财务数据和关键指标变化 - 2025年全年公司总收入为30亿美元，较2024年增长5% [5][12] - 2025年第四季度公司总收入为8.92亿美元，较上年同期增长10% [12] - 2025年全年财务咨询业务收入为18亿美元，创历史新高 [7] - 2025年第四季度财务咨询业务收入为5.42亿美元，较上年同期增长7% [12] - 2025年全年资产管理业务收入为12亿美元 [9] - 2025年第四季度资产管理业务收入为3.39亿美元，较上年同期增长18%，较上一季度增长15% [14] - 2025年第四季度管理费收入为3.01亿美元，较上年同期增长17%；2025年全年管理费收入为11亿美元，较上年增长5% [14] - 2025年第四季度激励费为3700万美元，全年为5900万美元，均高于上年同期 [15] - 2025年第四季度平均资产管理规模为2610亿美元，较2024年同期增长12% [15] - 截至2025年12月31日，资产管理规模为2540亿美元，较2024年12月增长12%，但较2025年9月下降4% [15] - 2025年第四季度薪酬支出为5.85亿美元，全年为20亿美元 [16] - 2025年全年薪酬比率为65.5%，低于2024年的65.9% [17] - 2025年第四季度非薪酬支出为1.59亿美元，全年为6.13亿美元 [17] - 2025年全年非薪酬比率约为20% [17] - 2025年第四季度调整后实际税率为29.5%，2025年全年为22.7% [17] - 2025年第四季度向股东回报9800万美元，包括4700万美元季度股息和5000万美元股票回购 [17] - 2025年全年向股东回报3.93亿美元，包括1.87亿美元股息、9100万美元股票回购和1.15亿美元用于满足员工纳税义务 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - **财务咨询业务**：2025年实现创纪录的18亿美元收入，其中欧洲、中东和非洲地区以及私人资本咨询团队收入均创纪录 [7] - **财务咨询业务**：2025年每位董事总经理的平均收入为890万美元，自2023年以来每位董事总经理增加了250万美元 [8] - **财务咨询业务**：2025年净增聘董事总经理数量是2024年的两倍多，超过既定每年净增10-15人的目标范围 [7][8] - **财务咨询业务**：与私人资本相关的咨询收入占比从2019年的约25%提升至目前的约40%，并有望逐步达到50% [22] - **财务咨询业务**：2025年收入构成中，并购业务约占60%，非并购业务约占40% [32] - **资产管理业务**：2025年资产管理规模同比增长12% [5][9] - **资产管理业务**：2025年实现创纪录的总流入资金，超过500亿美元的目标 [9] - **资产管理业务**：2025年净流出197亿美元，主要由一个美国次级顾问关系的终止导致；若剔除该影响，2025年全年净流入为84亿美元 [15] - **资产管理业务**：全球ETF平台已在美国成功推出7只主动型ETF，资产管理规模已超过8亿美元 [9] - **资产管理业务**：已赢得但尚未获得资金的委托规模为130亿美元，高于去年已处于高位的水平 [7][10] - **资产管理业务**：客户需求强劲的领域包括量化策略、新兴市场和日本股票策略 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - **欧洲、中东和非洲市场**：财务咨询业务在该地区收入创历史纪录 [7] - **北美市场**：公司宣布Ray McGuire和Tim Donahue为北美财务咨询业务联席主管，并成立新的高级银行家团队以加强大型上市公司覆盖 [23] - **全球扩张**：2025年在丹麦和阿拉伯联合酋长国开设了新办公室，并积极在其他国家探索进一步扩张 [23] - **交易案例**：第四季度及一月份参与的多项标志性交易包括：玛氏以359亿美元收购Kellanova、Constellation Energy以266亿美元收购Calpine、Cognizant收购3Cloud、AkzoNobel与Axalta的250亿美元合并、Investindustrial以29亿美元收购TreeHouse Foods、Atlas