财务数据和关键指标变化 - 2025年全年合并出货量为550万辆，同比增长1% [7] - 2025年全年净收入为1530亿欧元，同比下降2% [7] - 2025年全年调整后营业利润率为负0.5% [7] - 2025年全年工业自由现金流为负45亿欧元 [7] - 2025年下半年净收入同比增长10%，主要受销量和净定价推动 [8] - 2025年下半年工业自由现金流为负15亿欧元，较上半年环比改善50%，较去年同期改善73% [9] - 2025年净亏损220亿欧元，主要反映公司为适应客户偏好和美国监管框架变化而进行的战略调整，大部分影响为非现金性质 [12] - 公司工业流动性在期末约为460亿欧元，占收入的30%，处于公司目标范围的上限 [12] - 2025年下半年北美地区出货量同比增长39%，收入同比增长31% [10] - 2025年下半年欧洲地区调整后营业利润同比下降，主要受低排放车辆占比提高和净定价下降影响 [11] - 2025年下半年南美地区调整后营业利润同比下降，部分原因是成本增加 [11] - 2025年下半年中东和非洲地区出货量增长强劲，但利润率下降，主要因土耳其市场竞争激烈，汇率压力未能被净提价完全抵消 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年推出了10款全新产品，包括重新进入中型SUV市场的Jeep Cherokee，以及在南美推出的Ram Dakota中型皮卡 [15] - 智能汽车平台在欧洲推广顺利，相关车型（如Citroën C3, Fiat Grande Panda等）在2025年获得32.5万份订单，订单簿同比增长80% [22] - 道奇Charger六缸车型本周开始生产，预计将占该车型预期销量的90% [5] - Ram品牌宣布回归TRX高性能皮卡和Power Wagon车型 [19] - Jeep Wrangler系列通过月度特别版（如Willys 392）进行更新，市场反响热烈 [20][21] - 玛莎拉蒂业务将被整合到区域分部中进行报告，与其他品牌保持一致 [13] - 金融服务业务在2025年受到一些特定项目影响，预计将在2026年为公司整体利润改善做出重大贡献 [49] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：2025年下半年实现增长，2026年1月市场份额同比上升，经销商库存天数为69天，处于健康水平 [5][14] 订单簿同比增长150% [23] 2025年下半年净定价同比增长2% [14] - **欧洲市场**：2025年下半年市场份额环比增长 [5] 2026年1月市场份额同比和环比均有所改善 [27][29] 整体市场份额排名第二，B级车和轻型商用车市场份额排名第一 [23] 订单簿同比增长18% [23] - **南美市场**：保持市场份额第一的地位 [24] 2025年下半年出货量增长，但调整后营业利润受成本增加影响 [11] - **中东和非洲市场**：2025年出货量同比增长9%，市场份额提升 [24] 但土耳其市场的激烈竞争对利润率造成压力 [11] - **中国、印度及亚太市场**：2025年出货量同比增长高达18% [24] - **Leapmotor合作**：2025年合作首年出货量约5万辆，计划于2026年下半年在西班牙工厂开始本地化生产，并随后拓展至南美市场 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司于2025年进行了“深度重置”，核心是将客户重新置于一切工作的中心 [4][18] - 重置内容包括：授权区域团队、重置利益相关者关系、根据实际客户需求调整产品计划和电动车供应链、重置制造和质量流程 [18] - 2026年被定义为“执行之年”，目标是实现所有业务关键绩效指标的逐步改善 [4][25] - 宣布在未来4年内投资130亿美元用于美国市场，以大幅改善市场覆盖率和制造足迹利用率，计划推出5款新车型并对现有产品线进行19项更新 [17] - 产品战略强调提供动力总成的“选择自由”，包括创新的内燃机、纯电动车、混合动力和增程式产品 [17] - 公司正通过招聘2000多名工程师来深度重置质量组织，并已观察到初期改善效果 [6][15] - 计划在2026年将HEMI V8发动机的产量增加10万台 [15] - 面对欧洲轻型商用车领域监管要求与市场需求不匹配的挑战，公司正与相关机构积极沟通，寻求务实的解决方案 [23][24] - 预计2026年北美市场总量将同比下降约2%，欧洲市场总量基本持平 [43] - 预计2026年美国市场价格环境将基本稳定或略有上升，欧洲市场将继续面临价格压力，全球整体价格预计基本持平 [80] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年的业绩反映了进行必要变革的巨大成本，但下半年已显现出重置带来的初步积极迹象 [4][5] - 2025年下半年的增长势头已延续至2026年初 [5] - 公司确认了在2月6日公布的2026年财务指引 [12] - 预计工业自由现金流将在2026年和2027年继续改善，并在2027年转为正值 [16] - 北美地区将成为2026年公司全球利润增长的最大贡献者 [35][49] - 公司正致力于在欧洲和北美实现调整后营业利润转正 [47][49] - 2026年的增长将主要由新车型驱动，包括北美的HEMI V8发动机、Ram Express、Jeep Cherokee和道奇Charger内燃机车型，以及欧洲智能汽车平台的全面上量 [43] - 公司正专注于在巴西和阿根廷通过降低成本和技术手段来应对汇率逆风并恢复价格差异 [36][37] - 预计2026年资本支出将与上年基本持平，包括已公布的130亿美元四年投资计划中的承诺部分 [55] 未来几年资本支出预计将增加 [86] - 公司追求的是有盈利的增长，而非单纯追求销量 [94] 其他重要信息 - 从2026年开始，公司将按季度报告全年业绩 [12] - 计划于2026年3月发布更新的财务参考表，展示更新后的分部信息和2025年季度业绩 [13] - 投资者日定于2026年5月21日举行，届时将详细沟通新的战略计划 [24] - 投资者关系主管Ed Ditmire即将离职，其职位将由Charles Creasman接任 [117] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于欧洲市场是否需要更大规模重组以实现盈利，以及美国业务是否开始扭亏为盈 [27] - **回答**：欧洲市场占有率在1月和2月出现令人鼓舞的反弹，STLA AutoDrive产品和在轻型商用车市场的强势地位（约30%份额）将是2026年盈利的基础。欧洲监管环境仍不明朗，公司正与政策制定者沟通。北美市场1月份份额同比上升约0.3个百分点，新产品正进入经销商库存，Jeep Cherokee和道奇Charger六缸车型（将占该车型90%销量）以及皮卡和V8发动机的强劲需求将推动利润增长 [29][30] 问题: 关于北美运营杠杆率较低的原因，以及巴西雷亚尔对南美工业业绩的影响 [34] - **回答**：2025年下半年北美销量增长强劲，但产品组合受到轻型和重型皮卡生产受限的影响，相关工厂爬坡期的技术问题现已基本解决。2026年产品组合将因皮卡增产和V8发动机需求旺盛而改善，同时将减少插电式混合动力车型的生产。在南美，巴西的成本结构受到汇率逆风影响，阿根廷的价格未能完全抵消比索大幅贬值的影响。2026年将专注于在两国通过技术和价格手段来提升盈利能力。此外，2025年下半年南美工业成本中包含了部分供应商相关拨备，这部分不会延续到2026年 [35][36][37][38] 问题: 关于2026年中个位数收入增长展望背后的市场和份额假设 [42] - **回答**：公司预测2026年北美市场总量同比下降约2%，欧洲市场基本持平。增长将主要来自新车型的推出：北美的HEMI V8、Ram Express、Jeep Cherokee和道奇Charger内燃机车型；欧洲的智能汽车平台全面上量。在行业总量基本稳定的背景下，新产品将帮助公司获取市场增长机会 [43][44] 问题: 北美和欧洲的调整后营业利润是否能在2026年转正，以及金融服务业务的贡献 [47][48] - **回答**：是的，预计北美和欧洲的调整后营业利润将在2026年转正，北美将是全球利润增长的最大引擎。金融服务业务，特别是在美国，被视为巨大的增长机会，有助于支持新车销售、提高客户忠诚度并产生利润和现金流。预计2026年金融服务业务的利润贡献将与2025年（扣除股息后）相似，并将为公司整体利润的同比改善做出重大贡献 [49] 问题: 关于投资水平下降与130亿美元北美投资计划的关系，以及玛莎拉蒂整合是否意味着其将保留在集团内 [53] - **回答**：确认2026年投资预计与上年基本持平，130亿美元是四年期的投资承诺，2026年的投资计划与此一致。