核心观点 - 公司2025财年第四季度业绩超预期 调整后每股收益0 87美元高于分析师预期的0 78美元 营收达16 8亿美元超出预期的16 5亿美元 [1] - 尽管营收增长 但盈利能力承压 主要受竞争性定价 固定成本上升及餐厅需求增长疲软影响 公司推出重大成本削减计划应对挑战 [1] - 国际业务表现亮眼 营收同比增长15% 调整后EBITDA大增55% 而北美业务营收下滑1% 调整后EBITDA下降7% [7] 财务表现 - 调整后每股收益同比增长11 5%至0 87美元 营收同比增长4%至16 8亿美元 但运营收入同比下降12 6%至1 858亿美元 净利润下降7 5%至1 199亿美元 [2] - 调整后EBITDA微增0 5%至2 849亿美元 运营利润率收缩 主要因定价和产品组合不利变化 部分被制造成本下降抵消 [2][8] - 2025财年向股东返还4 889亿美元 包括2 82亿美元股票回购和2 069亿美元股息 [13] 业务概述 - 公司是全球领先的冷冻马铃薯产品供应商 产品包括薯条 薯饼 洋葱圈等 客户涵盖快餐连锁店 传统餐厅 零售商及食品服务分销商 [3] - 增长依赖北美市场领导地位 合资企业运营 多样化客户群及核心产品创新 近期重点包括加强与大客户关系 扩大零食种类及提升运营效率 [4] 季度业绩驱动因素 - 营收增长4%主要由销量增长9%驱动 得益于合同订单增加及ERP系统中断恢复 但价格和产品组合下降4% 因促销活动和竞争性定价 [5] - 国际业务量增长16% 受新客户合同推动 北美销量增4%但价格下降且高毛利客户减少 [7] 产品与供应链 - 推出冰箱友好型薯条及零售新品如洋葱圈和芝士薯球 国际推出"三面狂热薯条"等创新产品 但尚未显著提升利润率 [9][10] - 库存周转天数减少8天 但仓储物流成本上升低双位数 启动"Focus to Win"计划 目标到2028年实现年化2 5亿美元成本节约 包括裁员4% [11] 合资企业与展望 - 合资企业收益下降 因餐厅流量减少和产能利用率不足 但仍具战略重要性 [12] - 2026财年营收预期63 5-65 5亿美元 调整后EBITDA预期10-12亿美元 可能低于2025年 预计上半年价格压力持续 下半年或趋稳 [14] - 关键关注点包括成本节约计划执行 快餐连锁需求趋势及市场份额变化 重点为运营纪律 产品线扩展及资本管理 [15]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净销售同比增长4%，全年实现销量增长，成本管控良好，现金流改善，资本支出降低 [24][25] - 第四季度销量增长8%，受各渠道和地区合同获胜及上一年自愿产品撤回的影响，但全球餐厅流量疲软部分抵消了增长 [25] - 价格组合在第四季度同比下降4%，反映了在竞争环境中支持客户的价格和贸易举措 [26] - 第四季度调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为2.85亿美元，与上一年基本持平或增加200万美元 [30] - 2025财年运营现金流为8.6亿美元，较上一年增加7000万美元，主要得益于营运资金的有利变化 [32] - 2025财年资本支出为6.51亿美元，低于初始目标7.5亿美元，2026财年预计为5亿美元 [34] - 2025年向股东返还4.89亿美元，包括股票回购和现金股息 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 北美业务 - 第四季度净销售同比下降1%，主要由于净销售价格降低，价格组合下降5%，但销量增长4% [26][27] - 调整后EBITDA下降7%或1900万美元，至2.58亿美元，主要与支持客户的定价行动和额外的固定工厂负担吸收有关 [30] 国际业务 - 第四季度销售同比增长15%，销量增长16%，主要受客户合同获胜和上一年自愿产品撤回的影响，价格组合下降1% [28] - 调整后EBITDA增加2200万美元，至6300万美元，得益于净销售增加、制造成本降低和SG&A费用减少 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场，法式薯条附着率比疫情前水平高约2个百分点，法式薯条类别在本季度增长1%，QSR薯条份量也增加1% [26] - 