实现了显著增长 [4] - 公司在2024年成为美国电子高等级信贷市场的顶级平台 并占据美国国债交易量22%的份额 [4] - 2023年公司股价表现疲软 从4月高点下跌了31% 主要因下半年市场波动性减弱导致交易活动减少 [5] - 管理层认为 随着数据可得性恢复 波动性将正常化 且地缘政治紧张局势和利率不确定性可能提升交易活动 对2026年的业务前景持建设性看法 [6] - 2023年12月的交易数据支持这一观点 总交易量达到63万亿美元 日均交易量同比增长约27.5% [6]

事件合约在财报季的应用 - 在本财报季，事件合约为投资者提供了更直接的交易公司业绩的方式 [1] - 最受欢迎的押注方向可能出人意料 [1]

行业核心观点 - 预测市场正从金融边缘走向主流，其提供的信号已不容投资者忽视，忽视可能带来风险 [1] - 预测市场不再仅仅是预测工具，而是正在成为市场思维方式的一部分 [6] 市场结构变化 - 流动性持续改善是预测市场从新奇事物转变为可交易资产的关键结构性变化和先决条件 [2] - 市场参与者的思维模式正在从追求新奇转向注重实用，这种转变是市场成熟的关键 [3] 机构参与与验证 - 行业现有巨头正以数十亿美元级别的投资进行实质性背书，而非简单试验 [4] - 具体案例包括：洲际交易所投资数十亿美元于预测市场基础设施；Polymarket和Kalshi等平台以数十亿美元估值进行融资；芝加哥商品交易所与FanDuel合作构建预测市场 [4] 投资者行为演变 - 资深投资者已将浏览事件合约作为每日例行工作，如同阅读《金融时报》或《华尔街日报》，将其用作实时信息校验工具 [6] - 随着流动性改善，这种将预测市场作为信息消费和交易决策参考的习惯预计将扩散，并带动交易活动增长 [6]

行业动态：预测市场 - 预测市场是交易者买卖以是/否形式构建的衍生品的交易所，标的包括经济数据发布、选举和体育赛事等众多事件[1] - 预测市场领域是加密货币活动的中心，吸引了包括Coinbase在内的该领域一些最大参与者[1] - 预测市场正进入一个“变革时期”，这可能推动其市场结构、治理和监管监督进一步成熟，巩固其在更广泛金融生态系统中的作用[6][7] 公司战略：Coinbase - Coinbase近期宣布与Kalshi建立合作伙伴关系，使其能够在自身平台上提供事件合约[3] - 研究机构Clear Street将Coinbase列为2026年三大金融科技投资主题之一，并指出公司拥有在预测市场领域成为一股力量所需的合规专业知识和技术栈[4] - Coinbase被视为强大的事件合约参与者，因为它拥有规模优势以及能够积极影响流动性，这些因素被视为吸引更多机构交易者进入该领域的关键[6] 产品与机会：Direxion Daily COIN Bull 2X ETF (CONX) - CONX于去年11月上市，旨在提供Coinbase每日股价波动的200%回报，例如Coinbase股价单日上涨1%，CONX应上涨2%[2] - 随着Coinbase在预测市场方面的积极消息积累，CONX可能使短期机会主义交易者受益[3] - 由于预测市场等因素，风险承受能力强的交易者今年可能因各种原因接受CONX[4] - Coinbase庞大的现有客户群可能成为预测市场的潜在催化剂，且公司独特的定位使其能够从预测市场向分析和大数据演变中受益[5] - 预测市场的变革可能意味着在2026年利用CONX获得多重机会[6] 市场与客户基础 - Coinbase的许多零售客户已经在参与预测市场或体育博彩[3] - Coinbase庞大的现有客户群是其预测市场业务的潜在催化剂[5]

公司业务拓展 - Coinbase于周三宣布将开始允许用户交易股票以及与真实世界结果挂钩的事件合约 [1] - 此举标志着该交易所正超越其加密货币根基进行业务扩张 [1] - 公司旨在更直接地与竞争对手展开竞争 [1]

