核心观点 - 巴西商户的信用卡应收账款正通过区块链技术被代币化并出售 为急需流动资金的商户提供即时现金 并能为全球机构投资者带来高收益 这凸显了代币化在新兴市场应用场景的扩展[1][3] 行业背景与市场机会 - 巴西信用卡市场存在一个规模达1000亿美元的商户流动资金需求市场 因为70%的刷卡交易允许客户分12期付款 导致商户收款延迟数月[1][4] - 巴西已成为代币化产品的沃土 拥有繁荣的房地产代币化场景和央行DREX数字货币项目[3] - 该计划突显了代币化在新兴市场的应用日益广泛 正从政府债券扩展到信用卡应收账款等经济资产[3] 业务模式与流程 - 平台以折扣价（例如面值的95%）从商户处购买应收账款 商户可立即获得现金而无需等待数月[4][5] - 购买的交易在法律上被认定为“真实销售” 应收账款的所有权、权利、风险和回报均转移给买方 所有权在巴西央行C3登记处锁定[4][6] - 当Visa或万事达卡随后将全额款项支付给平台时 代币将以面值被赎回 投资者通过低价买入、面值赎回的价差获利[5] 产品结构与风险控制 - 该结构不涉及对商户的信用评估或承担信用风险 而是通过Visa和万事达的支付网络进行结算[6] - 收款不再是“是否”的问题 而是“何时”的问题 旨在构建机构级的新兴市场收益产品[7] - 任何客户违约将由信用卡公司承担 为投资者提供了保障[8] 投资者收益与价值主张 - 代币买家可获得年化13%的以美元计价且汇率对冲的收益[8] - 此收益显著高于被视为全球无风险利率的美国10年期国债收益率4.2% 且避免了投资新兴市场资产通常伴随的高通胀、违约或汇率波动风险[8]