财务数据和关键指标变化 - 2025年下半年初步业绩显示，营收同比增长10%（以预估中值计），主要得益于出货量增长11% [12] - 调整后经营利润为负，范围在12亿至15亿欧元之间 [12] - 工业自由现金流为负，范围在14亿至16亿欧元之间，这大约是2025年上半年负30亿欧元的一半 [12] - 2025年全年，公司确认了总额为220亿欧元的费用，这些费用不计入调整后经营利润，主要包括：147亿欧元与产品计划相关（含29亿欧元已取消产品减记及60亿欧元平台减值），21亿欧元与调整电动车供应链规模相关，54亿欧元与其他项目相关（含41亿欧元保修条款估计变更及13亿欧元重组等费用）[11] - 2025年下半年，保修费用同比增加7亿欧元，其中5亿欧元与上半年已发货车辆的估计变更相关，2亿欧元与已停产的插电式混合动力车型召回相关 [12][13] - 公司计提了5亿欧元与欧洲轻型商用车销量相关的合规罚款准备金，这代表了2025年全年的计提额 [13] - 因供应商破产和铝供应链中断，产生了5亿欧元的成本影响 [13] - 金融服务业务因美国已停产插电式混合动力车型的残值影响和英国一项全行业汽车金融赔偿计划，产生了4亿欧元的负面影响 [13] - 2025年工业可用流动性约为460亿欧元，占净营收的30%，处于公司25%-30%目标范围的上限 [15] - 2026年全年财务指引：净营收预计实现中个位数百分比增长，利润率指引为低个位数，工业自由现金流预计同比改善 [14] - 2026年预计将支付约20亿欧元的现金款项，其中约10亿欧元在第一季度支付 [14] - 公司预计在2027年恢复工业自由现金流的正向生成 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年，公司在全球所有区域推出了10款全新产品 [7] - 在北美市场，Ram 1500皮卡重新搭载了HEMI V8发动机，并计划在2026年大幅增加其产量 [7] 1. Jeep Cherokee Hybrid在2025年第四季度推出，旨在进入全球最大的细分市场——美国中型SUV市场（年销量超300万辆）[7] 2. 道奇Charger i6 SIXPACK与道奇Charger Daytona BEV一同被评为北美年度车型 [7] 3. 菲亚特500 Hybrid在意大利推出 [7] - 2026年上半年，公司将推出Ram 1500 TRX、全电动Jeep Recon，并已开始推出新款Jeep Grand Wagoneer和菲亚特Grande Panda IZ [9] - 2025年下半年的多款产品发布（如Ram 1500 HEMI V8、Ram 1500 Express、Ram Dakota、道奇Charger i6 SIXPACK、菲亚特500 MHEV、Jeep Cherokee Hybrid、Jeep Compass BEV、雪铁龙C5 Aircross BEV）将为2026年带来全面的市场覆盖效益 [10] - 产品策略调整旨在填补公司在竞争市场中的许多空白领域 [9] - 金融服务业务在2025年下半年因特定项目产生了负面影响 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球出货量：2025年下半年较2024年下半年增长11% [8] - 北美出货量：同期增长39% [8] - 欧洲市场：公司在全混动市场、B级细分市场以及利润丰厚的轻型商用车市场保持领先地位 [8] - 南美洲、中东及非洲市场：公司保持增长 [8] - 订单情况：欧洲订单接收量在2025年下半年同比增长13%，其中第四季度同比增长23% [8] - 北美订单量同比增长超过150%，主要受新Ram、Jeep和Dodge产品需求加速推动 [9] - 公司已收到超过6万辆搭载HEMI V8发动机的2026款Ram 1500订单，并且新推出的两门道奇Charger SIXPACK Scat Pack的2026款计划产量已售罄 [9] - 美国市场份额：2025年1月对比2024年1月，所有细分市场和渠道均实现增长，美国零售市场份额也在增长 [57] - 2025年第四季度美国市场份额达到8.1%，但2026年1月降至7.5%，部分原因是天气影响和生产季节性 [56][57] - 公司预计新产品的推出将推动2026年北美市场份额增长，Jeep Cherokee和道奇Charger等新产品将从2026年2月下旬至3月开始在经销商处上架 [58] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在进行一场“决定性的重置”，以客户偏好为未来业务计划的唯一指导原则 [4][17] - 组织架构调整：通过向区域团队授权，加速决策过程并最大化执行力 [4][5] - 重置与所有利益相关者（员工、合作伙伴、经销商、供应商、政府、工会）的关系 [4] - 根据更真实的客户需求和变化的法规，重置产品计划和电动车供应链，以应对此前对区域电气化采用速度的过高估计 [4] - 重置执行并改进质量管理流程，以解决过去决策引发的运营问题 [4] - 2025年招聘了超过2000名工程师（主要在北美）以及大量现场专业人员和工厂技术工人 [5][6] - 质量改进：北美“一月在役”关键绩效指标改善超过50%，欧洲改善超过30% [6][18] - 公司战略是增长：在北美、欧洲、南美洲、中东及非洲等地实现增长 [32][33] - 未来四年将在美国投资130亿美元，推出5款全新产品和19款重要产品 [32] - 行业竞争：欧洲市场竞争激烈，预计2026年欧洲价格将面临一些下行压力 [24][74] - 公司正在与Leapmotor合作，通过Leapmotor International在欧洲、南美、中东及非洲销售汽车，并计划在欧洲和南美共享产能 [99] - 公司认为Stellantis作为一个强大的全球公司具有意义，通过全球平台、架构和供应商实现协同效应，同时区域化组织负责本地化市场策略 [80][81] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，公司采取的变革措施是必要且急需的，并已在积极实施 [4] - 这些变革已在进行中，并在2025年下半年带来了初步的复苏迹象，为2026年及以后奠定了积极基础 [5] - 管理层对公司产品（如新Ram、Jeep、Dodge产品）获得经销商和客户的积极反响感到高兴 [17] - 2026年的盈利改善关键驱动因素包括：销量增长（随着新车型产量爬坡）、产品组合改善（美国市场减少插电式混合动力车和纯电动车，增加HEMI车型）、价格基本持平（美国有积极改善，欧洲因竞争激烈可能为负）、以及通过更高的产量和更好的运营执行来抵消约10亿欧元的关税和原材料成本逆风 [24] - 管理层预计2026年集团将全年实现盈利 [75][76] - 公司对2026年及未来持非常乐观的态度 [110] 其他重要信息 - 公司决定2025年不支付股息，这反映了净亏损情况 [15] - 董事会已授权公司发行最多50亿欧元的混合债券，以保持强劲的资产负债表和流动性状况 [15] - 公司明确表示，目前不考虑任何股权融资（增发）[24] - 公司预计2026年折旧摊销将比2025年减少约2.5亿欧元，这得益于今天宣布的调整 [64] - 2025年重组现金支出约为13亿欧元，预计2026年将略低于此数，约为10亿欧元 [49][52] - 公司预计2026年保修支出不会高于2025年水平 [100] - 关于总额65亿欧元的现金支付（与产品调整和电动车供应链相关），预计将在未来四年内支付，其中20亿欧元在2026年支付，10亿欧元在第一季度支付 [45][107] - 公司将于2026年5月21日举行投资者日，届时将分享更多关于业务计划、品牌组合和工业足迹的考虑 [17][33][65] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年调整后经营利润指引的细节和区域差异，以及是否排除股权融资 [22] - 公司确认不考虑股权融资 [24] - 2026年调整后经营利润改善的关键驱动因素包括：销量、产品组合（美国增加HEMI车型）、价格（美国改善，欧洲承压）、以及通过工业成本效率抵消约10亿欧元的关税和原材料成本逆风 [24] - 补充说明：公司重置的速度取决于高质量执行的新产品发布，北美（特别是美国）将是业务增长的主要引擎，其订单量同比增长150%，零售市场份额在增长 [26] 问题: 关于欧洲是否需要更激进的产能削减措施，以及已宣布措施如何改善工业足迹 [30] - 公司战略是增长，因此正在各区域投资和推出新产品以实现增长，同时也会关注工业效率，更多细节将在投资者日分享 [32][33] 问题: 关于发行混合债券的动机、成本以及对评级和金融子公司发展的影响 [36] - 混合债券是工具箱中的另一个工具，旨在确保资产负债表保持强劲，保护投资级评级，并支持美国金融子公司的发展，目前混合债券成本处于历史低位，是一个有竞争力的融资工具 [38][39] 问题: 关于运营现金消耗与工业自由现金流的差异，以及65亿欧元现金支付的谈判状态 [42][43] - 运营现金流是国际财务报告准则下的集团层面指标，包含金融子公司业务但不含资本支出；工业自由现金流不含金融子公司业务但包含工业公司的投资，两者差异主要由45亿欧元资本支出和53亿欧元金融子公司运营现金流构成 [44] - 关于现金支付，公司正在与供应商谈判，已达成的一些交易（如今天宣布的美国交易）付款期限为四年 [45] 问题: 关于准备金是否涵盖欧洲定价风险、重组现金支出细节以及金融子公司现金消耗展望 [48] - 准备金已列明，欧洲定价风险在常规结算中考虑，但准备金中无特别针对欧洲价格的项目 [49] - 2025年重组现金支出约13亿欧元，预计2026年约为10亿欧元，略低于2025年 [49][52] - 金融子公司2026年详细情况将在全年财报电话会议上跟进 [49] 问题: 关于美国市场份额预期以及是否转向更侧重销量的策略（包括车队销售）[56] - 美国零售市场份额在增长，1月份环比12月也在增长，车队销量因生产季节性在1月份未增长，新产品（Jeep Cherokee, Dodge Charger）将从2月下旬/3月开始上量，预计将推动2026年市场份额增长 [57][58] 问题: 关于品牌精简计划、Jeep Cherokee的供应问题以及2026年折旧摊销预期 [61][62] - Jeep Cherokee于2025年12月投产，因从墨西哥工厂发货有物流周期，预计3月开始在经销商处上架 [63] - 预计2026年折旧摊销将比2025年减少约2.5亿欧元 [64] - 品牌组合是公司重点考虑事项，将在投资者日分享更多关于品牌组合的未来计划 [65] 问题: 关于2026年自由现金流（剔除20亿欧元额外现金支出后是否可能转正）以及资本支出和营运资本假设 [68] - 2026年自由现金流结果主要与调整后经营利润的改善相关，投资预计与2025年相似，营运资本因销量增长和库存效率提升预计表现相似，同时有关税抵免可收回 [69] - 剔除20亿欧元支出后自由现金流是否转正，取决于2026年调整后经营利润的改善程度 [71] 问题: 关于欧洲竞争环境、定价策略与订单增长之间的协调，以及欧洲何时能恢复盈利，还有第一季度调整后经营利润是否转正 [74] - 欧洲竞争激烈，2026年定价预计面临逆风，但年初市场份额势头积极 [75] - 公司预计2026年集团将全年实现盈利 [75][76] 问题: 关于欧洲与北美之间是否还有协同效应，以及是否考虑拆分公司 [79] - Stellantis作为全球公司具有意义，通过全球平台、架构和供应商实现技术协同，区域化组织负责本地市场策略，没有拆分计划 [80][81] - 关于欧洲产能调整和北美产能过剩问题，公司战略是伴随业务增长进行投资，同时关注效率，更多细节将在投资者日分享 [82][83] 问题: 关于2025年下半年各区域（特别是北美）的盈利情况，以及新产品（如Cherokee和Charger）因关税影响的单车经济学 [88][89] - 2025年下半年区域业绩详情将在2月26日的电话会议上提供 [93] - 