公司2025年第四季度及全年业绩概览 - 2025年第四季度调整后净收入创纪录，达到6.35亿美元，营业利润率为27.2%，调整后每股收益为6.88美元 [1] - 2025年全年调整后净收入为19亿美元，营业利润率为21.9%，调整后每股收益为17.74美元 [1] - 全年调整后净收入同比增长22%，调整后净收入同比增长39% [1] - 公司已实现连续九个季度同比增长 [6] 投资银行业务表现 - 咨询业务创纪录，收入超过10亿美元，占总净收入的55% [6] - 2025年企业投资银行业务总收入为13亿美元，较2024年增长28% [8] - 第四季度咨询收入为4.03亿美元，同比增长44%；全年咨询收入为10亿美元，同比增长28%，超过2021年的历史高点 [8] - 2025年完成了135笔咨询交易，比前一年多16%，且平均收费更高 [8] - 在1亿美元以下的美国并购交易中，按宣布交易数量计，公司排名第二 [9] - 非并购咨询业务（包括债务资本市场咨询、私募资本咨询和重组）在2025年创下纪录，占咨询总收入的25%以上 [11] - 债务资本市场咨询业务连续第三年创下收入纪录 [11] - 2025年企业融资收入为2.17亿美元，较2024年增长25%；全年完成了122笔股权、债务和优先股融资，为客户筹集了480亿美元 [12] - 投资银行董事总经理人数增至187人，过去十年以10%的复合年增长率增长 [6][13] 各行业团队贡献 - 五个行业团队（共七个）的收入较2024年实现增长 [8] - 金融服务和工业与服务团队引领行业表现 [8] - 金融服务领域的表现主要由存款机构推动，监管环境改善促进了银行并购活动复苏 [9] - 按2025年宣布的交易数量计，公司在美国银行并购顾问中排名第一 [10] - 工业与服务团队在2025年创下纪录，由产生更高平均收费的大型交易驱动 [10] - 医疗保健团队在全年企业融资中贡献领先，在2025年定价的38笔股权交易中，担任了37笔的簿记管理人，并参与了所有6笔医疗技术公司IPO [13] 公共金融与经纪业务 - 2025年市政融资收入为1.46亿美元，为历史第二好成绩，同比增长19%，超过市政协商市场12%的发行量增长 [18] - 2025年承销了555笔协商交易，为客户筹集了190亿美元面值 [18] - 按交易数量计，公司保持第二大承销商地位 [19] - 2025年股权经纪业务收入创纪录，达到2.3亿美元；第四季度收入为6400万美元，创季度纪录 [20] - 2025年固定收益收入为2.03亿美元，同比增长9% [21] 成本、资本配置与股东回报 - 2025年第四季度薪酬比率为60.1%，全年为61.4%，较2024年同期有所改善 [25] - 2025年非薪酬费用（不包括报销的交易成本）为2.71亿美元，同比增长8%；若包含报销的交易成本，则为3.15亿美元，非薪酬比率为16.7%，较2024年改善160个基点 [27] - 2025年向股东返还了2.39亿美元资本，包括约1.25亿美元的股票回购和1.14亿美元的股息 [29] - 董事会批准了与2025年全年业绩相关的每股5美元特别现金股息，加上季度股息，2025年总股息为每股7.7美元，派息率为调整后净收入的43% [30] - 董事会批准了四比一的普通股正向拆股，将于2026年3月24日开始按拆股调整后的基础进行交易 [31] 管理层评论与战略重点 - 公司成功得益于对业务的持续投资、行业和产品能力的多元化以及市场环境的改善 [7] - 公司设定了中期目标，即将企业投资银行业务年收入增长至20亿美元以上 [16] - 管理层对2026年咨询收入持乐观态度，认为业务管道正在建立 [12] - 公司持续寻找能加强平台、推动产品及行业团队增长、扩大地域覆盖或增加新能力的合作伙伴 [14] - 公司进入2026年势头良好，客户参与度强，监管环境有利，且有获得市场份额的重要机会 [15] 市场环境与前景展望 - 公共金融市场环境预计在2026年保持有利，发行量预计与2025年相似，但季节性将恢复正常 [20] - 预计2026年股权经纪收入与2025年相似 [21] - 随着预期进一步降息以及稳健的并购环境，预计客户在固定收益领域将更加活跃 [22] - 