公司战略定位 - 公司正处于企业生命周期的关键拐点，从单纯的卫星发射服务商转型为太空基础设施的一站式总包商 [1] - 核心业务逻辑清晰：以发射业务建立信任，以系统业务收割价值 [3] - 公司愿景已重塑为改变太空接入与应用方式，而不仅仅是运送载荷 [3] 发射业务 - 发射业务是公司的现金奶牛，利用Electron火箭的高频发射建立可靠性记录，作为进入高利润市场的敲门砖 [6] - Electron火箭是全球唯一实现高频、可靠商业运营的小型运载火箭，已执行79次发射，部署245颗卫星 [7] - Electron提供定制化的“出租车”服务，单次发射价格约750万美元，在特定轨道和国防任务中拥有高溢价权 [7] - HASTE项目是基于Electron修改的亚轨道测试平台，服务于美国国防部高超音速武器测试，是隐形的高利润增长点 [7] - 公司正在开发中型可回收火箭Neutron，旨在通过大规模星座部署直接挑战SpaceX的垄断地位，是其未来的重要武器 [6] - Neutron火箭首飞已推迟至2026年第一季度，以确保“首飞即入轨”，研发投入处于饱和攻击阶段 [9] - Neutron火箭设计具有差异化特点：采用“饿河头”一体化整流罩以降低翻新成本、使用追求耐用性和快速复用的阿基米德发动机、以及碳纤维箭体 [10] - Neutron火箭关键参数：高度43米，低地球轨道运载能力13,000公斤，一次性任务载荷15,000公斤，月球轨道注入后载荷2,000公斤，为双级火箭且一级可重复使用 [11] 太空系统业务 - 太空系统业务是公司的增长引擎，通过收购构建了极致的垂直整合能力 [12] - 公司实施“Intel Inside”战略，既作为高毛利的零部件供应商，也作为系统集成主承包商 [12] - 作为零部件供应商，公司的组件已服务于1100多颗在轨卫星 [13] - 作为主承包商，已具备承接大规模星座建设的能力，2024年1月获得美国太空发展局价值5.15亿美元的合同，标志着其正式成为顶级系统集成商 [6][13] - 公司近期发布Flatellite概念，采用扁平可堆叠结构，专为Neutron整流罩优化，释放出从“服务商”向“运营商”转型、可能构建自有星座的信号 [12] 财务表现与前景 - 公司营收从2020年的3516万美元激增至2024年的4.36亿美元，五年增长超10倍 [16] - GAAP毛利率在两年半内翻倍，从11.6%修复至2025年第三季度的37.0% [16] - 当前亏损主要源于对Neutron火箭的饱和式研发投入，2025年第三季度研发费用达7070万美元 [16] - 截至2025年第三季度，公司在手订单高达11亿美元，其中57%将在未来12个月内确认为收入，业绩能见度极高 [16] 行业机遇与卡位 - 2026年将是全球商业航天的分水岭，ITU的轨道资源申报规则迫使各国加速发射以抢占轨道资源 [18] - 中国商业航天也将进入工业化爆发期 [18] - 公司凭借其跨半球的发射基地和全产业链能力，已成为美国及其盟友维持太空进入能力的关键战略资产 [18]