核心观点 - 加密货币交易所Gemini Space Station因获得美国监管机构许可推出预测市场 其股价单日大幅上涨超过30% [1] - 行业高管与专家认为预测市场增长潜力巨大 未来规模可能超过传统股票市场 [6][7] 公司动态与市场反应 - Gemini Space Station股票代码为GEMI 在获得许可后股价飙升31.95% 收盘上涨超过30% [1] - 公司当前股价为14.99美元 单日上涨3.63美元 [5] - 公司市值为10亿美元 当日交易区间为11.77美元至15.27美元 [5] - 当日成交量为1200万股 远高于330万股的日均成交量 [5] - 公司毛利率高达83.46% [5] 业务发展里程碑 - 美国商品期货交易委员会向Gemini关联公司Gemini Titan授予了指定合约市场许可证 [3] - 该许可证使公司能够向其美国客户通过网站和移动应用提供事件合约交易 [3] - 事件合约是针对未来事件的简单“是”或“否”问题 例如比特币价格在2025年底是否会超过10万美元 [4] - 合约标的也可涉及加密货币市场以外的领域 如选举结果、体育赛事和地缘政治事件 [4] - 公司计划积极开拓这一巨大的潜在盈利机会 [8] 行业前景与机遇 - 预测市场行业正在迅速扩张 用户活跃度和交易量飙升 [6] - 2023年10月 该行业周交易量首次突破20亿美元 [6] - Interactive Brokers Group董事长Thomas Peterffy认为 事件合约市场将在未来15年内增长到比股票市场更大的规模 [6] - Peterffy指出 其社会效用远超投资领域 是生成关于未来共识估值的工具 [7] - Gemini总裁Cameron Winklevoss同样认为 预测市场有潜力与传统资本市场一样大甚至更大 [7]

公司近期业绩与股价表现 - 截至12月9日，公司股价在过去六个月上涨近90%，在2025年内飙升270%，三年期涨幅高达1,400% [1] - 第三季度营收同比翻倍，达到13亿美元，净利润同比增长271% [2] - 公司当前市值为1220亿美元，股票交易价格约为135.66美元，远期市盈率为59倍，是标普500指数远期市盈率估计值24.1倍的两倍多 [14][15] 业务构成与收入来源 - 公司已从交易应用演变为多元化金融服务平台，提供股票和加密货币交易、IRA账户、私人银行、投资组合管理、期货交易、信用卡、事件合约以及Robinhood Gold会员服务等 [4] - 截至第三季度，公司拥有11条业务线，每条业务线的年化收入均超过1亿美元 [4] - 交易业务仍是核心，第三季度基于交易的收入增长129%至7.3亿美元，占总收入的57% [5] - 加密货币交易收入飙升330%至2.68亿美元，期权收入增长50%至3.04亿美元，股票收入增长132%至8600万美元 [5] 增长动力与战略举措 - 事件合约业务可能成为下一个增长引擎，合约量每季度翻倍，第三季度达到23亿份合约，仅10月份合约量就激增至25亿份，管理层预计其年化收入将达到3亿美元 [11][12] - 公司通过收购全球加密货币交易所Bitstamp，在服务国际和机构投资者方面取得进展，其长期目标是使美国以外市场和机构投资者贡献一半的收入 [16] - 公司旨在成为全球金融服务巨头，其多元化金融服务产品的增长有助于平滑交易收入的月度波动 [10][16] 业务敏感性及影响因素 - 公司对零售交易活动的依赖使其对市场情绪波动高度敏感，交易量在市场上涨时激增，在价格下跌或横盘时用户参与度下降 [6] - 加密货币交易收入的增长在过去三年中波动较大，加密货币交易是主要的收入驱动力，零售交易活动随加密货币情绪而起伏 [6][8] - 华尔街似乎将比特币视为公司业务健康状况的代理指标，公司股价与比特币价格走势，尤其是在过去一年半内，呈现平行移动 [8] - 加密货币波动性以及更广泛市场情绪的剧烈波动（例如零售投资者偏好的高增长科技股的资金转移）可能对公司2026年的交易量和股价表现产生巨大影响 [10]