2025年银行并购活动增加，加上存款机构客户适应变化的利率环境，为资产负债表重新定位咨询提供了更多机会 [21] - 预计2026年非薪酬费用将小幅增加，主要驱动因素是纽约办公室的搬迁 [28]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度调整后净收入为6.35亿美元，营业利润率为27.2%，调整后每股收益为6.88美元 [4] - 2025年全年调整后净收入为19亿美元，营业利润率为21.9%，调整后每股收益为17.74美元 [4] - 2025年全年调整后净收入同比增长22%，调整后净收入同比增长39% [4] - 2025年第四季度净收入环比增长39%，同比增长27% [20] - 2025年第四季度薪酬比率为60.1%，全年为61.4%，均较2024年同期有所改善 [21] - 2025年第四季度非薪酬费用（不含报销交易成本）为6700万美元，包含报销交易成本后为8100万美元，占净收入的12.7% [21] - 2025年全年非薪酬费用（不含报销交易成本）为2.71亿美元，同比增长8%，包含报销交易成本后为3.15亿美元，非薪酬费用比率为16.7% [22] - 2025年第四季度所得税率为28.5%，全年所得税率为22.6%（因限制性股票奖励归属产生3000万美元税收优惠），剔除该影响后全年实际税率约为29.8% [23] - 2025年第四季度通过股票回购和股息向股东返还资本总计3500万美元，全年总计返还2.39亿美元 [23][24] - 2025年全年股息总额为每股7.70美元，派息率为调整后净收入的43% [24] - 董事会批准了4比1的股票分拆，以增加流动性 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - **投资银行业务**：2025年第四季度收入为4.69亿美元，全年总收入为13亿美元，同比增长28% [7] - **顾问业务**：2025年第四季度收入为4.03亿美元，同比增长44%；全年收入为10亿美元，同比增长28%，创历史新高 [7] - 2025年全年完成335宗顾问交易，较上年增长16%，平均收费更高 [8] - 非并购顾问业务（包括债务资本市场顾问、私募资本顾问和重组）收入在2025年创纪录，占顾问总收入的25%以上 [9] - 债务资本市场顾问业务连续第三年创收入纪录 [10] - **企业融资业务**：2025年第四季度收入为6700万美元，全年收入为2.17亿美元，同比增长25% [11] - 2025年全年完成122笔股权、债务和优先股融资，为客户筹集480亿美元 [11] - **公共融资业务**：2025年第四季度市政融资收入为3900万美元，环比持平，同比下降5%；全年收入为1.46亿美元，为历史第二高，同比增长19% [15] - 2025年全年承销555笔市政协商交易，为客户筹集190亿美元面值 [15] - **股票经纪业务**：2025年第四季度收入为6400万美元，创季度纪录；全年收入为2.30亿美元，创历史新高 [16] - 2025年平台吸引了约1700名独特客户，并代表他们交易了110亿股 [16] - **固定收益业务**：2025年第四季度收入为4800万美元；全年收入为2.03亿美元，同比增长9% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - **行业团队表现**：七个行业团队中有五个的收入较2024年实现增长 [7] - 金融服务团队表现领先，其次是服务业和工业团队创纪录的一年，医疗保健、能源、电力和基础设施以及消费领域也有稳健贡献 [8] - 金融服务领域的表现由存款机构业务引领，公司在2025年按宣布交易数量计，是美国银行并购业务排名第一的顾问 [8] - 医疗保健团队在2025年引领了企业融资的行业贡献，在其定价的38笔股权交易中担任了37笔的簿记管理人，并参与了市场上所有6笔医疗科技IPO [11] - 金融服务团队在2025年定价了65笔交易，为客户筹集了190亿美元资本 [11] - 公共融资业务在德克萨斯州、加利福尼亚州、俄勒冈州和中西部地区以及特殊区域、医疗保健和酒店业领域表现广泛 [16] - 特殊区域团队在其竞争的州拥有50%的市场份额，在全美K-12教育融资按发行数量和面值计排名第二 