核心观点 - 公司2025年第四季度及全年业绩表现强劲，需求环境健康，并持续获得市场份额 [4] - 公司通过剥离非核心业务、提升运营效率及战略收购，推动有机增长并优化财务结构 [3][7][19] - 管理层对2026年增长前景保持乐观，并制定了明确的销售、盈利及资本配置目标 [5][17][22] 财务业绩 (2025年第四季度) - **营收增长**：第四季度净销售额同比增长10.5%，达到11.43亿美元，其中有机增长贡献约9.7% [2] - **盈利能力**：调整后EBITDA增至8030万美元；调整后净利润为2990万美元，合每股摊薄收益0.68美元，高于去年同期的2390万美元和0.55美元 [7][14] - **毛利率**：毛利率同比下降约8个基点至24.2%，其中特色品类毛利率改善约45个基点，而核心餐盘品类毛利率下降约50个基点 [11] - **运营费用**：销售、一般及行政费用增长8.9%至2.252亿美元，调整后运营费用占净销售额的17.2% [12] - **运营收入**：运营收入为4320万美元，低于去年同期的4650万美元，主要受1050万美元的其他运营费用增加影响，其中包括一项800万美元的与非核心客户关系及有形资产相关的减值费用 [13] 运营指标与增长动力 - **销量与客户**：核心餐盘品类磅数同比下降2.4%，但若剔除德克萨斯州大宗禽肉业务退出影响，则同比增长7.5%；独特客户数同比增长1.2%，剔除上述业务影响后增长约3.5% [1] - **特色品类增长**：剔除德克萨斯州农产品加工包装项目影响后，特色品类箱量增长5.4% [1] - **运营效率**：过去12个月每路线毛利润同比增长6.2%；每员工调整后EBITDA同比增长13% [7] - **市场份额**：管理层指出公司在高端休闲至高端餐饮核心客户需求强劲的健康环境中，持续获得市场份额 [4] 通胀与业务调整影响 - **整体通胀**：第四季度净通胀率为8.3%，其中特色品类通胀为3.4%，核心餐盘品类通胀为16.1% [8] - **非核心业务剥离影响**：公司于2025年初终止的两项德克萨斯州非核心项目（约占全年营收1%）扭曲了同比数据和通胀数据 [3] - **调整后通胀**：剔除大宗禽肉业务流失影响，核心餐盘品类通胀应为9.5%，而非报告的16.1%；剔除特色品类交叉销售影响，特色品类通胀约为0.8%，公司整体通胀率约为4.3% [6][10] 资产负债表与资本结构 - **流动性与债务**：季度末总流动性为2.805亿美元；净债务约为5.295亿美元，净债务与调整后EBITDA之比约为2.1倍 [5][16] - **债务管理**：公司在季度结束后于2026年1月20日完成了2029年到期的定期贷款重新定价，将高于SOFR的固定利差从3.0%降至2.5% [15] 2026年业绩指引与近期需求 - **财务指引**：公司预计2026年净销售额为43.5亿至44.5亿美元，调整后EBITDA为2.76亿至2.86亿美元 [5][17] - **近期需求**：管理层表示，尽管2月初遭遇极端冬季天气的暂时影响，但1月份需求“非常非常强劲”，2月第二周已“非常好地反弹” [18] - **每股摊薄**：公司预计2028年到期的可转换票据将产生稀释效应，2026年完全稀释后的股份数预计在约4600万至4670万股之间 [17] 战略重点与资本配置 - **资本配置优先顺序**：2026年重点包括为收购保留资金、继续加强资产负债表以及机会性回报股东现金 [19] - **投资重点**：持续投资于设施和增长市场，包括计划扩大科罗拉多州的Italco食品业务设施以拓展丹佛市场，并在德克萨斯州持续进行整合与协同工作 [20] - **国际业务与技术**：中东业务表现强劲，重大资本支出已基本完成；公司长期应用高级分析（AI）工具以提升客户洞察和运营效率 [21]