Holdings以10亿美元收购ODP Corporation [12][13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **Lazard 2030长期增长战略**：2025年公司整体表现符合该战略目标，由商业和协作文化以及追求卓越的承诺支撑 [10] - **人才战略**：持续投资顶尖人才，目标每年净增10-15位财务咨询董事总经理，2025年招聘人数远超目标 [7][8] - **生产力目标**：将董事总经理生产力目标提升，计划在2030年达到人均1250万美元 [22] - **业务转型**：资产管理业务在2025年迎来明确拐点，通过重新定位业务、加强销售和分销的专注与问责制，以及提升研究和投资平台来实现增长 [9] - **领导层调整**：Chris Hogbin于12月加入并担任资产管理业务首席执行官，并任命了新的首席运营官和首席投资官，组建了有凝聚力的领导团队 [24] - **人工智能与情境阿尔法**：致力于成为独立金融机构中采用人工智能的领导者，以释放集体智慧并提升客户和股东回报 [26] “情境阿尔法”概念融合了宏观、地缘政治、监管等多维度判断，是公司的核心优势 [27][28] - **行业展望**：预计2026年并购活动将加速，同时重组和负债管理活动也将保持活跃，两者可能并存，这与过去周期不同 [23][34] 私募股权活动预计将增加，因为基金管理人需要向有限合伙人返还资本 [24] - **市场机会**：投资者持续将资产重新配置到国际市场，而公司在这些市场存在和表现尤其强劲 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **财务咨询前景**：尽管存在政策和地缘政治不确定性，但预计2026年并购活动将加速，因为企业寻求实现规模和聚焦 [23] 非并购业务（如私人资本咨询、重组和负债管理）也有望增长，其收入占比可能从目前的略高于40%逐步提升至50% [32][34] - **资产管理前景**：在更多元化的平台、一流的研究和投资流程以及强化的全球分销战略支持下，预计2026年将实现净资金正流入 [25] 年初势头良好，业务转型有助于深化客户互动并抓住更多机会 [26] - **宏观经济与地缘政治**：公司认为企业高管在决策时需要考虑更广泛的变量，包括地缘政治紧张局势和监管环境变化，而公司“情境阿尔法”的能力在此环境下是竞争优势 [60] 美国中期选举预计不会对活动产生实质性影响 [60][61] 当前监管环境对交易更为包容，这可能促使企业在可能变化的总统选举前完成交易 [63] - **全球交易活动**：2026年初公司业务呈现良好增长势头，但时间尚早存在不确定性 [70] 美国CEO似乎比非美国CEO更有信心，但全球范围内交易兴趣浓厚 [70] 全球经济“断裂”和走向产业独立的趋势正在影响客户决策，带来大量咨询需求 [72] 其他重要信息 - **首席财务官过渡**：Mary Ann Betsch将卸任首席财务官，由Tracy Farr接任，Mary Ann将在过渡期间担任高级顾问 [5][40] 管理层表示此次过渡是正常流程，并非突然 [40] - **已赢得但未获资委托**：截至2025年第四季度，已赢得但尚未获得资金的委托规模为130亿美元，构成包括新兴市场股票、上市基础设施等费率较高的策略，以及一些费率较低的系统化服务，其综合费率与第四季度平均水平大体一致 [54][55] - **资本配置**：公司于2025年第四季度及全年持续通过股息和股票回购向股东返还资本 [17][18] 昨日宣布了每股0.50美元的季度股息 [18] - **费用展望**：预计2026年非薪酬支出美元金额将出现中高个位数增长，具体取决于汇率变动，并随着收入增长，目标是将该费用比率恢复至目标区间 [126] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于非并购咨询业务的收入构成和前景 [31] - 回答: 2025年收入构成中，并购业务约占60%，非并购业务约占40% [32] 非并购业务占比有望从目前的略高于40%逐步提升至50%，这得益于募资业务（特别是二级市场）的持续扩张，以及重组和负债管理业务的强劲表现 [32][33] 企业绩效差异扩大导致并购与重组活动可能同时存在，不同于历史模式 [34] 