财务数据和关键指标变化 - 2025年全年运营资本生成（扣除控股和融资费用前）同比增长至13亿欧元，超出目标 [4] - 2025年全年运营结果同比增长15%至17亿欧元 [4] - 2025年全年自由现金流为8.29亿欧元，符合目标 [5] - 2025年下半年运营结果同比增长11%至8.58亿欧元，所有业务均实现增长 [14] - 2025年下半年自由现金流为3.88亿欧元 [14] - 控股公司现金资本在2025年底降至13亿欧元，主要由于向股东支付股息和股票回购 [14] - 每股估值权益增加0.60欧元，股东权益和税后合同服务边际余额均有正面贡献 [15] - 集团偿付能力比率保持强劲，为184% [16] - 2025年全年运营资本生成（扣除控股、融资和运营费用后）为9.92亿欧元 [22] - 2025年全年自由现金流为8.29亿欧元，与约8亿欧元的目标一致 [25] - 2025年股票数量比年初减少5% [25] - 2025年下半年每股估值权益增长7个百分点至9.06欧元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - **美国战略资产**：资本使用额为27亿美元，超出目标 [6]；运营结果以本币计算增长10% [16]；合同服务边际在下半年增长24% [19]；其合同服务边际余额占美洲总合同服务边际的57% [20] - **美国金融资产**：运营结果因经验差异改善而增长 [16]；合同服务边际因业务缩减和SGUL再保险交易影响而下降 [20] - **世界金融集团**：持牌代理人数量在2025年底增至近96,000人，同比增长11% [8]；新寿险销售额同比增长10%，年金销售额增长6% [9]；指数年金净存款额在2025年增长45% [9]；运营利润率处于较低水平，利润增长主要由收入增长驱动 [42] - **美国储蓄与投资**：中型退休计划业务在2025年实现净流入 [10] - **英国业务**：工作场所平台业务在2025年产生健康的净流入 [7]；顾问平台业务在2025年出现净流出，反映了非目标顾问领域的整合 [11]；运营结果因业务增长和有利市场而增长 [17] - **国际业务**：新销售持续推动业务增长 [11]；巴西合资企业新寿险销售额增长，西班牙和葡萄牙业务表现良好 [11]；中国新寿险销售受产品定价调整和当前经济环境影响 [11]；运营结果受业务增长和中国一次性项目推动 [17] - **Aegon资产管理**：在2025年实现第三方净存款流入，但低于去年水平 [11]；全球平台净存款主要由固定收益产品驱动 [12]；战略合作伙伴净存款由中国合资企业AIFMC驱动 [12]；运营结果在全球平台业务中有所改善 [17]；营业利润率在2025年几乎翻倍至17% [97] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：运营结果以欧元计增长5%，以美元计增长14% [16]；风险资本比率较2025年6月上升4个百分点至424% [23]；退休计划资产同比增长13% [91] - **英国市场**：苏格兰公平公司的偿付能力比率下降2个百分点至183% [24] - **中国市场**：新寿险销售受到新定价规定和当前经济环境影响 [11]；运营结果受益于与国际财务报告准则第17号本地实施相关的调整 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已实现或超越2025年所有财务目标 [4] - 业务转型取得显著进展，美国战略资产在合同服务边际和资本使用方面已远超美国金融资产 [13] - 正在推进将公司迁至美国的准备工作 [7] - 美国公认会计准则实施处于早期阶段，但正按计划进行 [8] - 正在对英国业务进行战略评估 [11] - 正在实施2025年资本市场日提出的资产管理计划，例如扩大美国和欧洲的CLO仓储能力 [12] - 公司有信心在2026-2027年期间实现集团运营结果每年约5%的增长（基于2025年15-17亿欧元的运行率，假设欧元兑美元汇率为1.20） [18] - 在管理遗留业务块方面处于市场创新前沿 [60] - 公司正在简化沟通，未来将像正常的美国公司一样过渡到美国公认会计准则披露 [62] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年的业绩证明了公司战略的实力和持续实现目标的能力 [4] - 基于强劲的资本状况和财务业绩，公司提议2025年最终股息为每股0.21欧元，全年股息为每股0.40欧元，较2024年的每股0.35欧元增长14% [5] - 2025年下半年执行了4亿欧元的股票回购，并正在执行2026年新的4亿欧元回购计划的上半年部分 [6] - 商业势头在2025年保持强劲 [6] - 2025年下半年的业绩表现强劲，公司有信心实现2026年和2027年的增长目标 [26] - 从2026年8月公布上半年业绩开始，业绩电话会议时间将改为欧洲中部时间下午2点，以方便美国投资者 [27] - 对于美国运营资本生成，调整有利项目后，2025年下半年数据落在每季度2-2.4亿美元的指导区间内 [21] - 公司给出了约1亿欧元的运营利润波动区间（即每半年±5000万欧元），以涵盖未来经验差异和亏损合同的影响 [71] 其他重要信息 - 永续累积次级债券自2026年1月1日起不再符合资本结构资格，该债券在2025年12月31日为集团偿付能力比率贡献了7个百分点 [16] - 2025年下半年非运营项目不利，主要受SGUL再保险交易中资产转让的实现损失驱动，这些损失在损益表中确认，但被其他综合收益完全抵消，因此对股东权益没有影响 [18] - 净减值反映了新投资购买的预期信用损失准备金增加，以及少量债券投资的降级和违约 [19] - 公允价值项目为负值，主要来自英国偿付能力对冲的重估 [19] - 公司通过出售1250万股a.s.r.