2026年增长基础坚实：出货量增长、订单增长（北美+150%）、市场份额增长（包括美国零售）[90] - 部分新产品（Jeep Cherokee, Dodge Charger）在美销售有关税，但公司通过产品组合调整（如增加美国本土生产的盈利车型Jeep Grand Wagoneer和Ram 1500 HEMI）和成本效率来确保盈利 [91][92] 问题: 关于保修支出趋势、与计提额的差距，以及产能共享/合作伙伴关系的可能性 [97] - 2024和2025年保修支出基本持平但处于高位，预计2026年不会高于2025年水平，随着质量指标改善，未来保修支出有望受益 [100] - 公司已通过Leapmotor International在销售和产能共享方面进行合作，并认为这种路径对双方有益 [99] - 产品质量正在显著改善，北美和欧洲的“一月在役”指标在2025年分别提升超过50%和30% [98] 问题: 关于2026年利润率下半年优于上半年、2027年进一步改善的驱动因素，以及重组相关现金支出的时间分布 [103][106] - 除了销量增长，产品组合改善（如Ram HEMI增产10万辆）和工业执行（质量、成本）是主要利润提升杠杆 [104] - 在总额65亿欧元的现金支出中，预计20亿欧元在2026年支付（其中10亿欧元在第一季度），其余在2027-2029年平均支付 [107]

Stellantis (NYSE:STLA) Q4 2025 Earnings call February 06, 2026 08:00 AM ET Speaker1Hello and welcome to the Stellantis Preliminary Results H2 2025 call. You will have the opportunity to ask questions at the end of the call by typing pound key 5 on your telephone keypad. Please do not exceed one question per person, and if necessary, an additional one. I now give the floor to Mr. Ed Ditmire, Head of Investor Relations, to begin today's conference. Sir, the floor is yours.Speaker0Thank you. Hello everyone, an ...

业绩总结 - H2 2025的合并出货量为2,820,000辆，同比增长11%[19] - H2 2025的净收入预计在78亿至80亿欧元之间，同比增长8%至11%[19] - H2 2025的净亏损预计在19亿至21亿欧元之间，较H1 2025的2.3亿欧元显著增加[19] - H2 2025的调整后营业收入预计在-12亿至-15亿欧元之间，较H1 2025的0.5亿欧元大幅下降[19] - H2 2025的工业自由现金流预计在-14亿至-16亿欧元之间，较H1 2025的-30亿欧元有所改善[19] 未来展望 - 公司预计2026年净收入将实现中个位数百分比的增长[27] - 预计2026年工业自由现金流将同比改善，并在2027年实现正值[27] 费用与减记 - 公司在2025年将进行约29亿欧元的产品取消相关的减记[17] - 公司在2025年将面临约54亿欧元的其他运营费用，其中41亿欧元与合同保修估计变更相关[18] 股息与现金流 - 公司在2025年将暂停支付股息，以应对净亏损[28] - 工业自由现金流是关键现金流指标，计算为经营活动现金流减去特定项目[40] - 工业可用流动性计算为总现金、现金等价物和金融证券加上可用于工业活动的未提取承诺信用额度[40] 调整后营业收入 - 调整后的营业收入/（损失）不包括重组及其他终止成本、减值、资产减值、投资处置及被视为罕见或离散事件的异常营业收入/（费用）[40] - 调整后的营业收入/（损失）利润率计算为调整后的营业收入/（损失）除以净收入[40]

公司战略重置与财务影响 - 公司宣布进行业务重置，以客户偏好为核心调整战略，为此在2025年下半年计提了约222亿欧元的费用，其中约65亿欧元为现金支付，预计在未来四年内支付 [2][10][11] - 计提费用主要源于三大方面：1) 因产品计划与客户偏好及美国新排放法规重新对齐而产生147亿欧元，其中因显著降低对纯电动汽车产品的预期，导致产品取消相关减记29亿欧元及平台减值60亿欧元 [10][27] 2) 因电动汽车供应链规模调整产生21亿欧元费用 [27] 3) 因公司运营的其他变更产生54亿欧元费用 [13] - 战略重置的核心是提供“选择自由”，将纯电动汽车、混合动力汽车和先进内燃机汽车的选择权交还给客户，发展节奏由市场需求而非行政命令驱动 [2][3] 2025年下半年初步财务与运营表现 - 2025年下半年净营收预计在780亿至800亿欧元之间，工业自由现金流预计为负14亿至负16亿欧元，较上半年有所改善，但调整后营业利润为负12亿至负15亿欧元，低于此前指引的低个位数区间 [14][15] - 2025年下半年集团出货量达282万辆，环比增长6%，同比增长11%，增加277万辆，北美地区贡献最大，出货量达825万辆，环比增长28%，同比增长39% [7][36] - 美国市场份额在2025年下半年达到79%，环比提升60个基点，在大欧洲区保持整体市场份额第二，并在全混动车型、B级乘用车和轻型商用车市场领先 [8] - 因2025年全年净亏损，公司决定2026年不支付年度股息，同时董事会授权发行最多50亿欧元的非可转换次级永久混合债券，以保持强劲的资产负债表 [11][16] 已采取的重置行动与早期成效 - 2025年采取的关键行动包括：进行果断的组织变革，重新赋予区域团队决策权；创建更具成本效益的供应链以支持电动车项目长期发展；采取重要的产品行动并严格分配资本 [5][6] - 