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续投资于业务、行业和产品能力的多元化 [6] - 完成了对G2的收购，以扩展和加强其技术投资银行业务 [5] - 投资银行董事总经理人数增至187人，过去10年以10%的复合年增长率增长，并提高了人均生产力 [4][12] - 持续寻找能加强平台、推动产品和行业团队增长、扩大地域覆盖或增加新能力以支持客户的人才合作伙伴 [13] - 2026年1月任命JP Peltier为投资银行和资本市场联席主管，与Mike Dillahunt和James Baker共同领导，目标是实现中期年收入增长至20亿美元以上 [14] - 非并购顾问能力（如债务资本市场顾问、私募资本顾问）是近年来的关键增长驱动力，公司已进行大量投资以扩大客户服务并增加市场份额，特别是在私募股权领域 [9] - 公司预计2026年顾问收入将保持强劲 [10] - 公司预计2026年公共金融市场环境将保持有利，发行量预计与2025年相似 [16] - 公司预计2026年股票经纪收入将与2025年相似 [16] - 公司预计客户在预期进一步降息时将更加活跃，并预计强劲的并购环境将带来额外业务 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 业务表现良好，受强劲执行力和改善的市场条件推动 [4] - 市场背景正在改善 [6] - 进入2026年势头良好，客户参与度高，监管环境宽松，且有获得市场份额的重要机会 [13] - 企业融资市场在整个季度保持稳健 [10] - 2026年1月融资活动强劲，新发行项目储备健康，机构投资者在各行业部署资本的需求旺盛 [11] - 公共金融市场条件仍然有利，发行水平创纪录，受基础设施升级资金需求和强劲投资者需求推动 [15] - 固定收益业务在2025年的增长得益于与存款机构客户的强劲活动，银行并购活动的增加以及存款机构客户适应利率环境变化带来了更多资产负债表重组咨询机会 [17] - 展望2026年，公司预计公共金融市场条件将保持有利，发行量预计与2025年相似，但将回归更正常的季节性 [16] - 公司预计2026年薪酬比率将与2025年相似 [21] - 展望2026年，公司预计非薪酬费用将适度增加，主要驱动因素是纽约办公室的搬迁，但全年非薪酬费用比率预计与2025年水平相似 [22] - 公司预计全年税率（剔除限制性股票奖励归属影响）将保持在30%左右 [23] 其他重要信息 - 2025年是公司成立130周年 [6] - 董事会批准了每股5美元的特别现金股息，与季度股息合计，2025年总股息为每股7.70美元 [24] - 特别现金股息和季度现金股息将于2026年3月13日支付给截至2026年3月3日营业结束时的在册股东 [25] - 股票分拆后，普通股将于2026年3月24日开始交易 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于顾问业务，特别是赞助商客户活动和银行并购带来的增量收入潜力 [31] - 2025年顾问收入增长28%，2024年已是表现不错的年份，但金融服务和医疗保健业务在2024年未达预期，而这两个领域在2025年表现强劲，推动了整体增长 [32] - 赞助商业务表现优异，过去6个月市场状况良好，多元化服务和工业团队（主要服务于私募股权赞助商）实现了显著增长 [32] - 银行并购是重要贡献者，但存款机构业务仅占金融服务业务的一半，因此仅靠此部分业务难以对总收入产生重大影响 [33] 问题: 关于资本配置、股票回购和并购机会 [34] - 公司需要运用所有资本配置工具，包括季度股息、股票回购和增长及收购投资 [35] - 随着流动性改善和过往收购的成熟，公司可能会比过去更多地利用股票回购 [36] - 公司过往的收购带来了良好回报，当前环境有利于并购，平台吸引力增强，且一些精品投行和行业团队出现复苏，卖方兴趣增加，因此对并购渠道感到乐观 [37] 问题: 关于除非并购顾问外，是否有兴趣探索或扩展其他业务，以及是否需通过并购实现 [40] - 公司近期在产品方面（如重组、私募资本顾问）增加了不少，目前主要专注于在这些产品中挖掘潜力并加强协同 [40] - 