报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告核心观点 - 物理AI正由技术验证走向商业化落地，产业竞争重心由模型能力转向数据能力、仿真能力与场景闭环能力，高质量数据的可得性成为核心约束 [4][6] - 合成数据的核心价值在于基于真实数据对训练样本进行规模化扩展，未来产业竞争的本质在于谁能率先建立“真实数据沉淀—结构化表达—合成扩展—闭环验证”的数据工厂能力 [4][10] - 群核科技、五一视界、索辰科技等中游厂商围绕真实世界数据构建物理AI基础设施，承担“数据放大器”和“场景基础设施”角色，成长空间取决于平台化、行业复制及场景延展能力 [4][14][21] - Claude Mythos标志着AI在网络安全领域具备规模化攻防能力，其极强的漏洞挖掘与Agent化能力将昂贵、稀缺的漏洞挖掘工作推向更可规模化阶段 [35][40] - DeepSeek V4预计将补齐多模态短板，推理和代码能力达业内领先水准，并通过Engram、DualPath等创新架构提升长上下文和复杂长任务（Agent）处理能力，同时全面适配国产算力 [41][42][45][49][56] 根据相关目录分别进行总结 1. 物理AI商业化加速，数据成关键壁垒 - 物理AI训练依赖大量符合物理规律、具备交互反馈且可验证的环境数据，而真实世界数据存在采集成本高、长尾覆盖不足、加工复杂和物理一致性要求高等约束 [4][6][7] - 高质量物理数据的可得性正成为物理AI商业化的核心约束，数据已直接决定训练效率、泛化能力和可部署性 [6][7] - 物理AI商业化近期明显提速，源于下游应用成熟度提升、上游基础设施标准化推进以及中游厂商平台化能力增强 [15] - 下游场景对训练和验证效率要求提升，仿真与合成数据由辅助工具升级为商业化必需的基础设施 [16] - 上游科技平台公司推动世界模型、仿真平台等标准化，强化了“物理AI核心在于数据工厂”的认知 [19] - 中游厂商由项目制交付走向平台化输出，商业模式由“项目交付驱动”转向“平台复用驱动” [20] 2. 重点公司分析（物理AI基础设施） - **群核科技**：基于室内空间设计、三维模型等数据底座，向空间智能基础设施提供商演进。核心产品SpatialVerse用于生成合成虚拟数据集以训练AIGC模型及增强机器人等认知能力。公司正通过SpatialTwin、Aholo等产品将能力平台化，其长期价值在于作为“空间智能数据底座”的稀缺性 [21][22][25][26] - **五一视界**：核心为智能驾驶仿真与数据验证平台，打通了真实数据采集、场景重建、闭环仿真与验证反馈的完整链条。近期结合神经重建能力，将真实路测数据高效转化为交互式仿真场景。公司已在高阶智驾仿真领域形成先发优势，并正将能力向机器人等更广泛的具身智能场景外延 [21][26][28][29] - **索辰科技**：基于工业仿真和国产CAE能力，向工业级物理AI平台延展。其数据底层是工业机理模型和多物理场数据，物理规律内嵌于训练过程是关键特征。核心平台“天工·开物”尝试将设计、仿真、训练和优化融为一体，商业模式由出售单点软件转向更高附加值的平台输出。其长期价值体现在工业级物理AI的高门槛与高粘性 [21][30][31][32][34] 3. 模型更新：Claude Mythos及DeepSeek V4 - **Claude Mythos**：Anthropic新一代旗舰模型，网络安全能力极强，可自动在大型软件系统中寻找零日漏洞并生成完整利用代码（exploit），在测试中发现数千个高危漏洞 [35][36]。其Agent化能力很强，可自主扫描系统、组合漏洞链并完成复杂安全任务，像一个自动化红队AI Agent [40]。该模型仅提供给大型科技公司、网络安全公司、政府机构等少数机构使用 [35] - **DeepSeek V4**：开启灰度测试，预计补齐多模态短板 [41] - **推理与代码能力**：主打编码能力，内部初步测试结果显示超过Claude和GPT系列 [42] - **长上下文与Agent能力提升**：可能基于Engram和DualPath新架构。Engram模块实现存算解耦，将海量记忆卸载至CPU内存，以O(1)哈希检索，在保障长上下文与推理精度的同时释放GPU压力 [45]。DualPath解决Agent任务负载下的存储带宽瓶颈，通过动态负载均衡，在测试中使离线推理吞吐量提升1.87倍，在线服务吞吐量平均提升1.96倍 [49] - **国产算力适配**：预计全面迁移至华为昇腾AI芯片及CANN架构，实现深度协同。在昇腾950PR芯片上推理速度达到英伟达H100的85%，显存占用降低40%，能耗降低30% [56] 4. 重点公司更新 - **达梦数据**：即将发布GDMBASE AI数据库，采用图原生+向量一体化底座，原生适配MCP协议。其HyperRAG全域检索融合四大技术栈，使检索召回率提升30%、准确率提升20%；在百万级记忆节点规模下，图谱检索延迟稳定低于100ms [58]。同时发布DAMENG PAI数据库一体机，在3个存储节点配置下，8K随机读IOPS可达500万，I/O时延控制在80微秒以内，大表扫描性能提升50倍 [59] - **聚水潭**：国内电商SaaS ERP市场份额达24.4%，位居行业第一 [60]。公司2023-2025年收入同比增速分别为33.3%/30.5%/25.6%，经调整净利润由2023年的-2.1亿元提升至2025年的2.3亿元，实现盈利拐点 [62]。增长由规模化效应、AI赋能与出海拓展驱动，预计2026-2028年营业收入分别为14.0/16.5/19.8亿元，归母净利润分别为3.7/5.0/7.4亿元 [63] - **神州数码**：2025年加速布局AI行业应用与服务、自有品牌算力设备等领域，“AI for Process”战略业务签约客户数同比增长167%，互联网行业签约额同比激增915% [64]。公司提出“企业数智基座”战略，涵盖算力基座、模型基座和Agent运行基座 [66] 5. 重点推荐主线 - 报告列出了九大重点推荐投资主线，包括：1) 数字经济领军；2) AIGC应用；3) AIGC算力；4) 数据要素；5) 信创弹性；6) 港股核心；7) 智联汽车；8) 新型工业化；9) 医疗信息化，并提供了详细的标的列表 [4][67]