将玛莎拉蒂整合进区域分部是公司自2025年下半年以来加强区域化战略的体现，旨在使组织更贴近区域市场。关于品牌组合战略的更多细节将在5月21日的投资者日公布 [54][55][56] 问题: 关于近期质量趋势和北美正常运营杠杆率（量价混合影响）的解读 [60] - **回答**：质量正在显著改善，公司已将质量领导层纳入最高管理团队，并招聘了2000名工程师。北美“一个月在服”质量指标改善了约50%，欧洲改善超30%，南美改善20%。关于运营杠杆，2025年下半年北美的产品组合受到皮卡生产限制的拖累，该问题已解决。2026年第一季度起产品组合将大幅改善，受益于皮卡增产和高利润V8发动机的高需求 [62][63] 问题: 关于美国市场4万美元以下平价车型的计划，以及2026年一次性调整项目的规模预期 [66] - **回答**：公司认识到在4万美元以下细分市场渗透率较低，已在其130亿美元四年投资计划中布局，旨在成为该重要细分市场的可信参与者。例如，Ram品牌计划在2027年第四季度推出一款中型皮卡。关于一次性项目，2025年下半年已计提了绝大部分拨备。2026年不预计有异常项目，任何重组费用都将远低于30亿欧元 [67][68] 问题: 关于北美运营杠杆和产品组合拖累的量化，以及“其他”分部2026年的可持续水平预期 [71] - **回答**：2025年下半年北美销量和净定价增长被皮卡产量不足导致的组合效应部分抵消。2026年组合将因皮卡增产、V8发动机需求旺盛以及减少插电式混合动力车型而改善。北美利润增长将主要由销量、组合和运营效率驱动。“其他”分部2025年的恶化主要受金融服务业务相关拨备影响。2026年预计将因不再重复这些拨备以及金融服务业务持续改善而实现大幅同比改善 [72][73][74] 问题: 关于2026年市场价格预期和竞争对手对新产品反应的看法，以及欧洲以外地区（如EMEA和南美）的定价压力 [78] - **回答**：预计美国市场价格环境基本稳定或略有上升，欧洲市场将继续面临价格压力。全球来看，公司预计价格基本持平，北美市场的积极因素将抵消欧洲的价格压力 [80] 问题: 关于资本支出水平是否可持续，以及如何实现2027年自由现金流转正 [84][85] - **回答**：预计未来几年资本支出将会增加，更多细节将在投资者日讨论。2027年自由现金流转正将基于新产品的持续推出和上量、运营效率的持续提升以及质量改善带来的工业成本机会 [86] 问题: 关于Leapmotor合作如何帮助提升欧洲盈利能力 [89] - **回答**：Leapmotor合作在商业上非常强大，有助于加速公司在欧洲、南美、中东和非洲的市场覆盖。在技术上，该合作有助于提升公司在电动车领域的竞争力，这对欧洲市场非常重要。合作还将改善双方在新科技开发上的协作 [89] 问题: 关于中东、南美地区的2026年预期，以及在竞争加剧下公司会优先考虑销量还是价格 [92][93] - **回答**：预计南美和中东及非洲地区在2026年销量将增长。公司2026年全球追求的是盈利能力。在北美（无中国竞争）有许多新产品推出，存在巨大的销量机会，但公司追求的是有盈利的增长 [94] 问题: 关于2026年营运资本预期和自由现金流展望，以及投资者日将侧重运营计划还是更大战略重置 [97][98] - **回答**：扣除与重组相关的20亿欧元现金支付（其中10亿欧元在第一季度），营运资本将是顺风，主要受销量增长推动。关于自由现金流，除已提供的指引外没有更多评论。投资者日将既展示对运营执行和效率提升的强烈关注，也会回应其他战略议题 [99][100] 问题: 关于北美和欧洲的保修费用趋势、CAFE法规带来的机会，以及2025年上半年利润桥部分数据的重述问题 [106][107] - **回答**：新的CAFE法规带来的主要机会是优化北美（主要是美国）的产品组合，即减少插电式混合动力车型销售，增加内燃机车型销售，特别是利用V8发动机的增产。关于保修费用，2025年下半年计入损益表的费用（已详细披露）与2025年和2026年出货相关，其中5亿欧元与上半年相关，扣除这部分后可得到较好的未来费用率参考。利润桥数据没有重述，但由于计算时使用了不同期间（上半年、下半年、全年）的平均利润率，因此各期间数据不能简单叠加 [110][111][112]

