财报发布与预期 - 通用电气航空航天公司计划于1月22日美股开盘前发布2025年第四季度财报 [1] - 市场普遍预期第四季度营收为112.6亿美元，较上年同期增长14% [1] - 市场普遍预期每股收益为1.42美元，过去60天内上调了1.4%，较上年同期增长7.6% [1] 历史业绩与预测 - 公司在过去四个季度均实现超预期的业绩，平均盈利超出预期19.1% [2] - 上一季度每股收益1.66美元，超出市场普遍预期1.46美元达13.7% [2] - 预测模型显示公司本次财报可能再次超预期，因其盈利ESP为+1.98%（最准确预估1.45美元高于共识预期1.42美元）且目前Zacks评级为3 [7][8][10] 商业引擎与服务业务 - 商业和国防终端市场对其发动机平台使用率提高，以及强大的装机基础，预计将推动第四季度业绩 [3] - 受航空交通增长、机队更新和扩张活动支持，对LEAP、GEnx和GE9X发动机及相关服务的强劲需求可能使商业引擎与服务业务受益 [3] - 该业务部门第四季度营收共识预期为90.9亿美元，同比增长18.8% [3] 国防与推进技术业务 - 国防领域对其推进与增材技术、关键飞机系统及售后服务的需求增长，预计将提升国防与推进技术业务的业绩 [4] - 强劲的美国及国际国防预算、加剧的地缘政治紧张局势以及积极的航空公司和飞机制造商动态预计对该部门有利 [4] - 该部门营收共识预期为27.3亿美元，同比增长8% [4] 运营与投资 - 公司一直在美国和海外进行重大投资以扩建和升级制造设施，这可能提升了其运营能力以满足商业和国防客户日益增长的需求 [5] - 对运营执行、强劲的积压订单水平以及产生健康自由现金流的关注，预计将提振其业绩 [5] 面临的挑战 - 长期以来，公司在某些项目上一直承担高成本和运营费用，这可能对业绩造成压力 [6] - 供应链挑战和劳动力短缺，特别是在航空航天和国防市场，可能影响了第四季度的业绩 [6]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度销售额为1733.3万美元，处于此前预测的1650万至1750万美元区间内 [4] - 第三季度毛利润为590.3万美元，毛利率为34.1% [4] - 第三季度调整后EBITDA为422.8万美元，调整后EBITDA利润率为24.4%，略高于此前预测的370万至410万美元区间 [4] - 第三季度总错失发货量约为74万美元，较之前季度显著增加，主要原因是国际货运供应链、客户规格和工程问题 [10] - 公司预计第四季度销售额为2350万至2450万美元，调整后EBITDA为475万至525万美元 [31] - 公司预计2026财年全年销售额为7250万至7350万美元，调整后EBITDA为1720万至1770万美元 [31] - 截至第三季度末，公司持有6360万美元现金，无长期债务，并已连续41年不间断支付季度现金股息 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 与ArianeGroup的业务伙伴协议：作为其Raycarb C2B织物在北美地区的独家分销商，该织物用于先进导弹计划的烧蚀复合材料 [6][7] - 第三季度C2B织物销售为零，但使用C2B产品制造的材料销售额略高于100万美元 [9] - 预计第四季度将包含约720万美元的C2B织物销售，2026财年全年预计包含约980万美元的C2B织物销售，这些销售毛利率很低 [31] - GE航空航天喷气发动机项目第三季度销售额为750万美元，预计第四季度为770万至870万美元，2026财年全年为2900万至2950万美元 [30] - A320neo飞机家族项目是GE项目中最大的，截至2025年11月25日，空客已交付4275架A320neo飞机，并有7900架积压订单 [19] - 在A320neo项目中，CFM LEAP-1A发动机的市场份额为64.5%，远高于竞争对手普惠的GTF发动机 [23] - COMAC C919飞机使用LEAP-1C发动机，预计2025年交付目标将无法完成，但COMAC计划到2027年将年产能提升至150架，并正在建设200架的年产能 [26][27] - COMAC