产品行动包括：宣布美国历史上最大的130亿美元投资计划，未来四年推出5款新车型并启动19项其他产品行动，增加超过5000个工作岗位；推出10款全新产品并扩展动力系统选择，同时取消了无法实现盈利规模的产品（如Ram 1500 BEV） [12] - 早期成效显著：客户订单增加，大欧洲区2025年下半年订单同比增长13%，其中第四季度订单同比增长23%；初始质量关键绩效指标改善，自2025年初以来，北美新车首月问题报告数量下降超50%，大欧洲区下降超30% [8][9] 2026年财务指引与流动性状况 - 公司发布2026年初步财务指引，预计净营收将实现中个位数百分比增长，调整后营业利润率将达到低个位数，工业自由现金流将改善，并预计在2027年转正 [18][19][20][21] - 2026年指引中包含了预计16亿欧元的净关税支出（2025年为12亿欧元），以及与2025年下半年费用相关的约20亿欧元的2026年支付项 [20] - 截至2025年底，工业可用流动性约为460亿欧元，相当于2025年净营收的30%，处于公司25%-30%目标范围的上限，财务状况保持强劲 [11][17][44] 其他重大调整与说明 - 因对质保合同估计的变更计提了41亿欧元费用，这源于对估算流程的重新评估，考虑了近期成本通胀的上升以及因过往运营选择导致的质量恶化，新管理团队正在扭转这一局面 [27][40] - 公司已在2025年招聘超过2000名工程师（主要在北美），以彻底重组全球制造和质量管理流程 [12] - 管理层将于2026年2月6日举行电话会议讨论2025年下半年初步财务数据，完整年报将于2026年2月26日如期发布 [22][23]

文章核心观点 - 公司宣布进行重大业务重置，以客户偏好为导向，将战略重心从过度追求纯电动转向提供包括纯电动、混合动力和先进内燃机在内的多元化选择，为此在2025年下半年计提了约222亿欧元的非经常性费用 [2][3][4] - 尽管因战略调整产生巨额费用导致2025年下半年及全年出现净亏损，但公司采取的初步措施已显现成效，包括销量恢复增长、客户订单增加以及产品质量改善，并为2026年的逐步复苏奠定了基础 [4][7][9][10] 战略与业务重置 - 公司战略进行根本性调整，核心是提供“选择自由”，以满足不同客户的实际需求，承认此前高估了能源转型的速度 [2][3][4] - 2025年采取的关键重置行动包括：重组组织架构，重新赋予区域团队决策权；打造更具成本效益的供应链以支持电动车项目；果断调整产品计划，取消无法实现盈利规模的产品（如Ram 1500 BEV） [5][6][11] - 宣布在美国进行有史以来最大规模投资，计划未来4年投资130亿美元，推出5款新车型并采取19项其他产品行动，增加超过5000个工作岗位，并提高产能利用率 [11] 财务表现与费用构成 - 2025年下半年初步财务数据显示，净营收预计在780亿至800亿欧元之间，较上半年有所改善，但调整后营业利润为负12亿至15亿欧元，净亏损在190亿至210亿欧元之间 [10][14] - 2025年下半年产生约222亿欧元的非经常性费用（不计入调整后营业利润），其中现金支付部分约为65亿欧元，预计在未来四年内支付 [10] - 巨额费用主要包含三部分：1) 147亿欧元用于使产品计划与客户偏好及美国新排放法规保持一致，主要因大幅下调纯电动车预期；2) 21亿欧元用于调整电动车供应链规模；3) 54亿欧元用于其他运营变更 [10][12] - 费用中包含因质量问题和成本通胀重新评估而增加的41亿欧元保修准备金，以及因取消产品（29亿欧元）和平台减值（60亿欧元）产生的损失 [23] 运营指标与早期成效 - 2025年下半年集团 consolidated shipments 达282万辆，环比增长6%，同比增长11%（增加27.7万辆） [7][30] - 北美地区增长最为强劲，下半年出货量达82.5万辆，同比增长39%（增加23.1万辆） [7][30] - 美国市场份额在2025年下半年达到7.9%，环比提升60个基点；在欧洲大区保持整体市场份额第二，并在全混动车型、B级乘用车和轻型商用车市场领先 [8] - 欧洲大区客户订单量在2025年下半年同比增长13%，其中第四季度订单同比增长23% [8] - 质量管理改善初见成效，自2025年初以来，北美地区车辆交付首月内报告的问题数量减少超50%，欧洲大区减少超30% [9] 资本配置与流动性 - 鉴于2025年全年净亏损，公司决定2026年不支付年度股息 [10][15] - 董事会授权发行最多50亿欧元的非可转换次级永久混合债券，以保持强劲的资产负债表 [10][15] - 2025年末工业可用流动性约为460亿欧元，相当于2025年净营收的30%，位于公司25%-30%目标区间的高端 [10][16][37] 2026年财务展望 - 公司预计2026年净营收将实现中个位数百分比增长，调整后营业利润率将达到低个位数百分比 [17][18][19] - 2026年工业自由现金流预计将同比改善，但包含与2025年下半年费用相关的约20亿欧元支付额，并预计在2027年转为正数 [19] - 2026年财务指引包含预计16亿欧元的净关税支出（2025年为12亿欧元） [19]

涉及的公司与行业 * 公司：Stellantis（旗下品牌包括Ram、Jeep、Dodge、Fiat、Opel、Citroën、Peugeot等）[1][2][4][37][38][43] * 行业：全球汽车制造业，重点讨论北美、欧洲、南美、中东及非洲市场[1][8][12][36][49] 核心观点与论据 **1 北美市场表现与前景** * 北美市场份额持续改善，从上半年约7%提升至第三季度约8%，并保持稳定[1] * 新产品获得市场强烈认可，例如：Ram Hemi V8发动机在第三季度回归，发布首日即获10,000份订单，六周内订单增至50,000份[2]；第三季度已向客户交付10,000辆V8版Ram，第四季度计划交付量翻倍至20,000辆[2] * 公司正重新进入其开创的全球最大单一细分市场——中型SUV市场（美国年销量约320-330万辆），并推出大幅改进的全新混合动力Jeep