公司战略重置与财务影响 - 公司宣布进行业务重置，以客户偏好为核心调整战略，为此在2025年下半年计提了约222亿欧元的费用，其中约65亿欧元为现金支付，预计在未来四年内支付 [2][10][11] - 计提费用主要源于三大方面：1) 因产品计划与客户偏好及美国新排放法规重新对齐而产生147亿欧元，其中因显著降低对纯电动汽车产品的预期，导致产品取消相关减记29亿欧元及平台减值60亿欧元 [10][27] 2) 因电动汽车供应链规模调整产生21亿欧元费用 [27] 3) 因公司运营的其他变更产生54亿欧元费用 [13] - 战略重置的核心是提供“选择自由”，将纯电动汽车、混合动力汽车和先进内燃机汽车的选择权交还给客户，发展节奏由市场需求而非行政命令驱动 [2][3] 2025年下半年初步财务与运营表现 - 2025年下半年净营收预计在780亿至800亿欧元之间，工业自由现金流预计为负14亿至负16亿欧元，较上半年有所改善，但调整后营业利润为负12亿至负15亿欧元，低于此前指引的低个位数区间 [14][15] - 2025年下半年集团出货量达282万辆，环比增长6%，同比增长11%，增加277万辆，北美地区贡献最大，出货量达825万辆，环比增长28%，同比增长39% [7][36] - 美国市场份额在2025年下半年达到79%，环比提升60个基点，在大欧洲区保持整体市场份额第二，并在全混动车型、B级乘用车和轻型商用车市场领先 [8] - 因2025年全年净亏损，公司决定2026年不支付年度股息，同时董事会授权发行最多50亿欧元的非可转换次级永久混合债券，以保持强劲的资产负债表 [11][16] 已采取的重置行动与早期成效 - 2025年采取的关键行动包括：进行果断的组织变革，重新赋予区域团队决策权；创建更具成本效益的供应链以支持电动车项目长期发展；采取重要的产品行动并严格分配资本 [5][6] - 产品行动包括：宣布美国历史上最大的130亿美元投资计划，未来四年推出5款新车型并启动19项其他产品行动，增加超过5000个工作岗位；推出10款全新产品并扩展动力系统选择，同时取消了无法实现盈利规模的产品（如Ram 1500 BEV） [12] - 早期成效显著：客户订单增加，大欧洲区2025年下半年订单同比增长13%，其中第四季度订单同比增长23%；初始质量关键绩效指标改善，自2025年初以来，北美新车首月问题报告数量下降超50%，大欧洲区下降超30% [8][9] 2026年财务指引与流动性状况 - 公司发布2026年初步财务指引，预计净营收将实现中个位数百分比增长，调整后营业利润率将达到低个位数，工业自由现金流将改善，并预计在2027年转正 [18][19][20][21] - 2026年指引中包含了预计16亿欧元的净关税支出（2025年为12亿欧元），以及与2025年下半年费用相关的约20亿欧元的2026年支付项 [20] - 截至2025年底，工业可用流动性约为460亿欧元，相当于2025年净营收的30%，处于公司25%-30%目标范围的上限，财务状况保持强劲 [11][17][44] 其他重大调整与说明 - 因对质保合同估计的变更计提了41亿欧元费用，这源于对估算流程的重新评估，考虑了近期成本通胀的上升以及因过往运营选择导致的质量恶化，新管理团队正在扭转这一局面 [27][40] - 公司已在2025年招聘超过2000名工程师（主要在北美），以彻底重组全球制造和质量管理流程 [12] - 管理层将于2026年2月6日举行电话会议讨论2025年下半年初步财务数据，完整年报将于2026年2月26日如期发布 [22][23]

文章核心观点 - 公司宣布进行重大业务重置，以客户偏好为导向，将战略重心从过度追求纯电动转向提供包括纯电动、混合动力和先进内燃机在内的多元化选择，为此在2025年下半年计提了约222亿欧元的非经常性费用 [2][3][4] - 尽管因战略调整产生巨额费用导致2025年下半年及全年出现净亏损，但公司采取的初步措施已显现成效，包括销量恢复增长、客户订单增加以及产品质量改善，并为2026年的逐步复苏奠定了基础 [4][7][9][10] 战略与业务重置 - 公司战略进行根本性调整，核心是提供“选择自由”，以满足不同客户的实际需求，承认此前高估了能源转型的速度 [2][3][4] - 2025年采取的关键重置行动包括：重组组织架构，重新赋予区域团队决策权；打造更具成本效益的供应链以支持电动车项目；果断调整产品计划，取消无法实现盈利规模的产品（如Ram 1500 BEV） [5][6][11] - 宣布在美国进行有史以来最大规模投资，计划未来4年投资130亿美元，推出5款新车型并采取19项其他产品行动，增加超过5000个工作岗位，并提高产能利用率 [11] 