C909支线客机已交付175架，航线已扩展至12个亚洲国家，载客量超过3000万人次，目前约有385架未交付订单 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司业务按终端市场划分，军用和商用（含公务机）占比较为稳定，但预计公务机业务占比未来可能会缩小 [14] - 军用航空航天领域，公司参与了多项计划，包括标准导弹SM-6计划，美国海军近期授予雷神公司合同以提高SM-6产量 [15] - 爱国者导弹防御系统需求激增：由于欧洲和中东的战争，导弹库存严重消耗，美国国防部正推动国防原始设备制造商以极快速度将导弹系统产量翻倍甚至翻两番 [38][39] - 洛克希德·马丁公司于2025年9月3日获得美国陆军98亿美元的合同，用于生产近2000枚爱国者导弹 [42] - 2025年1月6日，洛克希德·马丁公司与美国国防部达成一项为期七年的协议，计划将其爱国者PAC-3 MSE拦截弹的年产能从600枚提高到2000枚 [42][43] - 公司是爱国者PAC-3导弹系统特种烧蚀材料的唯一合格供应商，并已被要求大幅增加该材料的预期产量 [45] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在计划建设一个12万平方英尺的新复合材料制造工厂，预计投资约5000万美元，将使公司当前的复合材料制造产能大约翻一番 [52] - 新工厂预计在2027年下半年建成，目标在2028年下半年投入运营 [52] - 新工厂的资金来源包括公司现金、现金流以及可能成功的公开发行，但项目建设不依赖于公开发行 [52][53] - 建设新工厂是为了支持公司的“两大增长引擎”（GE发动机项目和导弹项目）以及长期业务和销售前景所需的大量额外产能 [53] - 公司强调其核心优势是灵活性、响应速度和紧迫感，新工厂的设计将保持这些特质，避免成为僵化的“工厂” [54][55] - 公司估算，以保持其核心运营模式为前提，新工厂完全投产后，公司的复合材料总制造产能约为2.2亿美元；若在保持核心模式的同时略微加压，产能可达约2.6亿美元；最大可持续制造产能约为3.15亿至3.2亿美元，但这不是公司追求的目标 [56] - 公司公布了长期销售展望：基于已知客户和已知项目的测算，复合材料（包括薄膜粘合剂和雷电防护材料）的长期销售展望约为2亿美元，目标财年为2031财年末 [57][60][61] - 公司认为对新工厂5000万美元投资的回报率将极具吸引力 [62] - 公司宣布提交了S-3注册声明，计划进行5000万美元的按市价发行（ATM）公开发行，目的包括补充新工厂的部分投资，并确保公司有资金利用当前及未来出现的关键机遇 [63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度错失发货量增加被视作一个积极信号，表明行业正在复苏，项目加速，导致供应链再次面临压力 [11] - 关税影响：第三季度关税对公司的直接影响很小，近期情况似乎稳定，但未来可能发生变化 [12] - 行业挑战：供应链限制影响了整个飞机行业，但公司认为现在正开始摆脱过去五年行业所处的困境 [32] - 对A320neo项目的长期看法：管理层认为空客可能在2040年仍在生产配备LEAP发动机的该型飞机 [25] - 对竞争对手普惠发动机的评论：普惠发动机持续面临严重的可靠性问题，而LEAP发动机的可靠性一直是一个卖点，这可能进一步推动LEAP发动机的市场份额 [24] - 关于“新世界秩序”：美国国防部正在推动国防工业增加对项目的投资，而非进行股票回购和支付高额股息，公司认为这一变化对自身有利 [50][51] - 与ArianeGroup的合作：双方正在合作研究在美国建立大型C2B织物制造设施的可行性，以支持关键的国防部导弹计划 [48][49] 其他重要信息 - 公司于2022年5月获得董事会授权，可回购150万股普通股，目前已以平均价格12.94美元回购了71.8万股，但在第二、第三季度及第四季度迄今未进行回购 [33][34] - 公司提及参与了多项高度机密或敏感的导弹计划，这些计划代表了长期的重要收入机会 [49] - 公司上一次公开发行是在1996年3月6日，距今约30年 [65] 总结问答环节所有的提问和回答 - 问答环节没有收到任何提问 [67][68]