在股票业务中，公司增加了私人股票交易等，随着平台变得更强大，此类机会将不断出现 [40][41] 问题: 关于股票资本市场前景的考量 [42] - 股票资本市场变化迅速且难以预测，公司的关键在于行业多元化，医疗保健是其股权资本市场业务的重要组成部分，近期表现优于市场 [42] - 近期抛售主要由科技和软件股引领，将影响相关融资活动，市场情绪可能在几周内影响整个新股发行市场 [42] - 2026年1月股票资本市场业务表现良好，但公司不花太多时间预测几周后的市场环境 [43] 问题: 关于与赞助商客户的对话情况，以及近期股市波动是否会影响2026年活动加速 [46] - 过去几年赞助商活动持续稳步改善，去年夏秋季的推介活动为年底强劲表现奠定了基础 [47] - 赞助商并购市场变化缓慢，利率或股市的短期波动通常不会对其产生即时影响，预计将继续保持缓慢而稳定的改善 [47] - 改善体现在多个产品线，不仅是赞助商并购业务，债务资本市场顾问业务（重度依赖赞助商）在2025年创纪录，私募资本顾问业务（包括持续经营基金）在2026年已做好充分准备 [48] 问题: 关于债务资本市场顾问和私募资本顾问业务能否继续跟上并购平台增长，及其增长潜力 [49] - 非并购顾问业务（包括债务资本市场顾问和私募资本顾问）规模已披露，过去几年其增速超过了并购业务 [50] - 私募资本顾问业务仍有很大增长空间，该业务提供了对并购市场的多元化，长期来看可能继续超过并购市场增速，但在强劲的并购市场中，并购业务增速也可能更快 [50] - 许多非并购产品已形成规模，且常与并购交易相关联 [51] 问题: 关于中型市场（交易额低于10亿美元）并购的当前状况和势头 [55] - 公司更关注中型市场并购量，该市场在2025年下半年有所加速，全年整体增长率为高个位数，公司顾问业务增速超过了市场增速 [56] - 公司大部分交易量集中在中型市场，其中超过50%涉及赞助商 [56][57] 问题: 关于顾问业务渠道或积压，以及2026年上下半年的增长节奏 [59] - 2025年底完成了数笔较大交易，这对2026年1月通常会产生影响 [60] - 当前业务储备良好，季节性较为典型，第一季度始终是最难预测的季度 [60] 问题: 关于市政和交易业务的环境及2026年优先事项 [61] - 市政融资市场预计将保持稳固，趋势与2025年相似，利率下降可能带来更多再融资机会，资金流（特别是高收益领域）持续强劲将支撑业务 [61] - 在交易方面，市政和应税产品的利差都非常紧张，导致投资者有些犹豫，观察固定收益利差变化对判断业务很重要 [62] - 随着银行并购在2025年改善，相关的资产负债表重组咨询业务预计在2026年将继续保持强劲 [63]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后净收入为6.35亿美元，营业利润率为27.2%，调整后每股收益为6.88美元 [4] - 2025全年调整后净收入为19亿美元，营业利润率为21.9%，调整后每股收益为17.74美元 [4] - 全年调整后净收入同比增长22%，调整后净收入同比增长39% [4] - 第四季度净收入环比增长39%，同比增长27% [19] - 第四季度营业利润为1.72亿美元，全年营业利润为4.11亿美元 [19] - 第四季度净收入为1.23亿美元，全年净收入为3.18亿美元 [19] - 第四季度薪酬比率为60.1%，全年薪酬比率为61.4%，均较2024年同期有所改善 [20] - 第四季度非薪酬费用（不含报销交易成本）为6700万美元，占净收入的12.7%，较第三季度改善440个基点，较去年同期改善270个基点 [21] - 2025年非薪酬费用（不含报销交易成本）为2.71亿美元，同比增长8% [22] - 2025年含报销交易成本的非薪酬费用为3.15亿美元，非薪酬费用比率为16.7%，较2024年改善160个基点 [22] - 第四季度所得税率为28.5%，全年所得税率为22.6%，若剔除与限制性股票奖励相关的3000万美元税收优惠，2025年有效税率为29.8% [23] - 2025年通过股票回购和股息向股东返还资本总计2.39亿美元 [5][23] - 2025年回购约421,000股普通股，价值约1.25亿美元 [24] - 