财务表现与费用构成 - 2025年下半年初步财务数据显示，净营收预计在780亿至800亿欧元之间，较上半年有所改善，但调整后营业利润为负12亿至15亿欧元，净亏损在190亿至210亿欧元之间 [10][14] - 2025年下半年产生约222亿欧元的非经常性费用（不计入调整后营业利润），其中现金支付部分约为65亿欧元，预计在未来四年内支付 [10] - 巨额费用主要包含三部分：1) 147亿欧元用于使产品计划与客户偏好及美国新排放法规保持一致，主要因大幅下调纯电动车预期；2) 21亿欧元用于调整电动车供应链规模；3) 54亿欧元用于其他运营变更 [10][12] - 费用中包含因质量问题和成本通胀重新评估而增加的41亿欧元保修准备金，以及因取消产品（29亿欧元）和平台减值（60亿欧元）产生的损失 [23] 运营指标与早期成效 - 2025年下半年集团 consolidated shipments 达282万辆，环比增长6%，同比增长11%（增加27.7万辆） [7][30] - 北美地区增长最为强劲，下半年出货量达82.5万辆，同比增长39%（增加23.1万辆） [7][30] - 美国市场份额在2025年下半年达到7.9%，环比提升60个基点；在欧洲大区保持整体市场份额第二，并在全混动车型、B级乘用车和轻型商用车市场领先 [8] - 欧洲大区客户订单量在2025年下半年同比增长13%，其中第四季度订单同比增长23% [8] - 质量管理改善初见成效，自2025年初以来，北美地区车辆交付首月内报告的问题数量减少超50%，欧洲大区减少超30% [9] 资本配置与流动性 - 鉴于2025年全年净亏损，公司决定2026年不支付年度股息 [10][15] - 董事会授权发行最多50亿欧元的非可转换次级永久混合债券，以保持强劲的资产负债表 [10][15] - 2025年末工业可用流动性约为460亿欧元，相当于2025年净营收的30%，位于公司25%-30%目标区间的高端 [10][16][37] 2026年财务展望 - 公司预计2026年净营收将实现中个位数百分比增长，调整后营业利润率将达到低个位数百分比 [17][18][19] - 2026年工业自由现金流预计将同比改善，但包含与2025年下半年费用相关的约20亿欧元支付额，并预计在2027年转为正数 [19] - 2026年财务指引包含预计16亿欧元的净关税支出（2025年为12亿欧元） [19]

公司整体业绩表现 - 第三季度全球汽车销量同比增长13%至130万辆 [1] - 业务在经历数个季度销售下滑后开始复苏 [1] - 第三季度销量和营收最终数据将于10月30日公布 [1] 北美市场表现 - 北美地区汽车交付量大幅增长35%至403,000辆 [1] - 增长得益于搭载V8发动机的Ram 1500新车型推出 [1] - 去年生产削减后库存水平正常化也促进了增长 [1] 欧洲市场表现 - 欧洲交付量同比增长8%至534,000辆 [2] - 增长得益于四款新紧凑型车型的推出：Citroen C3、Citroen C3 Aircross、Opel Frontera和Fiat Grande Panda [2] - 部分收益被轻型商用车需求疲软及一些欧洲主要国家销量下滑所抵消 [2] 南美市场表现 - 南美洲交付量同比下降3%至252,000辆 [2] - 下降主要由于去年同期交付量基数较高 当时公司在里约格兰德苏尔洪灾后恢复了延迟交付的订单 [2] 管理层与运营背景 - 自6月以来由新首席执行官Antonio Filosa领导 [1] - 公司此前一直在应对库存过剩和车型更替等影响 这些因素在前几个季度对销量造成了压力 [1]

核心观点 - 公司2025年第三季度全球预估出货量达130万辆，同比增长13% [1][2] - 北美市场出货量强劲反弹，同比增长35%，是整体增长的主要驱动力 [1][2][3] - 除南美洲外，所有主要区域市场出货量均实现同比增长 [3][6] 全球及各区域出货表现 - **全球出货量**：Q3 2025年预估为130万辆，较2024年同期的114.8万辆增加15.2万辆 [2][3] - **北美地区**：出货量40.3万辆，同比大增35%（增加10.4万辆），受益于库存动态正常化及Ram 1500 V8车型的初期交付 [3][6] - **大欧洲地区**：出货量53.4万辆，同比增长8%（增加3.8万辆），增长主要来自四款新推出的B级“智能车”平台车型（雪铁龙C3、C3 Aircross、欧宝Frontera、菲亚特Grande