投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 公司2026年第一季度表观收入同比下滑主要系锐凌无线业务剥离所致，剔除该影响后收入已进入修复 [2] - 公司核心物联网模组业务已进入稳健增长阶段，但利润端因汇兑损失、新业务前期投入及客户账期拉长等阶段性因素承压 [3] - 公司在具身智能（人形机器人）领域卡位前瞻，其Fibocom AI Stack 2.0已覆盖主流芯片平台并适配前沿端侧模型，作为高集成度端侧算力模组的稀缺供应商，中长期有望显著受益于行业从研发验证向小批量产切换的趋势 [4] - 预计伴随下半年AI模组与Fibot项目订单进入规模交付，前期费用投入有望转化为收入增量 [3] 财务业绩与预测 近期业绩 (2026年第一季度) - 实现营业收入16.78亿元，同比下降9.56%，环比增长3.5% [2] - 实现归母净利润0.10亿元，同比下降91.79%，环比下降68.67% [2] - 财务费用为0.18亿元，环比大幅增加350%，主要系与海外客户结算带来的汇兑损失 [3] 历史与预测财务数据 - **营业收入**：2024年为81.89亿元，2025年为69.88亿元，预计2026E/2027E/2028E分别为80.34亿元、88.36亿元、95.42亿元 [10] - **营业收入增长率**：2025年为-14.67%，预计2026E/2027E/2028E分别为14.97%、9.99%、7.99% [10] - **归母净利润**：2024年为6.68亿元，2025年为3.47亿元，预计2026E/2027E/2028E分别为5.05亿元、7.12亿元、8.48亿元 [10] - **归母净利润增长率**：2025年为-48.05%，预计2026E/2027E/2028E分别为45.56%、40.85%、19.14% [10] - **摊薄每股收益**：2025年为0.386元，预计2026E/2027E/2028E分别为0.562元、0.791元、0.943元 [10] - **净资产收益率(ROE)**：2025年为5.54%，预计2026E/2027E/2028E分别为7.76%、10.30%、11.40% [10] 估值 - 基于盈利预测，公司股票现价对应2026E/2027E/2028E的PE估值分别为44.4倍、31.5倍、26.4倍 [5] 业务分析 物联网模组主业 - 主业收入环比持续修复，剔除锐凌无线业务剥离影响后，收入同比已实现小幅正增长 [2][3] - 核心物联网模组业务已进入稳健增长阶段 [3] 新兴业务与研发 - 端侧AI模组与具身智能（Fibot）项目尚处客户导入与概念验证阶段，小批量出货尚未起量，暂无法摊薄前期投入 [3] - Fibocom AI Stack 2.0已完成对高通、爱芯、联发科等主流芯片平台的全覆盖，并新增适配多款前沿端侧模型 [4] - 配套的Fibocom AI Cloud平台打通了与主流大模型及智能体平台的连接 [4] 行业展望 - 2026年人形机器人行业正从研发验证向小批量产切换，对高集成度端侧算力模组的需求正从技术验证过渡至小规模交付 [4] - 公司作为该环节的稀缺供应商，中长期有望显著受益于此产业趋势 [4] 市场评级参考 - 市场中相关报告评级显示，近期（一月内、三月内、六月内）所有评级均为“买入” [13]