美国QSR流量较2月有所改善，但与上一年相比，本季度和全年均下降1%，专注于汉堡的QSR连锁店流量本季度下降2%，全年下降3% [27] - 英国市场，餐厅流量下降3%，但国际业务仍实现了销售和销量的增长 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司推出“聚焦致胜”战略，包括零基预算、评估非核心资产和优化商业上市策略，以推动短期和长期价值 [11] - 公司将资源集中在全球优先市场和细分领域，加强客户合作伙伴关系，实现卓越执行，并引领创新 [15] - 公司宣布了一项成本节约计划，预计到2028财年末实现至少2.5亿美元的年化运营率节约 [21] - 全球法式薯条需求强劲，但市场动态正在发生变化，如食品配送增长、QSR概念扩展和家用空气炸锅的普及，新兴市场增长最快，但利润率较低 [12] - 行业新产能虽有宣布，但并非全部会建成，公司认为行业将随着时间推移变得更加理性，部分产能增加计划已被推迟或取消 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 客户和消费者对公司产品的偏好仍然很高，但在宏观不确定性时期，执行能力对公司未来成功至关重要 [22] - 公司预计2026财年营收在63.5亿 - 65.5亿美元之间，调整后EBITDA在10亿 - 12亿美元之间 [38][40] - 公司预计2026财年将受益于较低成本的土豆，但也面临一些挑战，如支持客户的定价行动、通货膨胀、固定工厂负担和启动成本等 [40] 其他重要信息 - 公司开始收获和加工北美早期土豆品种，初步迹象显示产量略高于历史平均水平，欧洲预计将迎来平均产量的土豆作物 [35][36] - 公司预计从2026财年第二季度开始实现较低成本土豆的收益，早于去年且符合历史季节性时间 [36] - 公司将在2026财年调整调整后SG&A和调整后EBITDA的报告方法，以完全排除非现金股票薪酬费用 [39] 问答环节所有提问和回答 问题1: EBITDA利润率目标是否为最低点，未来推动该数字上升或下降的因素有哪些？ - 公司在2026财年将低于正常利润率范围，主要是因为支持客户的价格和贸易举措以及对战略市场和渠道的投资 [50] - 公司认为法式薯条类别具有吸引力，将继续投资于业务，并通过成本节约计划改善利润率，预计战略将使公司回到正常利润率水平 [51][52] 问题2: 公司在库存水平和供应链方面的具体计划是什么？ - 公司的“聚焦致胜”战略注重价值创造，包括改善营运资金 [54] - 本财年减少了种植面积，但库存较高，公司将通过合理方式处理库存，并投资于规划和集成能力，以提高营运资金 [54][55] 问题3: 国际产能情况以及对一些项目不会推进的信心来源？ - 公司认为行业在产能方面一直较为理性，通过竞争情报得知约有10 - 15亿磅的产能已被取消或推迟，新产能宣布的速度也有所放缓 [60] - 公司将控制自身生产以匹配需求，当餐厅流量恢复和客户增长时，公司有足够的产能利用需求改善的信号 [61] 问题4: 2026财年资本支出指导以及未来的思考？ - 公司正在从增长投资转向现代化和维护，预计基础资本支出占销售额的3%，现代化支出占2%，另外有1亿美元用于废水处理 [64] - 5亿美元的资本支出计划将支持公司维护资产和推动战略前进 [64] 问题5: 本季度哪些方面表现好于预期，这些趋势是否会持续到2026财年？ - 公司在与客户互动方面表现出色，首席执行官亲自与顶级客户会面，探讨合作机会 [70] - “聚焦致胜”战略和成本节约计划的实施也取得了进展，第四季度各渠道和地区的销量强劲增长，有助于降低库存 [71][72] 问题6: 公司在北美汉堡渠道的暴露程度以及GLP - 1减肥药物对业务的潜在影响？ - 超过80%的薯条服务来自QSR领域，目前公司未看到GLP - 1药物对业务有重大影响 [75] - 零售冷冻土豆类别数据良好，法式薯条在菜单中的重要性高于疫情前水平，公司将通过创新团队应对消费者偏好的变化 [76] 问题7: 2026财年的客户势头是指业务胜利的延续还是有增量胜利？ - 两者都有，第四季度销量强劲，团队正在积极与客户沟通，争取新的业务机会，如一个新的大型QSR连锁店向冷冻薯条的转型仍在进行中 [81] 问题8: 如何评估潜在关税和报复性反制措施的风险和机会，以及公司的应对措施？ - 公司是全球业务，主要为本地或区域客户供应产品，关税主要影响石油和一些原料成本 [83] - 公司将通过寻找不同的混合配方和其他方式来减轻风险，如果8月1日的关税生效，对财务结果和前景的影响约为2500万美元 [84] 问题9: 2026财年销售预期中，第53周对销量的影响以及销售节奏如何？ - 2026财年上半年销售将受到2025财年遗留定价的压力，销量增长主要来自第53周，下半年定价行动的影响较小 [88][89] 问题10: EBITDA下降的主要原因以及成本何时稳定？ - EBITDA下降主要是由于较低的毛利润，成本节约前，调整后毛利润受遗留定价、支持客户的定价行动、通货膨胀、固定工厂负担和启动成本的影响 [40][91] - 从利润率角度看，第一季度调整后毛利润的影响最低，随后将逐步增加，第四季度将出现典型的季节性下降 [92] 问题11: 北美地区竞争对手的产能项目情况以及公司定价结构何时稳定？ - 10 - 15亿磅被延迟的产能项目均不在北美，目前一些项目仍在最后阶段，大部分新产能宣布来自国际市场 [97] - 公司战略旨在在市场的高端细分领域获取份额，并非所有产能都相同，新产能宣布的速度已放缓 [98][99] 问题12: 公司的杠杆目标是否仍在3.5 - 4倍范围，是否会提高杠杆？ - 公司继续目标杠杆比率约为3.5倍，并将根据需要减少债务以维持该水平 [103] - 公司对并购或其他合资伙伴关系持开放态度 [105] 问题13: 公司在并购方面的机会如何？ - 公司将继续关注全球土豆行业的并购机会，只要符合“聚焦致胜”战略，将保持开放态度 [106] 问题14: 公司在没有竞争优势或增长潜力的地理区域的计划，以及如何看待欧洲市场？ - 公司目前不会透露具体地理区域的计划，将在后续更新投资界 [110] 问题15: 去除非现金股票薪酬费用作为调整指标的动机是什么？ - 公司年度激励计划正常化，4000万美元的增量成本是现金奖励，将包含在EBITDA指标中 [113] - 非现金股票薪酬费用会导致业绩波动，公司将其加回是行业常见做法，也是管理层评估业务时通常会做的 [113][114]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净销售额同比增长4%，全年销量增长，价格组合下降，反映支持客户价格和贸易，调整后EBITDA为2.85亿美元，与上年基本持平或增加200万美元 [26][32] - 全年实现成本节约5900万美元，宣布到2028财年末实现至少2.5亿美元的年化运行率节约 [9][22] - 2025财年运营现金流为8.6亿美元，较上年增加7000万美元，主要由于营运资金有利变化 [34] - 2025财年资本支出为6.51亿美元，较上年减少3.23亿美元，2026财年预计为5亿美元 [35] - 2025年向股东返还4.89亿美元，包括股票回购和现金股息 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 北美业务线 - 净销售额同比下降1%，价格组合下降5%，销量增长4%，主要来自区域、小型和零售客户的增长 [27][28] - 调整后EBITDA下降7%，即1900万美元，至2.58亿美元 [32] 国际业务线 - 销售额同比增长15%，销量增长16%，主要受近期客户合同赢得推动，价格组合下降1% [30] - 调整后EBITDA增加2200万美元，至6300万美元 [33] 各个市场数据和关键指标变化 美国市场 - QSR交通量从2月水平有所改善，但与上年相比，本季度和财年均下降1%，汉堡连锁店QSR交通量本季度下降2%，全年下降3% [29] - 法式薯条附着率比大流行前水平高约2个百分点，法式薯条类别本季度增长1%，QSR薯条份量也增加1% [26] 英国市场 - 餐厅交通量下降3% [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司推出“聚焦致胜”战略，包括零基预算、评估非核心资产和增强商业市场进入策略 [11] - 加强客户合作伙伴关系，拓展与大客户合作到优先客户目标和地区，增强联合业务规划活动和能力 [19] - 