Panda） [3][6] - **中东及非洲地区**：出货量9.4万辆，同比增长21%（增加1.6万辆），主要得益于阿尔及利亚本地菲亚特产品增产以及土耳其和埃及市场的积极发展 [3][6] - **南美洲地区**：出货量25.2万辆，同比小幅下降3%（减少0.7万辆），主要因2024年第三季度基数较高，当时公司恢复了因第二季度洪水而延迟的巴西出货 [3][6] - **中国、印度及亚太地区**：出货量1.4万辆，同比增长7% [3] - **玛莎拉蒂品牌**：出货量0.17万辆，同比下降19% [3] 增长驱动因素 - **北美市场**：库存动态恢复正常，对比去年同期积极的库存削减举措导致生产暂时减少 [6] - **欧洲市场**：新车型投产带来的效益部分被轻型商用车（LCV）出货量下降以及某些高销量国家出货量减少所抵消 [6]

公司信息 * 公司为Stellantis 由新任CEO Antonio Filosa领导 其上任不到三个月 在公司有超过26年的工作经验[2] * 公司制定了新的三大业务优先事项 业务增长 无懈可击的工业执行 以及增加利润 目标是实现所有业务指标的逐步 渐进且可见的改善[4] * 公司已禁止使用XFCA和XPSA等合并前的内部称谓 强调统一为Stellantis[31] 核心业务战略与执行 * **北美市场复苏** * 市场份额从五年前的约12%降至近期的约7% 主因是过去几年决定淘汰七款重要车型（Jeep Cherokee, Jeep Renegade, Dodge Charger, Dodge Challenger, Ram 1500 Classic, Chrysler 300, Ram ProMaster CD） 这些车型年均产量达30万辆且利润丰厚[5] * 重启产品攻势是关键杠杆 已宣布三项重要产品行动 * 在Ram 1500中重新引入传奇的Hemi V8发动机 宣布后首日收获超1万订单 四周后订单达4万[6] * 在Dodge Charger中重新引入内燃机版本 首日订单火爆[6] * 重新推出Jeep Cherokee 预计本月下半月开始接收大量订单[6] * 识别出大量市场空白 已宣布将推出Ram中型皮卡进入该细分市场[8] * 经销商库存已通过严格管理降至非常健康的水平 不再持有任何老旧库存 全部为新款和更新款库存[9] * 与经销商关系显著改善 通过倾听需求（如V8发动机 Jeep Cherokee）和更换商业品牌团队领导层来实现[45][46] * 关于关税 公司理解美国政府的目标并与之保持富有成效的沟通 同时关注3.75%的美国制造抵消信贷和扩大的美国内容等缓解工具[17][18] * **欧洲市场与平台整合** * 正在加速两个新平台（Smart Car和STLA Medium）的产能爬坡[20] * Smart Car平台已推出三款初始车型（Citroën C3, Fiat Grande Panda, Opel Frontera）并在斯洛伐克Trnava和塞尔维亚工厂生产[21] * STLA Medium平台已宣布新Jeep Compass等车型 在意大利Melfi工厂生产[20] * 平台结合了高成本竞争力（通过竞品对标确认）和高灵活性（可容纳BEV和非BEV变体）[21][22] * **第三引擎市场（南美 中东 非洲 亚洲）** * 在南美是市场领导者 份额达24% 几乎是第二名的两倍[36] * 成功基于两大支柱 提供符合当地消费者需求的产品 以及极高的本地化水平（99%的产品在当地生产 近90%的零部件来自当地供应商）[36] * 在中东和非洲有增长空间 计划通过增加本地化来实现 例如在土耳其的本地化项目[37] * 对于中国和亚洲 主要战略是依托与Leapmotor的合作[36] * **电气化与新技术** * 将在美国率先为大型皮卡引入增程动力系统（REV） Ram 1500 REV将具有同级别最佳的 payload towing capability 功率 扭矩和燃油经济性[53] * 同样计划在Jeep Grand Wagoneer等大型SUV上应用REV[54] * 在欧洲 通过Leapmotor推广BEV和较小的增程车型[54] 合作伙伴关系 * **与Leapmotor的合作** * 三年前的投资被视为非常成功 Leapmotor在中国的月销量从不到5000辆增长至5万辆 年销售目标超60万辆[29] * 合资成立Leapmotor International 负责在欧洲 印太 