Cherokee，燃油经济性显著提升[3] * 肌肉车（如Dodge Charger）搭载内燃机（ICE）回归，市场需求旺盛[4] * 一系列产品发布将使销量增长具有高度可持续性，并有望逐季改善[4] **2 战略调整与执行改善** * 公司基于对市场误判的修正调整了战略：过去预计美国2030年纯电动车（BEV）渗透率可达50%，但上月实际低于6%，且未来几年将维持在6%-7%[8]；欧洲2030年BEV渗透率预计也无法达到100%的目标[8] * 通过倾听客户需求调整产品策略，例如应客户强烈要求重新推出Hemi V8发动机[9] * 产品发布执行力显著提升，Jeep Cherokee、Ram V8、Dodge Charger等均能按时或提前推出[11] **3 欧洲监管环境与应对** * 公司认为欧洲的新法规应平衡三个要素：环境保护/脱碳、就业保障、市场及消费者的可负担性[13][16] * 公司支持欧洲汽车制造商协会（ACEA）向欧盟委员会提出的新规建议，主要包括： * 认识到轻型商用车（LCV）与乘用车（PC）客户需求不同，LCV的二氧化碳排放目标需调整，因其当前纯电动货车的总拥有成本（TCO）高于其他动力形式，原目标不切实际[15] * 乘用车领域应采纳技术中立原则（如生物燃料）、小型车超级积分（因重量更轻排放更少）、以及鼓励老旧车辆更新（欧洲2.56亿辆存量车中，有1.5亿辆车龄超过10年）[15][16] * 目标是推动一个比当前计划更温和的能源转型[16] **4 美国关税与成本应对** * 美国关税政策正趋于稳定甚至更加温和[19] * 短期缓解措施包括：大力控制成本（物料清单和转化成本）[19] * 中长期措施是生产回流：例如Jeep Cherokee将很快转移至美国伊利诺伊州生产；2027-2028年，Belvidere工厂将生产两款Jeep车型，从而避免或最小化关税影响[19] * 更友好的法规（如新的CAFE标准）带来了产品组合（mix）和销量的改善机会，尤其是高利润的ICE车型（如V8）[19][20] **5 产品规划与品牌战略** * 公司正对最盈利的品牌（Ram、Jeep）进行产品线扩张[22][23] * Ram品牌计划：推出增程式动力皮卡、在俄亥俄州托莱多工厂生产中型皮卡、推出市场期待的大型SUV[23] * Jeep品牌计划：在北美推出首款混合动力车型Jeep Cherokee，并相信混合动力技术将成为美国市场主流选择之一[35] * 公司认为每个品牌都有其“超能力”，例如Ram的品牌资产、单车利润、本地及全球销量增长潜力[43] * 公司计划在明年上半年举办资本市场日活动，阐述未来战略框架[24] **6 财务与现金流状况** * 公司对下半年盈利能力不予置评，需待财年结束[5] * 截至11月底，公司业绩符合指引，但持谨慎态度[7] * 公司承认需要恢复现金流生成：去年现金流为负66亿欧元，今年上半年负现金流超过30亿欧元[29] * 改善路径是逐步、持续地提升所有业务关键绩效指标（KPI），并依靠正确产品的销量增长[28][29] * 股息政策将由董事会按惯例决定[28] **7 各区域市场战略** * **欧洲市场**：通过以下方式夺回份额：1) 在A级车市场推出Fiat 500轻度混合动力版[37]；2) 在B级车市场依托智能汽车平台（如Opel Frontera, Fiat Grande Panda）提升销量[38]；3) 在C级车市场借助STLA Medium平台推出新产品（如Jeep Compass）[39][40]；4) 深化与Leapmotor的合作，学习其竞争力并带来正向利润贡献[40] * **南美市场**：公司已建立主导地位，将通过强化本土化（工程、设计、特定产品、供应链）来巩固，并计划引入Leapmotor产品[50][51][52] * **中东及非洲市场**：计划复制在南美的成功模式，通过本土化实现增长[51][52] * 公司认识到中国竞争对手在南美、中东及非洲等市场的威胁，并正在制定应对计划[49][50][52] **8 产能与动力总成策略** * 公司有能力快速重启并扩大V8发动机产能（如Saltillo工厂），在10个月内将V8重新搭载于皮卡[31] * 混合动力（Hybrid）是美国市场增长最快的细分领域，公司将重点发展混合动力而非插电式混合动力（PHEV）[34][35] * 公司拥有多种内燃机选择（如5.7L、6.2L、6.4L V8及GME T6发动机），可应用于Jeep、Ram、Dodge多个品牌车型，提供巨大的销量和产品组合改善机会[33][34] 其他重要内容 * 行业规模：欧洲汽车市场规模已从疫情前的1900万辆萎缩至1600万辆，公司认为法规是主要根源[41] * 竞争态势：在欧洲市场，公司承认过去五年份额流失比美国更严重，原因包括市场覆盖和执行力[37] * 合作伙伴：与Leapmotor的合作已从商业试点扩展至欧洲、南美、中东及非洲，进展顺利[40]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度合并出货量达130万辆，同比增长13%，即增加15.2万辆，结束了连续七个季度的同比下降 [19] - 第三季度净营收为372亿欧元，同比增长13% [19] - 北美地区出货量增长35%，是集团增长的主要驱动力，主要得益于库存动态正常化 [19] - 定价同比上涨2%，主要受北美地区约4%的增长推动，该增长源于去年同期为清理库存而提供较高激励措施导致的低基数 [20][21] - 外汇因素对集团层面产生17亿欧元的负面影响，主要受美元、土耳其里拉和巴西雷亚尔对欧元贬值的影响 [22] - 集团确认2025年下半年财务指引，预计将继续保持同比增长，并高于2025年上半年水平，调整后营业利润率预计为低个位数 [24] - 2025年净关税支出预期修订为约10亿欧元，此前预期为15亿欧元 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - Jeep品牌在美国市场第三季度销售额增长11%，几乎是美国市场6%增长率的两倍 [16] - Ram品牌年内至今零售额比去年同期增长26% [17] - 全球PRO1商用车组织贡献了约30%的营收，在欧洲商用车市场以28%的份额排名第一，在南美以31%的份额排名第一，在中东和非洲以20%的份额排名第一 [12][13] - 基于智能汽车平台的欧洲产品在第三季度产量同比增加5.7万辆，订单簿中约有12万辆订单 [12] - 公司计划在未来几年推出多款SRT性能产品，首款道奇Durango SRT Hellcat将在第四季度上市 [11][18] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场出货量和净营收增长主要由Jeep Wrangler和Ram轻型车系推动 [19][22] - 欧洲市场面临法国、意大利和轻型商用车市场销量疲软的挑战，EU30市场份额同比下降70个基点 [10] - 中东和非洲市场年内至今出货量强劲增长21%，主要得益于阿尔及利亚当地产量显著提高 [23] - 南美市场营收下降5%，部分原因是与2024年第三季度相比基数较高，当时公司受益于巴西出货量从第二季度洪灾中恢复 [23] - 美国经销商库存销售天数保持在60多天，与2024年底水平一致 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布未来四年在美国投资130亿美元，这是其历史上最大单笔投资，旨在支持五款全新车型引入美国工厂，并将美国产量提高50% [15] - 投资将用于在Belvidere工厂生产Jeep Compass和Jeep Cherokee，以加强在4万美元以下市场的攻势，并為Jeep Wrangler和Gladiator带来新技术 [16] - 通过Jeep Cherokee重返美国中型SUV市场（占行业总销量的20%），并计划在2026年推出Trail Rated Recon [16] - Ram品牌计划在2028年重返中型皮卡和大型SUV细分市场，新大型SUV将采用创新的Ranger标准动力系统 [17] - 在欧洲，公司正与ACEA等组织积极游说，推动欧洲汽车行业急需的监管改革 [10] - 公司与Pony AI、Nvidia、Uber和Foxconn等合作伙伴合作，开发基于其电动LCV和Stella Small平台的Robotaxi服务 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国监管环境的务实变化和关税调整正在产生积极影响 [15] - 欧洲监管框架正在快速变化，公司倡导引入灵活性 [10][76] - 美国汽车行业预计在1640万至1650万辆之间 [52] - 公司预计定价环境稳定，并通过成本效率措施来应对潜在的投资相关成本增加 [69] - 公司正在密切监控全球芯片供应情况，这是一个行业性问题 [80] 其他重要信息 - 库存水平管理良好，第三季度末总库存环比第二季度末增长4%，主要由于北美库存增加，特别是Ram 1500 Hemi V8的产能爬坡 [23] - 公司正在进行业务战略评估，可能导致下半年产生进一步费用，大部分费用若不能反映持续运营，将从AOI中排除 [25] - 公司正在更新保修成本估算方法，可能产生一次性非现金费用，增加资产负债表准备金，但预计不会对未来期间盈利能力产生重大影响 [26] - 战略审查和产品计划调整可能导致项目取消，产生资本支出和已资本化研发支出的冲销，以及其他项目取消成本，这些成本在2025年现金影响有限，更多影响在未来 [87] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于北美产能利用率、定价权以及自由现金流改善的关键杠杆 - 公司庆祝在连续七个季度下滑后，第三季度恢复营收和出货量增长，且定价四季度来首次转正 [32] - 未来增长和定价权将通过纠正过去产品缺口的策略实现，例如重新引入Ram 1500 V8发动机、道奇肌肉车IZ发动机以及Jeep Cherokee，以填补产品线并增加销量和利润 [33][34] - 自由现金流改善的主要驱动力是北美地区的销量增长 [35] 问题: 关于下半年自由现金流动态和2026/2027年关税支出的预期 - 对自由现金流的看法正确，主要改善来自北美销量增长 [39] - 新的美国战略旨在增长，并具有减少未来关税暴露的积极副作用，最终结果将取决于USMCA等协议的最终落实 [40] 问题: 关于中期利润率指引（6%-8%）、先决条件以及下半年自由现金流范围的澄清 - 公司未对菲利普提到的具体自由现金流数字（-10亿至-20亿欧元）发表评论，仅确认下半年将较上半年改善的指引 [45] - 公司部署的增长战略旨在实现所有业务KPI的持续季度环比改善，6%-8%的调整后营业利润率是中长期合理目标，更多细节将在资本市场日讨论 [46][47] 问题: 关于美国订单摄入量、新产品影响时间点、美国行业展望以及保修成本 - 美国订单量连续12个月环比改善，Ram 1500 Hemi V8收到超过4.3万辆订单，道奇Charger IZ版本订单已排满下一个车型年，Jeep Cherokee反响强烈 [51] - Ram 1500 Hemi V8现正抵达经销商处，周转迅速；Jeep Cherokee生产将在第四季度开始，主要影响在明年第一季度；道奇Charger IZ版本大部分将在明年第一季度抵达经销商 [68] - 保修方法变更主要影响美国和欧洲，将是2025年的非现金拨备，2024年底保修负债为93亿欧元，具体召回成本可线下跟进 [53] 问题: 关于北美下半年AOI是否转正以及明年自由现金流的定性看法 - 公司不提供区域指引，但专注于季度环比改善 [62] - 尽管有美国投资，资本支出目标仍维持在营收的8%左右，战略计划调整的最终影响尚待确定，将在全年财报中更新 [62] 问题: 关于美国投资对成本结构的影响、美国定价环境、第四季度销量趋势及驱动因素 - 美国定价环境预计稳定，公司通过成本效率应对投资，投资旨在扩大最重要市场的份额，预计带来积极影响 [69] - 第四季度北美销量将改善，Ram 1500 Hemi V8已上市，Jeep