监管动态与公司立场 - 康涅狄格州消费者保护部对Robinhood Markets Inc (HOOD)及其他两家预测市场运营商发出广泛停止令 要求其立即停止向该州居民提供或推广事件合约 理由是这些合约构成该州法律下未经许可的体育赌博 [1] - 州官员认为 这些产品类似于体育博彩 必须由持牌运营商提供 而涉事公司均未获得所需批准 监管机构还指出 这些合约模仿了该州禁止21岁以下个人参与的投注 并且平台曾向包括自我排除用户和大学生在内的不合资格群体进行推广 [2] - Robinhood强调其事件合约受联邦监管 其子公司Robinhood Derivatives已在商品期货交易委员会注册 [3] 事件合约业务概况 - 事件合约允许交易者对特定事件是否会发生进行投机 Robinhood的首个公开事件合约产品针对2024年美国总统大选 并于2025年3月在应用内推出了预测市场中心 覆盖政治、经济、娱乐等多种事件 [4] - 尽管Robinhood已根据CFTC的指示暂停了体育相关事件合约 但事件合约业务仍是其潜在的重要收入来源 [5] 市场竞争格局 - Robinhood快速增长的事件合约业务面临竞争 DraftKings Inc计划通过收购Railbird Technologies Inc及其子公司进入预测市场 从而获得CFTC监管的立足点 使其能在禁止体育博彩的州提供事件预测交易 [6][7] - Interactive Brokers的Forecast业务在2025年已超越试点阶段 成为全球预测市场领域可信的机构级竞争对手 其子公司受CFTC监管 提供近乎全天候的交易服务 [8] - 2025年第三季度 Interactive Brokers报告了创纪录的16.6亿美元净收入 管理层强调Forecast合约业务是关键增长动力 其产品侧重于经济、金融、政府和气候指标 与公司更偏分析和专业的交易用户群体相符 [9] 公司股价表现与估值 - 过去一年 HOOD股价大幅飙升243.4% 同期行业涨幅为24.3% [12] - 基于出色的价格表现 HOOD股票目前较行业存在巨大溢价 其12个月追踪市净率为15.32倍 而行业平均为3.00倍 [13] 盈利预测与市场评级 - Zacks对Robinhood 2025年和2026年盈利的一致预期 分别意味着同比增长78.9%和16.2% 过去30天内 这两年的盈利预期均被上调 [16] - 盈利预期趋势显示 当前对2025年第四季度的预期为0.56美元 对2025年全年的预期为1.95美元 对2026年全年的预期为2.27美元 这些数字在过去60天内均被显著上调 [17] - 目前 HOOD拥有Zacks排名第一 [17]

预测市场基本概念 - 预测市场是允许人们对事件结果进行投注的交易场所，通常通过购买二元合约来参与，合约仅在预期结果发生时支付[1] - 合约成本低于支付金额，具体差价取决于基于已有合约购买情况计算出的概率[2] - 以黄金是否跑赢比特币为例，若80%用户认为会，则“是”立场合约价格约为0.80美元，“否”立场合约价格约为0.20美元，正确预测可获得1美元支付[2] 预测市场运作机制 - 参与者购买针对特定事件结果的合约，合约成本与该结果发生的概率一致[15] - 概率会随着事件临近、更多人建仓或新信息出现而改变，事件发生后准确预测者获得支付[15] - 如果对持仓失去信心，可以在事件发生前以市价出售合约[6] - 平台通常支持限价单，允许指定买卖价格[6] 预测市场平台与费用 - 平台通过交易费或利用买卖价差盈利，Kalshi平台购买0.40美元合约通常收费0.02美元，购买100份0.40美元合约收费1.68美元[6] - Polymarket平台不收取费用，而是通过买价与更高卖价之间的差价盈利[6] - 开户需预先注资，Kalshi接受银行账户、借记卡、电汇和加密货币钱包存款，Polymarket账户使用稳定币USDC注资[6] - 部分平台对账户余额支付利息，截至2025年8月Kalshi合格账户持有人可赚取未投资现金和未平仓头寸的利息[6] 预测市场价值与参与者观点 - 预测市场是“群体智慧”现象的体现，但带有经济利益关系[7] - 市场概率能衡量人们对当前事件的看法，有证据表明这些概率可能准确，例如预测市场在民调相反的情况下预测了2024年美国总统选举结果[13] - 为大众提供对感兴趣事件结果下注的机会，并因正确预测获得经济奖励[13] 预测市场平台动态 - 美国用户可用的平台包括Kalshi（提供广泛事件类别和多种注资选项）、Crypto.com（预测交易市场提供10美元支付）和Robinhood（2025年在应用中推出预测市场中心）[14] - Polymarket于2025年9月获得CFTC批准在美国重新启动，该平台近期还收购了持牌衍生品交易所和清算所QCEX[11] 预测市场争议 - 专家对预测市场是否助长赌博意见分歧，Sportstensor公司CEO认为事件合约的根本意图是交换准确信息，而赌博主要是娱乐[16] - InGame记者则认为对事件结果押注资金确实构成赌博[16] - 事件合约具有投机性，参与者可能错误预测并损失投资，若对手方是资金充足的做市商，风险更高[8] - 美国实盘预测市场受商品期货交易委员会监管，2022年CFTC要求Polymarket停止接受美国用户投注，并对其处以140万美元罚款，指控其运营未注册衍生品平台[9] - 特朗普政府时期CFTC调查和司法部另一项调查已结束，但州监管机构继续质疑体育赛事合约的合法性，针对Kalshi的若干案件仍在进行中[10]