报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对全球信贷市场进行了全面分析，涵盖美国、欧盟和亚洲等地区的投资级、高收益债券及杠杆贷款市场，展示了各市场的利差、回报、资金流向、发行情况等数据，还涉及资产表现、宏观和信贷情绪指标、供需、债务到期及违约等多方面内容，为投资者提供市场洞察和潜在投资机会参考 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 全球信贷快照 - 美国投资级利差上周收紧9bp，超额回报56bp，IG基金本周流入32亿美元，年初至今流入82亿美元，本周发行量390亿美元，年初至今发行量7980亿美元，同比增长6% [1] - 美国高收益利差上周收紧38bp，超额回报104bp，HY基金本周流入26亿美元，年初至今流入13亿美元，本周发行量80亿美元，年初至今发行量930亿美元，同比下降28% [2] - 美国杠杆贷款利差本周收紧12bp，总回报增加62bp，本周流入12亿美元，年初至今流入19亿美元，本周发行量130亿美元，年初至今发行量1690亿美元，同比下降18% [2] - 欧盟投资级利差上周收紧5bp，超额回报25bp，IG基金本周净流入12亿美元，年初至今流入145亿美元，本周新发行340亿欧元，年初至今发行量3120亿欧元，同比增长4% [3] - 欧盟高收益利差本周收窄20bp，超额回报56bp，HY基金本周净流入4.11亿美元，年初至今流出12亿美元，本周发行量60亿欧元，年初至今发行量480亿欧元，同比下降18% [4] - 亚洲和亚太信贷利差分别收紧3bp和2bp，亚洲和亚太IG利差均收紧2bp，亚洲高收益信贷利差收紧12bp，亚太高收益利差收紧6bp [4] 各资产类别表现 - 股市方面，美国标普500、纳斯达克等指数有不同表现，欧洲、亚洲部分指数也有涨跌，如欧洲MSCI EUROPE涨9.3%，亚洲TOPIX涨9.7% [16] - 汇市方面，欧元、英镑等兑美元有不同幅度变化，如EURUSD涨7.8% [16] - 大宗商品方面，原油、天然气等价格有波动，如WTI原油涨7% [16] - 利率方面，美国、欧洲等不同期限国债收益率有变化，如美国2年期国债收益率为4.00% [16] - 信贷方面，各地区投资级和高收益企业债利差有变动，如美国IG企业债利差收紧16bp [16] 全球信贷百分位区间 展示了美国、欧盟和亚洲等不同评级和期限的信贷利差在过去20年的百分位区间 [18] 美国信贷长期利差和收益率 呈现了美国投资级和高收益债券的长期利差和收益率历史数据 [19][21][22] 欧洲和亚洲信贷长期利差 展示了欧洲和亚洲不同地区的信贷长期利差情况，如欧盟IG利差、GBP利差、亚洲IG利差等 [23][25][27] 宏观情绪指标 包括VIX指数、美国早期指标、CBOE看跌/看涨期权比率和经济意外指数等，反映市场宏观情绪 [29][30][31] 信贷情绪指标 涉及美国和欧元区的IG金融与非金融新发行让步、工商业贷款同比增长等指标，体现信贷市场情绪 [33][35][36] 美国和欧盟信贷 收益率、美元价格和指数质量 - 展示了美国和欧盟IG、HY的实际与名义收益率、美元价格及指数评级权重变化 [40][43][45] 曲线表现 呈现了美国和欧盟不同期限曲线的当前情况、一周和三个月等的变化及百分位区间 [46] 全球信贷需求 展示了美国和欧盟不同类型信贷基金的资金流向，如美国IG、HY基金等的累计资金流占年初资产的比例 [51][52] 全球信贷供应 展示了美国和欧盟不同类型信贷的每周和年初至今的发行量，如美国IG、HY、杠杆贷款等的发行情况 [57][58][59] 债务未偿情况 展示了美国和欧盟不同类型信贷的未偿债务规模，如美国IG、杠杆债务，欧盟IG、HY及贷款债务等 [63][64][65] 到期墙 展示了美国和欧盟不同类型信贷的到期情况，如美国IG、HY及贷款，欧盟IG、HY及贷款的到期规模 [69][70][71] 违约和评级变化 展示了美国和欧盟的违约率和回收率情况，如美国和欧盟的12个月滚动违约率、全球HY债券回收率等 [75][76] 基本面 展示了美国和欧盟不同类型信贷的基本面指标，如LTM EBITDA同比、中位数总杠杆、中位数利息覆盖率和现金与债务比率等 [78] 信贷衍生品 展示了CDS指数利差、曲线、现金 - CDS基差及非交易商CDS持仓情况 [80][82] 美国行业表现 