投资评级 - 持有 [2] 核心观点 - 2025年第二季度营收1677亿美元，同比增长13%，超市场预期的1620亿美元 [5] - 运营利润192亿美元，同比增长31%；净利润182亿美元，同比增长35%；EPS 1.68美元，显著超预期 [5] - AWS营收309亿美元，同比增长17.5%；广告收入157亿美元，同比增长22% [5] - 盘后股价跌近8%，市值蒸发逾1400亿美元，自由现金流降至182亿美元，较去年大幅下滑 [5] 财务表现 - 2025Q2净销售额1677亿美元，同比增长13%，环比增长17% [13] - 运营现金流1211亿美元（过去12个月），自由现金流182亿美元，同比显著下降 [13] - 营业利润率10.75%，净利润率9.30%，ROE 20.75% [12] - 2025E营收7145.14亿美元（+12%），2026E营收7859.66亿美元（+10%） [8] 业务发展 AWS云业务 - 营收占比18%，运营利润率32.9%（低于上季度39.5%），全球市场份额30%领先Azure（25%）和Google Cloud（11%） [6] - 机器学习服务增长超25%，数据库服务增长20%，云存储服务增长18% [15] - 自研AI芯片Trainium 2与Inferentia 2大规模部署，降低推理成本 [19] 广告业务 - 收入157亿美元（+22%），视频广告占45%，语音广告35%，毛利率全公司最高 [6] - Alexa+语音广告系统和Fire TV库存效率提升驱动增长 [16] - 年化收入预计突破600亿美元，全球第三大数字广告平台 [21] 电商与新兴市场 - 北美营收1001亿美元（+11%），国际营收368亿美元（+16%），印度/巴西增速20%/18% [6] - 第三方卖家服务收入403亿美元（+11%），国际业务利润同比激增448% [17][18] - Prime会员体系和区域履约战略推动渗透，90%美国订单实现本地交付 [18] 技术创新与研发 - AI生态涵盖Alexa+、Amazon Q、Bedrock平台等，支持Claude/Llama等主流模型 [19] - 向Anthropic投资13亿美元可转债，计划追加至27亿美元 [19] - 本季度资本支出314亿美元（+50%），投向数据中心、AI芯片和物流网络 [20] 未来展望 - 2025年全球云基础设施支出预计突破2000亿美元，AWS将维持双位数增速 [21] - 广告年化收入有望突破600亿美元，AI基础设施支撑AWS长期增长 [7][21] - 2025E-2027E营收CAGR 9.3%，经营利润率稳定在10.7%-12.7% [12]

公司动态 - Roku推出全新无广告流媒体服务Howdy 月费为2.99美元 标志着公司从免费广告支持模式向付费订阅模式的拓展[1] - Howdy服务初期提供来自Lionsgate 华纳兄弟探索和FilmRise的1万小时影视内容 以及Roku原创节目[2] - 新服务将与现有的免费Roku Channel并行运营 初期仅限Roku平台 后续将扩展至移动端等其他平台[4] - 公司创始人兼CEO表示Howdy定价低于一杯咖啡 旨在补充而非替代高端流媒体服务[4] 财务表现 - 公司第二季度营收达11.1亿美元 超出分析师预期[6] - 平台收入同比增长18%至9.75亿美元[6] 行业合作 - 6月与亚马逊广告达成合作协议 使广告主能够触达超过8000万美国家庭 覆盖Roku和亚马逊Fire TV设备[5] - 免费广告支持流媒体服务(如Roku Channel)近年来在用户观看时长和广告收入方面均实现加速增长[3]

公司业务表现 - Roku设备业务仍面临财务压力 持续亏损且利润率承压 该业务主要作为扩大用户基础的战略工具而非盈利来源 [1] - 2025年第一季度设备收入同比增长11%至1.4亿美元(占总收入13.7%) 但录得1900万美元毛亏损 利润率-14% [4] - 2025年第二季度设备收入预计同比下滑10% 共识预期收入1.2442亿美元 毛亏损预期1406万美元 [2] 产品更新与竞争 - 推出升级版设备系列 包括采用QLED和Mini-LED技术的Pro系列电视 改进画质音效 新增智能图片和个性化背景等软件功能 [3] - 亚马逊Fire TV通过价格优势和Alexa集成扩大市场份额 苹果Apple TV 4K凭借高性能体验和生态系统协同保持高端用户粘性 [5][6] 财务与估值 - 过去三个月股价上涨10.3% 表现优于广播电视行业22%的涨幅但落后于非必需消费品板块10.6%的涨幅 [7] - 当前股价现金流比36.19倍 高于行业平均32.97倍 价值评分D级 [11] - 2025年第二季度每股亏损共识预期0.15美元(同比改善37.5%) 全年亏损预期0.17美元(同比改善80.9%) [13]