报告行业投资评级 - 对德赛西威维持“中性”评级，基于2026年预期市盈率，12个月目标价为122元人民币 [1][8] 报告的核心观点 - 看好德赛西威从智能座舱向智能驾驶和汽车软件的产品拓展，使其更好顺应中国智能驾驶增长趋势，但本土车企竞争带来的供应链定价压力影响盈利能力，认为其估值合理 [1] 根据相关目录分别进行总结 智能驾驶展望 - 管理层看好智能驾驶趋势，强调与全球领先芯片供应商密切合作，搭载最新芯片的域控制器预计2025年下半年开始发货 [2] - 目标通过渗透更多车企/车型扩大规模、更充足的芯片供应和加强成本控制，维持智能驾驶域控制器的毛利率 [2] 全栈解决方案 - 持续投资汽车软件，开发满足客户需求的全栈解决方案算法，通过软硬件一站式服务加速客户对智能驾驶的采用 [3] - 预计扩大自主研发算法的投资，深化与行业合作伙伴和客户的合作，强调提供直接满足客户需求的软硬件集成解决方案的关键优势 [3] 产能扩张 - 看好智能座舱和智能驾驶的产能扩张，以捕捉不断增长的需求 [4] - 2024年9月宣布45亿元人民币的定增计划用于智能驾驶解决方案和汽车电子的产能扩张，40%用于生产基地建设（2年），44%用于智能驾驶和智能座舱域控制器制造（5年），12%用于智能驾驶和集成域研发，定增已获监管部门批准 [4] - 欧洲工厂也在扩张，支持公司在非中国市场的长期增长 [4] 财务数据 - 市场估值564亿元人民币/79亿美元，2024 - 2027年预计营收分别为276.181亿元、389.215亿元、508.073亿元、620.730亿元人民币 [10] - 2024 - 2027年预计息税折旧摊销前利润分别为29.338亿元、39.589亿元、57.935亿元、71.995亿元人民币 [10] - 2024 - 2027年预计每股收益分别为3.63元、5.82元、8.28元、10.52元人民币 [10] 风险因素 - 中国车企竞争激烈程度变化影响供应链定价和毛利率 [9] - 产品线扩张速度快于或慢于预期，如域控制器（从L4到L2）、智能座舱、数字仪表盘等 [9] - 汽车软件和服务开发速度快于或慢于预期，如OTA服务、车联网等 [9]