中东 非洲和南美销售Leapmotor车型 需求正在增长（例如上月其在德国的BEV销量超过BYD）[29][30] * 近期宣布工业合作 将利用其西班牙工厂的产能为其生产汽车 并涉及供应商基础 成本管理和软件技术方面的知识交流[30] 行业监管与挑战 * **欧洲监管环境** * 认为欧盟设定的CO2排放目标（按现行方式）实际上是无法实现的 并指出欧洲汽车行业销量从疫情前约1900万辆下降至约1500万辆 出现了超过300万辆的负缺口 轻型商用车（LCV）市场萎缩更严重（去年200万辆 今年预计再减少35万辆）[24] * 通过ASEA建议引入灵活性措施 例如 * 鼓励消费者更新老旧车辆（欧洲保有车2.5亿辆 平均车龄12年以上）以惠及环境和刺激需求[25] * 为小型车提供超级信贷（无论动力总成如何）[26] * 技术中立[26] * 欢迎已启动的战略对话 并认为LCV领域可能是最先引入灵活性的领域[26][27] 财务与运营指标 * 计划从明年开始进行季度财报电话会议 以展示业务指标的逐步改善[40] * 将收入增长列为优先事项 以推动利润和最终的现金转换 目标是尽快在现金流上实现转折[42][43] * 无法提前分享具体的财务预测和估计[43] 产品具体信息 * **Jeep Cherokee** * 重新进入美国年销量约360万辆的最大细分市场[11] * 新产品相比上一代有显著改进（更大的行李箱和车内空间 极佳的离地间隙 Jeep能力）并首次引入混合动力系统（1.6T HEV） 续航达500英里/箱 为美国家庭每月节省超过100美元燃油费[12] * 旧一代产品峰值年销量超20万辆 淘汰前最后一年仍贡献13-14万辆[12] * 生产将于年底开始[13] * **Ram中型皮卡** * 已宣布将进入该细分市场[8] * 预计于2027年推出[56] 其他重要信息 * 针对PureTech发动机和Takata召回等历史问题 公司已通过延长保修期和组建产品质量专家团队来应对[33][34] * 计划在明年第一季度举办资本市场日 分享新的战略和工业计划[38] * 公司对V8发动机的重新引入反应迅速 从决策到推出用时不到10个月[51]

文章核心观点 2025年上半年Stellantis业绩受外部不利因素影响表现不佳，但与2024年下半年相比有逐步改善迹象；公司组建新领导团队，实施商业复苏行动，重新制定财务指引，预计下半年业绩将持续改善[2][6][8] 分组1：财务业绩 整体业绩 - 2025年上半年净收入743亿欧元，同比下降13%，主要因北美和扩大欧洲地区收入下降，南美增长部分抵消；净亏损23亿欧元，调整后经营收入5.4亿欧元，利润率0.7%，均低于去年同期；工业自由现金流为-30.05亿欧元，6月底总工业可用流动性472亿欧元，高于净收入目标比率；总库存120万辆，较2024年末增长1% [6][8] 各地区业绩 - 北美地区：出货量64.7万辆，同比下降19.1万辆；净收入281.98亿欧元，同比减少101.55亿欧元；AOI为-9.51亿欧元，利润率-3.4% [18] - 扩大欧洲地区：出货量128.9万辆，同比下降9.8万辆；净收入292.41亿欧元，同比减少7.28亿欧元；AOI为900万欧元，利润率接近0 [18] - 中东和非洲地区：出货量25.1万辆，同比下降2.2万辆；净收入49.44亿欧元，同比减少6100万欧元；AOI为7.68亿欧元，利润率15.5% [19] - 南美地区：出货量47.1万辆，同比增长7.7万辆；净收入77.69亿欧元，同比增长4.02亿欧元；AOI为11.88亿欧元，利润率15.3% [19] - 中国、印度及亚太地区：出货量2.8万辆，同比下降4000辆；净收入9.23亿欧元，同比减少1.49亿欧元；AOI为1900万欧元，利润率2.1% [21] - 玛莎拉蒂：出货量4200辆，同比下降2300辆；净收入3.69亿欧元，同比减少2.62亿欧元；AOI为-1.39亿欧元，利润率-37.7% [21] 分组2：领导团队变动 - 2025年5月28日公司董事会一致选Antonio Filosa为新CEO，6月23日生效；6月23日Filosa宣布新领导团队，多名高管获晋升；7月18日Filosa在特别股东大会上被确认为董事会成员和执行董事 [7][9] 分组3：商业复苏行动 产品推出 - 2025年上半年推出4款新车型，对部分热门产品进行重大更新，新产品使欧盟30市场份额提高127个基点，北美订单量显著改善 [10] - 