咨询业务正变得更加多元化和增长 [35] 问题: 关于首席财务官过渡的时间安排和原因 [39] - 回答: 此次过渡是正常流程，并不突然 [40] 由于继任者是内部人选，熟悉公司情况，因此生效日期可以较快 [40] 前任CFO Mary Ann Betsch将担任高级顾问以确保平稳过渡 [40] 问题: 关于私募股权驱动的并购活动前景和持续基金活动风险 [47] - 回答: 基于与顶级资产管理机构的讨论，预计2026年私募股权活动将增加，原因是有限合伙人渴望获得现金回报，且估值预期差距收窄 [48][49] 持续基金和二级市场业务渗透率仍然相对较低（约三分之一），预计将成为私募股权领域的永久性特征，不会因传统并购退出增加而消失 [50][51] 问题: 关于资产管理业务第四季度费率趋势及130亿美元未获资委托的资产和费率构成 [52] - 回答: 第四季度末的费率略高于季度平均费率，因为11月终止的低费率次级顾问关系未影响整个季度 [54] 130亿美元未获资委托主要包括新兴市场股票、上市基础设施等费率较高的策略，以及一些费率较低的系统化服务，其综合费率与第四季度平均水平大体一致 [54][55] 问题: 关于地缘政治紧张和美国中期选举对交易活动的影响 [58][59] - 回答: 目前公司层面的讨论未受影响 [60] 董事会和高管层认识到需要考虑更广泛的变量，这推动了公司“情境阿尔法”优势的发挥 [60] 预计中期选举不会带来实质性环境变化，因为政府后半段通常不会出台重大立法 [61] 当前监管环境对交易更为包容，这可能促使企业在未来政治环境可能变化前完成交易 [63] 问题: 关于在强劲招聘背景下薪酬比率的杠杆路径和回到60%水平的展望 [64] - 回答: 尽管招聘强劲，但预计2026年仍将实现额外的运营杠杆，这取决于收入增长 [65] 持续提高的生产力以及新任CFO Tracy在提升公司职能和整体运营效率方面的努力，将是降低薪酬比率的重要杠杆 [65] 问题: 关于2026年初并购活动开局较慢的迹象以及不同地域的预期 [69] - 回答: 目前时间尚早，但公司1月份业务呈现良好增长势头，这可能是个例 [70] 美国CEO似乎比非美国CEO更有信心，但北美、欧洲乃至全球的交易兴趣都很浓厚 [70] 许多欧洲公司业务全球化，因此受全球局势影响 [71] 全球经济“断裂”和产业独立趋势正在引发客户大量咨询需求 [72] 问题: 关于资产管理业务新任CEO的重点关注领域和变革方向 [73] - 回答: 重点在于执行Lazard 2030战略，主要集中在三个方面：1) 通过投资业绩为客户创造价值，新任首席投资官将帮助整合平台资源；2) 实现增长，重点是扩展现有产品规模，并探索传统市场、私募和财富渠道的空白领域；3) 通过提升效率和整合人工智能驱动盈利性增长 [74][75][76][77] 问题: 关于2026年资产管理业务实现净流入预期的细分驱动因素和流出放缓领域 [82] - 回答: 净流入是总流入和总流出两个大数之差 [83] 2026年预算目标是总流入再次保持强劲，且不会重复出现类似去年的大型次级顾问关系终止那样的大额流出，预计流出将恢复正常水平，从而有信心实现净正流入 [83][84] 客户兴趣浓厚的领域包括新兴市场平台、系统化平台、上市基础设施和实物资产平台以及部分另类投资业务 [84] 资产所有者正寻求从美国向国际市场多元化配置，公司在该领域服务具备优势 [85] 业务已更加多元化，不存在类似去年的集中风险 [89] 问题: 关于二级市场业务未来增长前景是否会放缓 [91] - 回答: 预计不会放缓 [91] 尽管并购活动增加，但二级市场在该领域的渗透率仍然相对较低（约三分之一），有充足空间继续扩张，并正成为私募股权市场中更常态化的组成部分 [91][92] 问题: 关于资产管理业务增长的无机机会框架 [95] - 回答: 公司始终会评估无机机会，但会非常审慎，考察其是否对现有业务有补充作用、回报是否具有吸引力、流程是否稳健、文化是否契合以及经济性是否可行 [96] 随着新管理团队就位，将优先考虑在公开市场、私募和财富渠道等领域制定框架 [97] 问题: 关于当前重组周期所处阶段及未来增长前景 [98] - 回答: 当前环境与过去周期不同，企业绩效差异日益扩大 [98] 处于行业后段的公司需要负债管理和重组援助，而处于前沿的公司则有动机通过并购提升绩效，因此并购与重组活动可能同时增加 [99][100] 问题: 关于新聘董事总经理的生产力预期以及不同业务线（私人资本、重组）的生产力差异 [103][104] - 回答: 新聘董事总经理的质量和尽职调查水平提升，可能使适应期缩短，但平均而言仍存在适应过程 [105][106] 随着新聘董事总经理占比从40%逐步正常化至30%，将额外带来人均约100万美元的生产力提升 [20][21][106] 不同业务线（并购与非并购）之间生产力无显著差异，但北美地区因收费水平较高，平均生产力往往略高于其他地区 [107][108] 问题: 关于人工智能投资的竞争优势、具体应用以及对客户影响和市场份额的潜在驱动 [109][110] - 回答: 公司处于人工智能应用前沿，但预计其他公司也会跟进，目标是保持领先一步 [112] 具体应用包括：生成“情境阿尔法”术语、用于高管每日简报和会议准备、从客户关系管理系统中获取洞察、自动化机械性工作以让员工专注于高附加值活动等 [113][114][115] 人工智能将帮助公司提升服务客户的能力，例如培养提出深刻问题的好奇心、加强面对面的客户关系和信任建立 [116] 该技术也将助力提升后台效率和客户支持 [117] 问题: 关于人工智能如何影响薪酬杠杆、具体时间表和潜在影响幅度 [120] - 回答: 人工智能通过提升董事总经理生产力来间接带来运营杠杆，因为更高的生产力往往伴随着更低的非董事总经理薪酬比率 [121] 长期来看，人工智能可能使每位董事总经理所需的团队规模变小，这为初级员工承担更多责任、向上流动提供了机会，有助于培养未来的董事总经理 [122][123] 问题: 关于2026年非薪酬支出指引 [124] - 回答: 预计将继续在业务增长方面进行投资，非薪酬支出美元金额预计将出现中高个位数增长，具体取决于汇率变动，同时目标是将该费用比率恢复至目标区间 [126]

业绩总结 - 2025年第三季度收入为5.086亿美元，同比增长13.3%[24] - 调整后的净收入为2.065亿美元，同比增长15.2%[24] - 调整后的每股收益为0.87美元，同比增长16.0%[24] - 2025年第三季度的年初至今收入增长率为21.3%[27] - 2025年第三季度的年初至今调整后的净收入同比增长12.7%（按固定汇率计算）[24] - 2025年第三季度的年初至今调整后的每股收益同比增长12.0%（按固定汇率计算）[24] - 2025年第三季度的年初至今国际收入增长率为30.7%[27] - 2025年第三季度的调整后的EBIT为255,546千美元，同比增长14.1%[65] - 2025年第三季度的总净收入为210,549千美元，同比增长61.7%[126] 用户数据 - 2025年第三季度高收益债券交易量同比增长16%[32] - 2025年第三季度平均每日交易量（ADV）为2575亿美元，同比增长11.8%[99] - 2025年第三季度衍生品交易量同比增长15%[100] - 2025年第三季度股票交易量同比增长14%[101] - 2025年第三季度的现金流来自经营活动为1,093,722千美元，同比增长27%[119] 财务指标 - 调整后的EBITDA利润率为54.0%，同比增长54个基点[24] - 自由现金流为987.5百万美元，同比增长23.8%[83] - 2025年第三季度的调整后的EBITDA为274,423千美元，同比增长14%[113] - 2025年第三季度的调整后的费用同比增长12.5%（按固定汇率计算增长11.1%）[71] - 2025年第三季度的所得税费用为59,068千美元，较2024年第三季度的43,450千美元增长36.0%[126] 资本支出与投资 - 2025年第三季度资本支出及软件开发支出为31.4百万美元，同比增长84.6%[83] - 2025年第三季度资本化软件开发成本为59,871千美元[119] 其他信息 - 截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物为19亿美元，未动用的5亿美元信贷额度[83] - 2025年第三季度的合并与收购交易及整合成本为466千美元，较2024年第三季度的14,488千美元大幅减少[126] - 2025年第三季度的非控股权益归属净收入为24,913千美元，较2024年第三季度的16,307千美元增长52.8%[126]