订单与合作协议 - GE Aerospace与阿联酋航空达成协议，为65架波音777-9飞机提供130台GE9X发动机，协议还包括备用发动机和长期服务协议[1] - 此次订单价值380亿美元，使阿联酋航空的GE9X发动机订单总数超过540台，成为该型号发动机全球最大客户[1][3][6] - 该协议进一步巩固了双方长达40年的合作伙伴关系[2] 产品与技术优势 - GE9X发动机是全球最强大的商用飞机发动机，也是同级别中燃油效率最高的发动机，其燃油消耗比前代产品GE90-115B改善10%，排放技术领先一代[3] - 该发动机是GE Aerospace历史上投入服务前测试最充分的发动机，包括超过1700次粉尘吸入循环测试，以验证其在中东等严苛运行环境下的耐用性和性能[3] - GE9X发动机已获认证可使用经批准的可持续航空燃料混合燃料[3] 市场地位与运营规模 - 阿联酋航空是全球最大的波音777运营商，运营着全球最大规模的空客A380和波音777机队[2][5] - 阿联酋航空的A380机队多数由GP7200发动机提供动力，波音777机队则全部由GE90发动机提供动力[2] - GE Aerospace在全球拥有约49,000台商用飞机发动机和29,000台军用飞机发动机的装机量，全球员工约53,000名[5] 区域投资与支持 - GE Aerospace在阿联酋已有超过40年的合作历史，拥有超过240名员工，在阿布扎比和迪拜机场自由区设有办事处[4] - 公司在迪拜南部设有机翼支持中心，并在全国拥有合作工程、测试和维护、修理和大修设施[4] - GE Aerospace宣布投资5000万美元新建一个机翼支持设施[4]

涉及的行业或公司 * 纪要为GE Aerospace（NYSE: GE）在Baird全球工业会议上的发言[1] * 公司主要运营两个业务板块：商用发动机与服务、国防推进技术（DPT）[1] 核心观点和论据：2025年业绩与运营亮点 * 公司拥有行业最大的发动机安装基数，达78,000台，驱动着四分之三的商业飞机和三分之二的美国战斗及旋翼机[4] * 2025年约70%的收入来自服务业务，服务订单占公司1,750亿美元积压订单的大部分[5] * 2025年业绩强劲，10月份全面上调指引：商用服务订单同比增长超过30%，驱动该板块收入增长约25%，全年展望从高位 teens 上调至低到中位20s，增加约10亿美元服务收入[5][6] * 国防推进技术（DPT）收入预期从中个位数上调至高个位数增长，利润率区间收窄至此前指引的高端[6] * 专有的精益运营模式FlightDeck是关键驱动因素，帮助改善自身运营和供应商表现，第三季度材料流同比增长超过30%，环比增长高个位数[6][7] * 预计2025年全年收入将实现高 teens 增长，利润增长15亿美元，自由现金流增长超过10亿美元[7] 核心观点和论据：2026年展望与增长驱动 * 预计2026年航空交通增长将与2025年相似，但全球发动机大修（shop visits）数量在2025年仍低于2019年水平，存在被压抑的需求[10] * 2026年需要大修的发动机数量将比2025年增长两位数，LEAP发动机的外部大修次数今年增长约40%，这将驱动备件收入增长[11] * 宽体机（GE90, GE9X）的工作范围（work scope）在增加，第二次大修比第一次强度高50%，约70%的GE90发动机尚未进行第二次大修，是未来几年增长的重要驱动力[11][15][16] * 商用服务增长预计将向中期（2024-2028年）指引的两位数增速正常化，而非维持2025年的低-中20s高增速[12] * 商用发动机设备方面，LEAP发动机交付量预计在2025年约1,700-1,750台的基础上，明年再增长15%-20%，达到约2,000台的目标；GE9X交付量也将增长，但预计9X平台的亏损将比今年增加一倍以上[12][13] * DPT板块预计实现中个位数增长和利润率扩张[13] * 综合来看，预计2026年服务利润率大致持平，整体利润率也大致持平，但利润将比2025年增长约10亿美元[13][14] 核心观点和论据：LEAP发动机项目进展 * LEAP-1A（空客）发动机的性能现已达到CFM56的水平，新生产的发动机预计拥有与CFM56相同的在翼时间[18] * LEAP-1B（波音）的耐久性升级套件预计在2026年第一季度获得认证[28] * LEAP项目在2024年实现服务业务收支平衡，预计2026-2027年间服务盈利能力将显著改善，驱动因素包括：产量提升带来的生产率提高、开发更多维修方案（维修成本比新零件低约50%）、外部大修次数增长（从去年的10%预计增至2030年的30%）以及定价改善[19][20] * 预计到2030年，LEAP项目产生的利润将与CFM56相当[20] 核心观点和论据：CFM56发动机退役展望 * CFM56的大修次数预计在2027-2028年前在2,500-2,600次左右见顶，收入在2030年左右见顶[24] * 2026年退役率预计在2%-3%，到2027-2028年增至3%-4%[24] 核心观点和论据：FlightDeck运营模式与文化变革 * FlightDeck运营模式的核心原则是安全、质量、交付和成本（SQDC）[29][33] * 该模式使公司运营标准化，在所有工厂推行相同的指标和仪表板，并每日召开站会，提高了透明度和问题解决效率[30][31][33] * 文化变革是关键，管理层在车间现场讨论问题，而非会议室，增强了透明度和员工参与感，被认为是对今年成功谈判等因素的重要贡献[34][35] 核心观点和论据：供应链改善与需求展望 * 通过提高透明度、行为一致性与供应商共同进行问题解决（派驻约550-600名工程师），实现了供应链的解锁[37][38] * 需求前景强劲：空客和波音努力提高产量；LEAP大修次数从现在到2030年每年将增长25%；宽体机工作范围增加[38][39] * 供应链改善需要持续，以应对未来的产能爬坡压力[39] 核心观点和论据：国防推进技术（DPT）增长机会 * 2025年DPT表现强劲：第三季度国防发动机发货量同比增长80%，推进与增材制造部门的四个业务均增长超过20%[42] * 未来增长三大支柱：190亿美元积压订单（包括黑鹰、阿帕奇、F-16、F-15及国际平台）；欧洲业务（Avio Aero，参与欧洲六代机GCAP项目）增长；机密业务（Edison Works，涉及美国六代机等项目）[43][44] * 正在通过合资（如与Kratos合作开发低推力CCA发动机）、自主开发（中推力范围）和改装商用发动机（高推力范围）等方式投资协同作战飞机（CCA）市场[45][46][47] * 预计国际增长将快于美国，整体DPT板块预计实现中个位数增长[47] 核心观点和论据：长期财务目标（2028年） * 2025年预计利润为87-88亿美元，高于7月给出2028年115亿美元目标时的预期（82-83亿美元），公司更接近该长期目标[48] * 业务处于良好轨道，2026年将是实现2028年目标的一步[48]

财务业绩 - 2025年第三季度实现净利润12.16亿美元，调整后收益创纪录达8.65亿美元 [1] - 公司将全年调整后每股收益指引上调至13.70美元 [1] - 资产销售总额达15亿美元，实现创纪录的3.32亿美元资产出售收益 [1] - 公司净资产收益率达到27%，每股账面价值同比增长20% [2] - 当季产生15亿美元运营现金流，期末调整后负债权益比为2.1:1 [2] 业务运营与资产回收 - 与空中客车公司达成一项大型飞机交易 [2] - 波音777-300ERSF货机获得认证并完成交付 [2] - 就乌克兰冲突中损失的资产回收了4.75亿美元，自2023年以来总回收额达29亿美元 [2] 战略合作与能力建设 - 公司与GE Aerospace签署为期七年的协议，为GE9X发动机提供租赁池管理服务 [3] - 协议内容包括GE9X进厂维修管理、租赁返还协调和技术服务，旨在支持777X机队网络 [3] - 此项合作将公司的发动机租赁关系延伸至未来十年，并新增了对GE最新技术发动机GE9X的服务能力 [4] 公司概况 - AerCap Holdings N.V. 是全球最大的航空租赁公司，为航空公司提供商用飞机、发动机和直升机的长期租赁 [5] - 公司提供全面的机队解决方案，包括新旧资产，并提供发动机和飞机交易、部件服务及售后市场支持等其他航空相关服务 [5]