Cherokee四季度末投产，主要影响在明年一季度，道奇Charger IZ版本主要影响也在明年一季度 [68] 问题: 关于欧洲利润率前景、营运资本预期、芯片供应以及美国130亿美元投资的构成和影响 - 欧洲计划通过产品攻势夺回份额并改善利润，包括推出菲亚特500 Hybrid（体积和单台利润增长机会）、加速智能汽车平台产品爬坡（订单12万辆）、推出Jeep Compass [73][74] - 欧洲监管框架正在快速变化，公司倡导引入灵活性 [76] - 美国投资将利用北美现有工业产能，目前无工厂关闭计划 [77] - 由于北美销量增长，预计营运资本将增加；芯片供应是行业问题，公司每日监控管理 [78][80] 问题: 关于下半年费用的现金影响以及美国排放法规放宽带来的机遇 - 战略审查可能导致项目取消，产生资本支出和已资本化研发支出的冲销及其他成本，这些成本在2025年现金影响有限，更多影响在未来 [87] - 公司欢迎美国务实的新法规，认为其将消费者选择自由置于核心位置，公司将通过提供BEV、IZ、混合动力等多种动力总成选择来利用此机遇，自由选择是新战略的基石 [85][86]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度合并出货量达130万辆，同比增长13%，即增加15.2万辆 [18] - 第三季度净营收为372亿欧元，同比增长13% [18] - 北美地区出货量同比增长35%，是集团增长的主要驱动力 [18] - 定价同比上涨2%，主要得益于北美地区约4%的增长 [19] - 外汇因素对集团层面产生17亿欧元的负面影响，主要受美元、土耳其里拉和巴西雷亚尔兑欧元贬值影响 [20] - 集团总库存环比第二季度末增长4%，主要由于北美库存增加 [21] - 美国经销商库存销售天数维持在60多天，与2024年底水平一致 [21] - 2025年净关税支出预期修订为约10亿欧元，此前为15亿欧元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - Jeep品牌在美国第三季度销售额增长11%，几乎是美国市场6%增长率的两倍 [15] - Ram品牌年内至今零售额比去年同期增长26% [16] - 全球PRO1商用车组织收入约占各区域总收入的30% [10] - 在欧洲，基于智能汽车平台的四个产品产量同比增加5.7万辆，订单簿中约有12万辆订单 [9][10] - 宣布在美国投资130亿美元，用于推出五款全新车型，并将美国产量水平提高50% [13][15] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场出货量大幅改善，贡献了10.4万辆的增量 [18][19] - 欧洲和中东非洲市场合计贡献4.8万辆的净增长，部分被南美市场的适度下降所抵消 [18][19] - 欧洲EU30市场份额同比下降70个基点，主要受法国、意大利和轻型商用车市场销量疲软影响 [8] - 中东和非洲地区年内至今出货量强劲增长21%，主要得益于阿尔及利亚当地产量显著提高 [21] - 南美洲营收下降5%，部分原因是与2024年第三季度的高基数相比面临挑战 [21] - 公司在欧洲商用车市场排名第一，份额为28%；在南美商用车市场排名第一，份额为31%；在中东和非洲商用车市场份额为20%；在北美商用车市场份额为12% [10][11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 核心战略是纠正过去的产品缺口，通过新产品投放实现增长，例如在美国重新进入中型SUV市场（占行业总销量20%）[5][40] - 产品策略强调"自由选择"，包括推出纯电动车、插电混动、混动和内燃机等多种动力总成 [6][94] - 与Pony AI、Nvidia、Uber和富士康等伙伴合作，共同开发Robotaxi项目，瞄准新兴市场 [11][12] - 积极参与欧洲政策制定，推动汽车行业法规改革，以重振欧洲汽车产业 [8][86] - 通过组织架构调整，恢复与客户、经销商、供应商以及政府和监管机构的紧密联系 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度业绩标志着在经历七个季度的同比下降后，重回营收增长轨道 [3][18][39] - 确认2025年下半年财务指引，预计将继续保持同比增长，并高于上半年水平 [4][22] - 预计2025年下半年调整后营业利润率将达到低个位数，工业自由现金流将实现环比改善 [22] - 对美国监管法规和关税方面的务实变化表示认可，认为这产生了真正的影响 [13] - 看到美国订单量连续12个月环比改善，订单储备强劲，新产品反响热烈 [7][61][62] - 预计美国汽车市场总规模约为1640万至1650万辆 [63] - 芯片供应是行业性全球问题，公司通过跨职能团队进行每日监控和管理 [90] 其他重要信息 - 正在进行全面的战略计划评估，可能导致下半年产生进一步费用，大部分费用若与持续运营无关则将从AOI中剔除 [23][96] - 正在更新保修成本估算方法，可能产生一次性非现金费用，增加资产负债表准备金，但不影响实际现金成本或其时间，预计不会对未来期间盈利能力产生重大影响 [23][64] - 2024年资产负债表上的保修准备金为93亿欧元 [64] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于北美产能利用率、定价能力以及未来自由现金流的驱动因素 [30][31][32][33][34][35][36][37][38] - 公司强调第三季度在经历七个季度下滑后重回营收增长，并且定价四季度来首次转正 [39] - 增长和定价能力将通过填补产品缺口的策略实现，例如重新引入Ram 1500 V8发动机、道奇肌肉车IZ版本以及Jeep Cherokee，这些举措旨在提升销量和单台利润 [40][41] - 下半年自由现金流改善的主要驱动力是北美地区的销量增长 [42] 问题: 自由现金流动态和关税支出的未来走势 [46][47][48] - 对自由现金流的改善逻辑表示认同，主要驱动力是北美销量增长 [49] - 关于关税，新的增长战略旨在减少未来对关税的敞口，但最终受USMCA等外部因素影响，公司将做好管理准备 [50] 问题: 中长期利润率框架、市场份额目标以及自由现金流展望 [54][55] - 公司致力于实现所有业务KPI的季度环比稳步改善 [57] - 中期至长期内，6%至8%的调整后营业利润率是公司的合理目标，更多细节将在资本市场日讨论 [57] - 关于自由现金流，确认的是环比改善的趋势，而非具体数值 [56] - 尽管宣布了美国投资计划，但未来资本支出仍计划控制在营收的8%左右，战略评估的最终影响尚待确定 [70] 问题: 美国订单情况、新产品影响、行业展望以及保修成本 [59][60] - 美国订单动态持续向好，新产品如Ram 1500 Hemi V8、道奇Charger IZ、Jeep Cherokee和Grand Wagoneer反响强烈，订单储备强劲 [61][62][63] - 预计美国行业总销量约为1640万至1650万辆 [63] - 保修会计方法变更主要影响美国和欧洲，将是2025年的一次性非现金拨备 [64] - 2024年资产负债表上的保修准备金为93亿欧元，具体召回成本数字可线下提供 [64] 问题: 北美下半年AOI能否转正以及明年自由现金流前景 [65][66][67][68][69] - 公司不提供区域指引，但重点在于实现季度环比改善 [70] - 关于自由现金流，尽管有美国投资计划，资本支出目标仍为营收的8%，战略评估的最终影响尚不确定，将在全年财报中更新 [70] 问题: 美国投资对成本结构的影响、美国定价环境、近期销量趋势 [74][75] - 公司看到美国定价环境稳定，并通过成本效率措施来应对投资 [77] - 销量增长动力来自新产品，如Ram 1500 Hemi V8（已到店）、Jeep Cherokee和道奇Charger IZ（四季度末开始生产，主要影响在明年一季度）[76][77] - 投资旨在扩大在最重要市场的份额，预计将产生积极影响 [77] 问题: 欧洲利润率、营运资金、芯片供应以及美国投资细节 [80][81][82] - 欧洲计划通过关键产品投放（如菲亚特500混动版、智能汽车平台产品、Jeep Compass）夺回份额并改善利润 [84][85] - 正与ACEA等机构合作推动欧洲法规灵活性改革 [86] - 美国投资将用于利用北美（主要是美国）的现有工业产能，目前无工厂关闭计划 [87] - 营运资金预计随北美销量增长而变化，任何生产中断都会因其负营运资本特性而产生重大影响 [88] - 芯片供应情况每日监控，是行业性挑战 [90] 问题: 下半年费用的现金影响以及美国排放法规放宽带来的机遇 [92][93] - 战略和产品计划评估可能导致项目取消（如轻型BEV），相关费用包括资本化和研发支出的冲销以及其他项目取消成本，后者可能产生现金影响，预计2025年有限，更多在未来 [96] - 欢迎美国更务实的排放法规，认为其恢复了客户的选择自由 [94] - 公司通过提供多种动力总成（BEV、IZ、混动、PHEV）来利用此机遇，"自由选择"是战略核心 [94][95]

核心财务表现 - 2025年第三季度净营收达到372亿欧元，同比增长13% [1][3][4] - 2025年第三季度综合出货量为133.4万辆，同比增长14%；合并出货量为130万辆，同比增长13% [3][4] - 2025年迄今净营收为1115亿欧元，同比下降6%；综合出货量为402.4万辆，同比下降2% [3] - 公司重申2025年下半年财务指引，预计净营收、调整后营业利润率和工业自由现金流将较上半年有所改善 [3][9][13] 区域市场业绩 - **北美地区**：第三季度出货量大幅增长35%，达到40.3万辆；净营收增长29%至160.47亿欧元，主要得益于Jeep Wrangler和Ram轻型卡车的销量增长以及库存动态正常化 [4][17] - **大欧洲地区**：第三季度出货量增长8%至53.4万辆；净营收增长4%至129.73亿欧元，主要由雪铁龙C3、C3 Aircross、欧宝/沃克斯豪尔Frontera和菲亚特Grande Panda等B级车型推动 [7][18] - **中东及非洲地区**：第三季度合并出货量增长21%，净营收增长9%至20.53亿欧元，主要受阿尔及利亚本地菲亚特产品产量增长以及土耳其和埃及市场的积极发展推动 [8][19] - **南美地区**：第三季度出货量下降3%至25.2万辆，净营收下降5%至39.89亿欧元，主要由于与去年异常高的基数相比巴西销量下降 [21] - **中国、印度及亚太地区**：第三季度合并出货量增长7%至1.5万辆，净营收微增0.2%至4.27亿欧元 [21] - **玛莎拉蒂**：第三季度出货量下降14%至1800辆，净营收下降4%至1.88亿欧元，主要由于产品组合显著减少 [21] 战略进展与产品发布 - 公司宣布一项为期四年、总额130亿美元的美国战略投资计划，这是其在美国百年历史上最大规模的投资，将推出五款新车型并创造超过5000个工作岗位 [1][11] - 计划到2025年底推出的十款新车型中，已有六款在第三季度成功上市，包括道奇Charger Scat Pack、Jeep Cherokee、菲亚特500 Hybrid等 [5][9] - 美国市场销售势头改善，第三季度销售额同比增长6%，9月份市场份额达到8.7%，为15个月以来最高 [6] - 9月份HEMI V-8动力的Ram 1500重新回归市场 [6][9] - 美国多家工厂将进行新产品投产，包括伊利诺伊州Belvidere工厂将复产两款新Jeep车型，俄亥俄州Toledo工厂将组装全新Ram中型卡车等 [20] 运营与库存管理 - 截至2025年9月30日，总库存为125.2万辆（公司库存为36.3万辆），较年中增长4%，反映了在推出多款新车型的同时进行了严格的库存管理 [9] - 公司已启动对其保修估算流程的审查，预计将导致相关估算变更并在2025下半年产生一次性费用 [3][14]