股份，为向Transamerica注资以抵消SGUL再保险交易影响提供了资金 [25] - 公司已启动2026年上半年总额为2.27亿欧元的股票回购，预计在6月30日或之前完成 [26] - 公司解决了两个法律案件，相关细节载于年报第269页，这些和解金包含在美国的2.3亿美元其他费用中 [46] - 关于持有的a.s.r.股份，公司立场没有变化，只有在达到内在价值和/或有其他资本用途时才会出售 [32] - 公司迁至美国对持有a.s.r.股份没有影响 [33] - 对于金融资产（特别是长期护理保险），公司认为自身是该业务块的合适所有者，主要通过提高费率和其他选项来管理风险 [70] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于下半年运营利润的可持续性以及持有的a.s.r.股份 - 管理层认为调整后的下半年运营结果能合理反映潜在数据，并受益于强劲的市场，这使公司处于实现资本市场日目标的有利位置 [32] - 对a.s.r.的持股立场没有变化，出售条件是其达到内在价值或公司有替代资本用途 [32] - 迁至美国不影响持股，税收因素也不影响所有权立场 [33][34] 问题: 关于运营资本生成趋势、新业务压力以及世界金融集团的业绩 - 第四季度运营资本生成非常健康，受有利的死亡率和发病率差异、高于预期的新业务压力以及较高的所需资本释放推动 [38] - 调整有利项目和汇率后，运营资本生成处于潜在运行区间的低端，但公司对实现2026-2027年目标有信心 [39] - 世界金融集团利润率较低是由于在销售强劲增长的同时进行了业务投资，包括领导力、治理、技术、培训和合规支持 [40][41] - 预计美国战略资产年增长约10%，分销板块运营利润率将保持在较低水平，利润增长主要由收入驱动 [42] 问题: 关于法律和解的细节以及英国战略评估 - 法律和解涉及两个案件，细节见年报第269页，包含在2.3亿美元的其他费用中 [46] - 和解需法院批准，过程需要一些时间 [47] - 英国战略评估已于2025年12月10日启动，目前处于早期阶段，预计在夏季前提供更新 [47] - 评估涉及保险业务和平台业务，不包括资产管理业务 [81] 问题: 关于运营资本生成的明细以及死亡率改善趋势 - 集团第四季度经调整的运营资本生成约为2.94亿欧元，而报告数据为3.72亿欧元 [52] - 差异包括美国有利项目（其中3600万与有利理赔经验相关，主要是死亡率）、高于指导的新业务压力以及较高的所需资本释放 [52] - 其他业务单位也有正面有利项目 [53] - 本季度死亡率有利，特别是在年轻和年老年龄段，但单季度数据可能波动 [53] - 过去一年半的死亡率经验符合最佳估计 [54] 问题: 关于金融资产的进一步削减计划以及披露重点转向国际财务报告准则的原因 - 公司通过创新的再保险交易将所需资本降至27亿欧元，并继续寻找通过管理行动、与保单持有人互动及第三方交易来实现2027年目标的方法 [59][61] - 公司对实现目标有信心，并在处理遗留业务块方面处于创新前沿 [61] - 披露重点转向国际财务报告准则是为了简化沟通，公司给出了简单易懂的目标 [61] - 美国公认会计准则实施处于早期阶段，未来将向市场更新，并最终过渡到美国公司的标准披露 [62] 问题: 关于长期护理保险的处理以及收益波动的展望 - 对于金融资产交易，公司从经济和每股自由现金流角度评估 [69] - 长期护理保险是期限较长的业务块，对假设更为敏感，因此公司认为自身是合适的所有者，主要通过提高费率来管理 [70] - 公司给出了约1亿欧元的运营利润波动区间（每半年±5000万欧元），应能涵盖未来的经验差异 [71] 问题: 关于投资组合中降级和违约的细节 - 减值主要与国际财务报告准则下的预期信用损失模型相关，涉及部分债券和资产支持证券从阶段一向阶段二、阶段二向阶段三的转移，但总体情况仍然温和 [75] - 资产组合整体表现良好 [76] 问题: 关于美国运营利润增长动力以及英国出售流程 - 美国下半年运营利润增长主要由有利的经验差异驱动，特别是死亡率和发病率 [82] - 展望未来，预计运营结果年增长约5%，由战略资产约10%的增长和金融资产利润的缩减共同驱动 [82][84] - 英国战略评估涉及保险和平台业务，不包含资产管理，目前处于早期，目标在夏季前提供更新 [81] 问题: 关于美国退休计划、英国平台和资产管理业务的净流入/流出趋势 - 美国退休计划资产同比增长13%，净流出与市场整体趋势一致，源于婴儿潮一代提款和市场高位下的资金取出 [91] - 英国顾问平台净流出源于非目标领域的垂直整合以及预算公布前对养老金税收优惠可能取消的担忧 [92][93] - 资产管理第三方净流入为正值，但低于2024年记录水平，流出主要源于美国高收益基金赎回和a.s.r.的资产配置调整 [94] 问题: 关于年报第269页中涉及代理人法律案件的细节 - 管理层提及已和解的两个案件与世界金融集团无关 [101] - 对于关于代理人是否应被视为独立承包商而非雇员的第三段描述，管理层表示将后续跟进，并指出该案件已在半年度披露中提及 [104][105] 问题: 关于世界金融集团多牌照代理人数量增长较慢的评论 - 公司通过培训和现场支持计划提高代理人生产力，使更多代理人成为高产能销售者，并提高了每单平均保费，从而提升了整体生产力指标 [112] - 代理人网络变得更大、更强、更高效，这为未来奠定了良好基础 [113]