协议核心内容 - AerCap Holdings Nv与GE Aerospace签署为期七年的GE9X发动机租赁池管理服务协议[1] - 协议同时延长了AerCap对GEnx、GE90、CF6和CF34发动机的现有租赁池支持[1] - AerCap将为GE9X提供大修管理、租赁返还协调、技术服务以及租赁文件和管理支持[2] 合作战略意义 - 该协议进一步加强了与GE Aerospace的合作伙伴关系，并将发动机租赁关系延伸至下一个十年[2] - 协议将GE的最新技术发动机GE9X纳入AerCap的服务能力，利用其现有工业网络为GE Aerospace及其客户提供世界级支持[2] - GE Aerospace认为AerCap的全球网络、现有客户关系以及在多款GE发动机上的丰富经验使其成为管理GE9X租赁池的理想选择[3] 市场与运营背景 - GE Aerospace正在投资提升能力以支持GE9X客户，包括增加产能、加强培训以及在全球维修厂添加先进工具[3] - GE9X客户将获得包括大修、部件维修和先进诊断在内的全套服务[3] - AerCap是航空租赁领域的全球领导者，拥有行业中最具吸引力的订单簿，为全球约300家客户提供全面的机队解决方案[4] - GE Aerospace是全球航空航天推进、服务和系统领导者，拥有约44,000台商用和26,000台军用飞机发动机的已装机队，全球员工52,000名[5]

公司业务与市场地位 - 公司是民用航空、国防飞机和公务机动力系统的知名供应商 其Trent系列发动机在宽体飞机项目中扮演重要角色 [1] - 在民用领域 Trent XWB发动机为空客A350提供动力 Trent 1000和Trent 7000分别用于波音787和空客A330 需求强劲 [2] - 在国防领域 公司为欧洲台风战斗机生产EJ200发动机 并为C-130J和V-22飞机提供AE 2100和AE 1107C发动机 [4] - 公司于2025年9月与Avio Aero和IHI扩大合作 共同为全球作战航空计划开发下一代战斗机发动机 [5] 财务表现与运营数据 - 民用航空航天业务在2025年上半年实现两位数收入增长 [3] - 截至2025年7月 公司在宽体飞机发动机领域的订单积压超过2000台发动机 [3] - 公司股价在过去一年内飙升124.5% 表现远超行业36.6%的增长率 [8] 行业趋势与竞争格局 - 全球航空旅行增长和国防开支增加推动了对先进喷气发动机的需求 [1] - 航空公司投资燃油效率更高的发动机以实现机队现代化并降低运营成本 [2] - 地缘政治紧张局势升级和欧洲国防开支增加 预计将长期提振对国防发动机的稳定需求 [4] - 其他喷气发动机制造商如GE航空航天和RTX公司也受益于强劲的订单流 [6] - GE航空航天于2025年9月与丝绸之路西部航空公司签署扩展服务协议 [6] - RTX公司在2025年9月获得一份6.702亿美元的F135推进系统初始备件合同 以及一份6000万美元的F135推进系统生产合同 [7] 估值与市场预期 - 公司股票远期12个月市盈率为36.51倍 低于行业平均的48.05倍 [10] - 市场对公司2025年和2026年盈利的共识预期在过去60天内有所上调 [11]

公司2028年财务展望 - 管理层在第二季度财报电话会议上更新了2028年展望，各项关键指标均较2024年投资者日公布的预期有显著提升 [3] - 调整后营收增长预期从之前的“高个位数”提升至“两位数”增长，调整后营业利润预期从100亿美元提升至115亿美元，自由现金流预期从70亿美元提升至85亿美元 [4] - 公司当前市值为3170亿美元，这意味着其2028年的自由现金流倍数将达到36倍，是一个相当高的估值 [4] 商业模式与长期增长动力 - 公司的商业模式基于使其发动机成为飞机制造商（主要是波音和空客）项目的选择，然后向订购飞机的航空公司增加发动机销量 [6] - 每台安装在飞机上的发动机因其可运行长达40年，都创造了一个长达数十年的服务销售收入机会，这些收入通常通过“进场维修”产生 [6] - 发动机在其生命周期内通常进行两到三次进场维修，期间会进行全面维护、修理和大修 [8] 窄体发动机业务前景 - 