涉及的行业与公司 * 行业为半导体行业 具体聚焦于存储领域[1][2][6] * 公司为深圳江波龙电子股份有限公司 (Shenzhen Longsys Electronics Co Ltd, 301308.SZ)[1][4][6] 核心观点与论据 * 摩根士丹利对江波龙维持增持(Overweight)评级 目标价为100元人民币 较当前96.6元股价有4%的上涨空间[4] * 存储周期层面 预计第三季度NAND产品价格将环比上涨0-5% 但鉴于消费需求疲软 当前市场共识预计第四季度价格将环比下降0-5%[2] * 公司层面 江波龙在中国AI推理基础设施部署和本土化趋势的长期增长中 正有效执行其企业业务扩张和新产品开发[2] * 尽管周期顺风可能短期内减弱 但看好公司的自助故事(self-help story)及在企业业务中的市场份额提升[3] * 公司12个月远期市净率(P/B)为4.9倍 接近其自2022年8月上市以来的历史平均值5.1倍[3] * 第二季度财务表现强劲 营收达59.4亿元人民币 同比增长30% 环比增长40% 主要得益于第二季度有利的价格趋势和新业务扩张[6] * 公司第二季度实现净利润1.66亿元人民币 相较第一季度的净亏损1.52亿元扭亏为盈 主要得益于有利的存储定价[6] * 展望第三季度 需求保持强劲 尤其是eSSD+RDIMM企业业务 这得益于国内AI资本支出加速和本土化长期趋势[6] * 新的企业产品 如SOCAMM和Gen5 PCIe eSSD 正按计划进行产品发布和量产[6] 其他重要内容 * 公司当前市值约为398.827亿元人民币 已发行稀释后股本为4.13亿股[4] * 财务预测显示增长预期 摩根士丹利预计公司2025年 2026年 2027年每股收益(EPS)分别为2.16元 2.72元 5.58元人民币[4] * 上行风险包括 2025年下半年消费者需求复苏超预期 eSSD市场扩张超预期从而在下行周期中支撑收入和利润率改善[10] * 下行风险包括 prolonged的商品下行周期拖累存储价格和利润率 以及在中国存储市场输给新进入者导致份额损失[10] * 估值方法基于剩余收益模型(Residual Income Model) 假设股权成本为9.10% 终值增长率为6.3%[8]