Pagaya业务模式 - 采用资本高效模式 通过机构资金合作伙伴网络和资产支持证券(ABS)发行策略 大幅减少资产负债表上的贷款持有 显著降低信用风险和市场波动敞口 [1] - 预先募集的资金由信托持有 仅当贷款通过AI网络发放时才部署 贷款立即由预先承诺的资金源(ABS或远期流动协议)收购 极少在资产负债表停留 [2] - 表外模型在高利率和市场压力时期表现突出 精简资产负债表帮助公司最小化信用风险 避免重大贷款减记 保持财务灵活性 [3] - 依赖远期流动协议提供可靠可预测的资本来源 在信贷市场紧缩和通胀上升环境下维持流动性 [4] - 截至2025年3月31日 持有2 065亿美元现金及短期投资 同时有5 078亿美元债务 资本效率支持规模扩张同时限制股权稀释和资产负债表风险 [5] 同业对比 - Upstart(UPST)虽采用AI借贷平台 但常临时持有贷款 业务模式依赖贷款发放后寻找融资 在流动性紧张时易回归重资产负债表模式 受宏观周期影响更大 [6][7][8] - LendingTree(TREE)是纯市场平台 不承销/发放/持有贷款 资产负债表与收入脱钩 专注支持基于费用的数字市场 无信贷风险 [9] 股价表现与估值 - 年内股价飙升213% 远超LendingTree(224%)和Upstart(306%)的涨幅 [10][11] - 当前12个月前瞻市销率(P/S)为157倍 显著低于行业平均341倍 显示估值较同业存在折让 [13] - Zacks共识预测2025年EPS为251美元(同比+2024%) 2026年为318美元(同比+267%) 过去两个月盈利预期持续上调 [17][18] - 当前Zacks评级为1级(强力买入) 反映市场对其增长潜力的高度认可 [18]