通过其与赛峰集团的合资企业CFM国际，公司生产的LEAP发动机是波音737 MAX的唯一发动机选项，也是空客A320neo系列的两个选项之一 [9] - CFM发动机（包括为旧款波音737提供动力的CFM56）为约75%的窄体飞机航班提供动力 [10] - 管理层预计到2030年，LEAP发动机的机队规模将增长两倍，届时LEAP与较旧的CFM56发动机产生的利润将相当 [11] - 约40%的CFM56机队尚未进行首次进场维修，多数运营商预计这些发动机将持续服役至2030年代以后 [11] - 管理层预计到2028年，窄体发动机利润将增长70% [11] 宽体发动机业务前景 - 公司在宽体飞机领域占据主导地位，为超过50%的宽体飞机航班提供动力 [13] - 公司的发动机应用于波音777（GE90）、波音787梦幻客机（GEnx），并且将为即将推出的波音777X（GE9X）提供发动机 [13] - 70%的GE90机队“尚未进行第二次进场维修”，而宽体发动机第二次进场维修的范围通常会增加约50%，这意味着巨大的未来盈利潜力 [14] - 管理层预计到2028年，宽体发动机利润将增长40% [14] 2028年公司发展态势展望 - 到2028年，公司应呈现出一幅图景：随着CFM56销售收入下降，LEAP发动机的服务收入开始攀升 [16] - 在宽体机方面，波音777X应已投入运营，投资者将开始计入来自GE9X的未来收入 [16] - 2028年的公司应显示出其中位数 teens 的盈利增长率，拥有主导的市场地位和确保未来多年稳定增长的商业模式 [17]

核心观点 - GE Aerospace宣布国泰航空追加订购14架波音777-9飞机使用的GE9X发动机，总订单量增至35台[1] - 交易包含发动机维护、修理和大修服务协议[1] - GE9X是全球最强大且同级别最省油的商用航空发动机，燃油效率比前代GE90-115B提升10%[2] - 发动机采用领先排放技术，兼容可持续航空燃料(SAF)[3] 订单详情 - 国泰航空是亚太区首个选择GE9X的客户，本次追加订单涉及14台发动机[1][2] - 发动机将配备波音777-9机型，该机型是全球最大双发商用客机[2] - 订单强化国泰航空全球航线网络的运营能力[3] 产品技术优势 - GE9X专供波音777X系列(777-9和777-8F)，燃油消耗率降低10%[2] - 发动机推力等级居商用航空领域首位[2] - 采用新一代排放控制技术，支持50% SAF混合燃料运行[3] 公司背景 - GE Aerospace商用航空发动机存量约49,000台，军用发动机29,000台[4] - 全球员工约53,000名，拥有超百年航空技术创新历史[4] - 公司定位为航空推进系统和服务领域的全球领导者[4]

财报发布与预期 - GE Aerospace将于2025年7月17日盘前发布第二季度财报 当前Zacks共识预期为每股收益1.43美元 营收97亿美元 [1] - 过去7天第二季度每股收益预期上调1美分 同比增幅达19.2% 营收预期同比增长17.9% [1] - 公司过去四个季度均超预期 平均超出幅度18% 最近季度超出18.3% [2] 业务表现与驱动因素 - 商用发动机与服务业务受益于LEAP/GEnx/GE9X发动机需求 该板块营收预期74.3亿美元 环比增长6.5% [4] - 国防推进技术业务预计营收25.7亿美元 环比增长10.5% 受国防预算增加和航空旅行需求推动 [5] - 公司通过Vernova分拆完成业务重组 提升航空业务聚焦度和财务灵活性 [8] 财务与估值 - 过去三个月股价上涨43.8% 跑赢行业(21.3%)和标普500(18.6%) 同行RTX和Howmet分别上涨15.5%和48.7% [10] - 当前远期市盈率43.47倍 显著高于行业平均27.51倍 RTX和Howmet分别为23.55倍和48.11倍 [12] - 2025年有机收入预计实现低双位数增长 [15] 战略与展望 - 持续投资美欧生产基地扩建 提升运营能力应对商业和国防领域需求增长 [6][7] - 通过非核心业务剥离优化组合 长期有望降低运营成本并改善现金流 [16] - 强劲的现金生成能力支持股东回报政策 包括股息和股票回购 [16]