展示了美国IG和HY不同行业的利差、超额回报等表现，如汽车、银行、能源等行业 [87] 欧盟行业表现 展示了欧盟IG和HY不同行业的利差、超额回报等表现，如汽车、银行、能源等行业 [89] 亚洲信贷 亚洲信贷需求 展示了亚洲信贷基金的资金流向、现金/资产规模和简单平均久期等情况 [95] 亚洲信贷供应 展示了亚洲信贷的月度累计总供应、净供应及供应结构等情况 [97] 亚洲到期墙和违约率 展示了亚太IG和HY的到期债务规模及中国房地产美元发行人的违约率和合同销售同比情况 [100][102] 亚洲债务未偿情况 展示了亚太和亚洲IG、HY的非金融、金融和主权债务未偿规模 [106]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度费用相关收益（FRE）达3.11亿美元，同比增长17%，创历史新高 [5][20] - FRE利润率达48%，为历史最高水平 [5] - 可分配收益4.55亿美元，为多年来最高水平 [5] - 管理资产规模（AUM）达4530亿美元，同比增长6%，过去一年流入资金500亿美元，其中第一季度流入140亿美元 [5][19][20] - 过去两个季度交易费用达1.5亿美元，超过以往任何一年 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 凯雷阿尔彭维斯（Carlyle Alphemest） - 第一季度FRE接近去年同期的两倍，达6600万美元，管理费用同比增长近40%，推动FRE利润率达到创纪录的58% [11][21] - AUM在过去一年增长12%，达到创纪录的890亿美元 [11] 全球信贷（Global Credit） - 季度费用相关收益首次超过1亿美元，比去年增长近50% [12] - 第一季度收入2.32亿美元，同比增长28%，流入资金7.5亿美元 [22] - 欧洲私人信贷部署同比增长150% [12] 保险业务 - 富达（Fortitude）宣布超过80亿美元的再保险交易 [12] 全球财富（Global Wealth） - 常青资金流入在过去一年翻了一番 [14] - 本季度募资增长40%，常青产品资金同比增长70% [46] 全球私募股权（Global Private Equity） - 过去12个月实现变现200亿美元 [15] - 第一季度成功推动印度ExaWare Technologies公司进行首次公开募股（IPO），完成近10亿美元的Standard Arrow股票二次出售和14亿美元的Claro资产出售 [15] - 美国收购业务表现出色，最新两期基金本季度增值2% - 3%，过去一年增值约18%，过去一年向投资者返还近80亿美元收益 [23] - 整个凯雷投资平台过去一年向投资者返还310亿美元收益，比前12个月增长超过40% [24] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司凭借长期投资视野、资本基础和轻资本模式，有能力抓住新的投资机会，应对市场变化 [8] - 持续投资于业务增长，推动各业务线多元化发展，如凯雷阿尔彭维斯在客户解决方案方面的多元化，全球信贷在欧洲贷款市场的拓展等 [11][12] - 战略举措聚焦于加速资本市场业务增长，利用全球品牌推动全球财富业务发展 [13][14] - 行业方面，过去二十年美国上市公司数量几乎减半，私人公司数量增加超过五倍，私人市场对投资者的吸引力不断增强 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 年初市场乐观情绪高涨，但近期贸易政策迅速影响了投资者情绪和风险偏好，贸易政策对公司全球投资组合的一阶影响有限，二阶影响开始显现，但长期影响难以预测 [6][7] - 宏观趋势对私人资本的需求依然强劲，未来几年可能会进一步增强，公司在当前环境中处于有利地位，有能力在市场机会出现时积极行动 [8][9] - 公司对实现2025年财务目标有信心，但也认识到市场情况多变，存在不确定性 [19] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中会提及某些非GAAP财务指标，这些指标不应孤立看待或替代按照公认会计原则编制的指标，公司已在财报发布中对这些指标与GAAP指标进行了合理的调整 [3] - 公司对前瞻性陈述不承担更新义务，这些陈述基于当前管理层预期，存在固有风险和不确定性，实际结果可能与陈述有重大差异 [3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 贸易政策和关税对投资和部署活动的影响，以及对有限合伙人（LP）讨论的影响 - 年初市场对贸易政策宣布反应意外，但后续政府对政策实施的阐述使市场情绪有所改善，与LP的讨论中，大家短期关注政策进展，但多数高级人士持谨慎乐观态度，积极寻找投资机会，市场参与者关注中美贸易对话进展，因为这对全球经济环境影响重大 [30][31][33] 问题2: 未来12 - 18个月公司私募股权业务的规划，以及CP9基金的规模和时间安排 - CP9基金进入市场的时间主要取决于部署节奏，公司对私募股权业务表现满意，特别是美国收购业务，预计今年底或明年初推出财富平台将带来新的资金流入，尽管私募股权市场面临一些挑战，但公司凭借规模和多元化优势能够更好应对 [36][37][40] 问题3: 保险业务的胜利与年度400亿美元资金流入指引的关系，以及财富产品资金流动和赎回请求情况 - 第一季度的140亿美元资金流入计入400亿美元的年度资金流入指引，财富业务表现强劲，本季度募资增长40%，常青产品资金同比增长70%，4月数据显示情况良好 [45][46][48] 问题4: 第一季度FRE利润率的运行情况，以及是否会有与零售财富业务相关的额外费用 - 公司对48%的FRE利润率满意，该利润率反映了对业务的大量投资，预计不会大幅上升，第一季度一般及行政费用（G&A）高于去年同期，但去年第一季度有一次性利好因素，公司认为G&A的合理运行水平在95 - 100亿美元左右 [50][51][52] 问题5: 凯雷阿尔彭维斯业务剩余时间的募资计划，以及该业务FRE对公司整体FRE贡献的长期趋势 - 公司将继续整合凯雷阿尔彭维斯团队到整体战略中，该业务受到全球LP的广泛关注，预计未来有显著增长空间，预计年中结束一只二级基金的募资，该基金已承诺57%，未来可能很快推出下一期基金 [54][55][58] 问题6: 捐赠基金行业潜在压力对公司的风险和未来募资的影响，以及对凯雷阿尔彭维斯二级和财富业务的影响 - 公司认为捐赠基金的转变对业务和行业影响不大，短期内公司可能有机会通过二级和共同投资平台部署资金，目前未看到对私人资本配置的重大影响 [62][63] 问题7: 公司是否考虑在大型人寿和年金提供商领域进行无机增长，以及可能的战略方式 - 公司目前更注重有机增长，但如果符合公司财务逻辑，不排除进行增值收购的可能性，公司倾向于轻资本模式，但也会根据市场环境和业务需求做出决策，与富达的合作使公司在保险领域积累了优势 [67][68][71] 问题8: 公司在日本业务的机会，包括收购业务、富达业务和信贷业务 - 日本市场充满活力，公司在日本的业务表现出色，品牌强大，预计未来募资规模将继续增长，公司通过与富达合作在保险领域处于领先地位，日本公司在企业管理和资产管理能力方面的发展为公司提供了机会 [75][76][78] 问题9: 常规杠杆部署与资本市场业务的差异，以及未来增长路径 - 公司两年前启动了资本市场业务战略，通过优化资产负债表管理和激励机制，推动该业务发展，该业务不承担大量资本风险，以执行活动为驱动，长期增长前景良好，过去两个季度已实现1.5亿美元的收入，超过以往最好年份 [81][82][83] 问题10: CRP 10房地产基金的规模更新，以及对第二季度和全年私募股权（GP）板块管理费用的影响 - 4月1日激活了CRP 10基金的费用，预计第二季度管理费用将因该基金而增长，目前该基金仍在募资中，预计规模将超过上一期 [87][88][89] 问题11: 关于Fund IX基金的募资时间和是否纳入今年募资目标的考虑 - 目前计划第四季度启动Fund IX基金的募资，但不排除根据市场环境和Fund VIII基金的部署情况进行调整，今年的募资目标中不包含Fund IX基金 [91][92][93] 问题12: 400亿美元的年度募资目标和6%的FRE增长是否包括富达的资金流入 - 400亿美元的年度募资目标包括富达的资金流入，第一季度资金流入140亿美元，是去年同期的近3倍，过去12个月累计流入500亿美元，公司对募资能力有信心 [95][96] 问题13: CP7基金开始产生现金附带权益的触发因素，以及内部收益率（IRR）是否需要高于8% - 难以准确预测CP7基金何时达到附带权益，但该基金表现持续改善，实现活动活跃，预计未来12个月内可能达到附带权益 [98][99]