实现卓越执行，优化供应链，简化和标准化运营，提高设备综合效率，嵌入零损失思维 [20] - 引领创新，推出突破性创新产品，创建全球创新中心，扩大创新范围到工艺技术等领域 [21][22] - 全球法式薯条需求强劲，但市场动态在演变，新兴市场增长最快但利润率较低，新产能建设存在不确定性，行业正在整合 [12][13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济和地缘政治因素给消费者带来压力，预计全球餐厅交通量不会改善，但客户势头将延续 [40] - 2026财年预计收入在63.5亿 - 65.5亿美元之间，调整后EBITDA在10亿 - 12亿美元之间 [40][42] - 目标2026财年有效税率约为26% [44] - 公司财务基础坚实，采取的措施将提高竞争力和财务状况，推动长期盈利能力和现金流改善 [45] 其他重要信息 - 北美早季马铃薯作物略高于历史平均水平，秋季收获的作物大多在历史范围内，欧洲预计为平均作物，公司预计2026财年第二季度开始实现低成本马铃薯的收益 [37][38] - 公司同意2025年马铃薯作物合同价格总体下降中个位数 [38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: EBITDA利润率目标是否为下限，未来推动其升降的因素有哪些 - 2026财年将低于正常范围，公司支持客户价格和贸易，投资战略市场和渠道，相信战略将使公司回到正常利润率范围 [51][55] 问题2: 改善营运资金在库存方面的具体计划 - 本财年减少种植面积，处理高库存，投资规划和集成能力，提高营运资金管理能力 [57][58] 问题3: 国际产能是否会落地，公司判断依据是什么 - 行业过去在产能方面较为理性，约有10 - 15亿磅产能被取消或推迟，新产能宣布速度放缓，公司将确保生产与需求匹配 [62][63] 问题4: 2026财年资本支出指导及未来考虑因素 - 公司从增长投资转向现代化和维护，减少资本支出强度，预计5亿美元资本支出计划将支持公司维护资产和推动战略 [67] 问题5: 本季度表现超预期的方面及趋势能否延续到2026财年 - 与客户的互动、“聚焦致胜”战略和成本节约计划实施、各渠道和地区的强劲销量增长，这些趋势有望延续 [71][73] 问题6: 公司在北美汉堡渠道的暴露程度及GLP - 1减肥药的影响 - 超过80%的薯条服务来自QSR领域，目前未看到GLP - 1对业务有重大影响，零售冷冻马铃薯类别数据良好，薯条菜单重要性高于大流行前水平，公司将评估消费者偏好变化并调整创新 [76][77] 问题7: 2026财年展望中客户势头的含义 - 既包括第四季度的强劲销量，也包括团队与客户的积极互动和新业务机会的获取 [80][81] 问题8: 如何评估潜在关税和报复性对策的风险和机会 - 公司全球业务主要本地或区域供应客户，受关税影响最大的是油和部分原料，若8月1日关税实施，对财务结果和展望的影响约为2500万美元，公司将寻找减轻风险的方法 [84][85] 问题9: 2026财年销售预期中53周和客户赢得的影响及销售节奏 - 上半年销售受2025财年遗留定价影响较大，销量增长主要在下半年的第53周，下半年也会受到2026财年定价行动的一定影响 [89][90] 问题10: EBITDA下降的量化因素及成本何时稳定 - 调整后毛利方面，第一季度影响最大，随后逐季增加，第四季度通常季节性下降，2026年第二季度开始收获田间马铃薯，将带来成本效益 [92][93] 问题11: 北美市场竞争对手产能情况及公司定价结构稳定时间 - 10 - 15亿磅延迟或取消的产能不在北美，新产能主要在海外，公司战略将使其在高端市场获得份额，新产能宣布速度已放缓 [97][98] 问题12: 公司杠杆率目标及是否会提高 - 继续目标杠杆率约为3.5倍，将根据需要减少债务以维持该水平，公司也对并购或合资合作持开放态度 [103][105] 问题13: 公司战略框架中对无竞争优势或增长潜力地区的计划及对欧洲的看法 - 目前不会透露具体地区计划，后续会向投资界更新决策 [109][110] 问题14: 调整指标中移除非现金股票薪酬费用的动机 - 年度激励计划正常化，非现金股票薪酬费用导致业绩波动，行业中常见将其加回，公司管理团队评估业务时通常也会加回 [113][114]