2025年计划推出10款新车型，下半年将推出3款STLA Medium产品 [11] 产品回归 - 2026款Ram 1500将重新采用5.7升HEMI® V - 8发动机，首批卡车将于2025年下半年到店；2025年下半年，混动版Jeep® Cherokee、ICE Dodge Charger SIXPACK复产，四门Charger Daytona加入产品线 [12] 品牌动态 - 2025年6月标致宣布208 GTi回归；菲亚特Titano皮卡引入阿根廷市场 [13] 分组4：关税情况 - 公司将2025年净关税影响预估更新至约15亿欧元，其中上半年已产生3000万欧元；公司与相关政策制定者保持密切沟通，进行长期情景规划 [14] 分组5：财务指引 - 公司重新制定2025年下半年财务指引，预计净收入增加，AOI利润率达个位数低位，工业自由现金流改善；指引基于7月29日现行关税/贸易规则 [5][15] 分组6：即将举行的活动 - 2025年7月29日下午2点（欧洲中部夏令时）/上午8点（美国东部夏令时）将举行网络直播和电话会议，介绍2025年上半年业绩，演示文稿预计于上午8点（欧洲中部夏令时）/凌晨2点（美国东部夏令时）发布，直播和回放可在公司官网投资者板块查看 [16]

文章核心观点 - 2025年第一季度公司营收和出货量下降，主要受产量、区域组合和价格等因素影响，但商业复苏行动有初步进展，部分地区市场份额提升，同时因关税政策不确定性暂停2025年财务指引 [2][6][8] 财务数据 整体数据 - 2025年第一季度净收入358亿欧元，较2024年第一季度下降14%，主要因出货量降低、组合不利和定价问题 [5][6][8] - 2025年第一季度合并出货量123.3万辆，较2024年第一季度下降10%；综合出货量121.7万辆，较2024年第一季度下降9% [5] 各地区数据 - 北美地区：2025年第一季度出货量32.5万辆，较2024年第一季度下降20%；净收入144.16亿欧元，较2024年第一季度下降25% [14] - 扩大欧洲地区：2025年第一季度出货量56.7万辆，较2024年第一季度下降8%；净收入135.65亿欧元，较2024年第一季度下降3% [15] - 中东和非洲地区：2025年第一季度合并出货量11.6万辆，较2024年第一季度下降25%；综合出货量10万辆，较2024年第一季度下降15%；净收入22.8亿欧元，较2024年第一季度下降15% [16] - 南美洲地区：2025年第一季度出货量21.1万辆，较2024年第一季度增长19%；净收入36.78亿欧元，较2024年第一季度增长6% [18] - 中国、印度及亚太地区：2025年第一季度综合出货量1.2万辆，较2024年第一季度下降20%；净收入4.47亿欧元，较2024年第一季度下降15% [19] - 玛莎拉蒂：2025年第一季度出货量0.17万辆，较2024年第一季度下降48%；净收入1.57亿欧元，较2024年第一季度下降50% [20] 商业复苏行动 - 2025年第一季度推出3款全新产品和多款更新车型，推动欧盟30市场份额较2024年第四季度提升1.9个百分点至17.3%，美国零售订单量改善 [8][9] - 2025年3月19日，美国零售订单较2024年3月增长82%，达到2023年6月以来最高月度水平 [9] 第三引擎地区表现 - 南美洲市场份额达23.8%，较2024年第四季度增加1.5个百分点，得益于巴西、智利和阿根廷市场表现改善 [10] - 中东和非洲地区虽面临部分国家进口限制，但专注本地化努力，中期有望提升多个市场销量 [10] 应对关税行动 - 公司与相关政府广泛接触，促进政策的明智实施和演变，同时管理层调整生产计划，寻找改善采购的机会 [11] 创新进展 - 推出自有自动驾驶系统STLA AutoDrive 1.0，支持最高60公里/小时的自动驾驶，与STLA Brain和STLA SmartCockpit共同提升车辆智能、自动化和用户体验 [17] - 与Mistral AI加强战略伙伴关系，开发人工智能车载助手，让驾驶员用自然语言与车辆交互 [17] 其他信息 - 公司暂停2025年财务指引，因关税政策不确定性 [8] - 年度股东大会批准每股0.68欧元的普通股股息，将于2025年5月5日发放 [8] - 任命新首席执行官的流程正在进行，预计2025年上半年完成 [8] - 2025年上半年业绩报告将于7月24日公布，第三季度出货量和收入报告将于10月30日公布 [12]