2025年支付股息总计1.14亿美元，合每股5.70美元，加上特别现金股息后，全年总股息为每股7.70美元，派息率为调整后净收入的43% [24] - 董事会批准了4比1的股票分拆，以增加流动性 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司投资银行业务第四季度收入为4.69亿美元，全年收入为13亿美元，同比增长28% [6] - 咨询业务第四季度收入为4.03亿美元，同比增长44% [6] - 咨询业务全年收入为10亿美元，同比增长28%，创下新高 [4][6] - 2025年完成了335宗咨询交易，较上年增长16%，平均收费更高 [8] - 非并购咨询收入连续数年增速超过并购咨询收入，在2025年占总咨询收入的比例超过25% [9] - 债务资本市场咨询业务收入连续第三年创纪录 [10] - 公司融资业务第四季度收入为6700万美元，全年收入为2.17亿美元，同比增长25% [10][11] - 2025年完成了122笔股权、债务和优先股融资，为客户筹集了480亿美元 [11] - 公共市政融资业务第四季度收入为3900万美元，环比持平，同比下降5% [15] - 公共市政融资业务全年收入为1.46亿美元，为历史第二好成绩，同比增长19% [15] - 2025年承销了555笔市政协商交易，为客户筹集了190亿美元面值 [15] - 股票经纪业务第四季度收入为6400万美元，创季度纪录，全年收入为2.30亿美元，创年度纪录 [16] - 2025年股票经纪业务服务了约1700名独特客户，交易了110亿股 [17] - 固定收益业务第四季度收入为4800万美元，全年收入为2.03亿美元，同比增长9% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 在金融服务业，存款机构子板块表现突出，受益于更宽松的监管环境推动了银行并购活动复苏，公司成为2025年美国银行并购交易数量排名第一的顾问 [8] - 服务业和工业团队在2025年创下纪录，由更大规模的交易和更高的平均收费驱动 [9] - 医疗保健团队是全年公司融资业务的主要贡献者，在其2025年定价的38笔股权交易中，担任了37笔的簿记管理人，并参与了市场上所有6笔医疗科技IPO [11] - 金融服务团队在2025年定价了65笔交易，为客户筹集了190亿美元资本 [11] - 公共市政融资业务在德克萨斯州、加利福尼亚州、俄勒冈州和中西部地区表现强劲，特殊区域团队在其竞争的各州拥有50%的市场份额，在全国K-12教育融资发行数量和面值上排名第二 [16] - 固定收益业务中，市政和应税产品均实现显著同比增长 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司完成了对G2的收购，以扩展和加强其科技投资银行业务 [5] - 投资银行董事总经理人数增至187人，过去10年以10%的复合年增长率增长，人均生产力显著提高 [4][12] - 公司持续投资于非并购咨询能力，以扩大客户服务范围并增加市场份额，特别是在私募股权领域 [9] - 公司专注于通过投资人才来提升平台能力，以扩大产品专业知识和加强客户关系 [18] - 公司设定了中期目标，将年度收入增长至20亿美元以上 [14] - 2025年任命JP Peltier为投资银行和资本市场联席主管，以加强领导团队 [13] - 行业竞争方面，公司在美国并购交易额低于10亿美元的交易数量上排名第二 [8]，在市政协商承销交易数量上排名第二 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年的业绩得益于强劲的执行力和改善的市场环境 [4] - 公司已连续九个季度实现同比增长，势头持续 [5] - 展望2026年，公司开局势头良好，客户参与度强，监管环境宽松，存在获得市场份额的重要机会 [12] - 咨询业务的委托项目渠道正在建立，预计2026年咨询收入将再创强劲一年 [10] - 公司融资业务在一月份活动强劲，新发行项目渠道健康，机构投资者跨行业配置资本的需求旺盛 [11] - 预计2026年公共市政融资市场环境将保持有利，发行量预计与2025年相似，但季节性将回归正常化 [16] - 预计2026年股票经纪业务收入将与2025年相似 [17] - 预计2026年客户将因预期进一步降息而更加活跃，同时强劲的并购环境也将带来额外业务 [18] - 预计2026年薪酬比率将与2025年相似 [20] - 预计2026年非薪酬费用将小幅增加，主要驱动因素是纽约办公室的搬迁，全年非薪酬费用比率预计与2025年水平相似 [22] - 预计全年税率（剔除限制性股票奖励归属的影响）将保持在30%左右 [23] 其他重要信息 - 2025年是公司成立130周年 [5] - 董事会批准了与2025年全年业绩相关的每股5美元的特别现金股息，以及每股0.70美元的季度现金股息 [24] - 特别股息和季度股息将于3月13日支付给3月3日收盘时的登记股东 [25] - 股票分拆后，普通股将于2026年3月24日开始以分拆调整后的基础进行交易 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于咨询业务，特别是赞助商客户活动和银行并购带来的增量收入潜力 [30] - 回答: 2025年咨询收入增长28%，部分原因是2024年金融服务和医疗保健业务未达预期，而2025年这两个最大业务板块表现优异 [31] - 回答: 赞助商业务表现优异，过去6个月市场交易完成情况良好，服务业和工业团队（主要服务于私募股权赞助商）实现了显著的阶梯式增长 [31] - 回答: 银行并购是重要贡献者，但存款机构业务仅占金融服务业务的一半，因此仅靠该业务难以对总收入产生重大影响 [32] 问题: 关于资本配置、股票回购和并购机会 [33] - 回答: 资本配置工具需要保持全面，随着流动性改善和收购项目成熟，未来可能会更多地利用股票回购 [34] - 回答: 公司过往收购带来了良好回报，当前平台吸引力增强，且随着行业复苏，卖方兴趣增加，对并购渠道感到乐观 [35] 问题: 关于探索或扩展新业务线的可能性 [38] - 回答: 目前重点是利用现有产品（如重组、私人资本顾问、债务资本市场顾问）的增长空间和内部协作，提升渗透率 [38] - 回答: 随着平台变得更强大，其他业务（如股票业务中的私人股票交易）的机会也会出现 [39] 问题: 关于当前股市疲软对股权资本市场前景的影响 [40] - 回答: 业务关键在于跨行业多元化，医疗保健板块在近期抛售中表现相对较好，当前抛售主要由科技和软件股引领 [40] - 回答: 一月份股权资本市场业务表现良好，但市场环境难以预测超过几周 [41] 问题: 关于与赞助商客户的对话性质，以及近期股市波动是否会影响2026年活动加速 [44] - 回答: 过去几年赞助商活动持续稳步改善，赞助商并购市场变化缓慢，利率或股市的短期波动通常不影响其趋势 [45] - 回答: 改善体现在多个产品线，不仅限于赞助商并购业务，债务资本市场顾问业务也创下纪录，私人资本顾问业务已为2026年做好准备 [46] 问题: 关于债务资本市场顾问和私人资本顾问业务能否继续与并购平台同步增长 [47] - 回答: 非并购业务规模已披露，过去几年其增速超过并购业务，部分原因是新增了产品线且私人资本顾问业务增长空间大 [48] - 回答: 该业务提供了对并购市场的多元化，许多产品与并购业务相关联，例如债务资本市场顾问常与并购交易绑定 [48][49] 问题: 关于10亿美元以下交易市场的现状和势头 [52] - 回答: 公司更关注中端市场交易量，该市场全年增长中高个位数，公司咨询业务增速超过市场平均水平 [53] - 回答: 中端市场并购活动在下半年有所加速，该市场超过50%的交易与赞助商相关，这一构成对公司非常重要 [54] 问题: 关于咨询业务项目渠道以及对2026年上下半年节奏的展望 [56] - 回答: 12月最后一周完成了许多交易，这对1月份通常有影响，1月份新公告历来不多 [57] - 回答: 项目储备良好，季节性较为典型，第一季度总是最难预测的季度 [57] 问题: 关于市政和交易业务的环境及2026年优先事项 [58] - 回答: 市政融资市场预计将保持稳固，趋势与2025年相似，利率下降可能增加再融资机会，需关注资金流特别是高收益领域 [58] - 回答: 交易方面，市政和应税产品的利差都非常紧张，导致投资者有些犹豫，需关注利差变化 [59] - 回答: 随着2025年银行并购改善，资产负债表重新定位的业务有望在2026年继续保持强劲 [59]